獨家股神交班，世間再無巴菲特？阿貝爾是誰，他有哪些特殊之處？和馬斯克相比，巴菲特留下最大的遺憾｜ #秦鵬政經觀察 20250505

各位观众朋友们大家好 欢迎收看秦鹏观察 股神交班 世間再無巴菲特？ 繼任者阿貝爾是誰？ 他準備好了嗎？ 和馬斯克相比 巴菲特留下的最大遺憾是什麼？ 美國時間5月3日 有「股神」之稱的巴菲特（Warren Buffett） 在股東大會上拋出一個重磅消息 宣布自己將在年底卸任公司CEO 退居董事長一職 他推薦現在的公司副董事長之一的 阿貝爾（Greg Abel）接班 至此 他領導逾60年的投資帝國即將迎來新的一頁 巴菲特不僅以價值投資聞名 還以其簡樸的生活方式、 幽默的股東信 以及對長期持有的信念深入人心 他的個人品牌和市場影響力無人能及 即使是公司內部高層 也難以完全複製其魅力與號召力 他留下的最大傳奇 是在位60年間 把一家瀕臨倒閉的紡織廠轉型為 全球市值最高的實業與投資公司 總投資收益高達5.5萬倍 遠超同期標普500指數回報率 同期 標普500指數年化收益率約10%， 而伯克希爾哈撒韋的年化收益率約20%。 這也再次向世人展現了複利的驚人威力 ──即便只是年化多出10個百分點 經60年滾動 也能遠超對手 60年間 伯克希爾支付股息的次數 僅有1次 2024年 巴菲特致股東的信中表示： 「我不記得當初為什麼建議董事會這麼做 現在看來 這就像一場噩夢 」這段話 反映了巴菲特對企業經營的態度 他認為 與其將利潤分配給股東 不如將其再投資於公司 以實現更大的增值 如此高回報 也讓人感慨巴菲特超強的選股能力 找到好公司並長期持有 是他成功的一大要素 他最著名的投資之一是可口可樂 1988 年 巴菲特首次投資這家軟性飲料公司時 他告訴股東們 他希望長期持有該公司股票： 「當我們擁有優秀的企業和優秀的管理層時 我們最喜歡的持有期是永遠 」 近40年之後 他也確實一直持有可口可樂 1988年 他以約13億美元買入股票 至2024年底市值約250億美元 加上數十年累計股息 總回報約230倍 巴菲特最成功的投資 還有美國運通、 富國銀行、 蘋果和日本五大商社 他最近幾年受人稱道的投資 是日本五大商社 2020年起投資 迄今獲得了大約3倍回報 在今年年會上 他說自己當初寧願投入1000億美元 而不是100億 巴菲特一生投資 也有很多失敗和遺憾 比如 他錯過了Google 與Amazon等公司的初期投資機會 一度不看好比特幣與AI 而如今這些資產已主導當代市場 這或許是他傳奇中未曾涉足的空白領域 《華爾街日報》認為 世間不會再有第二個巴菲特 因為 他的個人特質、 所處的時代以及投資架構 都讓他無可匹敵、 難以被超越 從11歲買入第一隻股票以來 巴菲特就如飢似渴地研究有關企業的信息 他閱讀企業財務報表 就像大多數人聽音樂那樣津津有味 在家時 他常常邊在屋裡踱步 邊捧著公司年報埋頭研讀 幾乎撞上家具 對家人朋友的來來往往渾然不覺 當他的孩子們在遊樂園玩耍時 他也會坐在長椅上閱讀財務報表 他還擁有超凡的記憶力 華日作者回憶起多年前電話採訪巴菲特時 提起過一本書 結果 巴菲特驚呼自己也讀過這本書 而且是在半個世紀以前 然後他開始講述書中的一段話 作者拿起那本書 翻到那一頁 結果驚訝地發現巴菲特 幾乎能逐字逐句地記住每一句話 巴菲特所處的時代也極其特殊 能讓他大展才華 就像巴菲特自己多次說過的那樣 他是「出生在了對的時間和地點 中了卵巢彩票」 。 如果巴菲特出生在1880年的奧馬哈 而不是1930年 那他投資的就得是牲畜而不是股票了 如果他1930年出生在俄羅斯的鄂木斯克 而不是美國的奧馬哈 他就不會擁有鐵路公司 可能會在西伯利亞大鐵路上工作 而且 巴菲特恰好在成年之際 師從了本傑明·格雷厄姆(Benjamin Graham)， 後者是證券分析領域的先驅 也是上個世紀最偉大的投資者之一 他是價值投資之父 巴菲特正是把他的理論在投資中發揮的淋漓盡致 中國網友則說 巴菲特應該慶幸自己出生在美國 如果他投資的是中國股市 可能早就血本無歸 這句話很對 別的不說 中國公司的財務報表就可能讓巴菲特 「暈頭轉向」。 除了選股能力 更讓巴菲特無可複製的 是他打造了一種『資本運作的殿堂級平台』 伯克希爾哈撒韋公司作為一家公開上市的控股公司 持有巴菲特認為值得擁有的各類資產： 上市公司股票、 美國國債與非上市企業 公司曾是全球最大的白銀持有者之一 目前仍持有超過3,300億美元現金 其營運機制設計極具前瞻性： 不抽取管理費、 不設高額績效獎金、 不依賴外部資金 現金流全部來自公司本身 而非外部投資人 這讓巴菲特免於基金悖論： 當基金取得一連串良好的回報後 投資者就會把錢投向這隻基金 迫使基金經理將新的現金投入到 可能變得估值過高的市場中 這不利於未來的業績； 當市場下跌、 基金回報不佳時 投資者會抽回資金 迫使基金經理在到處都是便宜貨時賣出 也因此 巴菲特才能夠在2004年寫給股東信中 雲淡風輕地說 「別人貪婪我恐懼 別人恐懼我貪婪」。 正是這種逆勢投資的精神 加上制度設計的護城河 造就了他的長期優勢 巴菲特的傳奇 不只靠投資眼光 更體現在傳承與文化塑造 他對接班人的選擇 也極為謹慎 接班人阿貝爾的背景與能力 正是伯克希爾下一階段的關鍵 目前 阿貝爾負責公司的非保險業務 範圍涵蓋鐵路、 公用事業、 製造、 零售與汽車經銷 權限龐大 阿貝爾出生於加拿大阿爾伯塔省 擁有會計學學位 早期在普華永道擔任註冊會計師 1992年 他加入CalEnergy公司 後成為總裁 1999年 CalEnergy併購中美洲能源（MidAmerican Energy） 同一年 中美洲能源被巴菲特併購 公司後來改名為伯克希爾哈撒韋能源（BHE） 阿貝爾第一次引起巴菲特注意 是在1990年代中期 他主導收購英國北方電力（Northern Electric） 其執行力驚豔了伯克希爾的 董事小史考特（Walter Scott Jr ） 後者是巴菲特童年好友、 公司董事 2011年 小史考特受訪時提到阿貝爾時說 「他是那種你交給他什麼任務 他就會去做 而且絕對辦得好的那種人」。 此後 阿貝爾主導94億美元併購PacifiCorp 推動150億美元可再生能源投資 至2024年 BHE年營收超過259億美元 成為能源巨頭 阿貝爾的管理風格是親力親為的 他對財務指標嚴格審視 確保了BHE旗下11家子公司的運營效率 巴菲特稱讚阿貝爾「覆蓋範圍廣」、 能處理「驚人的工作量」， 並指出他會主動解決管理者的低效管理問題 而這是巴菲特自認不擅長的領域 幾個因素讓阿貝爾脫穎而出： 1、執行與併購經驗豐富 能勝任1.1兆美元規模企業的日常運作； 2、投資理念契合： 強調長期價值、 紀律與內部成長； 3、人格與文化契合： 低調、 勤奮、 與伯克希爾精神一致； 4、獲得董事會與已故副主席芒格高度評價 芒格甚至稱他在部分管理能力上「優於巴菲特」； 5、他積極參與社區活動 （如捐贈100萬美元給當地RecPlex） 生活簡樸 是伯克希爾企業文化的延伸 也就是說 巴菲特選接班人 選的是「值得託付、 能守住伯克希爾文化」的人 而不是「下一個巴菲特」。 不過 巴菲特也給阿貝爾留下了巨大的挑戰 第一個難題 就是如何處理高達3 300億美元的現金儲備 這筆龐大資金 每季度仍不斷累積 如何配置資本、 保持成長 是他無可迴避的課題 阿貝爾是商業領袖 不負責投資 作為公司新的掌舵人 他也沒有任何選股記錄 在周六的會議上 他被問及接任後的資本配置策略 他稱這筆現金是一筆「巨大的資產」， 並承諾將繼續下去 這個回答方式略顯保守 與股東熟悉的巴菲特風格大異其趣 正如股東科爾·斯米德（Cole Smead）指出的： 「他在這個問題上很糾結 」 阿貝爾面臨的另一挑戰： 如何維持市場信任？ 沒有巴菲特的個人魅力 伯克希爾是否仍能保持投資者信心？ 不過 我認為這些問題可能都不是 巴菲特留下的最大問題 公司有一批優秀的職業投資人 可能會較好的處理 與巴菲特習慣選擇傳統企業不同 他們可能會在高科技等新興領域投資更大膽一些 巴菲特留下的最大遺憾 可能恰恰來自他本人 他打造了資本帝國 但在當代美國處於嚴重分裂與變局的時候 選擇了沉默 這一點 與馬斯克形成強烈對比 也是在剛剛過去的週末 馬斯克接受福斯新聞採訪 談論其收購Twitter的動機 說大概三年前 自己察覺到美國暗藏危機 隱隱感到「哪裡不對勁」。 在Twitter收購前 他發現平台審查離譜至極 演算法操控內容 封號的時候偏袒極左 而右派的聲音被壓制 馬斯克說： 「當我感覺審查正逐漸逼近時 我想，『好吧，我得做點什麼』 我能做的就是收購Twitter 將其打造成言論自由的堡壘 」隨後 他果斷出手 解除審查後 邊境湧入大量人群的影片震撼了他的視線 他親自前往德州鷹通道 目睹無人審查的入境亂象 甚至發現拜登政府放任疑似犯罪分子入境 這讓他感受到國家面臨的威脅 有些人為了一己私利 在毀滅美國 於是 馬斯克警告： 「高信任社會若接納低信任人群 系統必將崩塌 這是災難的導火線 」 這也是他後來All-In 加入推動美國變革的原因 與之相比 在美國面臨政治極化、 文化嚴重衝突的時候 巴菲特保持沉默 他幾乎從未公開表達自己宗教、 言論自由、 種族平等等議題 在最近2次年美國大選期間 巴菲特避免明確支持任何候選人 僅表示「無論誰當選 美國都會繼續前進」。 這與他早期更積極的態度有所不同 例如 2008年和2012年 他支持巴拉克·奧巴馬 2016年他支持希拉蕊·柯林頓 2020年和2024年大選 巴菲特未背書拜登或賀錦麗 顯示其近年對政治表態的謹慎 也說明他心中有不同的看法 但是他拒絕說出來 今年4月4日 針對川普在Truth Social分享的影片 宣稱巴菲特讚揚川普的經濟政策 伯克希爾哈撒韋還發表聲明進行澄清 這就讓一些熱愛巴菲特的人 多少感到遺憾 也許 這跟巴菲特的商業理念有關 伯克希爾哈撒韋擁有數百萬股東和數十萬員工 涵蓋不同政治光譜 公開背書可能引發爭議 影響公司聲譽或業務 巴菲特在2020年股東會上表示： 「我不想讓一半的客戶或員工 因為我的政治立場而不高興 」 他在2017年接受CNBC採訪時 也曾說： 「我說的話可能被誤解或斷章取義 這對伯克希爾哈撒韋不利 」 因此 他選擇理性與克制 而馬斯克揮舞的是時代的情緒與戰鼓 所以 這場交班 可能不只是權力與財富的轉移 更是兩種未來願景和處世模式的碰撞 不管答案如何 巴菲特的傳奇已成歷史 下一頁 將由美國的新世代們書寫 END