Độc quyềnDI SẢN TIỀN TỆ CỦA ALAN GREENSPAN

Chào mừng quý vị quay trở lại với Sổ Cái Bộ Hình nơi những con số biết nói kể lại những câu chuyện chưa từng được tiết lộ. Thưa quý vị, bản tin tài chính trên sông ngày hôm nay sẽ phân tích 3 nút thắt vĩ mô quan trọng đang định hình lại tư duy của thị trường toàn cầu trong năm 2026. Phần đầu tiên, xét mổ xẻ di tản điện tệ đầy tranh cãi của cựu Chủ tịch Cục Sự Chữ Liên bang Mỹ Allen Greenspan vừa qua đời ở tuổi 100, qua đó bóc phép cơ chế tạo dựng Phần 2 sẽ đi sâu vào nghịch lý thị trường lao động Trung Quốc khi tỷ lệ thất nghiệp thanh niên tháng 5 giảm xuống 15,6% nhưng lại mâu thuẫn trực tiếp với đả sụt giảm 0,6% của tổng mức bán mẻ và sự bùng đổ của 320 triệu lao động minh hoạt Và phần 3 sẽ cắt lại với báo cáo định ngợp từ Save the President chứng minh tính vệ quân quân động của Làm Mỹ vượt qua mốc kháng cự 102 và giải mãn lan sóng phân bộ tài sản của các ngân hàng trung ương Nơi tỷ trọng vàng tăng lên 29%, phần lớn là doan hiệu ứng định giá tài sản chứ không thuần túy là xu hướng phi đô la hóa Và ngay sau đây, hãy mời quý vị cùng theo dõi những nội dung chi tiết Di sản tiền tệ của Allen Greenspan Thưa quý vị, sự kiện kêu Chủ tịch Cục giữ chữ Liên bang Mỹ Allen Greenspan qua đời ở tuổi 100 đã mở ra một cuộc tranh luận sâu sắc trong giới phân tích tài chính về di sản tiền tệ kéo dài 18 năm dưới tương đương với 5 nghiệp kỳ liên tiếp dưới thời 4 đời Tổng thống khác nhau từ năm 1987 đến năm 2006 Những lời ca tung từ các nghị trẻ tài chính trinh thống thường xây dựng hình tượng Greenspan như là một nhạc trưởng, một công chức mẫn cán tư duy sợ trên dữ liệu lịch lượng, người đã thiết lập một giai đoạn tăng trưởng kinh tế bền vững và làm mắt khắp trọn cả nước Mỹ Tuy nhiên, dưới quan sát độc lập và các nhà kinh tế học theo trường phái Laissez-faire lại đưa ra một đánh giá khắt khe hơn khi đã chỉ ra rằng cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu vào năm 2008 nổ ra ngay sau khi ông rời nhiệm sở không phải là một sự cố bất ngờ mà đó là hệ quả trực tiếp từ các quyết định nới lòng tiền tệ do chính Greenspan khởi xướng Nhìn lại bối cảnh lịch sử, doanh tiếng ban đầu của Greenspan gắn liên với trường phái thị trường tự do và hệ thống bản vị bằng trong giai đoạn đầu sự nghiệp Thời điểm học thuyết Keynes bắt đầu mất đi vị thế thống trị Tuy nhiên, khi bước lên đỉnh cao quyền lực tại Cục Sự Chữ Liên bang ông đã hoàn toàn từ bỏ các nguyên tắc tiền tệ thát chặt để vận hành một cơ chế trục lợi tài chính vi mô lớn Bản chất của hệ thống ngân hàng trung ương vốn hoạt động như một các tấn ngân hàng được nhà nước bảo trợ là loại bỏ các áp lực cạnh tranh của thị trường đối với các ngân hàng thương mại Cơ chế này cho phép các tổ chức tiến dụng liên tục tạo ra và cho vai các quyền yêu cầu tài sản vượt quá số lượng tiền gửi thực tế của khách hàng cấu thành một khoản trợ cấp ngâm phồng lồ cho hệ thống ngân hàng trung ương đồng thời làm tổn hại nghiêm trọng đến tính an toàn tài sản của người dân Điểm mấu chốt trong cơ chế vận hành này là việc chính phủ Mỹ đình chỉ tạm thời mối liên kết giữa đồng đô la và vàng vào năm 1971 đánh dấu sự tiếp quản hoàn toàn của hệ thống chính trị đối với tiền tệ Dưới sự điều hành của Greenspun, Fed đã tận dụng tối đa không gian này để cho phép giới chính trị vượt qua các giới hạn tài khoá truyền thống tài trợ cho các chương trình chi tiêu công, vình to, thông qua công cụ lạm phát và in tiền Đây thực chất là một sắc thuế đánh vào toàn bộ nền kinh tế Dù ban đầu khó nhận biết, nhưng sau đó đã biểu hiện rõ rệt qua sự sụt giảm sức nguồn tích lũy của đồng tiền Hơn thế nữa, việc Fed duy trì lãi suất cơ bản ở mức thấp nhân tạo trong nhiều năm liên tiếp đã bóp méo cấu trúc sản xuất của nền kinh tế Logic kinh tế học chứng minh rằng, khi chi phí vốn bị kéo thấp một cách kiên cưỡng tiến hiệu thị trường sẽ bị sai lệch, dân đến hiện tượng đầu tư sai chỗ Các nhà đầu tư bị đánh lừa về nguồn lực thực tế, đổ vốn vào các dự án không đồng nhất với nhu cầu thực của người tiêu dùng cuối cùng hoặc không thể hoàn thành do giới hạn về vật chất Khi mà những sai lầm tích lũy này buộc phải sửa chữa nền kinh tế sẽ rơi vào các giai đoạn suy thoái thắt chặt Do đó, chính sách can thiệp lãi suất của Fed dưới thời Greenspan đã trực tiếp trải buộc nền kinh tế vào một vòng lập bất tận mang tên chủ kỳ bùng nổ suy thoái Sự thành công mang tính kỹ thuật của Greenspan trong vai trò Chủ tịch Cục Sự Chữ Liên bang Mỹ ngoài việc sẵn sàng thay đổi học thuyết kinh tế để duy trì quyền lực còn đến từ năng lực ngôn ngữ đặc biệt của ông Trước khi tham gia chính trường, khi còn là cố vấn kinh tế tại Phố World Greenspan đã nổi tiếng với phong cách diễn thuyết cực kỳ tẻ nhạt phức tạp và mơ hồ Fed thuật ngôn từ biệt định này đã trở thành công cụ đắc lực thì ông lãnh đạo Fed xúc thị trường không rơi vào hoảng loạn trước các phát ngôn bất ngờ đồng thời tạo ra một ảo tưởng trong công chúng rằng chính sách tiền tệ là một bộ môn khoa học kỹ thuật thuần túy phức tạp vượt qua khả năng thấu hiểu của số đồng thay vì bản chất chính trị của nó Chính không gian mập mờ này đã cho Fed phúc đẩy mạnh mẽ tiến trình tài chính hóa nền kinh tế Mỹ trong giai đoạn Greenspan tại vị Thị trường tài sản không còn vận hành dựa trên các yếu tố nội tại của doanh nghiệp mà là dịch chuyển hoàn toàn theo kỳ vọng vào chính sách của Fed Tuy kèm với đó là các gói cứu trợ quy mô lớn chưa từng có cho các định chế tài chính lớn để không bị sụp đổ Thì cấu trúc vòng vóng này tan vỡ vào năm 2008 Greenspan trở thành một biên đỡ đạn hoàn hảo cho cả hệ thống Giới chính trị và truyền thông chính thống đã đổ lỗi cho những sai lầm cá nhân mang tính thời điểm của ông Nhằm che giấu một sự thật căn bản Đó là cuộc khủng hoảng, chính là kết quả tất yếu của quá trình lạm phát tiền tệ có hệ thống đã được tích tụ qua nhiều thập kỷ Và chức lý điều hành đó vẫn tiếp tục chi phối Fed cho đến tận ngày nay Sự suy yếu của đồng đô la Mỹ Thọc thuyết về sự sụp đổ của đồng đô la Mỹ và xu hướng phi đô la hóa toàn cầu đã được giới truyền thông nhắc đến liên tục trong nhiều năm qua. Tuy nhiên, các dữ liệu định lượng thực tế lại chứng minh một điều ngược lại. Đồng tiền dự trữ thế giới này đang cho thấy một năng lực chịu đựng và bứt phá vô cùng mạnh mẽ. Ngoại trừ đợt sụt giảm cơ học khoảng 10% ngay sau lễ nhậm chức của Tổng thống Donald Trump, thì chỉ số giá trị đồng đô la tính theo trọng số thương mại về cơ bản vẫn giữ vững vị thế. Diễn biến này được gánh giá là một sự tái cần bằng mang tính kỹ thuật hoàn toàn khác biệt với các đợt sụt giảm mang tính cấu trúc quy mô lớn từng xảy ra sau hiệp định Plaza những năm 1980 hoặc là giai đoạn đồng euro chính thức ra mắt đầu những năm 2000. Chuyên gia chiến lược Michael Stambales từ JP Morgan đã khẳng định, sự kiên cường của đồng bạc xanh là một kết quả hợp lý có thể dự báo trước. Khi bóc tách các cấu phần định lượng đo lường trạng thái tiền tệ dự trữ toàn cầu, tất cả các chỉ báo cốt lõi của đồng đô la Mỹ bao gồm tỷ trọng trong hoạt động cho vai quốc tế, khối lượng phát hành trái phiếu, quy mô giao dịch ngoại hối, thanh toán hóa rừng thương mại và lưu lượng điện chuyển tiền qua hệ thống Scripps đều duy trì sự ổn định tuyệt đối. Mặc dù tỷ trọng của đồng đô la trong tổng dự trữ ngoại hối toàn cầu có sự sụt giảm nhẹ từ mốc năm 2020, nhưng phần tỷ trọng chuyển dịch này chủ yếu chạy vào các đồng tiền nhỏ có tính thanh khoản cao, chứ không hề chuyển sang các đối thủ cạnh tranh chiến lược như đồng euro, đồng yên nhật, bảng Anh hay nhân dân tệ. Đối với luận điểm cho rằng sự tăng trưởng mạnh mẽ của tỷ trọng vàng trong kho dự trữ của các ngân hàng trung ương là bằng chứng cho thấy sự quay lưng với đồng đô la Mỹ, các phân tích định lượng chuyên sâu từ JP Morgan đã bóc chân một bản chất hoàn toàn khác. Số liệu thống kê bề nổi chỉ ra rằng tỷ trọng của vàng trong tổng dự trữ toàn cầu đã tăng vô tư mức 11% trong năm 2009, lên chạm mốc 29% ở thời điểm hiện tại. Tuy nhiên, phép toán mô phỏng của Michael Sambales đã chứng minh rằng nếu như các ngân hàng trung ương chỉ đơn thuần là giữ nguyên khối lượng vàng vật chất mà họ sở hữu từ năm 2009 cho đến nay và tiến hành định giá lại theo giá thị trường vàng hiện tại, thì tỷ trọng của vàng tự động sẽ tăng lên mức xấp xỉ 26%. Sự tranh lệch giữa mức 26% mô phỏng và mức 29% thực tế cho thấy phần lớn đã tăng trưởng tỷ trọng vàng trong cấu trúc dự trữ toàn cầu là do hiệu ứng định giá lại tài sản, thúc đẩy bởi đa tăng giá của tiềm loại quý này, chứ không phải là kết quả của một chiến dịch gom mua hay tích lũy vật chất ồ ạt nhằm thay thế đồng đô la Mỹ của các định chế tài chính. Hệ quả logic của phân tích này là dù các ngân hàng trung ương có gia tăng khối lượng vàng ở một số giai đoạn, nhưng các bằng chứng định lượng để kết luận về một làn sóng từ bỏ đồng đô la Mỹ là vô cùng yếu ớt và thiếu cơ sở thực nghiệm. Khi xem xét vị thế cạnh tranh của Trung Quốc, hệ thống tài chính của nền kinh tế lớn thứ hai thế giới vẫn duy trì các đặc tính không tương thích với tiêu chuẩn của một đồng tiền dự trữ toàn cầu. Việc Bắc Kinh liên tục duy trì tốc độ tạo tiền quy mô lớn, kiểm soát cực kỳ nghiêm ngặt tài khoản thốn và phải đối mặt với áp lực dòng vốn tháo chạy ra nước ngoài liên tục, đồng nghĩa với việc Trung Quốc không thể mở cửa hoàn toàn hệ thống tài chính của mình nếu không muốn đối mặt với các rủi ro hệ thống, đe dọa trực tiếp lên tỉ giá tổng nhân dân tệ và thị trường tài sản nội điệp. Do đó, vị thế độc tôn của đồng đô la Mỹ vẫn chưa xuất hiện đối thủ thay thế một cách tương xứng. Bên cạnh đó, các lý thuyết về phi đô la hóa hoàn toàn thất bại khi đối chiếu với dòng chảy vốn thực tế. Mặc dù các nhà đầu tư nước ngoài hiện đang nắm giữ một tỉ trọng nhỏ hơn trong cấu trúc thị trường trái phiếu cỏ bạc Mỹ so với các chủ kỳ trước đây. Nhưng nguyên nhân cốt lõi là do quy mô nợ công của Mỹ tăng trường với tốc độ nhanh hơn. Trong khi sát về mặt tái trị tuyệt đối, khối lượng trái phiếu Mỹ do khối ngoại nắm giữ vẫn liên tục thiết lập các đỉnh cao mới. Số hướng tương tự cũng được ghi nhận trên thị trường cổ phiếu và trái phiếu doanh nghiệp Mỹ. Dữ liệu dòng vốn từ JP Morgan cho thấy không có bất kỳ một dấu vết định lượng nào chứng minh các nhà đầu tư toàn cầu đang rút vốn khỏi các tài sản định giá bằng đồng đô la Mỹ. Dưới góc nhìn phân tích kỹ thuật trên đổ thị tuần, số hướng bất phá của chỉ số đồng đô la Mỹ đang ngày càng rõ nét và có độ tin cậy cao. Sau khi tuần trước đó thiết lập một cây nến phá vỡ biên độ dao động cũ, thì tuần này thị trường tiếp tục tạo ra một cây nến xác nhận xu hướng. Việc chỉ số đóng cửa một cách sứt khoát trên vùng kháng cự kỹ thuật quan trọng 102 đang mở ra sư địa cho một làn sóng siếp vị thế bán khống quy mô lớn hơn trên thị trường tiền tệ. Đáng chú ý, mặc dù áp lực tăng giá diễn ra mạnh mẽ trong ngắn hạn, nhưng chỉ số sức mạnh tương đối trên đổ thị tuần vẫn còn cách rất xa vùng quá mùa cực đại vốn thường xuất hiện tại đỉnh chu kỳ lớn của đồng đô la, thiết lập không gian cho đạt tăng trưởng tiếp diễn của đồng tiền này trong thời gian tới. Nghịch lý thị trường lao động Trung Quốc Nền kinh tế Trung Quốc trong năm 2026 đang phải tiếp tục đối mặt với áp lực suy thoái mang tính cấu trúc sâu sắc, tạo ra sự phân kỳ lớn giữa các chỉ báo định lượng từ cơ quan quản lý và trải nghiệm thực tế của thị trường. Vào ngày 22 tháng 6, Cục thống kê quốc gia Trung Quốc công bố dữ liệu cho thấy tỉ lệ thất nghiệp thanh niên bao gồm lực lượng lao động từ 16 đến 24 tuổi phòng tính học sinh sinh viên tại trường trong tháng 5 đã giảm số mức 15,6%. Con số này ghi nhận mức giảm 0,7 điểm phần trăm so với mức 16,3% của tháng 4, đồng thời thiết lập mức thấp mới tính từ mốc tháng 6 năm 2025. Tuy nhiên, giới phân tích kinh tế độc lập ngay lập tức đặt dấu hỏi về tính chân thực của xu hướng cải thiện này. Chương gia bình luận tài chính Tiêu Dịch đã nhận định rằng, sự sụt giảm mang tính cơ học của tỉ lệ thất nghiệp thanh niên không đồng nghĩa với việc thể trạng của thị trường lao động đang phục hồi ổn định. Về mặt bản chất, một lượng lớn lực lượng lao động trẻ không tìm được các công việc có chất lượng cao mà đang bị chuyển dịch từ trạng thái thất nghiệp sang trạng thái việc làm có thu nhập thấp. Quy trình thống kê của Bắc Kinh hiện đang loại trừ toàn bộ học sinh sinh viên hệ toàn thời gian ra khỏi lực lượng lao động. Điều này chỉ có tác dụng trì hoãn áp lực gia nhập thị trường, chứ không giải quyết được bài toán việc làm cốt lõi. Đồng thời, những cá nhân tham gia vào các mô hình lao động linh hoạt, dù có thu nhập cực kỳ bấp bênh và không ổn định, vẫn được ghi nhận là đã có việc làm trong các cuộc hiểu tra mẫu. Hạn chế căn bản thứ hai nằm ở chính phương pháp luận thống kê. Con số được công bố là tỷ lệ thất nghiệp điều tra, chứ không phải là tỷ lệ thất nghiệp đăng ký. Để một cá nhân được định nghĩa là thất nghiệp theo tiêu chuẩn điều tra hiện hành của Trung Quốc, thì họ phải đồng thời thỏa mãn 3 điều kiện định lượng rất ngặt nghèo. Đó là hiện tại không có việc làm, đã thực hiện các hành động tìm kiếm việc làm trong vòng 3 tháng trước đó và có khả năng bắt đầu làm việc ngay trong vòng 2 tuần kế tiếp. Bộ tiêu chí này đã tự động loại bỏ các nhóm quân chúng gặp khó khăn kéo dài hoặc là những người đã mất đi hy vọng tìm việc và ngừng giải hồ sơ ra khỏi hệ thống dữ liệu, khiến cho tỷ lệ thất nghiệp trên giấy tờ luôn thấp hơn rất nhiều so với cảm nhận trực quan của xã hội. Bằng chứng rõ ràng nhất phản ánh thực trạng này đến từ báo cáo của Trung tâm nghiên cứu hình thái việc làm mới thuộc Bộ Nhân lực và An sinh xã hội Trung Quốc công bố trước đó vào ngày 17 tháng 6. Báo cáo về nhóm lao động cổ xanh năm 2025 đã chỉ ra rằng quy mô lao động linh hoạt được định nghĩa là những người thực hiện từ một giờ lao động có thu nhập trở lên trong một tuần đã chạm mốc 280 triệu người, tăng thêm tới 40 triệu người so với năm 2024. Dự báo đến hết năm nay 2026, con số này sẽ tiếp tục tăng thêm 40 triệu người nữa để đạt quy mô tổng thể là 320 triệu người. Sự bùng nổ của cấu trúc lao động phi chính thức này đằng minh chứng cho thấy nền kinh tế đang tiễu hụt trầm trọng các vị trí việc làm chính quy và dài hạn. Vị thu nhập là biến số độc lập quyết định trực tiếp đến hành vi tiêu dùng. Thị trường bán lè chính là tấm gương phản chiếu chính xác nhất sức khỏe của thị trường lao động. Theo dữ liệu công bố ngày 16 tháng 6, tổng mức bán lè hàng tiêu dùng xã hội của Trung Quốc trong tháng 5 đạt 4,1 nghìn tỷ nhân dân tệ, ghi nhận mức xuất giảm 0,6% so với cùng kỳ năm ngoái. Đây là mức tăng trưởng âm theo tháng đầu tiên được ghi nhận kể từ giai đoạn hậu đại dịch năm 2022. Tín trung lũy kế năm tháng đầu năm 2026, tổng mức bán lè đạt 20,6 nghìn tỷ nhân dân tệ, tăng trưởng 1,4% so với cùng kỳ, một biên độ thấp hơn rất nhiều so với các trụ kỳ tăng trưởng bình thường khác trong lịch sử. Cũng trong ngày 16 tháng 6, Cộng thống Kênh Quốc gia đã công bố tỷ lệ thất nghiệp điều tra thành thị tổng thể trong tháng 5 là 5,1%, giảm nhẹ 0,1 điểm phần trăm so với tháng trước và mức trung bình lũy kế năm tháng là 5,2%. Ngay sau khi các số liệu này được phát hành, từ khóa thực sự muốn biết hiện tại có bao nhiêu người thất nghiệp đã ngay lập tức bùng nổ và leo thẳng lên tốc xu hướng tìm kiếm trên mạng xã hội tuy bộ. Làn sóng phản hồi từ cộng đồng người dùng và người lao động tại các đồ thị lớn cho thấy một bức tranh hoàn toàn đối lập, với các thông tin về việc các giảm nhân sự hàng loạt tại các doanh nghiệp tư nhân và tình trạng thất nghiệp trên diện rộng của thế hệ trẻ ngay trong vòng tròn người thân và gia đình. Vậy bày khoảng cách lớn giữa dữ liệu kỹ thuật và thực tế để sống xã hội. Quý vị vừa theo dõi bản tin Sổ Cái Vô Hình nơi dữ liệu được xoay chiếu, biến thành trí thức và trí thức trở thành lợi thế dẫn lối cho những ai biết nhìn xa hơn những con số. Hãy chia sẻ trong phần bình luận chủ đề hoặc câu chuyện mà bạn muốn chúng tôi khám phá trong các số tới vì chính góc nhìn của bạn sẽ góp phần tạo nên giá trị của cảnh. Nếu bạn tin ngày hôm nay mang đến cho bạn một góc nhìn mới về thế giới tài chính thì đừng quên nhấn like, share và subscribe để không bỏ lỡ những điều đang chuyển động bên dưới những con số tưởng trường lạng im. Sổ Cái Vô Hình, nơi những con số biết nói và chúng tôi khiến chúng phải nói lên sự thật.