閱讀致股東信，學習巴菲特的投資智慧 巴菲特股東大會29資產預期回報率

大家好,歡迎來到九川教育,讓理財變得更簡單 今天我們繼續來學習巴菲特的投資智慧 我們首先來看第85節,資產預期回報率 這是來自於2002年的股東大會 在錄時間是2025年的9月8號 首先我們來看一下股東的提問 這個股東在會上就問了,您是否願意談談 您對於所有其他主要資產類別的預期回報率 比如像債券,像房地產 大家都知道巴菲特是股神 主要是講究股票和企業這一塊 這個投資人問的是,比如像債券,房地產 您認爲哪一類資產對於投資者來說是最具價值呢 也就是說哪一類資產的預期回報率更高 我們應該投資哪一類資產 那我們來看巴菲特怎麼回答這個問題 巴菲特首先說,除了在不尋常的情況下 我對於債券這類資產的預期回報率 就是債券在特定時期的收益率 這地方我們要解釋一下 債券由於它的利息是固定的 但是市場的利率是變動的 所以會有一個到期收益率 隨着時間的推移 實際上作爲投資人來說 到期收益率是可以查到的 因爲利息是固定的 完全是看時間的問題 所以巴菲特說,他對於債券的預期回報率 就是特定時期的到期收益率 他說我不認爲自己比債券市場更聰明 當利率大幅波動的時候 我的預期也會大幅波動 換句話來說,債券利率到底是高還是低 我沒有看法,我的意思是 我不知道債券的合理利率是多少 這句話再次反映了股神的坦誠 很多人就問,巴菲特你對於明天股市怎麼看 巴菲特說我不知道 我不知道明天,不知道下個月股市到底會怎麼走 有人問他債券的看法 他說對於債券的預期回報率我也不知道 我不知道債券的合理利率是多少 它顯示特定時期的收益率是多少就是多少 我對於這類資產沒有特別的看法 那問題就來了,你對於這類資產沒有特別的看法 那你怎麼投資呢 巴菲特開始進行解釋了 他說所有的投資都是現在投入一些資金 以便在未來獲得更多的資金 你看大道至簡,什麼是投資 投資就是你現在拿出一些錢 投資到某類資產上面去 不管它是股票,是債券,是農場,是公寓 能夠獲得更多的資金 但是有兩種看待資金收回的方式 他就開始解釋了 一種是關注資產本身的產出 這就是投資 比如說你投資的是股票 那你就看企業的產出 你投資的是公寓 你可能就看公寓能給你收回多少資金 公寓你出租嘛 你要看資產的產出 這是投資 而另外一種方式呢 他是跟投資相對應的是投機 另一種是關注其他人會爲他支付的價格 這時候你關注的不是資產 你關注的是交易對手 交易對手能夠出多少價格 而不管該資產能產出什麼 我把這種方式稱之爲投機 其實關於投資與投機 這個概念是來自於他的老師 格雷厄姆在《聰明的投資者》這本書當中 其實討論過這個概念 投資者和投機者之間最現實的區別 在於他們對待股市變化的態度 作爲投機者來說 他的主要興趣就在於預測市場波動 並從中獲利 簡單來說就是關注價格 價格漲了就買價格跌了就賣 而投資者主要興趣在於 按合適的價格購買並持有合適的證券 更關注的是上市公司本身 這就是兩者之間的區別 巴菲特在回答中進一步闡述 他說如果你關注的是資產本身 你就不會在意報價 甭管你說的是債券也好 還是我們說的房地產也好 你要關注的是資產本身產出的問題 因爲資產會爲你帶來收益 比如說你關注債券 債券會有利息 你要關注利息 你要關注地產能給你帶來的租金收益 你要關注的是資產本身的產出 那你就是投資 這就是整個社會對從資產的投資當中 所能獲得的東西 我們把所有的投資人看成一個整體 你去投資債券 債券會產生利息 你投資房地產能給你帶來租金 這都是實實在在的收益 你要關注的是這個 另外一種方式就是關注明天有人會爲他支付多少錢 這時候你關注的是什麼 就不是資產了 你關注的是交易對手 看看交易對手能夠出多少錢 其實他是毫無價值的 只要你關注的是價格明天能不能漲那麼低 能不能有人以更高的價格從你手上 把所謂的資產給你接走 所謂的籌碼給你接走 這種就是投機 當然了最終社會從這種行爲當中是得不到任何東西的 爲什麼 因爲你把所有的投資人作爲一個整體 你們彼此之間交易來交易去有什麼用呢 沒什麼用 你這個交易來交易去是不產生什麼收益的 那更多的是什麼 只是一部分人以另外一部分人的損失爲代價而獲利 所以當我們看到股票市場 很多人炒買炒賣的時候 其實你要想到的是有人賺錢 他其實是以很多人賠錢爲代價的 當然了很多人他不覺得自己會賠錢 他都覺得自己是掙錢的那一部分 那更多的時候是什麼 你是接盤的這麼一個情況 所以我們來看巴菲特怎麼說 因爲這是2002年的股東大會 他說幾年前的互聯網泡沫時期 這種情況大規模的發生 很多人這時候他已經不關注 這個公司能夠創造多少收益了 他就關注股票的價格漲不漲的問題 當時根本沒有產生任何收益 但在短期內卻發生了大量的財富轉移 一個公司只要註冊了後面加個.com 股價就飛上天了 他說作爲投資這是一場災難 因爲這些公司並沒有產生任何收益 但作爲財富轉移的手段 對於某些人來說卻非常的棒 因爲很多人的低價買進去以後 等高價以後賣出賺很多錢 這其實就是財富轉移 但是對於財富轉移的另外一方來說 這就是災難 因爲很多人都奔着賺錢進去的 最後都成了接盤者 籌碼都在自己手上 互聯網泡沫就是這麼一個情況 這是他舉的一個現實的例子 然後他接着說 我們買入公司或者股票的目的 不是爲了賣給別人 這點就涉及到巴菲特他的整個投資理念的問題 他買入的時候 他不是爲了賣 因此他看問題的角度和你炒買炒賣是完全不一樣的 我們關注的是企業本身的產出 他的選擇公司的時候 他更關注的是這個企業未來的產出會怎麼樣 我們在1972年收購了喜事糖果公司 就是做盒裝巧克力的 他說他成功的原因是源源不斷的產生了現金 大家都知道喜事糖果是一個現金奶牛 巴菲特收購他以後 源源不斷的爲伯克希亞創造了大量的現金 這點非常關鍵 巴菲特去投資喜事糖果的時候 他看中的是什麼就是他的產出 而不是每天給經紀人打電話問 我的喜事糖果股票值多少錢 就不是報價 因爲喜事糖果根本就不是一個上市公司 所以也不存在報價的問題 他看中的是什麼 這個公司是不是源源不斷的在產生現金 他的產出的問題 這就是我們對待投資的方式 所以你看巴菲特舉的這個案例 很清晰的表明了他整個的一個投資理念 他的一個投資方法 他投資理念是什麼就是我今天投入這部分錢 未來能夠產生多少錢 他關注的是產出的問題 而很多的我們說散戶也好 那更多的是什麼炒買炒賣 我這個價格低了能不能漲高了 你關注這個問題的時候 你就更多的會流向投機 幾年前我買了一些房地產投資信託基金 我們經常講的REITs 因爲我認爲他們被低估了 就那些公司所擁有的資產而言 他們能夠產生11%或12%的回報率 這樣的回報率很有吸引力 這地方我們需要解釋一下 美國的很多的REITs它是公司制的 就像股票一樣的它是公司制的 然後這個公司裏面它買了大量的不動產 然後去上市我們真的叫權益型的REITs 其實本質是一樣的底層資產都是房地產 只不過它是以公司制的形式 巴菲特就判斷爲什麼買這些REITs呢 因爲他持有的這些資產所能夠產生的收益 能夠達到11%到12%是很有吸引力的 在當時來說是很有吸引力的 然後他就說現在房地產投資信託價格更高了 價格漲上去以後就不像當時那麼有吸引力了 你看他在判斷房地產投資信託基金的時候 他仍舊考慮的是什麼 就是說這些不管你稱之爲公司也好 還稱之爲基金也好 它的底層資產它所能夠創造的收益 所以他是從投資的角度去考慮問題的 接着他說你只需要考察每一類資產的產出 不管是我們說的股票還是REITs 無論它是企業就是你投資公司 或者買它的股票就是企業 還是農場還是說房地產投資信託基金公寓這些 你要問自己隨着時間的推移 這個東西可能會產生什麼收益 你更多要關注的是資產它能夠產生什麼收益 這個就是它的價值 它的售價就是它的價格 可能在不同時期是有很大差異的 爲什麼有很大差異 因爲我們知道市場的報價有很多非理性的因素存在 價格是大幅波動的 但這隻意味着一個人在以另外一個人的損失爲代價來獲利 而這不是我們要做的事情 其實這也道出了我們去做投資的時候的關注點 我們應該關注的是什麼 總結起來的話投資人問的是什麼 是關於資產的回報率巴菲特的回答是什麼 就是你看你從不同的角度來看 如果你從投資的角度來看的話 你要關注這個資產的產出 你不論它是債券也好還是房地產也好 都要看它的產出的問題 資產本身能產生的收益多寡的問題 當你去看產出的問題的時候 其實你關注的就是這個資產的價值 巴菲特的估值方法叫自由先進流折現法 就是根據未來它能夠產生多少的先進流 折算到現在計算的價值 巴菲特投資思路很簡單 而如果你關注的是價格 那麼這個時候你更多的是一種投機 爲什麼 因爲你不關注這個資產到底 它能不能有多少產出的問題 你關注的是對手 你的交易對手 能不能以更高的價格從你手上把籌碼接走 你想的是我低價買進去 5塊錢買進去 然後10塊錢有人從我手上接走 但問題是每個人都這麼想 那最後呢 其實大多數人都成了接盤俠 就是你想的是我低價買進去 等它漲高了以後 有個更大的笨蛋從我手上 以更高的價格把籌碼接走 最後沒人接了 你就高位站崗了 這種情況下你就是投機 關於投機 巴菲特老師格雷厄姆有句話很經典 他說投機既不犯法也不違反道德 但最大的問題是他不能掙錢 很多時候你還可能會賠錢 所以我們在去做投資的時候 首先要有個正確的投資理念 這個特別重要 在一個正確的投資理念的指引下 然後呢 再採取什麼 相應的投資方法 關於巴菲特的投資理念與方法呢 大家如果感興趣的話 也可以查看我們的股票投資高級班 這裏會詳細的闡述巴菲特的整個投資思路 包括他怎麼去選擇好公司 怎麼去進行估值 怎麼進行買賣的問題 有興趣的學員大家可以看一看這個課程 這一節就跟大家分享到這裏