華夏金融課堂 【硬核】一口氣看完中國匯率改革史

作爲一個超級大國 人民幣的匯率政策一直是國際金融市場和全球經濟的矚目焦點 多年來 我國政府爲了適應經濟發展 不斷調整和完善人民幣的匯率機制 同時也爲推動人民幣國際化和加強金融體系穩定性而不懈努力 今天這篇文章就帶大家回顧一下我國曆次匯率改革的進程 回顧我國匯改歷史 新中國成立初期 我國實行浮動匯率制度 但由於金銀匱乏以及朝鮮戰爭的影響 匯率波動劇烈 1953年至1972年間 我國採用單一固定匯率制 由中國人民銀行公佈匯率數據 匯率僅作爲記賬覈算工具 沒有調節經濟運行的功能 人民幣對美元匯率調整爲2 46 並一直保持到20世紀70年代初 時間來到1973年 佈雷頓森林體系瓦解 西方國家普遍實行浮動匯率制度 我國的人民幣匯率制度再次改革 參照西方國家匯率浮動情況 採用一籃子貨幣加權平均方式進行計價的單一浮動匯率制度 隨着美元貶值 美元指數走弱 人民幣對美元匯率不斷升值 同時也出現一定程度的高估現象 一直持續到1980年左右 到了我國計劃經濟向市場經濟轉型的重要時期 爲了鼓勵外貿企業出口的積極性 我國於1981年至1984年間實行官方匯率與外匯內部結算價並行的雙重匯率制度 並對外貿企業採取外匯流程制 外匯流程制指的是外貿企業必須將全部收匯按官方價格授給政府指定的銀行 同時按照流程比例拿到一個憑證及外匯額度 當企業需要使用外匯的時候 可持外匯憑證到銀行按外匯內部結算價購買外匯 不過不同外匯價格的存在就使得投機存在 許多有額度的企業在銀行按照官方價格提取外匯 轉而再到場外市場把外匯賣給沒有額度的企業賺取差價 1981年至1984年這一階段的外匯雙軌制導致市場投機行爲盛行 造成外匯管理混亂 同時貿易企業主營業務虧損不斷增大 而非貿易企業的經營積極性也遭受打擊 於是1985年到1993年間改爲同時採用官方匯率與外匯調劑的結算價 但外匯雙軌制已無法適應我國的經濟發展需求 看過大江大河二的朋友應該有印象哈 宋玉輝爲了解決鵬陽廠購置進口檢測設備的問題找到了梁思深 希望通過他父親的關係拿到20萬美元的外匯額度 大家就知道那個時候外匯額度多麼的緊缺了 這一階段投機盛行 造成外匯管理混亂 企業積極性也受到了打擊 匯率雙軌制已不能適應開放需求 所以我國又進行了改革 順便說一下 我們耗時半年做出來的指數投資武林祕籍 比較全面的介紹了指數的分類 投資策略等方面 群裏有每日更新的估值表和北向資金錶 還有每週更新的行業週報 包含行業觀點估值資金流向經營數據等多維度的信息 更有每個月結合國內外宏觀數據整理的權益市場閱讀策略報告 有需要的朋友快來評論區領取哈 1994年匯率改革前 在匯率雙軌制下 國內宏觀經濟已經出現了明顯失衡 1993年的對外貿易出現了較大逆差 達到116億美元 而當年的外匯儲備僅爲212億美元 外匯調劑市場價格明顯高於官方價格 反映了官方匯率的高估狀態 並因而造成進口需求過旺 同時 由於貨幣供應超常增長 國內居民消費價格指數和生產者價格指數 通貨膨脹率分別達到14 7%和19 6% 官方匯率貶值壓力也因此急劇上升 實際利率則處在負區間 加大了資本外流壓力 於是 1994年中國人民銀行發佈關於進一步改革外匯管理體制的公告 決定實行以市場供求爲基礎的單一的有管理的浮動匯率制度 形成銀行接受匯市場與銀行間外匯市場雙層結構 具體來看有以下調整 推動匯率雙軌制並軌 從1994年1月1日起 人民幣官方牌價和外匯調劑市場價一次性合併 將全國人民幣匯率統一爲 並在人民幣匯率短暫升值後 於1996年到2005年期間 將人民幣匯率穩定在8.3元人民幣對1美元附近 取消外匯流程制度 改爲強制接受匯制度 在強制接受匯制度下 企業和個人必須將多餘的外匯賣給外匯指定銀行 外匯指定銀行必須將多餘的外匯賣給央行 通過強制接受匯制度 全國外匯集中到央行統一管理 建立中國外匯交易中心 1994年 我國效仿外匯調劑中心建立了中國外匯交易中心 即全國銀行間同業拆解中心 對外匯交易實行會員制和公開競價 會員主要由商業銀行類金融機構組成 交易價格以央行公佈的基準匯率爲參考 每日波動幅度限定在負0.3%到正0.3%的區間內 除了上述改革措施 這一時期中國政府還實施了出口退稅 經常賬戶下的人民幣自由兌換等改革措施 這些措施使得中國的進出口得到高速增長 外商直接投資由1993年的275億美元增加至1994年的337億美元 同年 貿易進出口增長率分別爲11.3%和31.9% 經常賬戶由逆差轉爲順差至1.2% 外匯儲備則由1993年末的212億美元增加至1994年的516億美元 受1997年亞洲金融危機影響 人民幣匯率由升值趨勢變爲出現貶值壓力 我國政府承諾人民幣匯率不貶值 將人民幣對美元匯率固定在8.3的水平 實行固定匯率制 到2005年匯率政策調整前 我國經濟失衡 經常賬戶和資本與金融賬戶的持續雙順差 人民幣面臨較大的升值壓力 於是 在此背景下 重新激活了1998年被凍結的匯率 人民幣重新迴歸管理浮動制度 具體來說 這次匯改的主要內容包括取消盯住美元的政策 改以以市場供求爲基礎 參考一籃子貨幣進行調節 有管理的浮動匯率制度 人民幣匯率對美元一次性升值2.1% 從8.28升至8.11 央行還對匯率報價進行了改革 每個工作日閉市後 央行公佈當日各類外幣對人民幣匯率的收盤價 作爲下一個工作日 該貨幣對人民幣交易的中間價 外匯交易價格根據中間價進行上下浮動 隨後2006年央行將中間價改爲外匯市場開盤前 做市商銀行報價的加權平均價 然而做市商的報價和權重不對外公佈 央行還可以根據自己的判斷調整中間價 使中間價成爲一個難以預測的黑匣子 預測改革後 人民幣的單邊升值壓力得到了部分釋放 經常賬戶和資本與金融賬戶順差上升趨勢放慢 通貨膨脹率也有所放緩 05年匯改以後 受國際金融危機以及股災的影響下 我國再次出現由匯率不靈活造成的經濟失衡 於是開始了新一輪匯改 2015年8月11號以來 爲了反映市場的供求狀況 在下調中間價引導人民幣貶值的同時 還強調了以後在決定中間價時 將參考上日收盤匯率 另外 爲了加大參考一籃子貨幣的力度 以更好地保持人民幣對一籃子貨幣基本穩定 中國外匯交易中心於2015年12月11號開始發佈顯示人民幣對由13個國家和地區貨幣構成的 貨幣籃子的價值c f e t s人民幣匯率指數 以此作爲一種一籃子貨幣匯率 在此基礎上 收盤匯率加一籃子貨幣匯率變化 這一中間價形成機制逐步確立 2016年2月明確了人民幣對美元匯率中間價形成機制 提高了匯率機制的規則性透明度和市場化水平 2017年5月 爲了適度對沖市場情緒的順週期波動 中國人民銀行將人民幣對美元匯率中間價報價模型 由原來的收盤子匯率加一籃子貨幣匯率變化調整爲收盤匯率加一籃子貨幣匯率變化加逆週期因子 逆週期因子指外匯中間價的形成機制中一個可調節的部分 逆週期系數由各報價行根據經濟基本面變化 外匯市場順週期程度等自行設定 至此 通過引入市場化工具和預期管理因子 央行形成了現行的人民幣匯率制度 不斷增強人民幣匯率自主性 確保匯率價格雙向波動 維護外匯市場的穩定運行 總的來說 人民幣匯率的演化過程充分反映了中國經濟改革開放的進程和取得的成就 從初始的單一匯率制度到雙軌制 再到721匯改實現匯率與美元脫鉤 再到811匯改及後續的市場化改革人民幣匯率的透明度和市場化程度不斷提高 如今人民幣在國際貨幣體系中扮演着越來越重要的角色 成爲全球儲備貨幣之一 國際化進程不斷推進