閱讀致股東信，學習巴菲特的投資智慧 巴菲特致股東信22以合理價格購買優質企業

大家好,歡迎來到九重教育,讓理財變得更簡單 今天我們繼續來學習巴菲特的投資智慧 我們來看第22節,以合理價格購買優質企業 這是栽自於1992年智股中的信 在錄時間是2025年7月7號 首先我們來看一下巴菲特在這封信當中 他所說的內容,他說在伯克希爾所有的活動當中 最令查理和我感到興奮的 是收購那些既具有超強產業競爭力 又具有我們喜歡信任和欽佩管理層的企業 簡單來說,這裏面有兩個核心詞 一個是產業競爭力 超強的產業競爭力 另外一個就是優秀的管理層 是我們喜歡信任和欽佩的管理層的企業 簡單來說,一個優秀的企業在巴菲特的眼裏 應該是具備兩個核心的點 一個就是產業競爭力 另外一個就是優秀的管理層 這個產業競爭力就是我們三節課裏提到的 兩馬的概念,就是這個馬本身很優秀 而所謂的優秀的管理層 就相當於騎手,說明這個騎手很優秀 在這個時候,1992年的時候 巴菲特已經很明確地認爲優質的企業 應該是這兩者都要具備的 既是一匹兩馬,又有優秀的騎手來駕馭它 所以它既具有超強的產業競爭力 又具有我們喜歡,欽佩的優秀的管理層 巴菲特接着說 想要買到這個企業可不是件容易的事 我們一直在努力尋找 這個我們在前面的課程當中也提到了 所謂定性地去分析一家好公司 它的最大的難度在哪呢? 首先對你的要求很高,你怎麼判斷這家企業是優秀的企業 巴菲特這地方給了兩個標準 同時呢,這樣的企業多嗎?不多 很少,你要找到它很難 他說想要買到這類企業可不是件容易的事 但是我們一直在努力尋找 那麼尋找的過程當中我們抱着尋找終身伴侶的態度 你看這地方其實就表達了什麼 他想長期伴隨優質企業成長的 這樣的一個意味在裏面 那麼他給了16個字 積極主動,興趣濃厚,思想開放,但不着急 當然了這是轉換成中文 英文表達的是差不多的含義 首先你去找優秀公司的過程當中並不是件容易的事 那你應該幹嘛?首先你應該積極主動 它不會主動來找你 第二個你要興趣濃厚,思想開放 你要能設立到很多這個類型的公司 同時最後的這四個字我認爲最關鍵 叫但不着急 就是說首先我們要知道優秀的公司它非常少 那你不能爲了去應酬這個數量隨便拉一個公司進來 你要什麼慢慢找 你要積極主動,興趣濃厚,思想開放 但是還不能太着急了 接着他說我曾觀察到許多熱衷於企業併購的經理人 顯然是被童年時代讀到的 大家可能記過 王子吻一下青蛙,青蛙變公主 他們只記住了公主的成功 爲了享受青蛙變王子的奇妙過程 他們花大價錢獲得親吻青蛙的機會 這是什麼?巴菲特做了一個比喻 就是說很多熱衷於企業併購的經理人 他們喜歡去併購企業 他們爲什麼想併購企業呢 他們認爲把企業併購過來可以起到點石成金的效果 併購過來以後 這個企業本來不咋地的 併購完了以後突然生機和活力 就像我們說的公主變成了青蛙 在接受王子親吻以後變成了公主 這地方巴菲特提到了一點 他們花大價錢獲得親吻青蛙的機會 接着巴菲特說 起初不斷的失敗只會加深他們圍捕新青蛙的鬥志 不斷的做併購 但最終即使是最樂觀的經理人 也必須面對現實 深陷於一堆毫無反應的癡呆青蛙當中 這個公司買回來以後 原本你希望它是青蛙變公主 你吻一下就行了 但實際上買回來以後都是癡呆青蛙 折騰半天企業並沒有太大的改善 於是宣佈規模巨大的 重組方案 這些重組有點像兒童的早教班 CEO獲得了寶貴的教訓 學費由股東負責支付 這些負責併購的公司的股東 在你併購了很多企業並沒有起效的過程中 股東就虧慘了 其實是對於這一類經理人的一種批評 因爲他們在去併購這些公司的時候 是花了大價錢花了高價 於是他舉了一個反例 早期的我指他自己也曾約會過一些青蛙 也曾去併購過一些企業 這可不是開玩笑 我們去看巴菲特早期從運作 唯一值得慶幸的是 那些約會都很便宜 這地方他再次強調 老師傳授他的投資理念和原則 你想使他從青蛙變成公主 光吻他不夠 你要考慮出價 出價要足夠低 巴菲特採用的是價值投資的原則 他的價格都很便宜 可惜即便是便宜 我的廉價約會和那些出高價的經理人的結果差不多 就是你選了這個企業不行 你選了這個公司不行 不論你是低價 相對來說成本沒那麼高 那些併購經理人的狂買是以高價去買的 結果這個公司不行 大家差不多 都是抱着青蛙一頓款啃 他們依然鼓着肚皮呱呱叫 也就是說不行的公司依舊不行 不管你是高價低價 還是沒有很好的盈利能力 經歷幾次同樣的失敗以後 我終於想起曾經從一位高爾夫職業選手那裏聽過的建議 他說重複訓練無法提升你的專業水平 他只能讓你的原有動作固化 你只是重複無法提升 於是我就調整了策略 就開始講到他的理念在發生變化 開始學着以合理的價格去收購優質企業 而不是以低廉的價格收購平庸的企業 這句話已經很清晰地表明瞭 巴菲特的投資理念了 就是他調整的策略 之前是以低廉的價格去收購平庸的企業 是來自於他的老師格雷姆 到這個地方他發現你去收購平庸的企業 沒有辦法使企業煥發新的升級和活力 這個企業本身不行 你怎麼折騰也不行 那不如調整策略 開始學着以合理的價格去收購優質企業 其實這就是投資觀念投資選擇的改變 早期他是按照格雷姆的 所謂的價值投資選擇低價股 選擇低於清算價值的煙地股 他選擇的是低廉價格購買平庸公司 後來發現平庸公司怎麼折騰也無法變成好公司 於是他就調整了策略 選擇以合理的價格去購買優質公司 怎麼去判斷一家公司是優質公司呢 那麼優質公司來了以後 你怎麼去判斷它的價格是不是一個合理價格呢 這個內容大家可以參考我們的股票投資高級班 副標題就是如何選擇好公司幫你賺錢 這個課程裏面既有定量的篩選好公司 又有定性的去分析這個公司的產業競爭力 包括它的管理人等等 選出好公司以後我們需要對它進行估值 這地方會講到巴菲特的估值方法 怎麼對公司去進行估值 去判斷它的價格是不是具有安全邊際 這就是我們股票投資高級班裏面所講的內容 對這個課程感興趣的學員可以參考 這節課我們就講到這裏