巴菲特1973年致股東的信

好,大家晚上好,歡迎來到九算教育,讓理財變得更簡單 今天呢我們繼續來給大家去分享的巴菲特的這個自股東的信,我們今天要講的是1973年 自股東的信 我是主講人一鳴老師 我們首先來看一下呢課程安排 那麼這節課的話呢我們會講三個部分的內容,第一部分的是1973年的經營狀況 第二部分的是華盛頓郵報公司介紹,第三部分的是 巴菲特對於郵報的評價 那首先呢我們來看第一部分的這個內容 1973年的經營狀況 那麼在這封信的一開頭呢這個巴菲特呢就是自伯克希爾股東 他說呢1973年呢我們的這個財務狀況是比較令人滿意的 怎麼個令人滿意呢他說了營業利潤是1193萬美元 那麼初始的股東權益的回報率達到17.4% 這是他認爲他滿意的一個原因,就是這個營業利潤不錯 然後股東權益的回報率就是我們說的那個經濟收益率也不錯 然後接着他說,雖然呢美股的營業利潤從11.43美元 就是美股啊 11.43美元的這個營業利潤 上升到12.18美元 但是呢和1972年的19.8%的回報率相比呢 權益利潤是有所下跌的 從這裏面我們可以看到有兩個數字巴菲特非常關心一個是什麼一個是營業利潤 另外一個什麼另外一個就是我們說的 股東權益的回報率或者我們經常講的 淨資產的收益率 那麼如果我們非要去比較一下這兩個哪個更重要的話 那巴菲特他更關注的是什麼 是這個淨資產的回報率或者叫股東權益的回報率 那他說呢這是因爲股東投資的增加並不相當於利潤的增加 比如你需要去看利潤的一個絕對數字 這個我們經常也看啊比如說 這個馬上4月份就財報季來了對吧 很多上市公司呢都會公佈他的一個利潤情況 那我們不僅要看這個利潤的一個絕對數字的情況 還要看什麼呀 這個利潤是用多少股東權益什麼創造的 用多少股東權益創造的這個概念其實就是我們講的ROE的概念或者叫淨資產回報率的概念 這是巴菲特什麼選擇好公司的一個基礎 我們可以通過啊 從這個1971年開始他的每一封信當中他都在強調這個概念 那在這一年當中的經營情況 總體上他給了一個概述對吧 然後我們來看具體的 他說呢我們的紡織銀行和大部分的保險業務表現的都不錯 因爲我們看到了1971年以後呢整個的公司是一個多元化經營的 但是呢保險業某些特定的部門呢卻有些不盡如人意 就是這個多元化業務當中啊保險業務是總體是不錯的 但是有些特殊業務啊 比如說在 啊開拓市場的時候啊去比如說去田納西州啊等等 他就會遇到一些困境啊 或者呢有一些競爭對手進入 然後導致什麼呀 哎 這個我們說利潤率下降 但是呢 總體上來說的話 保險呢仍將繼續是投入資金最理想的行業之一 也就是說巴菲特在這個階段啊 就是說在伯格希爾的早期啊1970年這個階段的話 那麼保險是什麼 是巴菲特的一個重點啊 你通過這句話可以看出來 保險仍將是投入資金最理想的行業之一 那麼管理層的目標是什麼呢 在運用合理的會計和債務政策的同時 那麼長期的資金回報率能夠平均高於什麼國內行業整體的回報率 比如本來整個保險行業的 然後呢 作爲管理層的目標是什麼 需要比整體的利潤率還要高一些 這就是他在運作保險這個業務的時候 他的一個想法 那我們可以看這個圖就能知道 我們在前面的課程當中提過的 就是伯格希爾最早是紡織廠 這就是紡織業務對吧 然後呢 擴張到什麼 保險業務 銀行業務 以及他用的這些 業務產生的資金去做投資這個投資業務 那我們可以看到早期的重點是什麼 是保險業務 那麼保險業務爲什麼這麼重要呢 是因爲保險業務它會產生大量的浮存金 它跟紡織和銀行業務產生的那個利潤還不一樣 它產生大量的浮存金 這個浮存金本身就可以用來做投資 那這地方他就投資了 在這封信當中 他提到了比如說要併購的多元零售公司 以及他的子公司藍籌印花 並且呢 在這封信的最後呢 他還提到了一個公司叫太陽報業公司 或者我們簡稱叫太陽報 那麼接下來的話呢 我們來講一講這三個公司啊 在這封信當中啊 這個巴菲特所提到的情況 首先第一個就是多元零售 啊 這個他用的標題啊 小標題叫併購多元零售公司 那首先我們要知道多元零售公司本身是巴菲特 他有持股的 明白這問題吧 他本身是有持股這個多元零售公司 他當時在就是我們說的這個巴菲特合夥公司階段呀 他既 控制了我們說的這個伯克希爾公司 也控制了多元零售公司 那麼這兩個公司都是他什麼呀 去進行收購其他公司的一個平臺 那麼在1973年的時候呢 他有意向把什麼 把多元零售併到什麼 併到伯克希爾裏面 你看他怎麼說的 他說呢 董事們已經同意了將多元零售公司併入伯克希爾公司 那麼條件是什麼呢 就是將其100萬流通股轉換成19.5萬股的伯克希爾的股票 那麼要完成這筆交易的話呢 還必須要獲得各式各樣的許可證明 委託資料會在晚些時候遞交給董事會投票決定 我們這地方要提前跟大家說一下 1973年沒有併購成功啊 這個這個這個case啊 這個這個案子 拖到後面啊 才才併購成功 在1973年他就已經準備去把它並進去了 那麼多元零售公司呢 經營着一家平價女士衣物的連鎖店 你通過這個名字看出來多元零售嘛 他就是個零售公司對吧 一看什麼 是個很不起眼的 但是呢 同時還經營着再保險業務 看到沒有 就是巴菲特不僅僅用伯克希爾 然後收購國民保險公司 然後進行保險業務 然後呢 他用多元零售公司也收購了其他保險公司 然後也進行保險業務 看到沒有 就是一方面可以看出來巴菲特在1960年 就是60年代末70年代初的時候 他很重視保險業務 另外一個呢 他是多平臺什麼去運作的 但在管理層看來 這家公司最重要的資產是佔其股份16%的藍籌印花公司 有印象嗎 我們上節課講藍籌印花 巴菲特用藍籌印花去收購的什麼呀 這個喜事糖果 是吧 那我們接下來看看啊 這個藍籌印花 那他前面有介紹啊 他去這個在併購的時候有一些具體細節的問題 這地方呢 我們不做贅述 我們來看一下 他說 藍籌印花公司的交易業務呢 交易券業務至去年有了大幅的下滑 那麼這就涉及到一點歷史的這個概念在裏面了 就他這地方的交易券業務啊 其實就相當於我們的優惠券 啊 再說一遍啊 這地方他說的這個交易券業務 其實就相當於我們所說的優惠券 只不過呢 在上個世紀六七十年代啊 特別是六十年代的時候呢 這個優惠券業務呢 在美國非常盛行 他有專門的公司來做這個優惠券的 啊 就是給他去分發這個優惠券 給其他的公司分發優惠券 當時呢 這個這個公司很火 不過呢 到了70年代初的話呢 美國呢 他推行了一些法規 限制了優惠券的這個業務 所以呢 我們可以看到藍籌印花公司的從70年代初上面 他的業務就開始萎縮了 大幅下滑 但是他的子公司喜事糖果 剛剛不是說了嗎 哎 72年把它收購了 對不對 他的子公司喜事糖果以及維斯科金融公司還有相當強大的盈利能力 看到沒有啊 就是 前面我們說的是什麼 多元零售 多元零售下面有什麼 有藍籌印花 藍籌印花下面有什麼 有喜事糖果和維斯科金融 而且我還需要跟大家說 這個維斯科金融啊 它是一家經營着儲蓄和貸款的業務的企業 他下面還有收購企業 所以你就會發現巴菲特就像套娃一樣的 對吧 收購一個公司 利用這個公司的資金再去買一個公司 然後利用這個公司再去買一個公司 買的一個一個比一個什麼呀 這個公司盈利能力更強 所以他的這個業務模式是這麼展開的 對吧 那當然了 這三家公司呢 他的在這個階段的時候都是由什麼呀 都是由芒格來做他的董事會主席 由他來進行管理的 那我們希望藍籌櫻花公司呢 在未來幾年有不錯的盈利收入 那當然了 如果交易圈業務不下滑的話呢 這個利潤收入呢肯定會更高 ok 這樣我們對於什麼呀 這個多元零售和藍籌櫻花啊 這個我們有了一個瞭解 接下來我們看一個重點 就是太陽報業公司 那麼在1969年的年度報告當中 我們曾經提到過太陽報業這個收購 那麼這是一家奧馬哈市區發行的週報企業 就是我們說每週都有那個發行的 對吧 以後的年度報告當中呢 我們一直沒有提到他 也沒有采取什麼措施加強他的盈利能力 原因呢 就是因爲這家公司規模比較小 週報嘛 比較小 財務狀況呢 也就不那麼理想 所以他在這個我們說的智股中心當中沒怎麼提過 那爲什麼這一次要提呢 注意啊 這一次啊 他這個太陽報啊 他幹了一件大事 在1973年的時候呢 這種不理想的狀態並沒有影響到出版物的質量 聽好了沒有 不理想的狀態是指他的運營情況 賺錢情況 對吧 那麼質量是什麼 是說他的出版物就是他發表的文章 5月7號這一天 就1973年5月7號這一天 太陽報業憑藉他在1972年5月30號的一篇文章 就是關於這個孤兒樂園的這麼一個專題調查報告 他獲得了普利策獎 那普利策獎呢 可以認爲是什麼 是整個新聞領域裏面最高的獎項了 那這是歷史上第一次 一家週報在這個領域當中獲此殊榮 看到沒有 就這麼一個小報紙 哎 竟然怎麼樣 他搞出了一個全國性的 很有名的獎項 其實呢 除了普利策獎之外呢 這個報紙還贏得了其他的七個全國性的榮譽 說明這個報紙是什麼呀 他本身的質量非常不錯 他說 我們要祝賀太陽報業的全體工作人員 他們的成就讓我們明白出版的水平並不一定和報紙的規模劃等號 那爲什麼巴菲特會去單獨批一部分來去說關於這個報業的情況 其實如果你瞭解巴菲特的這個家族歷史的話 你就會知道什麼 巴菲特的爺爺就幹過報紙的編輯 他爸爸上大學的時候也搞過什麼呀 這個報紙 那很多人說 如果巴菲特什麼呀 他不從事投資的話 那麼他很有可能會幹什麼 新聞出版報紙這個領域 那我們可以從他後來投資的這個公司當中就能看出來 他有很大一部分資金都是投什麼呀 跟報紙傳媒相關的 那在1973年這一年的話 他投資了一個非常重要的標的 儘管在這封信當中他沒有提 但是在1973年他開始投資了華盛頓郵報 那我們第二部分就來講一講 華盛頓郵報公司介紹