吳明德：金價波動！周大福對沖巨虧62億 大陸關千店｜匯豐甩賣許榮茂東涌酒店 中環中心半價賣 李嘉誠笑到最後？【珍TALK】2026.06.24 #珍TALK #梁珍 #周大福 #許榮茂 #李嘉誠

Hello 大家好 歡迎來到《珍託》 今天繼續請了資深銀行家 梅德教授一起和我們分析一下 中港的經濟的大新聞 首先關注一下這個周大福 周大福最新的業績出來 對沖金價虧損62億 和在大陸關了差不多一千家民電的 再看這個內房債務問題 還燒到香港銀行 我們進一步分析一下香港地產的 有請教授 教授您好 Hello 珍姐您好 是的 首先我們關注一下週大福 其實現在之前我們都說 金價升的時候周大福都關電 現在金價跌 周大福都是要關這個門店的 在大陸那個生意就是它的虧損 都是降幅超過15% 那你怎麼看周大福現在它的經濟的利潤 其實它真的虧損了62億 其實不是真的虧損了 是一個我們叫做它做這行生意經營裏面 就要對沖這個金價的上落 等於你看國泰航空 國泰航空因為它最重要的燃料價格會影響它 這個燃油價格它就要做對沖 記得大約十年前 它只是對沖燃油價格做得不好 都輸了一個百億 被人罵得它七彩 周大福在一年裏面對沖的金價上落大小 其實就是一個必然的經營裏面要面對的一個風險 這個其實是一個很好的金融教育個案 首先大家要明白 黃金的零售商 好像周大福、陸福、周新生這些 最怕的不是金價跌 而是金價大幅波動 為甚麼這樣說呢 因為他們這些大型珠寶商一定會做對沖 如果金價跌 金價跌 存貨裏面那些未曾做到的金色那些就會跌價 所以這些公司就會透過期貨市場 鎖定它們用遠期合約鎖定的成本 問題就是過去一年金價升得太急 所以它們的對沖成本就要輸 就是說由每盎司一年由2,200元衝上去 過4,500元 最高去到5,000多元 結果就是原本用來對沖防跌的 就變成了巨大虧損 因為它們入了自己的貨 在那裏未融之前 都可能要坐三個月、六個月 所以這個對沖是一個成本 但是這類虧損 很多時候都是你會計賬面的虧損 如果周大福沒有做對沖 它就發達 但是你怎麼知道呢 譬如說它在5,000元入貨 而沒有做對沖的現在只有4,100元 所以金價不是短期裏面兩三個月 打仗都會跌 損失也是一樣加大 所以你不可以說它經營失敗 或者做生意做得不好 而是因為金價太過飄忽 它做對沖的時候自然有經營困難 你不可以理解它是經營差或者崩潰 不過這個62億 反而不是你擔心 它連年都賺了很多錢 最重要的一組數字就是 969間門店結業這個數字纔是核心 那你想一下 為什麼這麼誇張要刪這麼多 可能969間 應該我印象中 它由4,000多間刪了這幾個 那就是因為大環境的因素 令到它在中國裏面的黃金時期已經過了 經常都要買斷貨 因為紅海參是野生的 產量有限 加上很多朋友用完之後會持續胃口 一家人都吃 我覺得它最核心就是兩個字 修復 很多人覺得很累睡不好 精神差其實是身體長期耗損 紅海參有海參做帶 多糖和膠原蛋白 慢慢幫你調養 補回元氣 最近有位70歲的情女士分享 右邊肝部痛了30年 看了很多醫生 都沒有大改善 吃了紅海參之後 短短時間身體明顯是舒服了 睡覺都好了 很開心說會一直吃下去 當然每個人的體質不同 這些是個人體驗 紅海參是保健食品 不是藥 如果你要長期的需求 強烈推薦月度訂購計劃 每個月自動送到家 第二個月開始有最低8折 隨時可以暫停或者取消 訂購了4次 有品牌禮物送 訂大包裝的朋友贈品會加倍 有興趣的朋友 按今天節目下方連結 好 繼續今天的節目 第三個原因是可以投資 第三個原因是保值 現在首先 在中國 人們不結婚 結婚低 那些婚價 要用的金錢就少 第二 那些人投資 因為財富 那個效應都沒有了 那些人哪有錢去投資 第三 年輕人 買金 已經整個消費模式變了 以前買金 分價或者 買勞奉額 現在的分價 就算肯結婚那些 都去買實驗室 出來的鑽石 因為便宜很多 而那些實驗室鑽石 不是用人工去做 而是 它真是 在實驗室生長出來的 我有個鑽石商人 在謝瑞麟 做了很多年自己出來 在加拿大做生意 他都說以前的人就信鑽石 永恆不變 所以便會升值 誰知道一個 一個發明可以在實驗室 去做的 令到那些鑽石 真是在 北非或者 鑽石礦出來的 都已經被 這些人工做的 打垮了 所以現在 年輕人的消費模式 他就走去將錢 不會死去買金 還會去買 去旅遊 將錢去消費在演唱會 消費了 整個 其他的奢侈品 所以 你見到現在 周大福如果只是買一條金條 金條的價格會跌 但是 加了設計的人 那些 加了進去 那個 人的藝術 那些產品反而會升價 這個 你看到 年輕人的消費 已經不是單純 去買黃金的 重量 如果買金 是買金色的設計 買周大福的品牌 這些 等於你買 Nike 和買Adidas 是吧 外面中國有 一萬個生產商都可以生產 同一類的球鞋 為什麼你不買 要買Nike和 Adidas 因為你買了品牌 買了情緒價值 等於我們初初Apple出的時候 為什麼Apple 它不是賣電話 它是賣 Apple後面的品牌本身 它擁有電話 你的電話如果要用的話 很多譬如說 低它五倍價錢 其實電話都差不多 不過你感覺 情緒就拿著Apple 身份的象徵 變了現在周大福 新一代他就要捉到 這個新一代的消費心理 變了 能不能夠 好像 周大福可以賣到 黃金裏面 金色裏面的Apple 那就是他未來 未來的成不成功的品牌 故事 所以他現在如果 今年再選了 969間 其實只剩下 15000多間 港府是超過 15%的 所以其實是 從2024年開始 周大福不斷地在刪 上次我們也說了 去年他又刪了1000間左右 今年刪的幅度比去年還大 是不是都 反映了對香港 對大陸的市場 經濟的 回饋 現在大陸經濟不行 這些金電的收益 是不是都受損呢 當然是 正如看到市場這樣變化 無論從文化 到那些 年輕人對金 那種看法 完全是不同的 所以他要這樣轉 他有條件 也有時間讓他這樣轉 大刀大刀地削下去 就是他要救回自己 至於你說 他看未來 可能看未來這樣刪 你以為你每一間 店的裝修都會付之東流 是不是 所以他當然算過了 情願 陣痛 短痛好過長痛 但是他在刪電的時候 他都會為了未來的 開發 他就走了去 新加坡、泰國、加拿大 這些地方開新店 所以他要計劃在 2030年前開多50間 這些高端店 高端店就是說是賣品牌的 看看他可不可以做到 在黃金裏面的 Hermes 或者黃金店裏面的 最少都可以做到LV 如果這樣他就可以將 50間高端店 變成了 另外新一個 打開 新的一條 高檔品牌的奢侈品店 嗯 還有周大夫 周大夫也是和鄭家純 下面的企業 所以鄭家現在面臨 很大的負資產 早前就說 想賣迪克遜賣不到 最新消息都說 想賣 巴爾的資產 要發債 那些都是 現在拖遲 延期付息 可能他的債務 都高達 一千億 當然這個數據 其實都不知道 因為他現在就說 公司手頭的現金和銀行存款 只剩下215億 只是總 債務的15%左右 所以這個公司虧損很厲害 所以那個資產 縮水其實也會被賣 還有現在 在賣中環的 商業用地 差不多11億港元想賣 還在談 還有5月初 周大夫也是將 湖南的一個高速公路 的股權 給了上海國資委 16億買出去 所以現在 樣樣都在賣 你怎麼看 周大夫反映出 香港 傳統家族 鄭家他們 所面臨的困境 你不用擔心他 因為他有得賣 即是說有得救 有得救就是因為他本身 過去由鄭裕彤 打下來的六七十年 那個根基 這個根基就是和中國政府和香港政府 那個關係相當好 也都和那些商業 商業界別裏面 你最主要是銀行 肯開水龍頭給他 你上一次看到 去年全香港的 金管局和銀行都肯 按低那個 就是同業拆息 方便他談那八百多億的 續資 你就知道他的實力 你要分開 這個周大夫是他們的cash cow 那個 新世界 他面臨的 就是資產負債表 太過投資龐大 他最欠的 就是 不是負資產那麼簡單 而是他沒有錢 即是沒有血 沒有現金流 現在不是說你有多少資產 而是石頭鑽不到出血 現在就變成 你要 即是說便宜一半 你都要賣走他 就是套現 譬如你11Sky 他要再拿多 八幾二百億出來 宣傳或者裝修 那些他不如給了你 給了你機場管理局 讓他止了血 令那個投資 進去的那八幾億 他慢慢跟你計算 那個結構可以 投資下去 以後 11Sky他只是佔 20%股權 那80%當是 虧了給你 這些就是他們 大到不能賭 所以就想盡方法 各界的持份者 都是爭相 去救他 至於那個周大福 在他的集團旗下 他全部都是做零售 或者那些 他又不是 用來靠 那些資產 去增值的 他只是 正式的營收過程裏面 他根本一分一毫 他計得到的 所以那些商鋪又不是用來 自己買入的 全部租的 所以他就一直cut cut就是那個 他由擴張走去收縮 這是必然過程 所以他們兩家是separate 分開的公司 變成一家 在香港大到不能賭 最多就 由十倍大變成一倍 縮小它 你都不會讓它倒閉 最多 幫它分屍 將那些好的資產 一路間平間賣出去 這個過程 以前都是整個家族 要去 以前太過擴張得快 一時回不來 估計不到2022年 那個高息一加 就是加了五釐 五釐有特 沒有辦法了 做生意 那個風險管理 做得不是那麼妥善 就會有這樣的情況 所以香港的支付商 還是有得捱 但是大陸的 內房就慘了 現在在香港第二大酒店 世茂東湧喜來敦 酒店被滙豐接管 成為銀主盤 這個就是 許雲霧的 破產 他另外 將中環中心六層 一半賣了給深圳 也是銀主盤 怎麼看內房這些債務問題 是不是會拖累香港銀行 和 許雲霧 他們的故事 你會看到 滙豐銀行接管它 就是滙豐 吃得起的 因為這些內房 基本上在香港 就是 主要那些 內房的 渠道就是主要 香港那些 一般的銀行 都是借錢給他們 他們借錢的過程 就是幫他們發美元債 銀團貸款 然後將香港的資產抵押 都是 透過香港 本身的優勢 作為一個 主要的融資渠道 但是 在樓市向上的時候 當然是沒有問題 因為大家 好像許家印 十幾年不是可以由100億 變成2萬億 但是樓價一 資金鏈一斷樓價一跌 整個所有的資產 股值都縮水 今天香港 其實很多銀主盤 只不過不是很出名 就不公佈 這些銀主盤其實都不是香港的財團 你不會是 新鴻基 新世界 不是 新鴻基 或者長江 信和 這些 很多都是內地企業 因為它在內地 資金鏈斷裂了 所以香港的銀行 風險還沒有完全浮現 但是我們相信 香港那個 銀行業 股東的資金 我們金管局 都透露過 接近18%的 股東資金 它需要的股東資金可能是單位數字 它都有18% 所以 它整個風險 雖然還沒有完全看清楚 但是逐一逐一 引爆 特別是這些酒店 或者商業地產 或者那些隔級寫字樓 空置率都是十幾個百分比 銀行最怕 不是你 租金持續受壓 這麼簡單 也不是樓價跌 是你租不到出去 沒有資金鏈迴流來支撐 所以這個叫資金鏈斷裂 以前世貿在國內 賺到錢的 就算你開張 當日黑仔 遇到COVID 一直熬到現在 都沒有辦法 可以收支平衡 因為內地的 房地產拖垮了 裡面沒有 現金流去幫 香港就守不下去 所以問題 現在出現 這些大型的發展商 在國內 在香港持有的物業 現在斷了 逐一拿出來計算 香港 例如 現在的估值可能跌了一半 可能地價 很便宜 可能一元 在這個酒店 可能要七、八千元成本 七、八千元成本可能拿不回 可能 都有投資者 撐住 香港始終 夠便宜就行了 七、八千元成本 可能五千元賣出去 有財團 例如Hyatt、Marriott 全世界最大 多買一件有什麼所謂 可以賭 所以匯豐銀行 出售資產的網絡 是銜接世界頭四間 地產代理 有辦法逐一 可以看到 有新錢回來 一百元的東西賣到五十元 好過一百元的東西 一直都賣不到 就是枯漲 但我收回五十元 五十元我每年賺回五釐息 這五十元 賺回十年 我都賺回那一百元 所以最重要 它能夠套現 輸一半都無所謂 是 所以它最新說 可能會 作價還低於建築成本 連本都收不回來 這都是很典型的 還有 這個喜來登酒店 都屬於萬號下面 那些 世界名牌都要 淪為銀主本 是不是在香港都比較少見 在酒店業 我們要清楚 MARRIOT是管理 管理酒店 不是擁有 擁有是世貿 現在擁有者不行 MARRIOT在世界 是全球最大的酒店業 它會找到老闆來支撐 不過在價錢上 他們都 做得 這些大型都很高度 不會 夾死世貿 一定要 將原價 8000元的建築費 弄到2000元 它不會這樣 這麼好公道 在香港做生意 它都會看得很清楚 因為接手的是匯豐銀行 不是輪到世貿 說了算 匯豐銀行可以自己持有 繼續給MARRIOT經營 酒店 只不過 做銀行的不會經營酒店 所以 做銀行的人 寧願蝕讓 都要套現 借回自己最強項 銀行業 借給中小企 分散它 好過坐在那裡 經營你的酒店 經營酒店 還給MARRIOT 找真正的酒店投資者來經營 所以 這個都是 他們許榮武那裡 雖然他沒有正式宣佈破產 但這幾年 都在賣 所以他的故事 都是比較唏噓的 就說他爸爸 80、40年 打了千億的家業 兒子 未到四年就敗光了 亂花錢 亂蓋房子 所以現在就開始 受到財困的影響 另外一個標的 就是關於他 也是許榮武 以半價賣了中環中心 六層樓 這個 差不多27億 賣給 新展銀行 你怎麼看中環中心 它差不多賣了一半 賣給新展 這個 對於這個大市的歧視 那就是 追求現金 賣了一半也好 香港還是有人接貨 有人接貨 那就算過 這個差不多 成本價 加多一點 既然新展要在香港 也很少 自己的物業 沒有自己建一棟 新展大樓 他就接了這個 作他的大本營 他嘗試去守 這個是一個 雙贏的安排 只不過你要知道 賣資產 你又帶出李嘉誠 因為中環中心是李嘉誠 為什麼李嘉誠可以 經常發揚一步 近年 一直賣資產 很多人說他 又一次贏了 為什麼呢 如果客觀去看他 他不只是眼光看得遠 而是他遵守紀錄 他操盤的時候 守住兩個原則 第一就是當你 市場瘋狂 要掌聲的時候 那就讓你入市 市場瘋狂的時候他就賣 因為他覺得 賣了之後拿著現金 比掌聲好 所以當人人覺得 英國資產很值錢的時候 他就開始賣 你現在看到 英國 過去10年 換了7個首相 由他脫歐之後 現在你看到 當人人覺得 中國樓市永遠升的時候 他就開始減持 你就看到什麼叫真正高手 所以李嘉誠 今年98歲 還有2900多億的資產 過去一年 就已經套現了1000億 包括英國資產 你怎麼看 李嘉誠是笑到最後 因為他 其實 風險管理做得好 因為他 做過匯豐的董事 他靠匯豐董事 去收購黃旺 一戰成名 他坐在董事裡面 圍著他那些都是聰明人 他永遠記得銀行家 有句話 不是預測未來 是準備未來 預測未來就是看遠一點 未來會好哪裡好 但你都要有所準備 所以他就將 那些風險降到最低 就不會壓住 哪一個國家的輸贏 所以他那些東西 遍佈在歐洲的不同國家 就是他現在 面對的 最大風險 就是要減低 地緣政治風險 所以他的港口、電訊、能源 都是涉及到 地緣政治的國家風險議題 現在在未來 我們看到全球化 一直退潮之下 政治風險就是他現在最高的風險 所以你看到他一直不惜 去套現 便宜一點都要賣就是這個意思 嗯 好了 今天都講了一些 富豪的故事 為什麼 現在香港 普通市民和投資者 面對這個市場的動盪 你有什麼 說話想跟他們講呢 很多人想問 究竟香港還有沒有希望 如果你說 普通市民 看香港還有沒有希望呢 我認為香港當然有希望 仍然有價值 但已經不是以前的香港 那麼有價值 因為過去香港的優勢 就是自由市場 國際資金的進出 低稅率 政治的一國兩制的制度 我們看到 這些優勢特別是 普通法的優勢 仍然在 國內22個省找不到 普通法的優勢 就是外國人 外來投資者想在這裡投資 是不懂得 你那些 內地法 他們最懂的就是 普通法 來香港自然就是一個 最好的踏腳石 這些優勢還在 不過有一些優勢就一步步削弱了 所以 如果你站在香港的普通市民 就應該明白 年輕人都教了你 為什麼一人一手機 其實他打開手機在地鐵 你看到紅藍紅綠 即是說 他看的股票原來 不是香港的股票 而是他投資美國股票 而美國股票已經佔了 全世界一半的市值 即是說未來的 小朋友他投資 都懂得分散 這個是對的 因為他不是將所有的 雞蛋放在同一個香港 就是 他地區分散了 他的資產又分散了 當然他的貨幣也會因為 拿著美元的投資而分散了 這個就是我們一直 強調在地緣政治 沒有了全球化之後 這個要跟 李嘉誠做事 就是風險管理的思維 這樣纔能夠 長遠我們可以 立足在香港 多謝教授的分享 喜歡我們的頻道 記得幫手訂閱 跟著關注教授的頻道 下次節目再見 拜拜