彼得林奇的選股哲學 27十三條選股準則（7）

大家好,歡迎來到九川教育,讓理財變得更簡單 今天我們繼續來學習比特林奇的懸股哲學 我們來看第27節,13條懸股準則7 這是來自於比特林奇的成功投資一書 在錄時間是2026年3月5號 前面的話我們已經講了12條懸股準則了 今天我們來講最後一條,公司在回購股票 回購股票是一家公司回報股東的最簡單也是最好的方法 這個觀點的話林奇和巴菲特的思想是一致的 巴菲特非常重視這個公司自己回購自己公司的股票 林奇也這麼認爲,他把它放到最後一點 說明什麼,對這個問題是一個強調 他說如果一家公司對自己未來的發展充滿信心的話 爲什麼不可以像公司股東那樣投資於自家公司的股票呢 這個邏輯其實是一致的對吧 你既然看好自己公司的股票 那你爲什麼不投資自己家公司的股票呢 那你就是回購啊,投資於自己公司的股票 就是拿錢回購自己的股票 這就是我們講的公司在回購股票 在1987年10月20日股市大崩盤的時候 許多公司的股價暴低 有些公司宣佈大量的回購股票 這在當時的市場的極度恐慌的時候 起到了穩定市場的一個作用 那麼從長期來看 這些回購股票的行動呢 對於投資者是有百利而無一害的 說明回購什麼呀,非常重要 在股票被公司回購以後 那麼這些股票呢,它就不再流通了 因此呢,該公司的流通股份總數就會相應的減少 這首先會對提高每股收益呢產生奇妙的影響 而每股收益的提高呢 反過來又會對於股價產生奇妙的影響 而這段話其實就解釋了 就是回購它是怎麼去影響股價的 其實這個邏輯很簡單 首先我們要知道 這個大家經常會用到的一個指標叫PE 就是市盈率對吧 這個市盈率是什麼 是股價除以每股收益 那如果一個公司的每股收益不斷上漲的話 它對於股價是一個提振作用 這是第一個 就是我們從邏輯觀念上能夠看出來的 那第二個就是 那每股收益受什麼影響呢 一般來說就是跟公司的淨利潤有關係 要是公司的淨利潤上漲的話 那麼它的每股收益呢也會上漲 但是大家不要忘了 這個每股收益和淨利潤的關係是什麼 就是什麼呀 把淨利潤除以一個總股本 尤其是指什麼呀 它流通股這一塊對吧 除以一個它的總股本 好了現在問題來了 這地方什麼呀 它通過回購其實就是什麼呀 就是在降低這個股本 減少這個分母的這個數值對吧 那當這個分母也就是說 你整個的利潤呢 你除了這個股票數量在減少的時候 你的每股收益就在提升 所以這個邏輯就清楚了 回購可以提升什麼呀 每股收益 而每股收益的提升呢 它會提升股價 是這麼一個邏輯關係在裏面 如果一家公司回購自己一半的股份 林奇開始舉例子了 回購一半的股份 那以前假設它的股份數量 比如說是一個整數 我們假設就是什麼呀 比如說一個億對吧 那現在呢你回購了五千萬對吧 那你回購完以後呢 那總收益保持不變 也就是說你這時候的淨利潤 假設你保持不變的情況下 那麼每股收益呢就會增長一倍 因爲分母變小了嘛對不對 而很少有公司能夠通過削減成本 或者是銷售更多的產品 讓每股收益同樣增加一倍 就是說在分母不變的情況下 你讓什麼呀 分子的這個淨利潤增加一倍 那個難度是非常大的對吧 那你通過什麼呀 回購的方式 那相當於什麼呀 是回報股東最好 也是最簡單的方法 那舉了個例子 埃克森公司就是石油公司 過去一直是在回購股票的 因爲呢這樣做呢要比什麼呀 鑽孔勘探石油划算多了 埃克森公司呢每發現一桶新的石油 大約呢需要花費六美元 如果呢每股股票相當於價值三美元的一桶石油的話 那麼在紐交所裏 每回購一股股票的這個經濟效果 就相當於發現了一桶價值三美元的石油 所以我們會發現像巴菲特 像比特林奇這樣的投資大師 非常重視公司回購的原因就在於此 這種明智的回購股票的做法呢 直到最近才略有所聞 這個最近就是他出書的時候了 二十世紀六十年代 國際乳品皇后公司 是最早回購股票的先行者之一 當時呢很少有其他公司呢 效仿這種做法 令人高興的是像瓶蓋瓶塞封口公司 這是我們前面提過的 這個名字非常拗口 業務呢非常乏味 這個公司呢在過去二十年裏面 每年都在回購股票 這點什麼呀 就是一個很好的信號 這家公司呢從來不支付股息 他不支付股息 拿這個錢幹嘛 他做回購 並且呢從不做無利可圖的併購 但是呢通過回購股票減少公司的總股本 前面我們講的那個算式對吧 減少公司的總股本 他們已經達到了每股收益最大化 而推動股價持續增長的效果 看到沒有 就那股票數量越來越少嘛 那股價什麼呀 它是起了一個推升的作用 如果這種情況持續下去的話 總有一天啊 瓶蓋瓶塞什麼呀 封口公司 他的股票呢將會上漲到什麼 每股一萬美元 當然這是個誇張的說法了 就是說這種效果什麼呀 它是很明顯的 如果它持續下去的話 那對於這個股價的推升什麼呀 會有很好的這麼一個作用 除了回購股票的做法以外 那企業運用多餘資金的一般呢 還有以下幾種選擇 這個內容呢巴菲特也說過對吧 比如第一個你有錢了 公司有錢了幹嘛 可以提高股息啊 分紅對不對 第二個可以開發新產品呢 第三個可以開拓新的業務啊 第四個可以什麼呀 可以兼併收購 就是你可以收購其他的公司 那麼吉列公司呢 就運用過所有的四種方法 尤其是將重點放在了後三種做法上面 就是開發新產品 開拓新業務 進行收購兼併 吉列公司就是做那個剃鬚刀的 因爲我一向什麼呀 盈利能力非常驚人的剃鬚刀業務 巴菲特什麼呀 曾經是買了吉列很多的股份 由於公司呢不斷的併購 一些盈利能力較差的業務 看到沒有 這管理層上面不斷的去併購 把它的業務進行多元化 這時候就會導致多元惡化 從而拖累了公司的剃鬚刀業務規模相對下降 如果公司不是把資本分散投資到 生產什麼美容產品 化妝用具 圓珠筆 打火機 捲髮夾 攪拌器 辦公用品 牙刷 護髮產品 數字手錶 以及其他許多偏離主業的這個產品的話 而是定期的 就是他如果不幹這些事 把錢拿來幹嘛 定期回購公司的股票的話 並且提高股息 那麼 積累公司的股價 可能現在已經什麼 超過100美元了 而現在呢 而不是現在什麼呀 只有每股35美元 那之所以積累在某個階段 股價調的非常厲害 原因就是什麼 就是他瘋狂的多元化 他這個錢什麼呀 多了以後啊 他這個胡搞 對吧 他是就是投資了很多 跟這個剃鬚刀無關的事情 導致這個業績下降 那在過去五年當中 積累公司呢 重新回到了什麼 正確的發展軌道上 停止了那些賠錢的業務 進一步加強了什麼 公司擁有市場主導地位的剃鬚刀核心業務 那重新什麼呀 回來了 那這時候什麼呀 對於效果呢 是比較明顯的 與回購股票相反的做法是什麼呢 就是蒸發新股 回購啊 是減少流通股 對吧 那你蒸發呢 蒸發就是什麼呀 增加了流通股本 這種方法呢 也叫什麼 稀釋股份 國際收割機公司 蒸發了數百萬的新股進行籌資 以幫助公司呢 渡過由於農用設備行業崩潰而引發的財務危機 就是行業蕭條 然後需要用錢 於是這個公司呢 就蒸發了新股 各位讀者呢 也許還記得 克萊斯勒公司呢 他的做法恰恰相反 當公司的業務呢 明顯改善的時候 他不斷地回購股票和認股權證 減少流通股本的數量 這是克萊斯勒做的 所以克萊斯勒的這個股價怎麼樣 但是請注意啊 這時候公司是盈利了 但是由於公司的股份過度稀釋了 導致公司的盈利改善 對於每股收益的影響微乎其微 我們還是回到前面的公式上來 每股收益等於什麼 每股收益等於公司的淨利潤除以一個總股本 對吧 那麼你這個盈利上來了 本來應該對於什麼 這個每股收益是一個好事 對不對 但問題是你分子上來了 你分母也變大了呀 因爲你稀釋股份了呀 你蒸發就相當於這個股本變增加了嘛 所以呢最終每股收益怎麼樣 它的變化不明顯 微乎其微 相應的股價的影響也就微乎其微了 那因此呢 股東們並未從公司的東山再起當中 獲得顯著的投資回報 所以我們去投資公司的時候 你要關注這個公司 它蒸發股份 對於整個這個股本的稀釋的這種情況 對吧 如果稀釋的情況非常的大 就是說它這個蒸發了特別多的新股 那這樣的公司啊 你想它再起來難度非常大 爲什麼 因爲即便盈利情況有改善 每股收益的變化什麼也不大 所以呢 對比這個回購股票和蒸發股票 你就一目瞭然了 對吧 那這個既然蒸發不好 那麼回購呢 那在我們去選股的時候 就是一個非常重要的因素 那麼好 到這個地方的話呢 關於林奇的13條選股準則 我們就講完了 我們可以做個簡單的回顧 從一開始的名字乏味 業務乏味 帶到什麼業務 讓人厭惡到公司什麼 它從這個母公司當中分拆出來 沒有機構去買入 沒有分析師關注推薦 對吧 公司被謠言包圍 公司的業務比較壓抑 然後呢處在一個零增長的行業當中 公司呢有一個利基市場 然後呢公司的產品呢 這個不斷的被客戶進行購買 就是復購的問題 公司呢是高技術產品的這個用戶 以及呢 公司的內部人士購買 公司自己進行回購 那以上的13條什麼 就是一個完美公司 它所具備的這些特點 那什麼樣的公司纔會具備這樣的特點呢 林奇呢舉了個例子 他說 集所有優點於一身的最佳公司 他說呢 如果我能找到一家非常輝煌的企業 集中了垃圾處理公司 Pepper Boy公司 Safety Clean公司 石料廠 以及瓶蓋瓶塞封口公司等 所有這些公司 最糟糕的因素於一身的話 那麼這家公司就非什麼呀 叫Cajun清潔劑公司莫屬了 那我們來看看這個公司啊 這個公司呢首先啊 這個Cajun清潔劑公司 你通過名字可以看出來 首先名字很乏味對吧 然後其次呢 它的業務也很乏味 清潔劑沒有什麼想象力空間對不對 它經營的是一種令人深厭的業務 什麼業務呢 叫專業從事清除 由於亞熱帶的潮溼氣候 導致的傢俱啊書本啊 以及什麼呀 布料上發黴的污點 你想想那個發黴的那個東西 你知道很討厭很噁心 是這樣情況吧 這恰恰是什麼呀 是我們要去找一個完美公司 它所具備的這個特點對吧 業務讓人深厭 業務又乏味 名字又乏味對不對 那麼Cajun這個清潔劑公司呢 最近從路易斯安那州的這個叫 Biofeedbook這個公司當中啊 它分拆獨立出來 看到沒有又是一個非常重要的點 從母公司當中什麼呀 分拆出來 接下來呢我們再來看 這個公司的總部呢 它位於什麼呀 這個路易斯安那州的沼澤地 你得這個中途換兩次飛機 還要僱一輛什麼運貨的卡車 才能夠把你什麼呀 從機場運到該公司的總部 你想想去一趟什麼呀 太費勁了 那因此呢 從來沒有一位紐約或者波士頓的分析師 去拜訪這個公司 幾個投資者呢 也從來沒有購買過一股這家公司的股票 這又符合了我們前面講的一個要點 就是這公司沒有機構持股對吧 然後呢也沒有分析師拜訪 也沒有分析師推薦它 這是無人問津的 所以呢它的價格呢通常是非常便宜的 如果你在雞尾酒會上 你提到什麼卡俊清潔劑公司 你的聽衆很快什麼呀 就會四散而去 只留下你一個人自言自語 那些人一聽說卡俊清潔劑公司 就覺得什麼呀 非常可笑 這個名字非常可笑 但是卡俊清潔劑公司的市場 卻是從什麼呀 路易斯安那州的牛爾湖沼澤地 到密西西比州的東北部的高地 迅速擴張 就是與它的這個所謂的名氣相比 它的業績可不是這樣 它的業績是迅速擴張的 創造了令人難以置信的銷售業績 公司的銷售收入將會進一步的加速增長 它是一個什麼呀快速增長股 因爲呢公司呢剛剛獲得了一種新型的 叫凝膠清潔劑專利 看到沒有獲得一種專利 那這種專利的話呢 它可以清除衣服傢俱地毯 包括浴室瓷磚等各種各樣的污漬 那擁有了這項專利 給卡俊公司呢就創造出 它尋找已久的利基 又一個關鍵詞利基對吧 由於它有個專利 所以呢在這個領域當中 它就尋找到一個利基 那我們說一個完美公司 它就需要有一個利基對吧 這就是什麼 卡俊公司它的一個特點 這家公司呢也正在計劃 爲數百萬公衆提供什麼 終身儲物保險 人們呢可以通過什麼 預付保險費的模式 公司呢就可以保證將來負責什麼 清除所有他們不慎造成的任何污漬 那這筆呢沒有反映在財務報表上 一大筆的表外收入 很快就會源源不斷地湧入公司 這不就是服從金嘛對吧 那除了那本認爲貓王還活着的雜誌之外 任何一本流行的雜誌 都沒有提到什麼卡俊清潔劑公司 七年前這家公司股票 剛剛上市的時候 它只有每股八美元 然後呢很快就漲到十美元 在這一價位上 公司的主要董事們還都什麼呀 紛紛地儘可能多的什麼呀 購買這家公司的股票 看到沒有 公司的內部人士 公司的主要董事什麼呀 自己買自己家公司的股票 這又是一個什麼呀 非常重要的點 我是從一位遠房親戚那裏 聽到什麼呀 卡俊清潔劑公司的 他斬釘截鐵的什麼呀 給我推薦到 唯一能夠清除 長時間放在潮溼壁儲裏面的 這個皮夾克上的這個污點的方法 就是使用什麼呀 這個這家公司的這個清潔劑 於是呢 我就開始對這家公司進行了研究 發現這家公司的收益 在過去四年裏面 一直以每年20%的速度增長 那不是妥妥的什麼呀 快速增長股嗎 沒有一個季度什麼呀 出現過下降 資產負債表上面 根本就沒有任何負債 太棒了 對吧 公司的基本面特別好 並且呢 他在上一次經濟衰退當中 表現的也非常良好 就是他什麼呀 有一定的抗週期性 我參觀了這家公司 我發現呢 即使是一隻 受過訓練的甲殼動物 也完全能夠監督 凝膠清潔劑的生產過程 最後這句話是個比喻了 也就是說什麼呀 即便是個笨蛋 也能夠去管理這家公司 因爲這家公司業務非常簡單嘛 即便是一個 受過訓練的甲殼動物 他都能夠去監管 對不對 那在我決定購買 卡浚清潔劑公司股票的前一天 著名的經濟學家 亨利·考弗曼 預測說什麼呀 利率將要上漲 隨後呢 聯邦儲備委員會的主席華島 華島了以後呢 弄上了被捕 那這兩個因素結合在一起呢 導致了股市什麼呀 大跌了15% 於是呢 這個卡浚清潔劑公司的股價 也隨之隨着大盤的下跌 他也相應的打跌了 好了 我以每股7.5美元 買了這家公司的股票 我比這個公司的董事什麼呀 買價還要便宜2.5美元 這太棒了 這就是我夢寐以求的 最完美的公司 叫卡浚清潔劑公司的情況 後面他說了一句話 別掐我 我還在做夢呢 那麼顯然呢 林奇是沒有買到這家公司的股票 對吧 他後面那段情況 很顯然是他想象出來的 但是他前面描述的這個過程 其實呢 就是一個完美公司 它的各種各樣的特點 從名字乏味 業務乏味 業務讓人討厭 然後他從這個 某公司當中分拆出來 然後他的這個公司 處在一個很偏遠的地方 沒有這個分析師去拜訪 沒有分析師推薦 沒有機構買入 對吧 等等等等 包括這個公司 主要的董事 買自己家公司的股票 等等 這些都反映了什麼 都反映了這家公司什麼呀 它是一個完美的公司 他們根本就沒有被華爾街關注 相反的 它的業績什麼呀 特別好 對吧 沒有負債 然後呢 業績一直增長 沒有一個季度下跌 並且呢 在經濟蕭條的時候 表現得非常良好 那這樣的一個公司 你在很便宜的時候 買了它 你就能賺到很多錢 那麼後面這段 由於什麼 利率要上漲 然後什麼 大盤下跌 導致了股票下跌 它講的其實是什麼 就是當一個好公司 出現了一個 很便宜的價格的時候 那就是你絕佳的買入機會 那你要抓住這樣的機會 你就能夠賺到大錢 對吧 當然了 我們怎麼樣選到這樣的公司 這個內容 我們可以參考什麼 股票進階課 它的副標題叫 選股實戰課程 包括價值股的篩選 包括成長股的篩選 對這個內容感興趣的學員 大家可以參考這個內容 好 這一節就跟大家分享到這裏