【耶魯大學】《金融市場》（全集）頂尖投資大師課！ P5 - 耶魯大學《金融市場》5.4_風險價值和壓力測試.

我剛才提到在財經上有另一種東西叫VAR 其實我在這張圖上有提到它有兩種意義 它是代價和價值 但其實還有第三種 它叫做Vector Autoregressive 但我不… 我只是在想 它可能會很混亂 所以代價是我們所定義的 是它的變化量 在財經上 有些人會用VAR來定義價值和風險 這個詞語是相當新的 它在1987年財經市場崩潰後纔出現 所以它是一些財經人士用來定義風險 或者投資的風險或投資策略 它是分成數字和時間線的數字 如果它說有1%的一年風險價值是10億 那意味著有1%的風險價值是10億 然後還有另一個風險的數字 它在最近幾年變得很受歡迎 特別是在2007-2009年的財經危機後 它叫做壓力測試 壓力測試的詞語是1960年代的 它代表你的醫生如果擔心你的心 他會讓你坐在醫療設施的電梯上跑 他們會給你插上電動心肺 他們會檢查你的心 你正在壓力中 你正在跑 但現在這個詞語已經轉為財經 所以美國財經管理局 其實是在2008年財經危機之前 在Fannie Mae和Freddie Mac上進行壓力測試 並沒有成功 那兩家公司都失敗了 但他們無論如何都在嘗試 所以壓力測試 反映了這個概念 它不是一個基本的數學概念 而是一個測量 它是一個測量公司或股票公司的風險 壓力測試的概念是 我們來看看股票公司 不僅僅是它的歷史和回報 以及它們的變化 我們來看看股票公司的細節 因為其實壓力最大的公司 是債務 而不是一般的變化 這是我之後會再講的 就是有極端的事件發生 所以壓力測試 是一個政府通常命令的測試 來看看某些公司會不會 面臨金融危機 所以2010年美國的Dodd-Frank法案 要求聯邦銀行進行年度壓力測試 給它管理的非銀行金融機構 我認為它們已經在為銀行做測試 它們想要有至少三種 經濟情況 給聯邦銀行 所以它們會 得到聯邦銀行的資訊 關於它們與其他機構的聯繫 它們擁有的一切 它們安全嗎 它們會看看 例如 如果有嚴重的下跌會發生什麼事 或是如果美元 被減少或是被欣賞 或是短期貨幣危機發生什麼事 突然間 短期貨幣危機消失 所以Dodd-Frank法案 並沒有定義三種不同的情況 但是它們 它們說了 至少要有三種 所以這是一個不同的故事 這是一個情況分析 這不是我們要在這堂課中 因為 因為這是 更多的機構細節 來進行計算 2011年創立的 金融危機之後 也建立了 歐洲銀行的 英國 中國 和其他國家 現在都在進行壓力測試 但問題是 它們是否有效 有著增長的 意識形態 他們能夠確切地測試 下一個危機會發生什麼事 所以 安納特‧艾瑪蒂 是一位 Stanford 的教授 他一直在爭論 它們都是垃圾 你不能 這些人正在預測 這些公司會發生什麼事 在金融危機中 他們只是沒有想像力 和理解 事情會如何發生 在恐慌中 在金融恐慌中 而她認為 他們是非常困惑的 通常壓力測試會顯示 沒事的 別擔心 這讓我想起 我曾經在 一個舞臺上 與福尼·麥克的總經濟學家 在耶魯 我們有一個 大概是2005年 他在爭論他們的壓力測試 他說 所以我問他 如果有房地產危機 房價會下跌很多 因為他們 他們有一個公司保證 房價下跌 所以他說 我們已經想到 我們的貨櫃 甚至在極端的壓力情況下 所以我說 那你的 我做這個在舞臺上 不是在這個舞臺上 還沒有蓋好 我說 你對你的壓力測試 他說 我們認為 房價下跌13% 房價下跌 他說 那如果房價大一點呢 然後他看起來 他說 我們從未見過房價下跌 從大地震開始 你不是在說 又是地震吧 所以我們還是朋友 我還會見到他 但是 房價下跌30% 就在那個會議之後 幾年後 兩個公司 Fannie和Freddie 那些被視為安全的 法庭說 其實你去看Ofeo的報告 他們的壓力測試 他們說 還是有些擔憂 他們在爭辯 但基本上他們說不要擔心 所以Ofeo就結束了 政府就關了它 所以問題是我們能不能做到 Anat Admati懷疑我們能做到 她認為有更大的擔憂 壓力測試都在發生 沒有問題 但她不太確定 如果我是Ofeo的CEO 我想我會要求壓力測試 要做到內部 但你不想公開 萬一有些壞消息 問題是 如果你公開了這些資訊 那你的其他公司 可能會和你做生意 他們會擔心 所以他們不想和你做生意 就像你的名譽在損失 所以如果政府要求你公開資訊 給壓力測試 你必須用盡所有的資訊 來清潔它 所以問題是 管理人員是否有足夠的資訊 去要求和推動 Dodd-Frank Act 給了管理人員 辦公室的金融研究 賄賂權 讓他們可以進去 要求資訊來自公司 但我覺得很難得到 在現實世界 這是一場戰爭 他們不想告訴你