台新金出價何不超越中信金? 吳嘉隆:底氣不足/吳嘉隆預判中信金調高收購價格 差距拉大/台新金決議調高換股比例 與中信金價差拉近/吳嘉隆呼籲金管會:開放金融併購放眼國際｜20240914｜

各位筱君台灣PLUS 頻道上的朋友們 大家好我是吳嘉隆 今天來談台灣這邊一個新的話題 就是金融圈裡面 台新金 新光金 昨天深夜開了記者會 這個提出 新的換股的條件 換算下來 台新金現在提供的收購價格 從原本的11塊3毛2 升為調升為14塊1毛8 中信金那邊提出來的收購價格 換算下來是14塊5毛5 所以台新金把它的收購價格提高 然後接近中信金的價格 就是說沒有差那麼多 請大家注意這一盤棋 中信金決定公開收購的時候 所提的價格 根據媒體上報導的換算 就這叫14.55元 14.55元 相對於台新金提供的價格11.32元 等於超過了三成 因為超過了三成引起震撼 大家覺得作為新光金的股東 他的權益來講 從他的新光金 被併購的這一方的股東權益來講 那應該是中信金的提案 比較有吸引力吧 那這就給台新金壓力 所以台新金昨天晚上 等於是主要就是提高收購的價格了 可是 一個問題來了 美中不足 很可惜 中信金跳進來 被媒體形容為搶親對不對 那台新金號稱是合意的併購 所以是在談論婚嫁 對不對 那你現在中信金跳進來搶親 所以他出的價格當然要有 讓別人覺得有道理 所以超過三成 那你現在台新金 要反擊別人的這個搶親 你為什麼不直接把價格 調的比中心金的出價高一些 你為什麼說 我14.18 比14.55差距小多了 那你為什麼不稍微領先一下中信金 哪怕領先一點點 你為什麼不領先中信金的報價 假設你今天台新金的報價 台新金最新的報價是15.18 而不是14.18 領先中信金的14.55 這樣不是讓大家整個 對台新金刮目相看 為什麼中信金 超前台新金三成的報價 第一次 為什麼第二輪的時候 台新金不敢超過中信金的報價 哪怕是一成 一成五都可以 你不用三成的話 這兩成也可以 他沒有 他居然還稍微落後 這裡已經點出來 台新金 底氣不足 這是一個很可惜 很美中不足 但是台新金也不是沒別的辦法 這個台新金跟新光金的一個優勢 就是說他們是系出同源 企業文化相近 大家合併的時候算是和和氣氣 然後台新金大約占52% 新光金大約占48% 其實這個比例有點問題 因為台新金的資產規模 這個金控 它是3.2兆左右 然後新光金的資產規模是5.1兆左右 兩個合併的話 會變成8.3兆 資產規模 那就整個金控排第四 因為中信金是8.5兆左右 那第一名的國泰 號稱13兆多 第二名的富邦金 號稱11兆多 那所以第三名是中信金的8.5兆 所以如果台新 新光合併以後 資產規模到8.3兆的話 那就可以排第四 就是逼近這個中信金 那你既然要追求合併 合併以後 一定有兩件事 第一件事情 古今中外無一例外 合併的一方 要併購別人的一方 一定有融資問題 就是說你如何去籌措 你的併購所需要的資金 那台新金可能會覺得說 我要保留一些現金 所以我發行一些特別股 相當於向股東借錢三年 三年後再還 你說台新金要把一些現金保留在手上 以便增資自用 這就是併購的融資問題 併購有兩個問題 一個是報價 一個是資金來源 融資問題 這兩個是絕對存在的 台新金 本來就應該為了這一次併購 要嘛增資 要嘛發行債券 向市場借錢 都可以 就是一定要有融資的配套計畫 而不是只有一個併購價格的提出而已 你提出併購價格的時候 通常你會計算併購以後的綜合效益 你要做實地查核 你會去做實地查核 來瞭解各種資產 他們的報酬 他們的成長性 未來性等等 然後最後綜合的結果 你提出你的報價 本來是這樣 這是一個 報價 然後第二個 就是融資 任何併購都有資金來源的問題 從一開頭就有融資問題 那融資通常是怎樣 通常你會有幾個 所謂這個投資的大亨 然後你會有一些私募基金 接下來你可能會發行這個債券來借錢 然後看看債券的銷售如何 然後最後 銀行聯貸 通常會有這幾個資金來源 銀行聯貸通常是放在最後 他們看看前面有投資大亨跳進來 有私募基金跳進來 債券也賣的很好 銀行就敢跟進 銀行最保守 銀行可能就比較敢提供聯合貸款 那銀行肯提供聯合貸款 也會讓前面的人 投資大戶 投資大亨或者私募基金敢跳進來 這是大家 等於是 變成一個利益共同體一樣 我知道你會跳進來 那我也願意跳進來 那我願意跳進來 可能你也就因此跳進來 就變成會有一種正向循環的效果 總而言之 融資的時候 要讓可能的投資人 對這個併購產生信心 覺得這個事情值得做可以做 所以 台新金應或者跟新光金一起 應該花很多時間 不但在內部做討論 不但對股東做解說 而且應該對投資圈做介紹 然後這個融資 就是取得這個更多的資金來源 這是本來就要做的事情 看起來台新金沒怎麼做 所以會覺得資金很緊 然後就變成說 提高價格的內容裡面 有所謂特別股 特別股三年 按照三年定存的利息 再付利息 其實這個表示說 台新金在併購的融資這個部分 做的太不夠了 任何併購案一定一開始 就一定要考慮到的兩個問題 除了併購價格的提出之外 就是一個融資來源 第三個 併購方案的第三個 就是如何整合兩方的人事 人的問題的整合比產品的整合 比業務的整合 比策略的整合還要重要 是人的整合 決定併購 最後決定併購案的成敗的是人 包括高階管理層的整合 包括專業人才的整合 包括一般員工的整合 這個人的整合 才是併購案成敗的 最重要的地方在這裡 那所以總共有 至少有三大領域 併購價格 併購的融資 然後再來 人的整合 這三塊都要能夠提出有說服力的方案 才能夠推動促成併購案的順利進行 是這樣來 這是有關台新金這邊 好就是你既然要提高收購價格的話 你為什麼不一舉蓋過中信金 如果你敢蓋過中信金的話 那整個局面人家會對你刮目相看了 這個會贏得更多的這個支持 第二個問題是金管會 站在金管會的立場 台灣就是銀行太多的問題 叫over banking 絕對是一個要面對的問題 台灣本身的市場 不足以養出這麼多的金控 台灣的金控是一定要整併的 然後台灣的金控整併之後 才有可能像中信金提出來的願景 就是要打造一個強大的金控集團 甚至於成為新的護國神山 就是說能夠跟國外的銀行 能夠有這個競爭力的 那光是亞洲的話 比如從日本到新加坡 這個台灣的金控要規模夠大 競爭力夠大 能夠打國際金融的這個遊戲 能夠進入國際金融這個圈子 所以大家一定要搞清楚一件事情 金融併購的真正的判斷標準 思考的標準 是你要打台灣盃 還是要打世界盃 就這麼一個問題 你如果只是要做台灣的生意 在台灣說 我是第一大金控 這有什麼 你去跟 新加坡的銀行 跟歐洲的銀行 美國的銀行 日本的銀行比 很多國際金融業務的話 你看我們國內就有很多外資 也包括瑞士的銀行 美國銀行 歐洲銀行 甚至於澳洲 很多國際金融機構 都在台灣有在做生意 那你台灣的銀行走出去 在國際上也是要碰到很多國際對手 所以你要搞清楚 你不要只是想說你在台灣是第一大 這不夠看的 所以我呼籲金管會一定要看出 這個問題的癥結 在於台灣的金控整併之後 是要打台灣盃還是打國際盃 這是一個問題 所以 我們確立國內的金融的遊戲規則 比如說併購的規則 以後要多考慮各種可能性 然後 有足夠的這個監理跟規範 讓民間的業者有所遵循 業者當然都想要合法合規的做生意 那問題在於 法規有時候跟不上金融創新 所以金融監理單位要注意到這個問題 早點規劃出金融併購的規範準則等等 讓民間業者能夠公平競爭 所以如果是基於這個考慮 理論上金管會要開會 開放也應該 開放就是尊重市場機制 開放併購 併購本來就是大家來競爭 提出各種方案 從報價到人的整合 到如何進一步能夠產生綜效 提出一個比較完整的論述來說服市場 說服主管機關 那據說現在金管會要求中信金補件 包括綜效是怎麼計算的 也包括提出公開併購之前 中信金這邊的關係人 是不是有提前 在買新光金的股票 做這些查核 可是金管會要進一步 因為金管會看的是 整個台灣的金融競爭力如何提升 我們這些金控除了業務的整併 創造規模經濟之外 將來還要培養能講英語的金融人才 金融專業人才 我們要讓我們的金融業務 能夠跟國際接軌 在國際上有競爭力 不只是在玩台灣內部的一些金融的 融資籌資 投資財富管理這樣 因為如果台灣要發展成 國際資產管理中心的話 那我們不僅要把外資請進來 而且我們的金融機構也要到國外去 所以台灣的整併後的金融機構 是要打國際盃 不是打台灣盃而已 所以我們所有內部的監理 所有內部的這個整併 全部要用這個角度來思考 我們有沒有能力去打國際盃 我們的金融監理 金融遊戲規則是不是很明確 是不是很可行 能不能把民間業者往這個方向 來推動 這才是我們要觀察的點 回過頭來看 新光金本身有一些資金缺口 不管台新金也好 中信金也好 還是將來還有其他金控要跳進來搶親 都會有一個問題 就是要增資 要有能力從資本市場來增資 來填補這個所需要的資金缺口 所以台新金也好 新光金也好 還是任何其他可能參與的金控一樣 併購過程當中肯定都會有融資問題 然後這個融資 不光是併購本身的需要 而且還包括將來合併後如何整頓 新的公司 如何對新的公司 裡面的一些財務缺口 能夠有足夠的這個資金來源來填補 這個是一整套的事情 那我們從台新金提高收購價格 提高換股比例等等來看出來 就像我之前已經提出的 在併購過程中不會說一價到底 一次報價就玩到底 沒有的 沒有這種事情 所以現在我講這句話應驗了 現在台新金 提高它的收購價格 接下來看中信金 中信金有可能 再把價格再提高也說不定 就是說它會創造它的報價 比台新金的最新報價還要領先個 比如說兩成或三成 讓新光金的股東動心 他要來搶親 當然要讓新娘 覺得你這邊比較好 願意嫁過來 所以中信金可能不會滿足於說 我用14.55來領先你的14.18 然後 這個我又不能宣稱是合意購併 所以中信金如果是敵意購併 公開併購的話 那它一定會提高 正常推理 它會提高收購價格 然後讓新光金的股東覺得 這個差距實在是夠大 夠誘惑 那值得考慮 否則的話 新光金就這個按照事前的安排 叫做所謂的合意併購 就直接跟台新金談就好了 所以中信金如果要足夠的吸引力 說服力的話 我估計他會提高收購價格 如果這樣子的話 台新金這邊可能已經沒有時間 因為他們必須在臨時股東會之前 把案子敲定 然後讓股東等等可以思考 可以做出決定 所以台新金比較沒有再更新報價的時間 但中信金因為公開收購後面 等到主管機關 如果真的有通過的話 有放行的話 那他後面還有相當多的時間 來展開這個公開的收購 等於也在調整他的一些收購價格一樣 那到底他說最多買到51%的股份 新光金了 那另外的49%如何 他也沒明說 總而言之 併購以後 中信金這邊可能還要 再補充說明他們的具體方案 但是我估計眼前當下 首先一件事情 中信金對於台新金提出新的收購價格 這件事情 有什麼回應 這就是我們觀察的下一點 那我的猜測是中信金會有反應 它必須證明 它的報價比台新金的報價 始終是比較優秀 比較有誘惑力 那值得新光金的股東認真考慮 它肯定要擺出這樣的一個姿態 來追求新光金 如果你只是領先人家一點點 那人家系出同源 兄弟和解 你幹嘛跳進來破壞 中信金如果不提出一個 相當有誘惑力的報價的話 那會被別人解讀為就是你辜仲諒 在那邊耍大牌 在那邊想要告訴台北金融圈 我回來了 我就這樣 那這樣子的話 有點這個 上氣不接下氣 就是不夠有力 我估計中信金會有回應 如果中信金沒有回應的話 那除非是說給主管機關打回票 那就玩下一輪 玩另外的其他辦法 如果中信 如果金管會看過中信金的補件 最後有放行 公開收購 中信金肯定 要有所反應 就是說對於台新金的最新報價 說不定中信金繼續 提出超過三成的報價 那說不定會到16塊17塊什麼的 不一定不知道 那總而言之 我們從這一次的這個台新金 新光金的併購這件事情 可以看出 金管會應該藉著這個機會 有這個機會 把很多金融併購的規則更明確 讓業者更可以遵循 然後因此促成台灣的金融併購 做更多的進展 然後我估計現在15家金控 最後可能整併成六七家 應該不會超過7家 大概有一半的金控都要被整併 像金控的後段班 資產規模最小的是國票金 才3800多億吧 資產規模 那再來的話 像永豐金 台新金這個玉山金 元大金這些都是屬於後段班的 好那中段班的 就是有一些官股的 叫做 像以前的省屬三商銀 華南金 第一金 還有兆豐金 台灣銀行 金控 這些屬於比較有官股色彩的 然後前段班就是國泰 富邦 中信 或者合併後的台新 新光 就這樣子 所以將來估計台灣的金融金控 一定要再整併 整併完了之後 可能都還不夠大 你跟國外的銀行比 說不定都還不夠大 那你不整併是不行 台灣這個所謂銀行 過度擴充的這個現象 一定要先把它解決掉 銀行界之間的承擔風險的能力 跟你的資產規模有關係 然後跟你的現有的 銀行證券保險三大塊 可能還會加上資產管理 總共將來會有四塊的業務 這個我們讓台灣的金控業者 透過整併 提升他們的實力 提升他們的競爭力 提升他們打國際盃的能量 這這是台灣這個金融 可以期待的一個展望 透過台新金 新光金這件併購案 我們希望看到的 是台灣金融業的整體提升 看到的是金管會 能夠引導台灣的金融 往這個方向來發展 我們要打的不是台灣盃 而是國際盃 以上謝謝