美日歐的低利率時代

好,大家晚上好,歡迎來到九算教育,讓理財變得更簡單 今天的話呢我們來講一節資產配置的專題課,課程的主題叫低利率下的資產配置 我是主講人一鳴老師 我們來看一下本節課的課程安排 這節課我們會講三個部分的內容,第一部分是美歐日的低利率時代 第二部分是低利率下的資產表現 第三部分是哪些資產的表現會更好 好,首先我們來看第一部分的話題叫美歐日的低利率時代 那麼這個講的是什麼呢,首先我們要知道最近的一個消息 我們說上週五的話,50年期的特別國債發行了 這地方是新浪財經轉載的21世紀經濟報道的一篇文章 文章的主題就叫 長期國債收益率倒掛 50年期特別國債首發 中標收益率跌至2.53% 你什麼意思 6月14號也就是上週五 財政部首發了50年期的特別國債 發行的金額是350億元 從招標的結果顯示 這支50年期的超長期特別國債的中標利率是2.53% 2.53%意味着什麼呢 大家如果有印象的話,在上個月的時候,5月17號的時候,其實我沒有講過 當時是發行了30年期的特別國債 它的中標利率是2.57% 即便是6月7號它續發的這個30年期國債也有2.5319% 換句話來說呢 這次發行的50年期的特別國債的收益率比30年期的還要低 那這意味着什麼,這意味着倒掛嘛 可能有些人可能不理解債券的這個說法,什麼叫倒掛 正常來說啊,就好比說你去借錢,正常來說 那麼你借的錢的時間越長,利率會越高,爲什麼,因爲它會有風險嘛 那爲了補償這種風險的話呢,它就會給一個更高的利率 你可以對比一下那個,我們說房貸,對吧,我們經常講那個LPR,對不對 你一年期的和五年期的它不一樣,爲什麼,因爲時間越短呢,你給的那個利率的話就越低 時間越長呢,你要求的利息就越高 對吧,那麼同樣的國債的道理也是一樣的 那你這個時間是50年期的,比30年期的要長 正常來說呢,給的利率要高 但是我們看從實際的中標的情況來說,它要低 說明什麼問題,說明有很多的機構什麼呀 它可能認爲在長期來說,中長期來說,未來很難找到什麼呀 這種收益率比2.5以上更好的這樣一個無風險資產了 所以很多機構都來買,就會導致它的收益率下行 我們知道呢,在四月底的時候,央行曾經出來喊話 說我們的這個長期的國債收益率不應該那麼低 對吧,然後一喊話呢,然後市場就表現出來了,然後收益率開始抬升 可是呢,你喊話是一方面的,喊話相當於窗口之道嘛 你喊話的時候是反彈了,可是呢,你喊完了以後,它又下來了 這是一個什麼呀,客觀環境造成的 就是目前市場上錢很多,但是市場上能夠提供穩定收益的資產很少 那導致什麼呀,長期國債收益率不斷的買,不斷的買,導致它的收益率不斷的往下走 說明什麼問題,說明我們現在極有可能會進入一個什麼呀 低利率的這麼一個環境 那有的學員可能會說,低利率環境對我們投資有什麼影響嗎,我們來看一下 那麼低利率的環境呢,它會對於資產配置帶來挑戰 最典型的呢,就是它會導致我們整體資產的收益率會下降 怎麼來理解這個問題呀,就是我們經常講利率是所有資產的什麼呀 它的定價的毛嘛,對吧,就是所有資產定價的時候都會參考利率 那如果利率整體往下走的話,就會導致所有資產的收益率整體往下走 所以,你在做資產配置的時候你就會知道什麼呀,如果利率整體往下走的話,說明這個收益什麼,錢不好賺 所以你看很多的機構爲什麼會去配置2%點幾的國債呀 就是他們認爲什麼呀 從一箇中期來說,甚至中長期來說 這個要想賺錢什麼,變得困難 不像以前一樣 明白這個問題吧,這就是我們說低利率的環境它的一個現狀 那麼海外的話呢,不少經濟體呢,其實也經歷過這種什麼呀 這種長期的低利率環境 典型的大家聽說過的,就是日本失去的30年 它的利率是零利率甚至是負利率,對不對 包括美國,包括歐洲什麼,它都有這種情況 那我們這節課的話呢,就來講一講 包括美國,包括日本,包括歐元區在內的 低利率週期的這種情況下 那麼這些國家或地區,它的大類資產的收益變化 我們來看看哪些資產有超額的表現 這個是我們在去 投資理財,資產配置的時候,我們應該 注意的問題 對吧 那麼好,那我們首先來看 第一個,我們比較熟悉的日本 那麼日本的話呢,大家都聽過叫失去的30年 其實基本上就從90年,89年90年,廣場協議嘛 90年左右 然後呢到現在差不多30年左右這個時間 那我們看到的是什麼呢 就是它的利率不斷往下走 先來看 這個是什麼,深藍色的是中央銀行的一個 這個 政策利率 就是日本的,日本央行的利率 然後呢,淺藍色的是日本的國債利率 我們說國債利率就相當於一個市場利率,它是表徵什麼呀,這個政策利率的 就像我們去講一樣的,我們這個央行利率是多少,然後我們的國債收益率是多少 道理是一樣的 那我們來看一下啊 那日本的情況是什麼呢,它是在 這個七八十年代,特別是八十年代的話,日本的經濟非常繁榮,大家有聽過一個說法說 日本人要把整個美國買下來 對吧,那是因爲那個日本在八十年代,它這個 貿易全球化,對吧,然後呢這個特別賺錢 明白這個問題嗎 那 在這種情況下呢,人們認爲日本特別有錢 富有到足夠把整個美國買下來的這種程度 然而呢到了89年廣場協議以後,然後 日本開始加息,主動的去刺破它的這個泡沫,對吧 包括它當時的股票啊,還是房地產市場的泡沫 刺破完以後呢,我們看股市什麼一瀉千里,房地產狂跌 在這種情況下呢,我們看什麼,這個時候啊,這個日本的中央銀行開始降息 降息的目的是幹嘛,就爲了刺激經濟嘛 開始加息是爲了抑制泡沫,然後後面呢 那個泡沫破滅了,股市啊,這個房地產狂跌的時候呢 它又想通過降息什麼,來拯救經濟 那一連九次啊,從這個當時的這個政策利率大概在6%左右 一口氣降到0.5%,你看這地方臺階式的下降,就是不斷的降息,不斷的降息 那我們看隨着它的政策利率下降,我們看它十年期的國債收益率就淺藍色這個地方也在不停的往下下降 對吧,這就是一個利率啊,急速下降的這麼一個階段 但是有沒有換了經濟增長呢,沒有啊,加上99年左右的話呢,又爆發了亞洲金融危機 這個直接這個日本把它的這個政策利率幹到零,就是我們俗稱的零利率時代 但是即便在這種情況下,日本的經濟也沒有起來 那後面的話呢,就是我們聽過的什麼QE呀,QQE呀,YCC呀,CME呀 日本銀行可能說是用了各種各樣的這個政策手段,就是爲了刺激它的經濟 但是我們看到什麼呀,沒有明顯的改善 所以呢,我們會發現它後面不僅僅有零利率時代,還有負利率的情況 啊,就是這個我們看到最終怎麼到負了0.5看到沒有 直到最近啊,它的利率才就纔開始進行加息 這是整個什麼呀,日本它面臨的一個從90年到現在的它這個失去了30年 它整個的一個低利率時代的一個現狀 那伴隨的情況是什麼呢,我們來看一下它當時的GDP和它的這個CPI 那這地方呢,深藍色的線是CPI,淺藍色線是GDP 你看啊,在90年89年90年左右呢,它的GDP還是維持在8%這樣的一個增速 發達國家8%左右的增速,那很牛了,對不對 所以那個時候什麼呀,日本的經濟特別好 然後呢,然後我們看這個隨着加息刺破了泡沫以後呢 我們看它的GDP一下幹到零左右看到沒有 啊,九幾年的時候它基本在零附近了 雖然有上升又回到零附近看到沒有 同期相應的它的CPI也是一降再降 在這個80年代的時候,它的CPI曾經高達過什麼 76年達到12%的CPI 這個80年也有8%左右對吧 即便到89年90年也有4%左右 然後呢,然後伴隨着經濟的快速下滑 它的物價也在快速的下滑,回到零附近 這就是我們看到日本它的一個低利率時代的一個情況 就是它的經濟呀,包括它的利息的變化情況 那相同的情況呢 就是跟日本的這個失去了30年非常類似的 就是美國的大蕭條時期 上個世紀,這個20年代 美國呢,經歷了咆哮的20年 那個時候美國的經濟特別的好 但是到了29年以後呢 也是這個股市大崩潰,然後經濟大蕭條 對吧,那我們可以看到呢 它當時的這個三年,三個月的這個短期國庫券利率 就相當於三個月的國債的收益率 也是什麼呀,從5%以下幹到0%左右 快速下降,對吧 因爲它要降低利率刺激經濟嘛 對吧,那包括它的十年期的國債收益率也在不斷往下走 對吧,就經歷了快速下降以後呢 開始低位,開始進行震盪 不過在這個過程當中呢 其實這個,因爲它跟日本相似嘛 這種都是長期債務危機破滅以後 它那個經濟的恢復會非常緩慢 那我們可以看一下當時的GDP和CPI的情況 我們可以看到呢 在1929年到1933年這個階段的話 美國的經濟是快速的什麼呀 下滑的,它的GDP是什麼呀 這是負增長的,看到沒有 當時很多企業破產 然後好幾千萬人什麼呀,流離失所 這就是當時美國的經濟大蕭條的這麼一個現狀 雖然1933年之後呢 羅斯福新政經濟有所恢復 但是很快又進入二戰,1939年二戰嘛 所以它的經濟又再次下滑 就是它這個情況跟日本的情況的不完全一樣 它是羅斯福新政 就改善了它的經濟情況以後有所恢復 但是又遇到了戰爭 這是我們說1929年 一直到1940年 它整個的經濟都表現的不是很好 主要原因就是我們說 它在這個長期的債務危機破滅以後 它導致的一個現狀 那我們說呢歐元區的話呢 基本上就是08年的美國的次貸危機 疊加上什麼2012年前後的歐債危機 導致它的利率什麼不斷往下走 我們可以看一下 這地方的深藍色的是歐元區的基準利率 我們知道歐元區就不是一個國家了 都還有二三四個國家對不對 然後呢這個淺藍色的是歐元區的十年期的 相當於國債收益率叫公債收益率了 然後這個灰顏色就一年期的國債收益率 那我們可以看什麼呢 你看2008年之前啊 它的這個利率是高位在4%左右 然後這個美國的次貸危機 導致了這個美歐的經濟都出現這個衰落 所以呢它的這個 我們看它的基準利率也是一降再降 快速下降的這麼個過程 好了09年10年甚至到11年呢 它都是屬於一個低利率的情況 到了11年快到12年這個時間呢 它加了兩次息 不過呢馬上就趕上了什麼 歐債危機 有些學員年齡可能比較小一點沒有聽過 歐債危機就是當時像西班牙呀 希臘呀 然後都破產了對吧 國家破產了明白吧 國家還不了錢了對不對 那都是同屬於一個歐元區嘛 那就需要去救對吧 那導致了當時我們說什麼歐債的這個 就是歐元區的基準利率再降 看到沒有就是2012年之後它再降 基本上佔到了零附近看到沒有 所以我們看它的十年期的國債收益率往下走 一年期的國債收益率甚至什麼 幹到負的 那我們舉的這三個例子說明什麼問題呢 就是說像我們現在遇到的這種 低利率的情況呢 其實在發達經濟體它都經歷過 只是時間呢有長有短 而且恢復情況呢跟經濟相關 我們不能身敗硬套對吧 因爲它的時間有的長有的短嘛對不對 那我們這個地方呢 目前是利率在往下走 那後面利率會不會往上走 取決於我們的經濟的恢復程度 那麼我們現在從投資的角度 從資產配置的角度 我們要關注的是什麼呢 就是現在這種低利率的情況 哪些資產會有比較好的表現對不對 那我們來看一下