2025大勢：A股三大底層邏輯
2026年3月21日
大家好,歡迎來到九川教育,讓理財變得更簡單
今天我們要講的課程主題是東吳證券
2025年度投資策略
在12月1號的時候
東吳證券發表了一篇研報
這個研報的主題叫內循環牛和科技成長牛
2025年度A股投資策略展望
裏面有些觀點的話,我覺得很好,跟大家做個分享
我們來看一下這期課的課程安排
我們會講三個部分的內容
第一部分是大勢A股三大底層邏輯
第二個是風格A股的結構性機會
第三個是行業
內循環和科技成長
我們首先來看第一部分的內容
大勢A股的三大底層邏輯
這講的是什麼呢,我們來看一下
關於這個大勢研判的話,東吳證券是這麼理解的
大盤指數10級而上
進入新波動中樞
2025
A股交易的三大底層邏輯
他認爲明年市場的話,總體上是上漲的
但是有三大因素,三大底層邏輯所決定的
我們認爲2025年度A股交易,將會圍繞着美聯儲的降息節奏
這是第一個
特朗普交易,這是第二個
國內的宏觀政策空間,這是第三個,這三大邏輯開展
其實這三大邏輯的話,是決定了我們整個市場的核心因素,叫底層邏輯
總結而言就是
在特朗普勝選
加速貿易保護主義抬頭
國內經濟弱復甦背景下
那麼2025年將會是財政大年
這是動物證券的一個判斷
增量政策有望不斷加碼
同時,美聯儲降息將會從政策空間、基本面、流動性三個維度,對於A股形成利好
我們判斷
這是動物證券判斷的
2025年的中國資產將延續修復
整體上他認爲資產是什麼
特別是我們說的股票
整體上是恢復上漲的
但是受到這三個因素影響的
那我們分別來看
首先來看第一個就是關於美聯儲降息的這個問題
美聯儲降息節奏的話會影響A股風格
這是最重要也是最核心的觀點
爲什麼這麼說呢,他說A股成長股的毛是美元利率
若美聯儲的降息節奏加快的話,則利好成長風格
什麼成長風格,A股的成長風格
這個非常關鍵,就是你去做投資的話
我們在之前的課程中彷彿講過
目前的話5000多隻股票不可能一起漲
普漲這種情況的話應該說很難持續
整體的這個市場的情況的話應該是會走向分化的
因此呢你要抓住核心的風格這是最關鍵的
那麼這地方他有個判斷就是A股的成長股的毛是美元利率
就是他認爲這個成長風格好不好跟什麼跟美元利率有關係
若美聯儲的降息節奏加快的話呢
就利好什麼,A股的成長風格
下面的列了一張圖
關於美債利率和A股風格走勢高度趨同
什麼意思呢,我們來看一下啊
這地方呢深藍色的這根線呢是價值相對於成長以後的
就是優化以後的這個指數
你可以理解爲什麼價值比上成長的這個漲幅
然後這個黃色的呢是十年期的美債利率
那我們可以看到什麼呢
這兩者呢幾乎是一致的
特別是我們說近幾年的一個情況
就是當美債利率往上走的時候
注意看美債利率往上走的時候呢
那麼價值什麼呀
他這個價值風格呢就長得更好
也就是說你可以理解爲加息的時候什麼呀
價值風格長得好
然後在降息的時候注意看啊
在這個黃色線往下走降息的時候呢
我們看什麼呀價值風格會往下走
成長風格什麼呀相對更強
那特別是我們說今年九月份以後
你看美聯儲降息了對吧
那我們的成長風格什麼明顯走強
這個呢其實就是我們說的美聯儲的降息節奏呢
對於A股的這個風格的一個影響
那麼美聯儲究竟會如何進行降息呢
我們來看一下叫預計呢
2025年的美元的利率將震盪下行
他這個觀點呢是基於特朗普
那麼特朗普的核心主張呢是打出什麼呀
寬貨幣將寬財政的就是雙寬的這麼一個政策組合權
就我們現在也是在當前的美國高負債背景下
財政的進一步發力呢需要弱美元
因爲他一直在喊製造業迴歸嘛
所以呢他需要弱美元低息貨幣的作爲支撐
預計呢2025年美元利率將震盪下行
但同時呢特朗普呢又搞出了比如說限制移民啊
增加關稅呀減稅的這些政策啊
對於通脹的韌性的強化美元利率的話呢
其實這個時候什麼呀美元指數又容易走強
就這兩個是矛盾的
那關於這一點呢我們看動物證券說呢
說美元利率的下行幅度較難判斷
就是總體上呢他會認爲什麼美元利率會往下走
美聯儲的會降息
但是呢究竟降多少幅度
很難判斷因爲特朗普的這個政策有很多是矛盾之處的
對吧因爲他加關稅呀包括這個減稅政策
他其實對於美元來說這是個什麼是個加強的
一方面他又需要什麼呀這個降息對吧需要弱美元
一方面他的政策又會強美元
所以呢具體的幅度呢相對來說比較難以判斷
那這是我們在去基於2025年去做判斷的時候呢
需要關注的一個點
同時呢我們說特朗普除了加關稅以外呀
還會對我們進行什麼卡脖子就是科技賬科技封鎖對吧
相較於拜登政府呢小院高牆的這種模式
特朗普的科技封鎖呢可能會更爲全面
對吧那麼他對於我們進行封鎖的話我們會怎麼樣
我們在科技方面就會進行突破
就會什麼投入更多
所以從這個角度來說呢那我們說整個2025年的話
關於科技成長方面啊其實呢實是一個重點
美國越限制啊越是我們應該加大投入重點發展的
比如說像人工智能等等
這個我們在第三部分呢還會重點講
由於呢特朗普他加關稅對我們進行科技封鎖等等
所以呢我們在出口方面的話呢
你可以想到在明年的話呢肯定是會有什麼很大的一個壓力的
那這時候怎麼辦
既然出口遇到很多問題那我們叫什麼呀
還抓什麼呀內需啊內循環
所以呢我們看有效需求不足
財政的存在着收支缺口等問題
仍需要財政發力
所以明年的話呢將是一個財政大年
啊宏觀基本面的出現了新情況啊新問題
需要財政發力來推動什麼經濟進入正循環
那麼2025年呢將會是財政大年啊
這地方呢他列舉了啊這個核心的觀點就是
當前財政存在收支缺口
而過去的歷次的缺口呢均有什麼增量的財政
來填平這個佔本啊下面有一個具體的這個啊數據對吧
那麼2024年呢我們通過發行化債資源有望什麼填補缺口
那麼2025年整體的支出呢將會提升
預計呢在化債資源的基礎上的話呢仍有增量的國債
作爲老百姓來說啊作爲市場來說
你可能沒有那麼多資金什麼呀來啊去買更多的產品對吧
沒有那麼多的什麼有效需求
那之後怎麼辦啊國家的出手啊財政什麼呀得發力
財政得花這個錢對吧使整個的經濟呢進入一個正的循環
所以這三點就是我們說的啊美聯儲降息啊
特別是降息的節奏對吧
包括呢特朗普啊特朗普的相關的政策的影響
以及由此啊這個大背景下已經形成了我們對於
外貿方面的一個壓力出口方面的一個壓力
所以呢我們要加大內循環
那內循環的核心是什麼就是財政啊財政要發力
所以以上的三個因素什麼呀
它是決定了我們整個2025年A股的三大底層邏輯
好了瞭解了這三個核心因素以後呢
那我們去做投資會有哪些機會呢
我們來看看第二部分叫風格A股的結構性機會