閱讀致股東信，學習巴菲特的投資智慧 巴菲特致股東信35巴菲特與格雷厄姆

大家好,歡迎來到九川教育,讓理財變得更簡單 今天我們繼續來學習巴菲特的投資智慧 我們來看第35節 巴菲特與格雷厄姆 這次在於1996年股東大會 摘錄時間是2025年的7月20號 那麼在1996年的股東大會上面 有一個股東問了一個問題 他說,在你的投資理念和投資方式中 格雷厄姆和費雪的思想分別佔比是佔多少的 這個問題在1994年有股東問了類似的問題 我們在上一節課裏面已經提到了 那這節課裏面更關鍵的是後面這個問題 你的投資成績遠超格雷厄姆 你比格雷厄姆強很多 是你做對了什麼改進 這個顯然是股東他更關心的問題 不僅僅是格雷厄姆和費雪的問題 是巴菲特跟格雷厄姆去比的話 他改進的地方在哪 這是投資人關心的問題 我們來看巴菲特怎麼說的 巴菲特說你想進去到千位數還是小數點後四位 這是一個反問句對吧 其實那是一個開玩笑的方式 他後面說無論是格雷厄姆還是費雪 隨便你追隨任何一位都會得到好結果 他對於這兩位老師他都是肯定的 相對而言格雷厄姆對我的影響更大 這兩個人無論你選擇跟着誰的方法 你其實都能賺到錢 結果都是非常棒的 但是如果你要問對我的話 對巴菲特本人的話 相對而言格雷厄姆對巴菲特的影響更大 他做了一個解釋 他說我爲他工作 就是他畢業兩年以後 實際上是進入了格雷厄姆紐曼公司工作的 在他的指導下學習 既包括研究生時期上格雷厄姆的課 也包括他在後期工作的過程當中 接受了格雷厄姆的指導 是他傳授給我成功投資的三個基本理念 這是巴菲特對於格雷厄姆的一個總結 就是最精華的部分是三個基本理念 第一個是將股票視爲企業所有權的憑證 也就是我們經常講叫買股票就是買公司 從對於股票的理解什麼 上升到什麼對於公司的研究 第二個叫如何正確對待市場波動 這不就是市場先生嗎 市場先生經常犯病對不對 那第三個就是 以及堅持買入時的安全編輯 正是因爲市場先生的這種波動的話 所以你買的時候應該買什麼 價格比價格低低很多的 就是有安全編輯的這麼一個情況 這是什麼 這是巴菲特對於格雷厄姆的投資理念的一個總結 最核心的三點 這是我們學習的時候要注意的地方 我沒有發明這些理念 這句話特別好 就作爲他是股神了 在投資界享有很高的地位 但是他沒有剽竊人家的想法 他說這個想法 這些理念是來自於他的老師 這也是巴菲特值得學習的地方 同時他也說了 他說費雪讓我理解了另外一個想法 其實費雪並沒有直接的去什麼 比如說給他上過課 或者是他去幫助費雪工作都沒有 但是他其實是見過費雪的 跟費雪聊過的 他說費雪讓我理解了另一個想法 那就是努力的去尋找什麼 更優質的生意 就是對於費雪來說 他最核心的是什麼 是找到什麼好公司 所以總結起來的話 巴菲特他整個的投資思想是來自於兩個人 其實具體來說應該是三個人 第一個就是格雷厄姆 格雷厄姆教過他什麼 三個核心的理念 就是我們說的買股票就是買公司 然後怎麼去看待市場波動 就是市場先生 以及買入時要堅持安全邊際 第二個和第三個就是費雪和芒格 但芒格跟他一起工作了 他是伯克希爾的副董事長 實際上芒格的思想是接近於費雪的 費雪他提出什麼 要去尋找優質的生意 其實就是尋找好公司了 所以你看巴菲特他的這個投資思想 是來自於這兩位投資大師的 綜合到一起 用一句話來形容 就是什麼 用合理的價格去購買什麼 優質的企業 或者叫合理的價格什麼 購買好公司 其實就是對於巴菲特整個投資思想的總結 這些理念來自於哪 來自於格雷厄姆和費雪 好了這是什麼 關於格雷厄姆和費雪這一塊 接着他就說的 就是他跟格雷厄姆不同的地方 我們來看 他說對格雷厄姆而言 賺錢只是副產品 這個我們在上節課其實提過 至少在我認識他的時候 已經是這樣了 或許年輕的時候不是 但是在巴菲特認識格雷厄姆的時候 格雷厄姆已經功成名就了 那個時候賺錢來說 對他不是一個非常重要的事情 或者不是第一位的事情 僅僅賺錢這個事情 無法引起他的興趣的 他感興趣的東西實在是太多了 這地方我們可以做一個簡單的邏輯 首先他創立了格雷厄姆紐曼公司 做投資 做投資做得非常成功 其次他在哥倫比亞大學上課教書 然後寫了證券分析這本書 那麼他有教書 大學任職的這種情況 第三個他創立了整個證券分析這個行業 你看現在的證券分析師 那他的鼻祖是誰 那都是格雷厄姆 再往後他在一九五幾年 關閉了格雷厄姆紐曼基金 他退休了 退休以後他還創作了歌劇 所以他的這種興趣非常的廣泛 賺錢並不是第一位的 相反我們來看巴菲特就不是這樣了 巴菲特說 而我卻覺得賺錢過程本身就非常有趣 巴菲特他就想賺錢 從十一歲的時候我們就看他賺雞 十一歲的時候就想着怎麼賺錢的問題 因此我花了更多的時間去思考投資和商業 我對於商業的思考可能比他多很多 你看到沒有 就是青出於藍而勝於藍的關鍵在哪 在於什麼 他投入的時間比他老師多很多 巴菲特對於商業的思考 比他老師都很多 他還有很多其他感興趣的事 我們剛剛前面提到了 教書證券分析領域的行業 包括我們說歌劇等等 而我巴菲特卻聚焦於賺錢 對於巴菲特來說 他就是想賺錢 賺錢本身對他來說就有很大的樂趣 因此兩個人的情況不一樣 正因爲我和格勒姆對投資這項事業的態度完全不同 所以拿我倆的業績直接去做對比並不合適 這地方還是比較謙虛的 雖然說他比他老師厲害很多 但是他說了 他老師的興趣不在於投資 不在於賺錢這個事 但是他不一樣 我的意思是 在他已經坐下休息的時候 一九五幾年他就退休 他就把那個合夥基金關了 我還在拼命的奔跑 他做完合夥基金以後 他後面搞了伯克希爾 他一做投資好幾十年 所以兩個人的成績不能直接放在一起比 其實他這地方說來說去 就是去維護他老師的聲譽 對吧 就是說之所以是這種情況的話 是因爲我投入的多 我時間長 我老師興趣廣泛 他很早他就不再去做投資了 對不對 但是我們來看 這個芒格就不一樣了 他說話就更直接了 畢竟巴菲特 他是格雷厄姆的學生 學生去評價老師多少 需要去維護老師的尊嚴和榮譽 對不對 但是芒格這不一樣 芒格他跟格雷厄姆 沒有什麼直接的關係 那芒格的點評的比較直接 芒格說格雷厄姆的一些盲點 你看說的很直接 部分是出於師者的職業道德感 就是格雷厄姆是個老師 他致力於尋找適合所有人的教學方法 格雷厄姆的方法 適用於普通人 普通人都可以學會 那種任何聰明的門外漢 都能學會並做好的投資方法 這是什麼 格雷厄姆的優點 但這就是你想知道的格雷厄姆的侷限性 這既是他的優點 同時也是格雷厄姆的侷限性 格雷厄姆的方法 始終是針對於普通人的 普通人能學會的 普通人能做的就可以了 而不是什麼 對你要求很高 他接着說 對於放在課堂上很難講清楚的 邏輯和數據的投資項目 格雷厄姆就不會去參與 點評的很直接 格雷厄姆的方法是什麼 定量的 普通人都會用的 邏輯上很難講清楚的 也很難用數據表達的 定性的投資方法 格雷厄姆就不參與 但是對於巴菲特而言 只要能賺錢 沒有什麼侷限能約束他 所以我們看到 西海岸的哲學家 說話非常犀利 格雷厄姆是有盲點的 他想教會所有人 教會普通人 同時方法就不能太難 太難了他就不教 但是巴菲特沒有這個問題 巴菲特只要能賺錢 他都會去用 沒有什麼侷限能約束他 這也顯示了巴菲特的優點 巴菲特當然是贊同盲格的 他說對的 如果我們出去和管理層溝通 他會覺得 這是我們的作弊 因爲他給格雷厄姆 工作過 他在一九五幾年的時候 他是參與過格雷厄姆紐曼公司的 在格雷厄姆紐曼公司工作過 他說如果我們出去和管理層溝通 他會覺得格雷厄姆會覺得 這種方法是一種作弊 因爲他覺得聰明的投資者 或者證券分析的人 這是格雷厄姆的兩本著作 可能住在某些偏遠的地區 沒有條件去見薩斯公司的管理層 就像我們今天很多的普通人 沒有條件去見薩斯公司的管理層 所以他不和管理層溝通 他要和他的讀者 站在同一起跑線上 他也要求在格雷厄姆紐曼公司 工作的我們 不能去和管理層溝通 看到沒有 這就是他的侷限性 他的缺點 你不去和管理層溝通 是不是你就瞭解的信息就更有限了 雖然這些東西不能定量 但是對於判斷公司還是很重要的 巴菲特說他不確定 拜訪管理層是否有用 但如果他是有用的 那意味着他的書 不能涵蓋讀者所投資 所需要的全部內容 因此他必須自己補充一些內容 這個是格雷厄姆的侷限性 格雷厄姆認爲什麼 你只要定量的去判斷 讀報表就可以了 你不一定非得去見上市公司的管理層 巴菲特說 我發現出去和人們討論他們的生意 和他們的競爭對手 供應商客戶交談 都很有趣 巴菲特對於賺錢這個事情 定量當然很好 但是除了定量以外 去見管理層 去見競爭對手 供應商客戶 去了解這家公司 這都是一些很有意義的事情 因爲只要能賺錢就有意義 這是巴菲特的特點 格雷厄姆不認爲這有什麼錯 他只是覺得 如果你必須這麼做 那麼他的書就無法幫助讀者 做出完整的投資決策 讀者可能做不到的事情 他也不願意做 所以你看 對比格雷厄姆和巴菲特 你就會發現 格雷厄姆的方法更簡單 普通人就能用 而古城的方法會更難 爲什麼呢 格雷厄姆的方法 是一個偏定量的方法 你只要把報表讀會了 你通過這個數據去比較 就能判斷他是不是低估的 是不是便宜的 你去投資這樣的公司 就能賺到錢 而巴菲特呢 他是以定量的分析方法打底的 因爲他是師承于格雷厄姆 他們基礎打得很紮實 同時他也注重 定性的分析方法 比如說管理層的情況 公司的情況 客戶的情況 這些東西你沒有辦法用數據表達 甚至有的時候你在報表上你也看不到 你需要實地的去走訪 你需要去找到管理層 你需要去找到客戶 你需要找到供應商 你需要了解公司的方方面面的情況 巴菲特只要能夠讓他賺錢 能夠做好投資的事情 他都願意去幹 所以巴菲特的方法是什麼 以定量作爲他的基礎 同時是結合定性的方法 去尋找那些真正優質的公司 去陪伴優質企業成長 所以巴菲特賺的錢更多 在投資領域的成績 是遠超格雷厄姆的 原因就在這個地方 因爲格雷厄姆的方法 只侷限於定量這一塊 而巴菲特他是超越了他的老師 那我們看 芒格最後他做了個點評 他說 但如果你停下來想一想 格雷厄姆這種方法 相當於主動蒙上了自己的眼睛 你只看數據嗎 你不瞭解其他情況嗎 就主動蒙上了自己的眼睛 然後再去參與這些遊戲 而沃倫就指着巴菲特了 而沃倫會動用一切 能夠幫助他觀察和前進的工具 所以巴菲特在投資領域 絕對是個奇才 他能夠像海綿一樣 吸收各種的思想和方法 只要是對他投資賺錢有用 他就能夠把它用上 他沒有某種潔癖 所以我只用這種方法 不用另外一種方法 他總是能看到 不同投資方法的優點 把它結合起來 這是巴菲特的優勢 所以我們會發現巴菲特選中了很多優質的公司 最後伯克希爾成長爲一個投資帝國 那問題是 怎麼樣才能像巴菲特一樣 去選擇優質公司呢 既能定量篩選又能定性分析呢 這個內容大家可以參考 我們的股票投資高級班 副標題叫 如何篩選好公司幫你賺錢 這個課程裏的第一部分的核心 就是定量的篩選 定量篩選是基礎嘛 然後第二部分會講到 定性的分析 就是你通過定量篩選出來的公司 你還需要定性去分析它的優勢 然後呢 這個公司你確定爲好公司以後呢 還需要對它進行估值去判斷它的安全邊際 這是什麼呀 整個股票投資高級班裏的核心內容 對這個內容感興趣的學員呢 可以參考這個課程 這節課的話呢就跟大家分享到這裏