深度分析：中國黃金市場兩極化背後的焦慮與困局；從最新金融數據看中國經濟4月新變化【今日綜述】

各位觀眾朋友 聽眾朋友 大家好 歡迎來到今日綜述欄目 首先我們來看看中國的黃金市場 它不僅影響中國的金融市場 還可能對全球黃金市場和國際貨幣體系產生深遠影響 2025年以來 中國黃金市場正呈現出一種鮮明的兩極化現象 一方面 以金市為代表的黃金消費持續萎縮 相關企業普遍業績下滑 另一方面 以金條、金幣、黃金ETF為代表的黃金投資則異常火熱 部分銀行匯金屬專櫃甚至出現排隊搶購現象 這種消費與投資的極端分化 表面上看是金價上漲與消費需求走落的疊加結果 實質上卻反映了中國居民財富結構調整 資產配置邏輯重構 以及貨幣政策傳導機制失效等深層困境 2024年3月後 黃金價格顯著上漲 全年漲幅超過27% 創下14年來最大年度漲幅 進入2025年 黃金價格繼續上漲 截至5月22日 現貨黃金已上漲至3340美元 然而金價的持續攀升 卻令以金市銷售為主營業務的黃金珠寶企業 普遍面臨業績壓力 比如行業龍頭老鳳翔 2024年營業收入、利潤總額及淨利潤 同比分別下降20.5%、14.1%和11.95% 2025年一季度 其營業收入和淨利潤再度同比雙降 分別下降31.64%和23.55% 再比如另甲企業中國黃金 今年同期的營業收入與淨利潤同比 分別驟降39.71%和62.96% 此外 還有上市企業周大生 2025年一季度 公司營業收入和淨利潤同比 分別下降47.28%和26.12% 消費疲軟令多家企業出現關店潮 2024年以來 周大福關閉642家門店 周生生減少74個網店 而老鳳翔則有166家家門店退出市場 傳統上 黃金首飾主要用於婚慶 送禮和個人佩戴 然而 隨著經濟增長放緩 中等收入家庭的財務壓力上升 今世類消費遭遇重挫 同時 金價上漲 也抑制了消費者購買意願 2025年一季度 中國黃金首飾消費量為134.5噸 同比下降26.85% 與此同時 黃金投資需求呈爆發式增長 由於房地產持續調整 A股表現低迷 人民幣貶值壓力上升 以及地緣政治緊張等因素疊加 黃金作為硬通貨 成為家庭資產配置中的必分港 2025年一季度 金條及金幣消費量達138噸 同比增長29.81% 黃金ETF持倉增長23.5噸 同比增長327.73% 創歷史新高 這種趨勢並非簡單的資產輪動 而是居民財富焦慮的集中體現 對買房致富 炒股致富 路徑信心崩塌 有限的資金轉向安全 保值的15黃金 資產荒的本質並非投資產品短缺 而是缺乏讓人敢投 能投 願投的資產品種 它反映出當前的傳統投資渠道 如房地產 股票和理財 已經對居民失去吸引力 首先 房地產不再是資產必分港 住房在中國家庭資產中佔比高達近70% 然而 自2023年以來 三四線城市房價持續下行 一線城市成交量顯著萎縮 房產已失去了資產保值功能 截至目前 全國房價交峯值平均跌幅已接近30% 房產總價值蒸發近120萬億人民幣 遠超2008年美國次貸危機時期的11萬億美元 縮水規模超出美國當年水平50% 直接導致居民資產大幅縮水 其次 資本市場信心低迷 儘管中共多次出臺政策刺激資本市場 但A股只跌不漲的現象 仍令大量中小投資者望而卻步 北交所 科創板等新興板塊 同樣未能有效提升投資者的參與度 居民對股票 基金的風險認知加深 入市意願大幅下降 再者 理財產品收益率大幅走低 自2022年理財性質化改革以來 理財產品失去保本保息特性 收益率跌破2% 甚至出現不收益 加劇了買理財不如存銀銀行的現象 2025年5月 廣銀 招銀 中銀等多家理財機構 下調板移植產品的業績基準 有些產品收益率 甚至低於同期銀行定存利率水平 此外 居民海外投資渠道受限 資本管制 匯率波動和地緣政治不確定性 導致普通家庭難以通過合法途徑 實現海外資產配置 出海買房 購匯投資等路徑 要麼門檻高 要麼法律風險大 極大限制了資產分散化的可能 在上述背景下 黃金以其避險屬性和對沖貨幣風險的能力 成為了居民替代性投資渠道的首選 世界黃金協會數據顯示 截至2025年一季度末 中國市場黃金ETF的資產管理總規模 達到歷史新高1010億元 面對經濟放緩和通縮壓力加劇 中共央行連續降息降準 以釋放流動性 希望能促進消費和投資提振經濟活力 然而現實卻是 寬貨幣難以轉化為寬信用 貨幣政策傳導機制組織 產生明顯的資金空轉現象 首先 居民存款高企 2025年4月末 人民幣存款餘額達314.8萬億元 同比增長8% 前四個月住戶存款增加7.8萬億元 儘管存款利率持續下調 但資金仍留在銀行體系 未有效轉化為消費或投資 其次 企業投資意願不足 2025年4月 新增貸款僅2850億元 同比銳減61% 中小企業面對需求萎縮 利潤下滑更傾向於 削減成本止損 而非加槓桿擴大投資 核心問題仍是不敢借 而這也制約了貨幣流通速度 再次 居民主動去槓桿 加劇貨幣傳導阻災 在房市調整背景下 居民紛紛選擇提前還貸 進一步削弱消費和投資乘數效應 即便LPR多次下調 但貸款新增乏力 房貸餘額持續回落 此外 社融結構失衡 2025年前4個月 社融增量同比多增3.61萬億元 然而 其中政府債券淨融資 同比就多增了3.58萬億元 這意味著社融增長 幾乎全由政府發債驅動 資金更多流向公共部門 而非實體企業與家庭部門 當居民和企業對未來預期轉弱時 依賴放水難以刺激實際投資與消費 而放水刺激效果失靈 一方面制約了經濟回升動能 另一方面也透支了貨幣政策空間 大幅降息可能引發資本外流與匯率波動 而財政擴張又受制於地方債務率 和融資平臺風險 貨幣與財政政策難以形成合力 中國黃金市場的兩極化現象是 資產荒、資金空轉 以及貨幣政策失靈風險的綜合體現 它反映出的是 普通家庭資產配置邏輯重構 以及居民對經濟不確定性的深層焦慮 房地產和股市的低迷 推動資金流向黃金 而貨幣政策的失效 加劇了資金空轉和信心不足 這一趨勢不僅影響中國金融市場 還可能對全球黃金市場和國際貨幣體系 產生深遠影響 下面我們從最新金融數據 看看中國經濟4月份的新變化 美中關稅戰4月開打 這對中國經濟有多大影響呢? 說法很多 但從中共當局發布的最新金融數據來看 4月份中國經濟動向之糟糕 可以說冰火兩重天 請看詳細分析 其一 4月社會融資規模增量斷崖式下降 銀行對實體經濟幾乎斷貸 根據中共央行數據 2025年一季度 社會融資規模增量累計為15.18萬億人民幣 比上年同期多2.37萬億元 平均每個月涉容5.06萬億 但4月份斷崖式下跌 僅僅1.04萬億 更嚴重的問題是 4月份這1.04萬億涉容增量 主要靠發政府債券 0.97萬億 而對實體經濟人民幣貸款 增量僅僅900億 對實體經濟外幣貸款的增量是負數 摺合人民幣減少了100億 此外 實體經濟通過金融機構表外的三項融資 即委託貸款 信託貸款 和未貼現的銀行成對匯票 4月份的增量為-0.28萬億 也就是說 在美中關稅戰最激烈的4月 銀行為規避風險 對實體經濟幾乎斷貸了 讓企業自生自滅 其二 4月人民幣存款減少 住戶存款和非金融企業存款 分別驟減1.3萬億 流入金融黑洞 和不再信任金融系統 手持現金過動 央行月度金融統計數據報告顯示 2025年一季度 人民幣存款增加12.99萬億元 其中住戶存款增加9.22萬億元 非金融企業存款增加1.74萬億元 在前四個月 人民幣存款增加12.55萬億元 其中住戶存款增加7.83萬億元 非金融企業存款增加4103億元 也就是說 僅僅4月一個月裡 人民幣存款就由增變減 減少0.44萬億 驅動因素有二 住戶存款驟降1.39萬億 非金融企業存款驟降1.33萬億 固然 2024年4月 人民幣存款單月減少3.92萬億元 創下歷史記錄 但其中居民存款同比多減6500億元 並非主導因素 此外 一季度外幣存款增加1069億美元 前四個月外幣存款增加1053億美元 據此測算 4月份外幣存款減少16億美元 一季度 中國金融市場火爆 諸如理財產品存續規模暴漲2.34萬億元 國債認購量同比激增47% 貨幣基金出現單日申購現額被買爆的奇觀 可詭異的是 如一些評論所說 4月金融市場頻頻 那些從銀行流出的存款 既沒變成商場裡的新手機 也沒化作售樓處的首付款 甚至沒流向嚎嚎逮捕的小微企業 錢去哪了 流入金融黑洞 即在金融系統中空轉 和不再信任金融系統 手持現金過動 這纔是中國金融系統的危險之處 這也使得中共的現行貨幣政策 成事不足敗事有餘 其三 4月新變化 美國關稅戰只是催化劑 更有其歷史因素 從社融結構來看 企業融資處境在顯著惡化中 中國經濟早在2008年 就已經走下坡路了 2012年末習近平上臺後 為維持中國經濟的中高增速 更加借力於貨幣政策和財政政策 實施大規模社會融資 2014至2018年 每年的社融規模都在20萬億以內 2019年美中關稅戰效果凸顯 社融規模較2018年增加 1%至25萬億多 2020年以來疫情突起 年度社融規模更越過30萬億下關 2024年社融規模較2014年幾乎翻番了 不過同期社融結構也發生了巨大變化 1.雖然中共一再講要支持實體經濟 但2014年末對實體經濟發放的人民幣貸款餘額 佔同期社會融資規模存量的66.3% 到2024年卻下降到61.8% 10年下降了4.5個百分點 2.中共巨額外匯在手 但對企業的外幣貸款卻在緊縮 2014年對實體經濟發放的外幣貸款 摺合人民幣餘額為3.47萬億元 到2024年卻只有1.29萬億元 2025年前4個月外幣貸款減少88億美元 3.中國股市融資不發達 2014年非金融企業境內股票餘額為3.80萬億元 佔當年社融規模的比例為3.1% 10年之後非金融企業境內股票餘額為11.72萬億元 佔比卻降至2.9% 每年的融資額從2014年的4350億 波動中兩度上升至1.24萬億的峯值 2016年和2021年 但2022年起持續下降 2024年只有1353億了 4.政府債券發行一風突起 前些年沒有數據 2024年末政府債券餘額為81.09萬億元 在社融中的佔比為19.9% 2025年4月末升至20.3% 每年的政府債券淨融資從2014年的4.72萬億 漲至2024年的11.3萬億元 債券市場中企業融資的弱化 2014年企業債券餘額為11.69萬億元 在社融中的佔比為9.5% 2024年企業債券餘額為32.3萬億元 佔比卻下降到7.9% 每年的企業債券淨融資 2014年為2.43萬億 波動中攀升至2020年峯值4.45萬億 之後下降至2024年的1.91萬億 更嚴重的問題是 企業債只要以城投債為主 國企為主 據華福證券研報數據 民企債存續規模佔比僅為3.94% 甚至民企淨融資規模連續多年為負 2021至2023年約為負6000億 6.銀行表外融資佔比下降 社會融資中 首先是人民幣貸款佔比超過一半 其次是實體經濟通過金融機構表外的融資 主要有委託貸款 信託貸款和未貼現的銀行成對匯票 這三項 2014年合計餘額為21.44萬億元 在血融中佔比17.5% 表外融資風險很大 十年之間 中共的政策從支持轉為抑制 到2024年 三項餘額合計下降至17.66萬億元 佔比降至4.3% 總的來說 企業在股市融資 債市融資都受擠壓的情況下 表外融資也大大收緊 企業尤其是民企融資的處境日益艱難 上述四月中國經濟的新變化 是短暫的波動 還是中國經濟大衰退的轉折點 這還需要繼續觀察 但是 2022年大盤動搖以來 中國經濟的總體走向 越來越令人憂慮 以上就是今天的節目內容 感謝您的收聽收看 也請您點贊訂閱和轉發 我們下期節目再見