【紀錄片】《資本的故事》1~3季【經典，推薦收藏】 P26 - 53. 第三季 第十九集 垃圾債券之王

垃圾債券現在聽起來好像毫不值錢 確實,在上世紀80年代之前,垃圾債券很少有人關注 但是有一個人改變了這一切,讓整個華爾街像追逐金子一樣追逐著垃圾債券 這個人就是被稱為垃圾債券大王的邁克爾·米爾肯 邁克爾·米爾肯1946年出生於美國洛杉磯猶太人社區 性格內向,特立獨行 大學期間,他從不參加社交活動,而是一個人躲在圖書館,專心學習專業 1970年,他從沃頓商學院以全A成績畢業之後 來到華爾街德崇證券公司任高風險債券分析員 美國企業債券的信用等級從3A到D總共是分為十級 前四個是投資級,以下為投機級,也叫做高風險債券 因為這些債券信用評級低,經常會發生債券到期之後無法償還的現象 於是華爾街就給他們起了一個外號,叫做垃圾債券 上世紀70年代,由於石油危機和美元疲軟的影響 很多美國企業陷入經營的困難 他們發行的債券評級也被下調,由原來的投資級變為垃圾級 債券價格大幅下跌 但是有些企業在渡過困難期之後經營好轉,債券評級被上調,價格也跟著大幅回升 米爾肯從中看到了機會,他專門選擇鳳凰變烏雞的債券 當這些債券的價格跌到足夠低的時候,他就會大量的買入 結果他所在的基金從1974年到1976年連續三年成為全美業績最佳 但是從優質債券逐步淪落為垃圾債券的速度太慢,滿足不了市場的需求 米爾肯認為與其坐等逐步形成的垃圾債券,還不如主動的製造垃圾債券來滿足市場 他把目光鎖定在高新技術創新企業和處在成長期的中小企業身上 這些企業由於資產不多,利潤微薄,信用評級都不高 但是米爾肯認定他們會成長為鳳凰 他說如果我們現在不對年輕並且有前途的中小企業投資,那國家就不會有未來 於是他用發行垃圾債券的方式為這些企業籌集資金 從1977年到1987年,米爾肯通過發行垃圾債券籌集到930億美元 他的低等級債券經營部在垃圾債券市場份額達到2000億美元 米爾肯也成為了華爾街公認的垃圾債券市場的大人物之一 但是真正讓米爾肯贏得垃圾債券大王稱號的還是他對槓桿收購的大力支持 70年代中期的美國經濟低迷,股票價格是大蕭條以來最低的 那個時候買企業要比創辦企業划算 由此美國就掀起了新一輪的兼併浪潮,也叫做第四次重組浪潮 那麼這輪重組一般都是從二級市場下手,惡意的收購比較多 而且蛇吞象式的槓桿併購就成為一個主要的特點 1985年年初,米爾肯的一個老客戶三角工業公司找上門來 他們想收購芝加哥的一家智慣公司,國民智慣公司 但是沒有足夠多的錢,當時三角工業公司的年收入只有2.91億美元 而國民智慣公司的年收入是19億美元,這是一起典型的蛇吞象 米爾肯對他們的想法很感興趣,爽快地答應為他們發行垃圾債券來籌集資金 米爾肯先找到一家銀行,讓他們貸款給三角公司,抵押物就是被收購對象的資產 米爾肯保證,他隨後將為三角公司發行垃圾債券,用來償還銀行的貸款 當時的米爾肯在垃圾債券市場呼風喚雨,銀行當然非常樂意接下這一筆穩賺不賠的買賣 在1985年的3月中旬,三角工業公司宣佈以每股41美元的價格收購國民智慣公司的全部流通股 在4月4號雙方達成了協議,交易價格是每股42美元 這一樁併購總共是耗資4.65億美元,而三角公司僅僅拿出了7000萬美元 剩下的都是米爾肯的垃圾債券提供的資金 這是米爾肯親自導演的第一樁小魚吃大魚的遊戲 而從此以後,米爾肯在併購市場上就一發而不可收拾 截至1986年,米爾肯就包銷了1250億美元的垃圾債券 米爾肯使垃圾債券從普通投資品變為併購工具 他在華爾街的名聲達到了與摩根比肩的程度 當時的石油大王皮特斯,傳媒大亨莫多克,世界最大併購基金KKR 都曾經請求米爾肯幫助他們發行垃圾債券並且完成大併購 然而,好景不長,1990年,米爾肯因為被控利用次級債券操作市場 借用他人名義購股,以及謊報控股權等等,被判處十年監禁,禁止從事證券業 米爾肯離開了華爾街,但是垃圾債券作為一種金融工具已經被華爾街廣泛地接受 他成了中小企業一個重要的資金來源,也是企業併購中離不開的有力武器 華爾街日報稱他是最偉大的金融思想家 米爾肯改變了摩根大魚吃小魚的併購法則,創造出小魚吃大魚的併購工具 永久地改變了資本市場的生態