閱讀致股東信，學習巴菲特的投資智慧 巴菲特致股東信55貪婪與恐懼

歡迎來到九成教育 讓理財變得更簡單 那今天呢 我們繼續來學習巴菲特的投資智慧 我們來看第55節貪婪與恐懼 這是來自於1986年至古同的信 在錄時間是2025年的8月9號 先來看巴菲特怎麼說 巴菲特說呢 1986年年內 我們旗下的這個保險公司呢 總計是買進了7億美元的免稅國債 就是他買了很多的國債 大多數的期限都在8到12年之間 或許呢 你會覺得這樣的這個投入規模 表明了我們對於債券情有獨鍾 可不嘛 一下買了7億美元的債券 是不是你就比較偏好的這個國債呢 他說呢 事實呢並非如此 國債呢 只是個平庸的投資工具 他做了一個什麼 定性的闡述 就我們雖然買了很多國債 但是國債是一個什麼 平庸的投資工具 它只是我們暫時選不出投資對象的時候 最不招人討厭的替代品 也就是說 我們是什麼呀 是沒有更好的 合適的這種投資對象了 所以呢我們呢 去投資了國債 接着呢 他去進行闡述 他說呢 在保險公司 隨着資金的持續湧入 我們知道保險有很多的這個保費 對吧 就是服存金 那大量的錢進來以後 我們這個錢要去 有投資的去處啊 他說呢 我們呢 有五種選擇 第一個就是長期的股票投資 第二個就是長期固定收益的債券 第三個就是中期固定收益的債券 第四個就是短期現金等價物 第五個呢 是短期套利交易 就是說這個錢進來以後啊 他主要是投向哪些方向 對吧 那這些裏面巴菲特最看好的 或者是最認同的是什麼 就是股票 他說其中股票投資呢 是最有樂趣的 你說相對來說 如果你說這五個裏面去選的話 他更願意去投資股票 那他爲什麼拿那麼多錢去投資債券呢 他接着說 他說呢 在我們找到經營得當 業績蒸蒸日上 而且呢價值被低估的公司時 那可不嗎 就是公司很棒 然後呢你買的時候又很便宜 那找到這樣的公司的時候呢 我們會享受市場提供的大滿貫全雷達 這是一個我們說 球類運動裏面的一個說法對吧 所謂的大滿貫全雷達就是什麼 你這個一下什麼收益會特別高 是吧 那爲什麼 因爲你這個好公司 你又買的很便宜 可不就是我們說的什麼 大滿貫全雷達嗎 但問題是 但不幸的是 目前呢 我們根本找不到滿足要求的投資對象 看到沒有 就是我之所以去投資國債 是因爲我找不到投資對象 那爲什麼找不到投資對象呢 是沒有好公司嗎 顯然不是 那就是價格不便宜 那價格不便宜 那就說明市場是不是高估了 雖然巴菲特沒有明確說 他解釋了一下 他說呢 這並不表示我們要預測未來的股市 對吧 就我找不到投資對象了 但是呢並不讓人 我要去什麼預測股市 事實上呢 我們從來也不知道股市接下來會漲還是會跌 過去不知道 現在不知道 未來也不也不會知道 就是他首先撇清了一點 他不是去預測股市 他只是表明什麼 他現在找不到什麼呀 滿意的投資對象 那你說好公司不可能沒有 對吧 那問題是你找到好公司 然後價格又特別的便宜 對吧 就價格相對價值都被低估的 找不到 找不到怎麼辦 就把錢投入國債 那這地方他雖然沒有去預測股市 但是我們要了解時間點 他說這封信的時候 就是他在這封信發表的時間 就是在1987年年初 86年的信 87年年初 大概是二三月份的這種情況下 他就發表了這個信 對吧 因爲他在這個時候就發表這個信的時候呢 我們可以瞭解一下當時的市場 其實當時的市場已經連漲了好幾年了 對吧 就是一個牛市 漲得特別多 對吧 那在這種情況下呢 巴菲特說什麼呀 這個我找不到什麼 被低估的股票 這是他首先表達的內容 他換了一種說法 他說呢 我們能確定的是 就我們雖然不預測市場 但是我們能確定的是呢 貪婪與恐懼 這兩種傳染病 在股市裏面會週期性的爆發 只是發生的時點和幅度很難預計 這句話特別重要 換成我們自己能理解的話呢 就是牛市和熊市 股市裏面一段時間牛市 一段時間熊市 一段時間牛市 一段時間熊市 對吧 那巴菲特說呢 實際上這個反映的就是人們的情緒 一段時間什麼呀 貪婪一段時間恐懼 貪婪和恐懼這兩種傳染病 在股市裏面會週期性的爆發 但問題是你很難預測什麼時候爆發 時點 以及它爆發的這個幅度 這個很難預計 所以呢 我們做的事情很簡單 怎麼個簡單法呢 當衆人貪婪的時候 我們儘量小心一些 當衆人恐懼的時候 我們儘量貪婪一點 這就是巴菲特很經典的名言 對吧 當別人恐懼時我貪婪 當別人貪婪時我恐懼 其實就出自於什麼呀 這封信裏面這段話 就是雖然我們不知道 這個什麼時候市場牛市熊市 對吧 這個貪婪和恐懼這兩種傳染病呢 它一定會週期性爆發的 那怎麼辦呢 我們的處理方法很簡單 如果衆人都貪婪的話 我們就儘量小心一點 如果衆人都恐懼的話 我們就貪婪一點 對吧 這是巴菲特所表達的 那在當下就是他發表這封信的時候 到底市場是個什麼情況呢 他說了 他說當我寫下這段文字的時候 整個華爾街幾乎嗅不到一絲恐懼的味道 什麼意思 就是當我寫下這封信的時候呢 實際上怎麼樣 整個市場是一個很歡樂的這種氣氛 到處充滿了歡樂的氣氛 他們有這樣的理由 爲什麼 因爲整個是牛市 股價大漲 股東賺到了比公司經營獲利更多的利潤 當然值得狂歡 有時候公司才賺了10% 你這個作爲股東來說 賺20% 30% 甚至100% 那你說這個多happy呀 對吧 多高興的對不對 就是公司可能賺了 他的經營情況並不是特別的好 但是呢 股市表現的特別好 牛市嘛 大家賺了很多錢 對不對 巴菲特說這種情況 我必須要潑冷水 注意啊 注意這個表述 他雖然沒有說股市牛市什麼時候會結束 但是他說了什麼 當前的這種情況 人們賺了很多錢 股東賺的錢 比公司賺 公司經營賺的錢還要多 他覺得什麼 這種情況是無法持續的 他說我必須要潑冷水 股價表現不可能永遠超過公司本身的經營表現 其實這句話就是我們投資的關鍵 就我們去投資的核心是什麼 你得找到那個優秀的公司 那個公司不斷的賺錢 你買入這樣的公司纔可能賺到錢 對吧 那不可能說我去買入一隻股票 這公司賺不了錢 然後我賺特別多錢 而且呢 我持續永遠不斷的賺錢 那是不現實的 那他說了 股價的表現不可能永遠去超過公司的經營表現 反倒是股票頻繁的交易成本與投資管理費用將無可避免的是 投資人的最終收益遠低於他們所持公司的經營獲利 其實這個邏輯呢 我們以前也講過 就是公司它是整個股市收益的來源 如果你把股市當成一個整體 你把股市當成一個整體的話 那這個收益你不是通過交易來的呀 那錢怎麼來的 還是要靠公司他盈利 他賺錢 股東纔有收益 是這樣的情況吧 這是我們說的一個分析邏輯 但問題是呢 我們很多人是什麼呀 我們是個體 我們在去買入股票的時候 我們是會交易的 你買來買去的過程中就會產生各種各樣的費用 你會給券商交佣金吧 你需要去交櫻花稅吧 你需要去交過戶費吧 對吧 有的人去買基金 你還要去給基金的管理費吧 給銀行的託管費吧 各種各樣的費用對不對 那你想一想 錢最終由公司經營所得 然後你要扣除一大堆亂七八糟的交易費用啊 管理費用 最終到投資人手上的話 那肯定是要低於 遠低於他們所持公司的經營獲利的 這是巴菲特站在一個更高的維度啊 去看整個股市和投資的問題 其實這個是什麼 就是股市的本質 或者說就是股市的真理 就是股市究竟能產生多少錢 如果你把它作爲一個整體的話 那就是公司創造多少錢 公司創造多少錢 就應該股東能創造多少錢 對吧 然後呢股東呢 他又不停的進行交易啊 就是很多人投資者吧 買進去賣出來了 不停的交易 那你就會產生各種各樣的交易費用 然後你去買基金啊 各種啊這種投資管理機構啊 那這些投資管理機構 他還要收費 是這樣的情況吧 那這些錢從哪來 他不可能無緣無故變出來啊 對吧 所以你最終投資人 你的收益的話 肯定是什麼 但是在1986年這種情況 他不一樣 他怎麼個不一樣呢 他說如果將美國企業 作爲一個整體來看 平均的經濟收益率是12% 就是假設我們把它作爲整體 整個公司的平均收益是12% 這表示投資人作爲一個整體呢 能夠獲得的回報 必然是低於12%的 我們剛剛說了 有交易費用 有管理費用 各種各樣的費用 對吧 你肯定是低於12%的 狂熱的牛市呢 可以暫時扭曲數學規律 就是這個公司可能賺12% 正常來說 投資人你應該是比12要低的 但問題是這一年 你可能不是賺了10% 你可能賺了20% 30% 甚至120% 那這種情況 原因是什麼 就是牛市 狂熱的牛市 可以暫時扭曲數學規律 就這時候什麼呀 市場是貪婪的這種狀態 可以扭曲這種規律 但是無法推翻它 什麼叫無法推翻它 推翻它 就是你不可能永遠掙120% 對吧 這個公司只掙12% 你不可能永遠掙120% 對吧 你甚至不可能掙24% 你掙15% 你就掙不了 爲什麼 你不可能這個股市產生的錢 比這個公司掙的錢還要多 而且持續的超過它 這是不現實的 那這種情況 它就會帶來反思 就是我們說的牛市之後 必然會有熊市 對吧 貪婪之後呢 市場上面就會進入恐懼的這種狀態 那麼好的 我們來看看 這封信發表的時間呢 是1987年的3月份 在這封信的發表完半年以後 半年以後 在1987年的10月19號 就出現了什麼 美國曆史上非常有名的黑色星期一 這一天的話呢 紐約股票市場的爆發了史上最大的崩盤事件 道瓊市工業指數下跌22.6% 標普指數下跌了20% 對吧 那一天之內 許多人血本無歸 一貧如洗 整個股市什麼呀 就一下什麼 從一個牛市 變成一個什麼 暴跌的這麼一個狀態 這一切呢 就是巴菲特所說的 狂熱的牛市 可以暫時扭曲數學規律 但是呢 無法推翻它 爲什麼 除了你股市賺的錢 不可能永遠就超過什麼呀 上市公司賺的錢 對吧 你在這一年裏面賺的特別多 那你後面肯定要還回去 對吧 這就是我們看到的一個市場的情況 雖然巴菲特沒有去預測股市 接下來會怎麼樣 但是它的行動實際上已經表現出來了 它的行動是什麼 它就賣了大量的股票 什麼呀 買了債券唄 在1987年的巴菲特 它在股災發生前的話 巴菲特已經將大都會 華盛頓郵報和蓋克保險之外的 這是三大持股 我們講過的 三大永遠的持股 對吧 大都會 華盛頓郵報和蓋克保險 除了這三大持股以外的 其他所有上市公司的股票 全部賣掉了 對吧 全部賣掉了 賣掉以後 它就完美的躲過了這次股災 如果你持有大量的股票 一下跌的話 伯克希爾影響也會非常大 可是巴菲特 它在寫這封信的時候 實際上它是股災前半年 巴菲特就說了 我找不到便宜的投資對象 它把股票全部賣了 賣完以後 買了大量的債券 所以它完美的躲過了這次股災 我們去看 全年的話 伯克希爾的收益率 達到驚人的19.5% 它的經濟產收益率達到19.5% 雖然股災當中 伯克希爾作爲一個上市公司 它的股價也大幅波動 你想整個市場是大幅波動 它也大幅波動 但是你從全年來看的話 整個伯克希爾的股價 仍頑強的保持4.6%的漲幅 因爲整個公司 它的收益是特別棒的 所以最終我們看到股價 還是上漲的 所以股神之所以是股神 就是你得了解它的投資體系 你通過它的整個投資歷史 就可以看到一個問題 什麼問題呢 巴菲特的投資方法 或者叫投資理念 它是非常穩健的 就是在風險來臨之前 不是說他掐指一算 他判斷到半年以後 會有所謂的股災 而是說 他找不到便宜的投資對象了 他找不到便宜投資對象 怎麼辦呢 他就把錢投入了債券 他就完美地錯過了 或者完美地躲過了 這一次的股災 反過來呢 他說了 市場在別人貪婪的時候 它恐懼 在別人恐懼的時候 它又開始貪婪了 爲什麼 因爲當市場跌下來以後 市場遍地都是便宜貨 而且有很多優質的公司 都跌得很便宜 它大量的錢 又從債券當中出來 開始大量的去買入股票 賺得盆滿鉢滿 這就是我們說的巴菲特的投資方法 其實是很值得我們普通人 去理解和學習的 不要把它說當做成 市面上大家說理解的 什麼公募基金 什麼投資機構 其實不是 他這種投資方法 是來自於格雷厄姆的 實際上是非常適合我們 去理解認知股市的 具體巴菲特的投資方法 應該怎麼去學習 怎麼去了解呢 這個內容呢 我們在股票投資高級班裏面 有一個系統的講述 這個課程的副課題叫 如何篩選好公司幫你賺錢 巴菲特常常提到的 首先我們應該選擇 優秀的公司 那麼怎麼去選呢 包括定量的篩選方法 定性的分析方法 你把好公司得找出來 找完以後就可以進行投資嗎 不是 你得判斷它的價格 是不是具有安全邊際 所以這個時候 你需要對它進行估值 然後需要去比較 在具有安全邊際的時候 去進行投資 這就是巴菲特的投資思路 對這個內容感興趣的學員 大家可以參考這個課程 這一節我們就講到這裏