從零開始學炒股：新手必知的炒股必修課 價值投資14如何理解投資風險？

那談到投資風險呢 大家要有一個整體的概念 就是說啊 這個股市當中都有哪些風險 一般來說啊 我們把風險呢分成兩大類 啊兩大類 一類呢叫系統性風險 或者叫整體風險 就是所有都會面臨的 那所有股票都面臨的 由整個的經濟 或者是政治形勢的變化 所造成的風險 這就是我們講的系統性風險 比如說市場的風險啊 購買力的風險啊 或者經濟週期的風險啊 等等 對吧 就是都會遇到的 典型的就像那個 啊 2016年年初那個熔斷 啊 包括今年這個3月份啊 美國股市的熔斷 就是一個月裏面不是跌了4回嗎 對吧 有4次熔斷對吧 那基本上所有的股票 都都是10%以上 是這種情況 因爲它那個熔斷的 起始線大概是7.5左右嘛 大概是這麼一個情況 對吧 也就是說 當整個指數跌7.5的時候 很多股票都已經蹦到什麼 10%甚至更多的股 下跌了 對吧 那這這種風險就不是說 啊 某一個股票 或者某一個公司會遇到 它是系統性的 整體的 它都會遇到的風險 那還有一種風險呢 還有一種風險 叫非系統性風險 就是存在於個別股票的 或者某一個行業 或者企業自身的情況 所帶來的風險 對吧 就是大盤沒有問題 但是你的股票什麼 跌得很慘 那它屬於什麼呀 信用風險啊 比如典型的 比如說信用風險 啊 你你你這個發行了債券 然後什麼呀 你還不起債了 啊 像那個康德星 康美藥業 都屬於這種情況 就是它到期 應該還別人的那個還本付息 但是它公司沒有現金了 所以怎麼樣 所以就出現了 我們說這個 這個無法兌付的這種情況 剛性兌付 對吧 就是你沒有辦法還錢了 那這個時候人家就會起訴你 或者等等 啊 你整個公司就會出很大的問題 你比如說 啊 早前兩年 18年底的時候 那個很多人買的康德星 康美藥業 就是這種情況 這就是典型的信用風險 那再比如說財務風險 或者是經營風險等等 那我們這裏面呢 啊 爲了方便大家來理解這個問題 我們舉兩個典型的案例 一個呢 就是我們做了2008年的金融海嘯 啊 大家知道呢 這個2008年 特別是我們剛剛搞完那個 啊 那個 就是奧運會以後 對吧 8月8號 然後之後那股票跌下來 怎麼樣 非常嚇人 其實在8月8號之前的話 已經跌了差不多有六七個月了 對吧 那這就是由啊 雷曼兄弟這個銀行破產 所導致引發的 整個的全世界的 這麼一個金融海嘯 對吧 那那這種情況下 你會發現 啊 如果大家當時做股票 你會知道啊 那整個的上升指數啊 從6124點 跌到1664點 跌了多少 跌了就百分之六七十 這麼這麼多一個情況 很多股票都下跌了 啊 幾乎是無一倖免 在長達啊 差不多11個月到12個月期間 所有股票都在下跌 那整個全球的金融市場 成了全球性的金融危機 那這種情況叫什麼呢 叫系統性風險 哎 我們很多新手啊 他沒有這種感覺 說老師你講風險多沒意思呀 現在大盤漲了 你給我講講怎麼賺錢 怎麼買股票的事吧 其實沒有意義 爲什麼 因爲真正的奪走你財富的 恰恰是這些風險 因爲你如果能夠規律風險的話 那剩下的不就是 不就是上漲 不就是收益嗎 對吧 首先呢 大家要能搞清楚 你要去做投資的話 要搞清楚主次關係 對不對 你每天學的怎麼抓漲停板呀 做短線抄底呀等等這些類的 你只要碰上一個風險 啊 你的所有錢都會還回去 甚至什麼呀 本金都還搭理不去 啊 這是我們首先對於投資啊 要有一個很清醒的認知 ok 這是整體的風險 那還有一種呢 就是我們說的 啊 個體的風險 單一行業的風險 就是 這邊有風險 那邊沒有風險 你可以這麼理解 對吧 這家公司有風險 那家公司沒有風險 這個行業有風險 那行業沒有風險 你比如說我們講的 樂視網的債務危機 那顯然就是 你買了樂視的股票 或者樂視供應鏈上的公司 會出問題 其他的公司就沒有什麼關係 對不對 那這種呢 就屬於我們說單一個體的風險 比如說老師 你講這個風險 它對於我們 去做投資 它到底有什麼實際的意義呢 啊 有一個很重要的意義 什麼意義呢 就是 你想想看 我們去投資股票 可能隔一段時間 就會遇到一次系統性風險 啊 如果我們往前倒的話 我們現在給它往前倒的話 像疫情 疫情其實就是一個風險 只不過在中國被控制住了 對於全世界來說 其實影響是非常大的 美國這次就是因爲疫情的問題 導致了它這種系統性下跌 對吧 再往前的話 18年的時候 整個的A股 是一個熊市 從頭跌到尾 從1月份跌到年底 對吧 再往前的話 16年 我們說的這種熔斷 15年的股災 對吧 你再往前倒 2008年的大的熊市 這些都屬於我們說的系統性風險 系統性風險 它不容易規避 或者說單純從股票的角度來說 不容易規避 而非系統性風險 它其實是可以通過投資組合 分散投資的方式來規避的 我們來看一下 這裏面格雷厄姆的觀點就來了 要通過什麼 分散投資 然後建立起投資組合 這麼做的目的是什麼 我們先來看一下 第一 投資者把資金 按照一定的比例 分別投資於不同種類的有價證券 比如說股票 債券 基金 金融衍生品等等 這個其實是要規避整個 股票市場的系統性風險的 比如說 股票跌的時候 債券不一定跌 這時候你持有債券 其實就對沖了 或者是什麼 分散了一部分股票的風險 或者是同一種 種類有價證券的多個品種上 比如說都是股票 你可以買上藍籌股 買上週期股 買上成長股 等等 你可以通過不同行業 不同類型的股票 來分散它的風險 這種分散的方式 我們就稱之爲什麼 這種投資組合 或者叫組合投資 也就是說分散投資 它其實的目的 就是爲了建立一個組合 通過組合投資 來有效的分散投資風險 有人說老師 這個概念其實很簡單 就多買幾隻股票 是嗎 好 我前一段時間 我們看7月初的時候 大盤漲 是不是證券類的股票 漲得非常好 你看有的人賬戶裏面 有什麼光大證券 又是什麼浙商證券 又是什麼 華寶證券等等 他買了好幾個 證券公司的股票 然後你問他 他說分散風險 老師 你不是說做分散風險 買好幾只分散風險嗎 大家覺得能不能分散 能還是不能 顯然是不能的 對吧 你看注意看分散投資 不是買多幾隻股票 或者有的人做基金 就多買幾隻基金就分散了 不是這樣的 你買的是同一個類型的 你分散不了 你比如說證券 整個的板塊下跌 你手上持有三四隻證券 你怎麼分散風險 一跌都跌 有人說老師 我不買那麼多證券 我還買了銀行 對吧 你要注意這個問題 就是說 如果你是在同一個階段 比如說市場漲的時候 那幾天漲 哪個零漲 你就買哪個 其實你是沒有達到分散風險的 這麼一個目的 我們來舉個例子 你比如說2008年的三聚氰胺事件 就是我們俗稱的那個毒奶粉事件 對吧 這裏面有一個行業的數據 就是毒奶粉事件發生之前 中國的乳業發展的很好 可是毒奶粉事件出現以後 中國的乳業在2008年的8月份 受到一個巨大的打擊 對吧 然後整個的市場下跌的非常厲害 我們來看在當時 在香港上市的某牛股份 當月暴跌66% 因爲它沒有漲跌幅限制 這種對行業性的這種打擊 是非常大的 對吧 我們看到因爲食品問題 大家很注意 對不對 毒奶粉事件 大家都不敢喝了 整個的某牛什麼 跌66% 國內在A股裏面的龍頭是伊利 伊利單月跌39% 大家想想看龍頭的公司和股票 暴跌45% 50% 60% 這時候怎麼樣 這時候是不是乳業裏面的很多股票 都在跌 你有沒有想過一個問題 如果你當時買了好幾只乳業的股票 那麼對於你來說 是不是滅頂之災 對吧 你在遇到風險的時候 你是持有了行業的好幾只股票 你的倉位都在這上面 所以一跌什麼 你是跑不掉的 明白這個問題嗎 我們看很多的新手在去投資的時候 他沒有倉位 沒有資金的概念 他不說買股票 就是買股票就買就完事了 對不對 他沒有整體的這麼一個概念 因此你具有可能會把資金配置到一個單獨的股票 或者單獨的行業上特別重 假設你有10萬資金 你買了5只股票 其中4只都是券商 然後一隻裏面買2萬 10萬里面8萬都在券商上面 那券商一跌 你的8萬都跌了 是這樣的情況 對不對 這種情況 你根本就沒有辦法去分散風險 這種風險叫什麼 就叫非系統性風險 那麼非系統性風險可以怎麼規避 格雷厄姆說了 應該是投資組合多元化 你不要多買乳液的 或者跟乳液相關的 或者是食品飲料的 你可以買什麼 比如說你在當時 你在2008年的9月份 你買了上海建功的股票 那麼它是一個建築裝飾類的 對吧 它當月上漲22% 就是這個股票暴跌3、40% 那個股票能夠漲個2、30% 這樣的話 你整個的資金 不會在短期內 遭遇這種系統性的打擊 不要小看這種系統性打擊 因爲你短時間內虧個40% 50% 那錢不容易回來 甚至會擊穿你的心理價位 你最後會割肉不賣掉 從福虧變成真正的虧損 是吧 這就是我們談到的 你要通過什麼 分散風險 建立投資組合的意義 我在6月初的時候 遇到一個客戶特別有意思 他說老師 買那麼多股票沒有用 對吧 什麼投資組合 搞一堆股票沒有意義 我就想買一個股票 買一個好公司 買一個好股票 然後我拿着它 我賺錢 我想說的是 有這種想法的人很多 有這種想法也可以理解 但是這種想法是不是現實 你看誰做股票 是買了一個好公司 從頭拿到尾 然後這個公司跟別的公司都不一樣 它從來不下跌 一直都漲 這股票一直漲 會這種情況嗎 不會 這並不存在這種情況 對吧 即便是巴菲特 我們在講巴菲特的投資智慧 在講高級班的時候 對吧 我們也有講過 巴菲特的持倉 它是集中在頭部的5到8只股票 對吧 它也不是買一隻股票 它並不像我們說的 買一個股票 然後這個股票就是好 不是這樣的 因爲在金融市場裏面 它的這種非系統性風險 是一定要通過不同類型的 多元化的不同的股票 來什麼 來分散 這就是我們說的 第一層 第一個層次 對於風險的理解 就是非系統性風險 可以通過投資組合多元化來幹嘛 來進行分散 所以當一個人開始理解 組合這個概念的時候 我們纔可以說 他真正的理解了 投資 在組合之前 我們都只能稱之爲炒股 對吧 就是一隻股票 你怎麼買 對不對 我們都只能稱之爲炒股 從組合之後 你就開始進入到投資的領域了 只不過是組合裏面的股票 多少的問題 對吧 那第一種情況就是多元化 組合裏面的股票會更多一些 分散的 對吧 那巴菲特說的這個是什麼意思 那巴菲特是不是錯的呢 顯然不是 那你首先要對於巴菲特講的這個東西 他有一個前提條件 你不能斷章取義 你不知道他講什麼 對不對 我們來看一下 巴菲特去講集中投資的時候 他其實也是在講投資風險 他講的是什麼 他說我們採取這種集中投資的策略 是避免了我們陷入標準多元化的教條 標準多元化的教條 就是教科書裏面 就是那些商學院裏面 那些大學裏面 那些學術機構經常所倡導的 或者是諾貝爾獎裏面經常所倡導的 怎麼樣 就是這個絕對的分散化 對吧 絕對的平均主義 爲什麼 因爲這個人是理性的 就沒有辦法擊敗市場 無法獲取超額收益 它是這麼一套理論 巴菲特是反對的 那這種策略 比至於傳統的投資方法的投資者 具有更大的風險性 就是很多專家會說 你集中投資什麼 你這個風險會更大 那我們不統一這種觀點 他就說他不同意這種觀點 我們認爲這種集中的投資策略 使投資者在買入股票之前 就要進一步提高 考察公司經營狀況的審慎程度 需要提高對於公司經濟特徵的 滿意程度的要求標準 反而更可能降低投資風險 這段話很長 全都是長句 對吧 而且用的詞就是非常學術化 很多的新手在讀了這一段的時候 並不太懂巴菲特到底講的是什麼 巴菲特的意思我給大家翻譯一下 其實很簡單 他的意思就是說 你要想集中投資 那麼你也就意味着 如果是分散的 你可能在一個股票裏面 投資10% 8% 對吧 如果你是集中投資 你可能在一個股票裏面 投資30% 投資40% 對不對 因爲你要集中 要把大部分的錢 集中在好多股票上面 怎麼辦 由於你要把這麼多的錢 投資在一個股票上面 所以你必然要對於這一個股票 進行深入的分析 你要它的安全邊際 要非要安全邊際要非常大 因爲安全邊際非常大 我才能規避風險 同時我要對於公司的經濟特徵 要求非常高 就這公司必須要非常好纔行 否則我怎麼能把這麼多的錢 投入到裏面 所以這句話裏面 跟巴菲特後期 他所採取的很多的標準有關 我們在講安全邊際的時候 我們有講過 講過格雷厄姆的1 3的折扣 巴菲特是1 2的折扣 很多學員不太理解 爲什麼是1 2的折扣 雖然巴菲特經常宣傳 它是1 2的折扣 你看他買入公司的股票 基本上都是6成 甚至7成以上 也就是說10塊錢的股票 他要在3塊錢以下 甚至2塊錢以下 他纔會買 我再說一遍 10塊錢的股票 這個10塊錢指的是價值 對吧 他買入的價位 通常會在7塊 就是在打7折 就是會在3塊錢以下去買 明白這個問題 有人說老師他爲什麼這麼幹 因爲很簡單 他要在股票裏面投入巨大的倉位 所以它的安全邊境必須非常大 才能怎麼樣 才能降低它的風險 同時他要求的公司 它的基本面情況 一定要是非常好的 基本上在一個領域裏面 是獨一無二的 爲什麼這樣 因爲只有這樣 才能把所有錢壓在他身上 怎麼樣 不出問題 所以這句話是 你研究巴菲特看待風險的一個核心 我們繼續往後說 在闡述這個觀點的時候 我們在我們使用的是字典上的概念 就是風險是什麼 風險就是損失或者是受傷的可能性 但是學者們喜歡將風險進行不同的定義 很多的經濟學家喜歡用beta這個概念 這個beta的概念 還獲得了諾貝爾經濟學獎 在整個經濟學界什麼 是非常盛行的 beta是什麼 就是組合的波動 相對於整個股市整體的波動 對吧 這就是beta 巴菲特怎麼說這個問題 巴菲特說這東西沒有意義 爲什麼沒有意義 他舉了一個例子 比如說華盛頓郵報 比如以這種beta值爲基礎 衡量風險的理論下 一隻股票豐厚回報的股票 比如說華盛頓郵報 在1973年我們買進的時候 該股跟隨大勢下跌 而且跌幅較大 華盛頓郵報在1973年 道瓊斯指數跌20% 這隻股票跌50% 也就是說 它的跌幅比什麼 比當時的大盤要多的多 多一倍還要多 對吧 那麼如果你按照beta值的概念 那麼華盛頓郵報的風險非常大 因爲它的波動值什麼 比大盤要都大得多 對吧 比如大盤跌10% 它跌20% 甚至跌30% 這樣的股票的波動幅度顯然什麼 比大盤大太多了 beta值很大 但是由於它跌了很多 那是不是按照安全邊際的概念 它不就更便宜嗎 所以巴菲特是這麼說的 如果跌幅較大 那麼就會有更高的beta值 結論就是該股在低價位的時候 反而比在高價位的時候 風險更大 這種對於風險的描述 對於一個有機會以大的折扣 買入悉尼股票 進行投資的人來說 有什麼意義呢 我知道我講這個案例的時候 如果你沒有聽過我前面講價值投資 沒有聽過我講安全邊際的課的話 你肯定聽不懂 你不知道這裏面講的是什麼意思 簡單來說 我們翻譯成大白話來說 一個股票大盤跌20% 股票跌50% 如果你按照beta值的概念的話 股票的風險是不是比較大 你別說按beta值 生活當中就是現在 比如說大盤跌5% 別大盤跌5% 我們按漲的來說 這個漲的時候 比如大盤跌漲5% 這股票漲20% 是不是它的波動比大盤要大很多 反過來 如果大盤跌5% 這股票跌20% 是不是它的跌幅也會比大盤大很多 這樣的股票波動幅度大 在經濟學上就稱之爲什麼 風險較大 可是巴菲特說 你大盤跌20% 這個股票跌50% 這個公司的基本面非常好 它跌50% 恰恰它的安全邊際很大 我們應該買 所以這是巴菲特非常獨到的地方 就是我們經常講巴菲特的投資智慧 這就是智慧的層面 我們再講一個案例 方便大家來理解 喜事糖果 我們知道的喜事糖果 是一個沒有上市的公司 這是一個加拿大的人 在南加州開了一個糖果店 就巧克力店 就是這樣一個情況 賣糖果的 對不對 但是在芒格的建議下 巴菲特就把喜事糖果收購了 全只收購了 我們知道一個沒有上市的公司 是不是沒有股價 對不對 一個公司沒有上市 是不是沒有股價 那麼我請問各位 一個沒有股價的公司 你怎麼衡量它的風險 如果按照貝塔值的概念來說 貝塔值不就是根據股價波動 來計算風險的 現在一個股票沒有貝塔值了 沒有貝塔值就沒有風險了 你就沒有辦法計算它風險了 對不對 我們看巴菲特怎麼說 巴菲特說 經濟學家們肯定會關起門來 連公司是做什麼都不管 就拿着股價一頓算 但是事實上我們去看喜事的時候 我們並不看它的股價走勢 我們看什麼 我們要看它的經營情況 對吧 它每個季度每個月 或者是每一年 它的銷售情況怎麼樣 這個是一個很核心的關鍵 其實這兩個案例 如果你學價值投資的話 一定要把它讀懂 爲什麼 因爲它對於我們去判斷 一個公司的風險 特別的關鍵 很多時候人們做股票的時候 無緣無故的害怕 你爲什麼害怕 就是因爲你對於很多基礎的概念 不理解 你比如一個股票跌了 你非常的恐慌 你爲什麼恐慌 你說這股票跌這麼多了 那不就說明它風險很大嗎 按照巴菲特的觀點怎麼說 第一個 如果這是一個好公司 它跌了很多 那豈不是說明這個公司的股票 現在有很大的安全邊際 應該買 這是第一個 第二個 如果你覺得它風險很大 如果它不是一個上市公司 沒有股價 你怎麼就判斷它的風險 這時候你必然會把看問題的角度 從股價挪到怎麼樣 這個公司的經營情況上來 是不是這樣的 所以 只看股價去研究風險是大錯特錯的 所以巴菲特在最後 他諷刺這些科學家 他說由貝塔擁有起來的經濟學家 沒有辦法區分不同公司之間的內在風險 比如說一家公司是銷售寵物石頭 或者呼拉圈的公司 它的內在的固有風險 和另外一家擁有單一的大富翁遊戲 或者是芭比娃娃的王級公司的風險 二者有何不同 這時候什麼 因爲沒有股價了 所以沒辦法算貝塔了 這時候經濟學傢什麼 就無語了 對不對 所以巴菲特說 他從來沒有看過哪個經濟學家做股票 或者是投資商業做得非常成功 潛臺詞就是實踐出真知 對吧 那些理論的東西 在實踐的過程當中 存在着很多謬誤 ok 我講這麼一段的目的是什麼 主要是針對於我們已經學了價值投資的一些學員 是吧 就是在你知道分散風險的情況下 那麼進一步的去理解 爲什麼巴菲特提出要集中投資 因爲集中投資 當你在投資好公司 好股票上的時候 進行集中投資 你同樣你的收益也會更高 當然爲了這樣更高的收益 有兩個前提 第一個 安全邊際必須足夠大 第二個 這個公司的基本面的數據 必須要好於絕大多數公司 要非常好纔行 否則的話 你把這麼多錢壓在公司上面 風險不就來了嗎 巴菲特是通過這種方式來降低風險的 所以大家千萬不要認爲巴菲特的集中投資 就是買一隻股票就完事了 對吧 這是大錯特錯的 而且巴菲特也是建立投資組合的 對吧 巴菲特買的公司 它也是建立投資組合的 這一點非常關鍵 ok 好 那講到這裏面的話 我們已經花了挺長的時間 系統的介紹了一下 關於投資風險的問題 歸結起來就是 分散風險是爲了分散什麼 叫非系統性風險 通過組合投資的方式來做 而集中投資是爲了對於單一公司 有深入研究的情況下 你才能夠去進行集中投資 我們作爲一個普通投資者 我們作爲一個商戶 對吧 那我們怎麼選擇這個問題