全球憂心通脹，為何中國與眾不同？甚麼原因形成了低通脹？低通脹說明中國經濟是健康還是病態？中共大量超發貨幣，卻保持低物價指數，錢哪兒去了？【 #蔚然財商天下】 2022.10.18

大家好,歡迎來到財商天下,我是薇然 今天是10月18號,星期二 大家看到,在全球疫情爆發之後,通脹之火焰燃遍了全球 從美國到英國,從歐洲到亞洲,各國央行都在冒著經濟衰退的風險 大力加息,試圖擊退通脹這一隻猛虎 可是,就在各國的央行忙著和通脹對抗之時 中共那邊卻是一邊放水,一邊公佈著低於3%的通脹率 那麼為何全球都在憂心忡忡之際,中國可以獨善其身呢? 在中共清零政策以及房地產債危機之下,中國經濟是怎麼做到低通脹的? 難道中共真有本事抵擋住禍害全球的高通脹嗎? 中國的低通脹又是什麼原因形成的呢? 我們今天就來說說中國低通脹背後的真實原因 放眼全球,從去年開始,長達十幾年的低通脹時代已經暫告結束 現在全球都在經歷通脹的浪潮 上週四,也就是10月13日的當天,美國勞工統計局發布的數據顯示 當月消費者價格指數CPI上漲了0.4%,高於道瓊斯0.3%的預期 在12個月基礎上,總體通脹率上升了8.2% 雖然低於6月份大約9%的峯值,但是仍徘徊在1980年代初以來的最高水平附近 剔除波動較大的食品和能源價格,核心CPI上漲了0.6%,而道瓊斯估計上漲了0.4% 核心通脹和一年前相比,上升了6.6%,高於8月份的6.3% 這是自1982年8月份以來的最大12個月漲幅 除了美國,英國在9月14日公佈的CPI指數達到了9.9% 而歐元區9月30日的數據顯示,CPI已經達到了10% 在這些發達國家正在面對兇猛如虎的通脹之外 新興經濟體方面,像是土耳其、阿根廷、印度、南非等也同樣呈現出了惡性通脹的態勢 相比之下,中國卻顯得是頗有些與眾不同 中共國家統計局在上週五14日公佈的數據顯示 中國9月份CPI同比上漲了2.8%,明顯低於其他的主要經濟體 陸媒評論說,中國9月份數據顯示,通脹溫和可控 說到這個通貨膨脹,我們先來簡單解釋一下這個經濟學名詞的概念 在經濟學中,通貨膨脹的本意是指貨幣流通數量增加 更直白點說,就是錢多了 現在大家提到通脹,通常是把通貨膨脹和物價上漲這兩者結合在一起了 在經濟學中,物價上漲是受需求量增加或者是供給量減少所影響 那麼這兩者結合在一起是什麼意思呢? 一般來說,消費者物價指數是衡量零售商品的價格指標,貼近一般民眾的物價水平 通常,當CPI大於30%就會被認為是通貨膨脹了 而當整體的物價水平持續上漲時 相應的,人們手中的錢就買不到更多的東西了,就會顯示購買力在下降 關於為何會出現通脹,目前不同的經濟流派給出的原因也有所不同 貨幣主義者認為,貨幣是通脹力數值最主要的影響 凱因斯主義者則認為,貨幣、利率和產出間的相互作用纔是最主要的影響 還有奧地利的經濟學派,他們認為通脹是中央銀行增加貨幣供給所導致的等等 那麼在全球通脹如火如荼之時,中國為什麼總是特立獨行呢? 香港知名的經濟學家羅家聰的觀點是,通貨膨脹是貨幣過剩的結果 如果創造的貨幣被用於實體經濟活動,或者是用於投資金融產品或是其他的資產 那麼就不會有多餘的貨幣來產生通貨膨脹 他的分析是,中國正在經歷經濟衰退和資產區槓桿化的痛苦時刻 實際上,貨幣不僅沒有更多的進入市場,而是已經在流出 羅家聰認為,貨幣只有在市場上流動時,才會產生通貨膨脹 而堆積的貨幣存量是不會產生任何經濟影響的 也就是說,目前在中國新發的貨幣主要是用於還債了 又或者是從中國市場直接流出去了 如果錢沒有在中國市場上真正流通起來 那麼這部分錢就不會產生經濟影響,也就不會推動通脹的現象產生 我們看到,中共政府多年來一直在注入流動性,或者說一直在放水 這裡我們也簡單解釋一下和貨幣供應相關的M0、M1、M2這些經濟術語的含義 M0就是流通中的現金,換句話說就是百姓、企業手裡的鈔票 M1則包括了現金和銀行活期存款,就是能立即變現的錢 M2則是廣義貨幣,包括了M1和定期存款、居民儲蓄存款 還有其他金融機構的存款 比如證券公司的客戶保證金、住房公積金中心的存款等 我們經常聽到的貨幣供應量指的就是這個M2 雖然從流動性上看M2比M0和M1要差一點 但是它反映了社會總需求的變化和未來通貨膨脹的壓力狀況 根據中共央行的數據,今年的前三個季度M2同比增長了12% 而去年同期M2增長了8.3% 這說明今年中共採取量化寬鬆的政策 也就是通俗說的放水比去年還多 按照羅家聰的分析,就是雖然中共當局持續大量放水 但是由於這些錢沒有進入到市場中流動起來 所以中國沒有形成通貨膨脹 那麼為什麼沒有流動起來呢? 因為衡量貨幣流動的最佳方式是信貸 然而中國目前的信貸卻顯得是異常疲弱 我們看到中國2021年全年PPI也就是生產者價格指數增加了8.1% 當時外界擔心隨著成本的傳導 居民消費價格指數CPI可能會跟著水漲船高 但是CPI一直沒有出現通脹的結果 那麼我們再進一步分析中國的信貸需求為何如此疲弱呢? 這是因為這種疲弱的信貸是基於對未來消極的信貸展望 而這主要是由高額債務所造成的 也就是當債務的體量足夠龐大時 任何新發行的貨幣都會被用於償還過去的債務 也就是債務通縮論 而通貨緊縮往往是伴隨著去抗幹 這個時候資產就會被出售用來償還債務 在今年8月12號中共央行公佈金融數據的時候 記得當時我們也做過一期節目 講到了7月的信貸射龍數字讓市場嚇了一跳 信貸數據塌方成為了當時的市場焦點 中共官方當時的數據顯示 7月份人民幣貸款增加了6790億元 創下了6年來的新低 同比少增了4042億元 環比更是不到6月份貸款增額的四分之一 被彭博評為中國最精準策略師的紅號 當時就曾經在社交媒體上發帖說 中國信貸需求崩塌 2015年泡沫破滅以來未見 紅號還發文說 7月M2增了12% 大於貸款增11% 是8年來首次顯示資金空轉 並未全部投入實體 二季度房地產貸款10年最低 實體缺乏機會貸款需求弱 這樣看來信貸決定了貨幣增速 但是如果沒有一個光明的經濟前景 很難確定如何讓貨幣能更好的流動 只有當經濟前景從根本上得到改善時 信貸才會飆升 所以我們也就不難理解 在中國經濟不景氣的情況之下 信心不足的企業和居民 寧願選擇躺平 再加上企業和居民高企的債務 這些都成為了對抗和吸收通脹的海綿 換句話說 中國迷惑人心的低通脹數據 就是這樣得來的 我們再來看看 中共體制內的經濟學者是怎麼說的 上海普山新金融發展基金會會長 中共社科院學部委員餘永定 曾經在7月刊登的一篇文章之中 從消費端的供給和需求的角度發表了看法 他提到在經歷了一段時間的下行之後 生產者價格指數PPI在2021年快速回升 去年10月份時創下了13.5%的最高紀錄 之後這個指數逐漸回落 在今年6月份時是6.4% 他認為從油氣和煤炭的價格來看 中國油氣和煤炭價格的上漲 都是來自於供給方面的推動 去年PPI飆升時曾經讓人擔心會傳導到CPI 但是這種情況目前尚未發生 他的解釋是疫情導致供電中斷 中國國內的產出水平下降 正常情況之下經濟應該出現嚴重的通脹 但是由於疫情同時導致有效需求減少 所以物價緊錄的小幅的上漲 也就是由於缺乏有效需求 PPI上漲的相當大部分沒能轉化為CPI上漲 那麼重點來了 餘永定還提到一些研究顯示 PPI上漲的部分通過出口價格的上升轉移到了國外 也就是中國經濟衰退消費疲弱 讓通脹無法在中國國內的CPI上反映出來 但是中共利用出口 直接將生產端的通脹輸出到海外去了 所以總結來看 不是中共有什麼洪荒之力能抵擋住通脹 而是債務高企的中國企和居民 是他們對經濟前景失去了信心 已經躺平 我們看到一邊是債務吸收通脹 一邊是疲弱的消費架空了通脹 所以在中國的熱錢要麼空轉 要麼是潤出海外去了 而北京當局面對需求疲弱 供應衝擊 貨幣政策失效 GDP停滯不前的困境 想必也不會是坐以待斃 也一定會採取刺激政策 那麼在強力的財政和貨幣刺激之下 未來中國經濟是否能一直免於通脹呢 我們來看看一些經濟學家的看法 餘永定就認為 中國將面臨更高的通脹威脅 因為中國需要 而且能夠保持一個較高的經濟增速 就是即使通貨膨脹率上升 也應該繼續實施擴張性財政和貨幣政策 此外 中國還有例如豬週期這樣的價格週期 也或許能夠發揮作用 之前中國的通脹沒有起來 是因為中共政府無論如何刺激 市場信心和需求都沒有反彈 假設明年需求將反彈 那麼今年的財政擴張措施、貨幣政策 就會在明年拉起一波通脹 因為我們看到M2的升幅很大 就缺一個花錢的地方 而且可以看到 目前豬肉的價格大漲 已經開始讓通脹有了抬頭的趨勢 從數據來看 中國9月CPI上升了2.8% 創下了2020年4月份以來的最大的增幅 在物價指數中 佔比較大的豬肉價格 已經按年上升了36% 漲幅比8月份擴大了13.6個百分點 不過最終消費需求能不能拉起來 還得看市場的信心 看企業和居民的安全感何時能夠恢復 不過中共也沒有閒著 也許是為了在二十大這個節骨眼上 讓數字能好看一點 也激勵一下市場的信心 在公佈9月份射龍數據的時候 就比以往是晚了一些 出來的數據也的確是好看了一點 可是原本應該在這週一公佈的 季度GDP的數據等指標也都被推遲了 包括月度工業增加值 能源生產情況 固定資產投資 房地產投資和銷售 零售總額和房價 此外中國海關總署也沒有發布 原定10月14日出爐的月度貿易數字 看來中共這是在故技重施 有意拖延 或者是想在二十大時期 有一個見面禮 不過基於目前中國的現狀 一些觀點認為 從中國迄今為止的所作所為來看 決策者似乎善於通過 避免任何硬性的碰撞 來實現所謂的軟著陸的結果 然而這既是優點也是缺點 軟著陸也意味著緩慢著陸 延長了調整的過程 雖然這對政治體制來說是穩定的 但是這種長期的黯淡前景 會帶來持續的通貨緊縮預期 因此實際經濟活動將被延遲 就算是發行了貨幣和新增信貸 也無法推動經濟的發展 我們知道價格水平本身是經濟中 一個非常重要的信息 每當一個地方的價格 偏離了世界其他地區太多的時候 就意味著這個地方的經濟狀況 處於病態 或者是可能已經病入膏肓了 那麼如果是這種情況的話 或許這種溫水煮青蛙的結果 更會猛如虎 那好今天的分享就到這 感謝您的收看 我們明天再見