Độc quyềnBONG BÓNG AI: KHỦNG HOẢNG BẤT ĐỘNG SẢN TRUNG QUỐC LẶP LẠI

Cơn số trí tuệ nhân tạo AI toàn cầu đang vận hành ra một mô hình tăng trường từ trên xuống. Phản chiếu chính xác cấu trúc mong mong được thật ra trong quốc tế cách đây một thập kỷ. Khi dòng vốn đầu tư vượt xa nhu cầu thực phế. Việc lạm dụng các công cụ ngoại bẳng tại các tập đoàn công nghệ lớn như Meta cấu trúc tương tự mô hình tài chính của Enron trước khi sụp đổ, đẩy rủi ro tiến dụng sang thị trường tiến dụng tư nhân. Sự lệch pha nghiêm trọng giữa doanh thu bùng nổ của các nhà sản xuất bán dẫn như Nvidia, Micron và tiền xuất sinh lời âm của các trung tâm dữ liệu đang báo hiệu một giai đoạn giảm phát tài sản chu kỳ, đánh dấu sự kết thúc của kỷ nguyên tài chính hóa kéo dài 125 năm để dịch chuyển sang phục hồi nền tảng công nghiệp quốc lõi. 15 năm trước, thị trường tài chính thế giới liên tục cao ngợi sự thành công vượt bậc của sự bùng nổ bất động sản tại Trung Quốc. Giới phân tích quốc tế thời điểm đó đã tán dương mô hình Trung Quốc, một cơ chế vận hành đặc thù cho phép đạt được tiến độ xây dựng hạ tầng thần tốc mà những dự án tương tự phải mất rất nhiều năm mới có thể hoàn thành tại phương Tây. Trong bối cảnh hưng phấn vĩ mô đó, các nhà quản lý quỹ phương Tây đã dịch chuyển những khối lượng dòng vốn khổng lồ vào Trung Quốc với niềm tin vững chắc rằng tài sản thể chất bằng bất động sản tại quốc gia này là cực kỳ an toàn cho các danh mục đầu tư dài hạn. Tuy nhiên, 10 năm sau, bức tranh thần thoại đó đã biến thành một thực tế vô cùng khắc nhiệt. Thị trường bất động sản Trung Quốc trở thành một cuộc khủng hoảng kéo dài không có hồi kết, phá hủy hàng nghìn tỷ đô la Mỹ giá trị tài sản, tàn phá cấu trúc tích lưu ý của tầng lớp trung liêu và đẩy các chính quyền địa phương vốn phụ thuộc nặng nề vào nguồn thu từ bán đất vào tình trạng phá sản trên thực tế. Mô hình mang tính áp đặt từ chân chúng dưới của hệ thống quản lý đã đẩy một ý tưởng thành công ban đầu khi đến mức độ cực đoan vô độ trong chủ kỷ phân bổ vốn. Điểm cốt lõi cần nhận diệt đó là hệ thống quản lý Trung Quốc không hề phát minh ra các bóng bóng tài sản, hoặc chỉ sao chất mô hình này từ phương Tây và Nhật Bản của một thế hệ trước đó. Các bóng bóng tài sản tại Hoa Kỳ từ thị trường nhà ở, bất động sản thương mại, cổ phiếu cho đến các quỹ đầu tư tư nhân được thổi phồng một cách có kiểm soát và hệ thống hơn, không mang tính chất mất kiểm soát như Trung Quốc trong suốt 30 năm qua. Nhưng xét về mặt quy luật kinh tế vĩ mô và toán học tài chính, kết quả cuối cùng chắc chắn sẽ giống nhau khi bóng bóng đối mặt với điểm tới hạn của dòng tiền thực tế. Sự bùng nổ của ngành công nghiệp trí tuệ nhân tạo hiện tại đang mang những đặc điểm tương đồng một cách kỳ lạ đối với bóng bóng bất động sản Trung Quốc. Các hai thực thể đều được vận hành dựa trên động lực ép cung từ trên xuống, thay vì xuất phát từ lực cầu tự nhiên từ dưới lên của người tiêu dùng. Để hiểu rõ cơ chế này, hãy nhìn vào cách các gia đình Trung Quốc trước đây đổ xô đi mua nhiều căn hộ, sử dụng đòn bẩy tài chính ở mức tối đa để sở hữu các tài sản mới xây. Điều mà đa số các nhà đầu tư không nhận ra vào thời điểm đó là cân số tịnh giá thực chất được thúc đẩy trực tiếp bởi chính quyền các địa phương. Trong giai đoạn đỉnh cao, các chính quyền vùng tại Trung Quốc đã chủ động ấn tịnh giá sàn cho các căn hộ mới xây dựa trên số tiền họ cần thu được từ việc bán quyền sử dụng đất hoặc cho thuê giải hạn để bù đắp và đắp ứng cho nhu cầu chi tiêu ngân sách của địa phương. Mô hình này đảo ngược các quy luật cung cầu căn bản của kinh tế học. Nhưng trong một bối cảnh mà người dân có quá ít kênh đầu tư thay thế hợp pháp, thì cơ chế áp đặt này đã vận hại được trong một khoảng thời gian nhất định. Hệ quả tất yếu là hệ thống thị trường cơ sở cuối cùng đã không thể tạo ra đủ dòng tiền thực tế để duy trì mức định giá phí lý đó. Dữ liệu kinh tế thực tế cho thấy đầu tư vào tài sản và bất động sản tại Trung Quốc đã sụt giảm mạnh tới 16% trong tháng 5 so với cùng kỳ năm ngoái, và tốc độ sụt giảm này vẫn đang tiếp tục tăng tốc. Các chính quyền địa phương tại Trung Quốc hiện nay đang rơi vào tình trạng phá sản kỹ thuật, buộc phải cắt giảm mạnh mẽ các dịch vụ công thiết yếu và tìm cách tận thu ngân sách từ người dân bằng mọi cách để có thể duy trì bộ máy vận hành. Khi đặt mô hình đó bên cạnh thực trạng của ngành công nghiệp AI hiện tại, thì một cấu trúc tương tự đã xuất hiện. Cho đến thời điểm này, không có bất kỳ một nhu cầu thực tế mang tính bùng nổ nào từ phía người tiêu dùng đối với các sản phẩm của AI, ngoại trừ một nhóm nhỏ các kỹ sư và chuyên gia công nghệ. Đây thuần túy là một câu chuyện cùng cưỡng ép, chứ hoàn toàn không phải là câu chuyện cầu kéo. Toàn bộ ngành công nghiệp đang đặt cợp vào chiếc lý xây dựng hạ tầng trước, rồi khách hàng sẽ đến sau. Nhưng các dữ liệu thực tế lại đang chứng minh một điều ngược lại. Các cộng đồng dân cư địa phương tại Mỹ và trong Âu đang kịch liệt phản đối việc xây dựng các trung tâm dữ liệu quy mô lớn, vì nguy cơ tiêu thụ năng lượng và tài nguyên quá mức. Trên góc độ người tiêu dùng, không ai thực sự biểu hiện sự ưa chuộng đối với hệ điều hành Windows 11 hay là trợ lý ảo Corbellus của Microsoft. Đáng ngại hơn, cả JustDbT và OpenAI lấn Entropiq đều không thể định giá cho các mô hình ngôn ngữ lớn của họ đủ cao để bu đắp chi phí vận hành và tính toán khổng lồ. AI không phải là kết quả của một thị trường đang khát khao một sản phẩm vừa phá. Nó là kết quả của việc các tập đoàn công nghệ khổng lồ và các chính phủ đang tìm cách áp đặt công nghệ này xuống thị trường. Sự khác biệt mang tính bản chất này chính là dấu hiệu cảnh báo đầu tiên cho một sự phân bổ sai lầm nguồn vốn ở quy mô toàn cộng. Để hiểu sâu hơn về bản chất của các chu kỳ đổ vỡ, chúng ta cần lật lại một luận điểm kinh tế học cổ điện. Nhà kinh tế học lỗi lạc David Ricardo đã từng nhận định rằng nếu bất kỳ quốc gia nào lãng phí một phần tài sản của mình, hoặc là mất đi một phần thương mại, thì quốc gia đó không thể giữ lại cùng một lượng phương tiện lưu thông mà họ đã sở hữu trước đó. Đây chính là một nguyên lý nền tảng mà những người đang bị che mát bởi nỗi sợ lãng phát đơn thuần cần phải suy ngẫm một cách nghiêm túc. Khi mở rộng nguyên lý này vào hệ thống tài chính hiện đại, thì chúng ta sẽ nhận ra một sự thật. Không một vỗi lượng in tiền hay nới lòng định lượng nào có thể cứu vãn được những khoản đầu tư tồi trong dài hạn. Ngân hàng nhân dân Trung Quốc đã âm thầm thực hiện các biện pháp bơm tiền cực đoan, áp dụng chính trách thanh khoản tương tự như thời kỳ Weimar vào hệ thống ngân hàng của mình suốt 6 năm qua. Tuy nhiên, bất chấp những nỗ lực thanh khoản không lâu đó, giá trị của bất động sản nhà ở, nhà máy sản xuất và các mặt băng bán lẻ tại Trung Quốc vẫn liên tục lau dốc phong phánh. Hãy nhìn lại lịch sử nước Mỹ, vào những năm 1950, thành phố Detroit được coi là đô thị giàu có nhất tính theo thu nhập đầu người tại Hoa Kỳ. Nhưng chỉ 50 năm sau, toàn bộ sự tinh vượng đó đã tan biến hoàn toàn. Bất chấp sự mở rộng liên tục của cung tiền tệ quốc gia kể từ năm 1970, tiền tệ không thể tạo ra giá trị nếu nó được ném vào các tài sản không xinh lợi. Nhìn từ góc độ này, luận điểm đầu tư vào các trung tâm dữ liệu AI hiện nay đang bộc lộ một cấu trúc chi phí cực kỳ rủi ro. Nếu một doanh nghiệp muốn xây dựng một trung tâm dữ liệu vào thời điểm này, họ sẽ phải đối mặt với một cấu trúc chi phí bị thổi phồng một cách điên cuồng. Từ giá tiện năng, chiếc xử lý đồ họa GPU của Nvidia, bộ nhớ RAM của Micron, cho đến hệ thống điều hòa thông gió chuyên dụng và chi phí mặt bằng bất động sản. Câu hỏi cốt lõi đặt ra là làm thế nào một doanh nghiệp có thể tạo ra lợi nhuận gột dương khi mà chi phí chìm ban đầu ở mức quá cao và phi lý như vậy? Câu trả lời thực tế cho bài toán chi phí đầu tư trung tâm dữ liệu là không ai có thể làm được. Và đó chính là lý do tại sao các số liệu thống kê ngành đang bắt đầu phản ánh thực tế phũ phàng. 50% tổng số các khoản đầu tư trung tâm dữ liệu được công bố rầm rộ đã rơi vào trạng thái bị hủy bò hoặc trì hoãn của thời hạn. Ngay cả đối với một phần ba số dự án thực sự đang trong quá trình xây dựng, một do càn vật lý khổng lồ khác cũng đang xuất hiện. Đó là không có đủ nguồn cung điện lưới để cung cấp cho các trung tâm dữ liệu này hoạt động thì hoàn thành. Quy luật biện pháp khắc phục cho mức giá cao, chính là mức giá cao đang bắt đầu phát huy tác dụng thành lọc của nó. Bên cạnh đó, một sự phân giá dòng tiền mang tính bất đối xứng cũng đang diễn ra trên thị trường chứng khoán. Các tập đoàn thượng nguồn, vốn đóng vai trò là động lực kéo chỉ số chứng khoán tăng trường như Nvidia, Micron, ASML và TSMC liên tục công bố những báo cáo kết quả kinh doanh quý cực kỳ rực rỡ. Tuy nhiên, các khách hàng hạ nguồn của họ, tức là các doanh nghiệp trực tiếp mua các chiếc này để xây trung tâm dữ liệu và cung cấp sỹ phụ AI, lại đang dây vào tình trạng suy kiệt dòng tiền và hoạt động kém hiệu quả. Đáng lo ngại hơn, hệ thống tiến dụng tư nhân, nguồn tài trợ tài chính chủ lực cho làn sóng đầu tư trung tâm dữ liệu vừa qua đã bắt đầu xuất hiện những vết nứt lớn. Các quy tiến dụng này đã bắt đầu áp dụng biện pháp đóng cửa, tức là hạn chế hoặc đình chỉ quyền rút vốn của các nhà đầu tư để cháy một cuộc tháo chạy thanh khoản. Những người gánh chịu hậu quả cuối cùng chính là những nhà đầu tư cá nhân và những tổ chức cố chấp lao theo những khoản đầu tư có lợi xuất cao nhưng được xây dựng trên một nền tảng cơ bản vô cùng tồi tệ. Một phép toán đơn giản sẽ phơi bày toàn bộ sự thật. Nếu chúng ta so sánh số lượng trung tâm dữ liệu AI thực sự đang vận hành và tạo ra dòng tiền dịch vụ với số lượng trung tâm dữ liệu vẫn còn nằm trên giấy hoặc đang xây dựng rang rở, thì tỷ lệ này là cực kỳ nhỏ. Điều này đồng nghĩa với việc phần lớn các chip GPU của Nvidia và chip RAM của Micron được xuất xưởng với doanh thu cao ngất ngưỡng, thực chất đang nằm im trong các kho chứa hàng ở đâu đó trên thế giới. Chúng chưa hề được cắm điện, chưa vận hành và hoàn toàn không tạo ra bất kỳ một đồng doanh thu thực tế nào từ người dùng cuối. Kịch bản này giống một cách chuẩn xác với những gì các nhà phát triển bắt động sản Trung Quốc như Country Garden hay Envergrande đã làm trước đây. Họ nhận tiền đặt cọc trước của khách hàng, sử dụng dòng tiền đó để tài trợ cho các hoạt động mở rộng quỹ đất và tài chính khác, rồi cuối cùng lại thất bại trong việc bàn giao các căn hộ hoàn chỉnh. Thể thống tiến dụng tư nhân hiện tại đang lún sâu vào các dự án trung tâm dữ liệu sở dàng này. Dòng tiền huy động không được chuyển hóa thành năng lượng sản xuất thực tế, mà chỉ được sử dụng để duy trì và làm đẹp cho các báo cáo doanh thu của Nvidia và Micron trong ngắn hạn. Vậy thì câu hỏi đặt ra là bao lâu nữa thì lượng chip, GPU và RAM cổng lồ đang nằm trong trạng thái đóng băng này, buộc phải tung ra thị trường dưới hình thức thanh lý tài sản cưỡng bức. Thực tế này cho thấy chúng ta đang đứng ở thời điểm rất gần với khoảnh khắc ngay trước khi bong bóng bắt động sản Trung Quốc chính thức nổ tung. Sự kiện có thể xuất hiện rõ nét sau cuộc bầu cử giữa nhiệm kỳ. Để hiểu cách thức các tập đoàn công nghệ phổng lồ che giấu rủi ro tài chính này, thì chúng ta cần viện dẫn lời của nhà bình luận PJ O'Rourke khi nói về một trong những bề bối tài chính lớn nhất lịch sử nhân loại. Ông đã nói rằng những gì mà Enron đã làm đều khiến các nhà đầu tư ôm lấy nó trong một sự kinh ngạc đầy mê mội và bối dối, chính là che giấu các khoản nợ. Một thực tế đáng kinh ngạc trên thị trường tài chính hiện nay là công chúng và ngay cả các cổ đồng thông thường không hề biết ai thực sự là chủ sở hữu của phần lớn các trung tâm dữ liệu cấu thành nền hệ thống điện toán tám bầy. Bản chất cấu trúc sở hữu này là một mạng lưới phức tạp được kết hợp giữa các phương tiện ngoại bảng, SPV và các quỹ đầu tư tự nhân. Các SPV này đóng vai trò là một liên doanh ngầm giữa các tập đoàn công nghệ khổng lồ và các tổ chức tiến dụng tự nhân, được quản lý và cung cấp gốn Hãy phân tích một trường hợp cụ thể để thấy rõ cơ chế này vận hành. Tổ hợp trung tâm dữ liệu Hedverdian của Meta tại bang Louisiana. Về mặt cấu trúc sở hữu pháp lý, dự án này thuộc sở hữu 80% của Plough Capital và chỉ có 20% thuộc sở hữu của Meta. Tuy nhiên, có một tiêu khoản cốt lõi. Meta giữ toàn quyền kiểm soát tuyệt đối đối với mọi quyết định vận hành và quản lý của trung tâm dữ liệu này. Đối với bất kỳ một nhà phân tích tài chính thận trọng và có năng lực nào, thì việc một doanh nghiệp nắm giữ toàn quyền kiểm soát vận hành bắt buộc phải dẫn đến một hành động chuyên môn. Đó là hợp nhất dự án này vào bản cân đối kế toán chính thức của Meta và phải đối xử với 80% cổ phần của Plough như một khoản vay có tài sản đảm bảo. Nhưng trên thực tế thị trường hiện tại thì điều đó hoàn toàn không xảy ra. Ngưỡng sở hữu vốn chủ sở hữu dừng lại ở mức 20% đã trở thành một tấm lá chắn kế toán hoàn hảo để giữ cho toàn bộ dự án nghìn tỷ này nằm ngoài sổ sách kế toán chính thức của Meta. Và đây chính là điểm mà các truyền mực kế toán thiện hành đang thất bại và tạo ra vùng tối cho rủi ro hệ thống. Nếu như áp dụng thuyết con rán, nghĩa là nếu bạn nhìn thấy một con rán trong phủ bếp thì chắc chắn có hàng trăm con rán khác đang ẩn nấp trong hốc tường. Về thứ câu hỏi đặt ra là có bao nhiêu phương tiện ngoại bảng SPV như thế này đang được sử dụng để tài trợ ẩn cho các công ty công nghệ lớn? Báo cáo tài chính của Google, Microsoft hay Amazon sẽ trông như thế nào nếu tất cả các khoản nợ và nghĩa phụ tài chính ngoại bảng này được hợp nhất theo nguyên tắc quản trị một cách thận trọng. Về bản chất, các cổ đông của Meta đã chuyển giao rủi ro tiến dụng sang một quỹ của bên thứ ba nhưng họ vẫn giữ lại toàn bộ rủi ro vận hành liên quan đến sự gián vạn tài chính tại các trùng tầng dữ liệu đó. Cấu trúc này gợi nhớ một cách chính xác đến những gì đã xảy ra với tập đoàn năng lượng Enron vào cuối thập niên 1990. Vào năm 1998, khi theo dõi và phân tích lĩnh vực năng lượng, giới phân tích tài chính cấp cao đã được giao nhiệm vụ tìm kiếm lý do để khuyến khách hàng mua cổ tiếu của Enron. Sau nhiều ngày bóc tác chuyên sâu, một thực tế không thể hiểu nổi xuất hiện. Enron không hề tạo ra dòng tiền từ hoạt động kinh doanh cốt lói, mà lợi nhuận của họ đến từ việc sử dụng vô tội vã các thương tiện ngoại bảng SPV để sau nấu số liệu. Kết luận lúc đó là không thể tuyến nghị đầu tư vào Enron vì lý do đạo đức nghề nghiệp và quản trị rủi ro. Ngày hôm nay, khi chúng ta nhìn vào các công ty công nghệ lớn nhất hành tinh, bao gồm Google, Microsoft, Amazon, Meta, chúng ta đang thấy một kịch bản tương tự với tiềm năng phát nổ không kém gì Enron ngày đó. Xét trên khía cạnh kỹ thuật tài chính và cấu trúc tài trợ vốn, thì mô hình này không có gì khác biệt so với các doanh nghiệp bất động sản đổ vỡ của Trung Quốc như Country Garden hay Evergrande. Hãy nhớ rằng, lịch sử phải mất tới 3 năm kể từ khi những cảnh báo đầu tiên về cấu trúc tài chính của Enron được đưa ra vào năm 1998, cho đến khi toàn bộ đế chế này chính thức sụp đổ hoàn toàn vào năm 2001. Bóng bóng luôn cần thời gian để tích tụ đổ áp suất trước khi vỡ vụn. Khi một hệ thống tài chính vận hành theo mô hình Ponzi, làm thế nào để những người đứng đầu tránh được kịch bản sụp đổ do làn sóng rút vốn đột ngột từ các nhà đầu tư? Một hiện tượng tương tự như đột biến rút tiền gửi ngân hàng, vốn sẽ ngay lập tức lật tẩy bức mản nhung. Trong cuốn sách của mình, Mitchell Dukoff đã chỉ ra một phương pháp. Một cách đó là thu hút một nhóm các nhà đầu tư cốt lõi, những người có thể tin cậy được rằng họ sẽ không bao giờ rút quá một tỷ lệ phần trăm rất nhỏ vốn gốc của họ mỗi năm. Để tìm kiếm một hình mẫu lịch sử xa hơn, hãy quay trở lại thế kỷ 19 tại Vương quốc Anh với câu chuyện của George Hudson, người được mệnh danh là vua đường sát. Ở đỉnh cao quyền lực của mình, George Hudson đã kiểm soát tới một phần ba toàn bộ hệ thống đường sát của cả nước Anh. Tuy nhiên, tương tự như Enron hay các mô hình đầu cơ hiện đại, toàn bộ đế chế của ông đã sụp đổ hoàn toàn vào năm 1849 khi mà các hành vi gian lận tài chính đã bị phanh thùi. Hành vi gian lận của Hudson thời đó thực chất khá đơn giản so với các tiêu chuẩn phức tạp ngày nay. Ông đã lấy chính nguồn vốn gốc của các nhà đầu tư mới để chi trả cổ tức cho các nhà đầu tư cũ thay vì sử dụng lợi nhuận thực tế từ hoạt động kinh doanh đường sát. Nếu nhìn nhận một cách nghiêm túc, các nhà tài việt công nghệ hiện đại như Mark Zuckerberg, Elon Musk, Jensen Huang hay Jeff Bezos thì chính là những hậu dụy tinh thần trực tiếp của Jacques Hudson trong bối cảnh thế kỷ 21 này. Nếu luận điểm về tác động tiêu cực của các phương tiện ngoại bảng SPV lên hoạt động của các tập đoàn này là chính xác, thì chúng ta không cần phải dự đoán một cách mơ hồ. Thay vào đó, chỉ cần quan sát chặt chẽ các dấu hiệu căng thẳng và mất thanh khoản trong thị trường tiến dụng tư nhân, đó chính là chỉ báo sớm nhất cho biết khi nào mối tin lãng mạn giữa thị trường chứng khoán và các tập đoàn công nghệ siêu quy mô này sẽ đi đến hồi kết. Chiến lược hiện tại của các thế lực tài chính lớn rõ ràng là tìm cách truyền dịch rủi ro và đẩy những danh mục tài sản độc hại này sang tay của các nhà đầu tư nhỏ lè thiếu kinh nghiệm thông qua các sản phẩm phái sinh cấu trúc. Sau đó, cuộc chơi có thể sẽ còn kéo dài thêm một thời gian nữa trước khi hạ mạng. Những nhà lãnh đạo công nghệ này khó có thể duy trì vị trí tỉnh cao của họ trong một thời gian dài nữa. Tuy nhiên, có một thực tế vĩ mô quan trọng cần phải thừa nhận, đó là việc duy trì giá trị vốn hóa của các chỉ số chứng khoán lớn lúc này đang mang ý nghĩa sống còn đối với sự ổn định kinh tế của quốc gia. Toàn bộ nguồn tiền tiết kiệm, các quỹ hưu trí và an sinh xã hội của người dân Mỹ đang được đầu tư trực tiếp vào các cổ cứu công nghệ này. Thực tế này, biến nhóm bày gã khổng lồ công nghệ Mỹ trở thành những thực thể quá lớn để sụp đổ ở thời điểm hiện tại. Trạng thái này thực chất chỉ là một lệnh khoản thị hành án mang tính tạm thời, chứ hoàn toàn không phải là một tấm vé phòng hành vĩnh viễn cho phép các tập đoàn này tiếp tục phá thủy cấu trúc vốn thông qua việc đầu tư vô tội vạ vào trí tuệ nhân tạo. Hơn thế nữa, việc các nhà đầu tư cá nhân cố gắng mở các vị thế bán khống đối với các công ty này trong ngắn hạn là một cách bẫy cực kỳ nguy hiểm. Cấu trúc thị trường hiện tại được thiết kế để liên tục thực hiện các cố xiết trạng thái bán khống nhằm bảo vệ lợi ích cốt lõi mang tính chiến lược quốc gia này bằng mọi giá. Như nhà báo Joseph Eichholz đã từng nhận định, một người đàn ông khi đáp bỏ tiền ra để mua một lý thuyết, thì anh ta sẽ chiến đấu một cách quyết liệt bằng mọi biện pháp phòng thủ để chống lại các sự thật khái quan. Để làm lung lai niềm tin tuyệt đối của thị trường vào cổ thiếu công nghệ trước thêm cuộc bầu cử lớn là một điều cực kỳ khó khăn. Nhưng điều đó không có nghĩa là con đường phía trước của nhóm bảy gã khổng lồ công nghệ Mỹ và lan sóng AI là một đường thẳng bằng phẳng. Thực tế là lợi nhuận từ đầu năm đến nay của các cổ thiếu lớn như Microsoft, Meta, Tesla và Oracle đang phát đi những tín hiệu cảnh báo rất lớn khi rơi vào trạng thái âm hoặc là chỉ trệ. Thêm vào đó là sự thất bại rõ rệt của các thương vụ phát hành cổ thiếu lần đầu ra công chúng của các star công nghệ đình đám Dòng tiền thông minh trên thị trường đang bắt đầu tỉnh thức dù tốc độ diễn ra rất chậm rãi. Thông tin về việc các chip CPU của Nvidia và chip RAM của Micron đang phải nằm im lìm trong kho bãi mà không được đưa vào vận hành thực tế đã được giới chuyên gia nhận diện rõ nét trong suốt 9 tháng qua. Ngày càng có nhiều doanh nghiệp và định chế tài chính nhận ra rằng việc ứng dụng AI không hề mang lại một kỷ suất xinh lời vì trên vốn đầu tư dương xét trên tổng thể nền kinh tế. Những rác rối thanh khoản trong mảng tín dụng tư nhân đổ vào trung tâm dữ liệu sẽ không tự biến mất. Và các cơ quan quản lý sẽ phải tìm cách kiểm soát nó thông qua các viện pháp can thiệp kỹ thuật cho đến khi cuộc bầu cử giữa nhiệm kỳ kết thúc. Nhìn chung, dù không còn duy trì được sự đồng thuận tuyệt đối như trước, niềm tin rằng AI là tương lai duy nhất của nhân loại vẫn còn đủ sức nặng để dẫn dõi tâm lý đám đông trong ngán hạn. Chính phủ Hoa Kỳ hiện tại vẫn đang đứng sau hỗ trợ toàn diện để đạt được một chiến thắng kiểu phi đích, tức là một chiến thắng với cái giá phải trả quá đắt, dứt đến tổn thất mang tỉnh hủy diệt trong cuộc đua công nghệ AI với Trung Quốc. Trong cuộc đua này, Hoa Kỳ đang tuân thủ nghiêm ngặt toàn bộ lộ trình đầu tư hạ tầng tốn kém. Trong khi đó, Trung Quốc liên tục tìm kiếm các lối đi tắt ở mọi giai đoạn. Cũ đặc cực chiến lược này cuối cùng sẽ phá hủy toàn bộ cấu trúc vốn của các cổ thiếu thuộc nhóm bầy gã khổng lồ công nghệ Mỹ và tức là tài sản của các nhà đầu tư trong thị trường tiến dụng tư nhân. Chủ kỳ tài chính hóa kéo dài suốt 125 năm qua của nền kinh tế toàn cầu đã chính thức đàn bì vào hồi kết. Tương lai của cấu trúc kinh tế vĩ mô sẽ không còn xoay quanh việc giao diệt các loại tiền mã hóa vô giá trị hay là đầu cơ các cổ thiếu công nghệ lớn. Nó sẽ phải quay trở lại với cốt lõi của nền kinh tế thực. Đó là tái cấu trúc và xây dựng lại một nền tảng sản xuất công nghiệp đã bị tan phá và bỏ bê trong nhiều thập kỷ qua. Nguồn vốn sẽ buộc phải di chuyển từ các tài sản ảo sang các tài sản thực có khả năng tạo ra giá trị thẳng sự thực tế cho xã hội. Và bài bình luận của chúng tôi cũng xin được phép kết thúc tại đây. Cảm ơn quý vị đã dành thời gian quan tâm theo dõi. Xin kính chào và hẹn gặp lại! Hãy chia sẻ trong phần bình luận chủ đề hoặc câu chuyện mà bạn muốn chúng tôi khám phá trong các số tới. Vì chính góc nhìn của bạn sẽ góp phần tạo nên giá trị của cảnh. Nếu bạn tin ngày hôm nay mang đến cho bạn một góc nhìn mới về thế giới tài chính thì đừng quên nhấn like, share và subscribe để không bỏ lỡ những tiêu đăng chuyển động bên dưới những con số tưởng trường lạc im. Sổ cái vô hình, nơi những con số biết nói và chúng tôi tiến chúng phải nói lên sự thật.