閱讀致股東信，學習巴菲特的投資智慧 巴菲特致股東信17尋找低估的股票

大家好,歡迎來到九川教育,讓理財變得更簡單 今天我們繼續來學習巴菲特的投資智慧 我們來看第17節,尋找低估的股票 這是摘自於1957年和1961年制股中的信 摘錄時間是2025年7月2號 首先我們來看一下1957年這封制股中的信 這應該算什麼,巴菲特合夥公司或叫合夥基金的第一封信 他需要什麼,在這封信裏面 給他的投資人闡述他的投資策略,投資理念 我們來看一下巴菲特怎麼說的 如果整個市場迴歸到低估的狀態 我們可能會把所有資金都投入到低估類的投資當中去 甚至可能會借一些錢來購買低估的股票 也就是說這句話就反映了 巴菲特在當時 他剛剛創辦合夥公司的時候 他的主要的投資策略 主要是投資低估類的股票 反之,如果市場繼續漲的話 我們的策略就是將低估類的投資不斷的獲利了結 前面買了低估的股票,漲起來了 我們說價值迴歸了,這時候獲利了結 然後增加套利類投資組合的比重 所謂套利類投資的話 就是利用市場之間的價差來進行套利 它不依賴於市場本身的漲跌 我們來看一下,其實巴菲特早期 他的主要的投資策略 或者主要的投資類型就兩種 一種是低估類投資,另外一種就是套利類投資 因爲在早期的時候他並沒有很多的資金 他主要選擇這兩類股票,一類是什麼 就是被市場低估的,價格比價值要低的 另外一類就是利用市場之間的價差來進行套利 隨着他的資金的不斷的增長 因爲他的合夥公司運作的很好 年化收益很高,有不斷的投資人投錢進來 隨着他的資金不斷的增加的話 後來低估類投資進行了一個分化 一類叫相對低估,重點指的是那些上市公司 被低估的股票,這些股票你可以買 但是你沒有辦法把整個公司買下來 你沒有辦法獲得控制權 而有一些被低估的股票隨着巴菲特資金量的不斷增加 它最終會取得整個低估的公司的控制權 然後促進它進行價值迴歸 這就是我們說的巴菲特貨物基金早期的時候 它的一些投資策略的演變 我們繼續看,巴菲特說前面兩句話 如果市場迴歸到低估的狀態的話 是關於市場分析的 但我首要考慮的不是市場分析 也就是說巴菲特對於自己的投資策略很清晰 他不是去預測市場的變化的 預測市場會不會被低估的 而是說如果市場低估的話它怎麼辦 如果市場繼續漲的話它怎麼辦 無論何時我都把主要精力放在什麼 尋找嚴重低估的股票上 其實這個思路很簡單 巴菲特在做貨物基金的時候 完全就是複製他老師那一套 我們知道巴菲特在畢業以後 畢業兩年左右進入到格雷厄姆紐曼公司 去工作 他完全知道他老師的方法 還有具體怎麼去運作貨物基金 所以他在運作貨物基金的時候 就是複製他老師的方法 另外有一部分資金去投資套利類資產 利用市場之間的價差來進行獲益 可以說早期巴菲特是格雷厄姆斯的價值投資者 這是第一封致股東的信 我們來看一下1961年 巴菲特說多年來 低估類投資一直是我們佔比最大的投資類型 按照他老師的方法 主要是投資低估的股票 我們對這類公司的經營管理沒有話語權 因爲開始的資金還不夠大 掌控不了估值修復所需要的時間 有時他們的股價回升很快 你買進去可能馬上就漲起來了 但是大多數時候可能需要數年的時間 低估的股票才能漲起來才能迴歸價值 你很難在買入的時候 就預測出來將推動股價上漲的真正原因 簡單來說 這句話裏面就是反映 巴菲特合夥基金總結 低估股票 它到底什麼時候會漲起來 你不知道 你不是它的控股股東 你沒有控制權 掌控不了估值修復所需要的時間 爲什麼低估股票能漲起來 它的真正原因是什麼 其實你在買的時候你也不知道 一個是價值迴歸的時間 另外一個是價值迴歸的原因 這個內容其實我們在前面的課程中有講過 巴菲特當時的比喻 有一個人牽着繩子出門遛狗 狗一會跑到前面一會跑到後面 只要主人到了狗一般會跟着一起到 狗其實就是股價 人其實就是內在價值 股票的價格是圍繞着價值上下波動的 當價格離價值太遠的時候 一蹬繩子就回去了 價格跌太多了就會漲上去 這個我們稱之爲價值迴歸 這個價值迴歸我們知道離得太遠了會迴歸 但是究竟什麼時候會迴歸 多長時間迴歸 其實你是不知道的 巴菲特在運作什麼四五年以後 價值迴歸這個事情 一個是時間一個是原因 對於低估類投資 既然是無法控制我們怎麼辦呢 我們分散持有多支 你不知道它什麼時候會漲起來 也不知道什麼原因會推動它漲起來 那我們就買多一點 不是隻賭一支 分散持有多支 因爲你不知道它什麼時候會漲起來 所以你多持有幾支 每一支都要求有足夠的安全邊際 得足夠的便宜纔行 我們沒打算在他們身上賺盡最後一分錢 從低點買了一定要漲到最高點 沒有這麼個打算 能在買入價格和產業資本願意收購的公有價值中間賣掉 就讓我們很滿意了 這句話我們怎麼來理解呢 其實我們用圖來展示可能會更好 我們在前面講過市場形成的報價 市價的變化可能會很高可能會很低 如果它低的很離譜的時候 我們就可以買了 因爲這個時候是有安全邊際的 所以巴菲特投資對於低估的股票 並不要求你買在最低點 價格相對於價值來說足夠低估就可以買 那什麼時候賣呢 是不是要漲到最高點賣呢 其實不是 巴菲特講得很清楚 那麼在什麼時候賣呢 在我們的買入價格和產業資本願意收購它的價格之間 產業資本就不是我們說的散戶 產業資本對一個公司它願意去收購的話 應該就在內在價值附近 所以巴菲特的投資思路是什麼 就是我低估買然後接近內在價值 這個中間我選擇一個價格賣掉就可以了 我沒打算從最低點漲到最高點 全部把它買進來把這個錢全部賺過來 這個其實也是告訴我們對於低估類股票 我們的一個投資思路 首先你要有安全邊際就是足夠低估的時候去買 然後不要買一隻買多隻 因爲買一隻你不知道它什麼時候漲起來 漲到什麼時候賣呢 就是在產業資本給它的估值在內在價值附近就可以賣了 沒必要什麼賺盡最後一分錢 不需要什麼非得等到它高估的時候賣 那萬一它漲起來又掉下來了呢對不對 這就是什麼巴菲特早期完全複製格雷厄姆的思路 他接着說這類投資呢 往往受大盤的走勢影響很大 就是低估類投資受大盤的影響很大 就算很便宜照樣可能繼續下跌 這句話很關鍵就是說你買了這類股票 你以爲有安全邊際了很低了 但是呢它還有可能會繼續往下跌 可能還會怎麼跌得更多爲什麼 因爲它們受大盤的影響很大 而且呢大盤暴跌的時候呢 這類股票的跌幅很可能比指數什麼還要厲害 所以你不要認爲說我買了低估的股票已經很便宜了 它就到底了嗎 其實這跟到底是完全不同的概念 在大盤跌的時候這類股票什麼可能還會跌得更多 但長期來看看到沒有 這地方巴菲特又引用了他老師的這個思路 短期嘛價格是投票機對不對 長期更多的是什麼呀價值來決定的是撐中器對不對 長期來看我們認爲呢 低估類投資的收益率會超越指數 因爲它會進行價值迴歸嘛 那這一類投資的方法最終什麼呀 它的收益率會超過指數的表現 我們看呢巴菲特運作什麼呀 這個他的合夥基金13年最終他的年化收益率是什麼 20%多接近30%對吧 其實呢就恰恰證明了什麼他這個方法是有效的 他用他老師這個方法是賺到錢的 那他後來怎麼就變成了 以合理的價格去買入好公司的這個投資思路呢 因爲格雷厄姆的投資思路就一直是什麼 用便宜的價格買入一般的公司 而巴菲特在運作伯克希爾的時候呢 是另外一個思路是用合理的價格買入好公司 他這種投資理念是怎麼轉變的呢 這個內容呢大家如果有興趣的話 可以看我們的股票投資高級版 核心的內容就是講巴菲特如何去選擇好公司 就是如何利用好公司來進行掙錢的 裏面會講到什麼呀定量的篩選方法 定性的分析以及什麼呀 對於這個好公司進行估值的問題 有興趣的話大家可以參考這個課程 這一節的話呢我們就跟大家分享到這裏