Độc quyềnUBS NÂNG DỰ BÁO GIÁ VÀNG 2026, THỰC TRẠNG GIẢM PHÁT VÀ SỰ ĐỔ VỠ NIỀM TIN TẠI TRUNG QUỐC

Hoàng Thái xin kính chào quý vị Kính thưa quý vị, thị trường tài chính toàn cầu đang bước vào một giai đoạn biến động cực hạn khi các cấu trúc thương mại đa phương bị thách thức bởi chiến lược thuế quan đơn phương mới từ chính quyền Tổng thống Donald Trump. Trong khi giá vàng chịu áp lực điều chỉnh ngắn hạn dưới ngưỡng 5.190 USD mỗi ounce do những thay đổi pháp lý từ tòa án tối cao Mỹ, thì các tổ chức tài chính hàng đầu như Goldman Sachs vẫn kiên định với mục tiêu dài hạn 5.400 USD nhờ lực đỡ từ các ngành hàng trung ngưỡng. Cùng với đó, sự giãn nứt trong quan hệ Mỹ và EU cùng với tình trạng giảm phát kéo dài tại Trung Quốc đang tạo ra một bức tranh kinh tế đầy phức tạp, nơi mà rủi ro hệ thống và nhu cầu chú ẩn tài sản đang vưỡi đầu trực diệt. Bản tin truyền sông ngày hôm nay sẽ bóc tách các cơ chế vận hành của dòng tiền từ hiện tượng ép giao dịch trên thị trường phái sinh đến sự truyền dịch cấu trúc nợ tại các nền kinh tế lớn. Và ngay sau đây sẽ là những nội dung trí tiết. Kính mời quý vị cùng theo dõi. Sản của Ngân hàng Trung ương và máy của các quỹ ETF dài máp mục tiêu 5.400 đô la Mỹ Thưa quý vị, điểm đáng chú ý đầu tiên trong bức tranh tài chính tuần này chính là sự đảo chiều đột ngột của kiêm loại quỹ. Sau 4 ngày tăng điểm liên tiếp, giá vàng đã ghi nhận mức sụt giảm đáng kể rơi xuống dưới ngưỡng 5.190 đô la Mỹ mỗi ounce vào phiên giao dịch thứ 3. Sự điều chỉnh này diễn ra khi các nhà giao dịch đã bắt đầu định giá lại rủi ro thuế quan mới và những bất ổn địa chính trị dài rằng. Vào tháng 1 năm nay, Goldman Sachs đã nâng dự báo giá vàng năm 2026 lên mức 5.400 đô la Mỹ. Với lý do, việc đa dạng hóa danh mục của khu vực tư nhân sang vàng miếng là một động lực cầu mang tính cấu trúc thay vì chỉ là một biện pháp phòng vệ tạm thời. Ngân hàng này đã lập luận rằng rủi ro chính sách vĩ mô kéo dài kết hợp với hoạt động mua vào liên tục của các ngân hàng trung ương và dòng vốn quay trở lại các quỹ ETF sau khi Fed nở lòng chính sách đã tạo ra một nền giá cao hơn. Họ cũng lưu ý rằng sự đảo chiều có lẽ chỉ xảy ra khi nhu cầu suốt giảm do các bất ổn về tay khóa hoặc tiền lệ được phiên giảm, chứ không phải do nguồn cung tăng lên. Tuần này, họ đã quay trở lại để khẳng định mạnh mẽ hơn nữa sự báo của mình bất chấp sự chứng lại trong hoạt động của các ngân hàng trung ương trong thời gian gần đây. Họ đã gọi đó chỉ là sự tạm thời và đổ lỗi cho tâm lý FOMO bị kích hoạt bởi biến động vào các nhóm mua có quyền chọn mua. Những diễn biến mới đây trong hành vi đa dạng hóa danh mục đầu tư của khu vực tư nhân đã bắt đầu ảnh hưởng đến động lực giá vàng thông qua các vị thế phái sinh. Nhu cầu tiếp cận vàng thông qua các cấu trúc quyền chọn mua đã làm gia tăng biến động trong quá trình hình thành giá giàu ngày, gây ra những tác động rõ rệt lên cả hoạt động của các nhà đầu tư lẫn mô hình tích lũy của khu vực chính thức. Các nhà phân tích của Goldman Sachs là Lina Thomas và Dan Schreiber đã chỉ ra sự tương tác giữa hoạt động quyền chọn ngày càng tăng ở khu vực tư nhân và sự xuất giảm trong việc thu mua vàng của các ngân hàng trung ngân. Các nhà phân tích đã nhận định rằng đa giảm nhu cầu từ các cơ quan chính thức này chỉ là tạm thời. Bên cạnh đó, hiện tượng ép giao dịch đã xuất hiện khi giá vàng tăng lên. Vụ các đại lý, những người đã bán quyền chọn mua phải tăng cường phòng vệ bằng cách mua vào vàng sau ngày hoặc là hợp đồng tương lai để có thể duy trì vị thế trung lập. Quyền trình cờ học này đã khuấy đại đa tăng trường của thị trường. Ngược lại, khi giá giảm nhẹ, các điều trình phòng vệ này có thể củng cố xu hướng giảm, dẫn đến các lệnh dừng lỗ hàng loạt như đã quan sát trong thời gian qua. Một yếu tố thêm chốt khác đó chính là vai trò của các ngân hàng trung ngược. Mặc dù có sự chầm lại tạm thời trong hoạt động mua vào gần đây, Goldman Sachs đã coi đây chỉ là trạng thái chuyển tiếp. Các nhà quản lý dự trữ vẫn là những người mua sẵn sàng để phòng ngơ rủi ro địa chính trị và tài chính, đặc biệt là sau khi các dự trữ ngoại hối của Nga bị phong tỏa vào năm 2022. Ước tính cho thấy, nhu cầu từ các ngân hàng trung ương đứng ở mức 22 tấn vào tháng 12 năm 2025, trong khi mức trung bình 12 tháng hiện được ước tính là 52 tấn. Goldman Sachs tin rằng, trong kịch bản cơ sở, khi sự biến động giá ổn định lại, các ngân hàng trung ương sẽ tải tăng tốc mua vào với tốc độ tương đương của năm 2025, tạo thành một mức sàn vững chắc giúp đẩy giá hướng tới mục tiêu 5.400 USD vào cuối năm nay. Bên cạnh đó, không thể bỏ qua bối cảnh địa chính trị tại Trung Đông. Sự chú ý đang đổ dồn vào các cuộc đàm phán giữa Hoa Kỳ và Iran dự kiến nối lại vào hôm thứ Năm. Mặc dù Tổng thống Mỹ Donald Trump tuyên bố ưu tiên một giải pháp thương lương, nhưng ông cũng cảnh báo về hậu quả nghiêm trọng nếu một thỏa thuận hạt nhân không được thông qua. Những tuyên bố này, kết hợp với xu hướng chuyển dây danh mục của các gia đình có tài sản dòng cao sang vàng vật chất, đang tạo ra một lượng cầu tiềm năng cực kỳ lớn. Và sự sợ hãi về rủi ro tài khóa tại các nền kinh tế phương Tây có thể kích hoạt một kịch bản tăng giá đột biến, nơi mà nhu cầu quyền chọn và tâm lý khoảng loạn mua đuổi sẽ đầy giá vàng vượt sang các mô hình dự báo thông thường. EU thúc giục Mỹ tuần thủ các thỏa thuận thương mại hiện có sau phán quyết thuế quan Căng thẳng thương mại giữa Hoa Kỳ và Liên minh châu Âu đã bước sang một trường mới đầy kịch tính sau phán quyết của tòa án tối cao Mỹ vào ngày 20 tháng 2 vừa qua. Phán quyết này đã vô hiệu hóa hung thuế quan đối ứng mà Tổng thống Mỹ Donald Trump triển khai dựa trên đạo luật quyền lực kinh tế khẩn cấp quốc tế. Ngày sau thất bại pháp lý này, chính quyền Trump đã nhanh chóng chuyển hướng sang đạo luật thương mại năm 1974 như một nền tảng pháp lý thay thế để có thể duy trì chính sách bảo hộ của Mỹ. Cụ thể, dựa trên Điều 122 của đạo luật này, Mỹ đã công bố áp thuế 10% lên hàng hóa toàn cầu vào ngày 21 tháng 2 và sau đó tiếp tục nâng lên mức 15% sau khi xem xét chi tiết phán quyết của tòa án. Sự thay đổi đột cột này đã vóc phải phản ứng gây gắt tự ủy phán châu Âu. Trong thuyết bố phát đi vào ngày 22 tháng 2, EU yêu cầu Washington phải đưa ra một lời giải thích rõ ràng và nhấn mạnh rằng tình hình hiện tại đang đi ngược lại những thỏa thuận mà hai bên đã đạt được vào tháng 7 năm ngoái. Theo thỏa thuận đó, Mỹ đã đồng ý áp mức chân thuế quan 15% đối với hầu hết các mặt hàng nhập khẩu từ EU, bao gồm ô tô, dược phẩm, chất bán dẫn và gỗ. Đổi lại, EU đồng ý xóa vỏ thuế đối với toàn bộ hàng công nghiệp của Mỹ và cung cấp khả năng tiếp cận thị trường yếu đái cho nông sản và hải sản của Mỹ, đồng thời cam kết gia tăng thù mua thiết bị quốc phòng. Viện EU đã khẳng định rằng thỏa thuận đắc ký phải được tuân thủ. Đặc vảy viên thương mại EU là ông Maros Zekovic đã có các cuộc điện đàm khẩn cấp với đại diện thương mại Mỹ Jameson Greer và Bộ trưởng Thương mại Howard Ludnitz vào ngày 21 tháng 2 để làm rõ lập trường này. Châu Âu đã nhấn mạnh rằng các sản phẩm của họ phải được hưởng đối sự cạnh tranh nhất và không được phép để mức thuế vượt qua ngưỡng trần các thỏa thuận. Mục tiêu ưu tiên của EU đó là duy trì một môi trường thương mại xuyên đại Tây Dương ổn định và có thể dự báo, vốn được coi là nền tảng cho sự ổn định của thương mại toàn cầu, dựa trên luật lệ. Tuy nhiên, phản hồi từ phía Washington cho thấy có một sự cứng rắn không hề khoan nhượng. Trong cuộc phỏng vấn với CBS News, đại diện thương mại Jameson Greer đã tuyên bố rằng các thỏa thuận thương mại đã ký kết, không phụ thuộc vào kết quả của các vụ kiện tụng về thuế quan cần cấp. Ông đã nhấn mạnh rằng, ngay cả khi chính quyền thua tiện tại tòa án tối cao, tin chính sách của Tổng thống vẫn sẽ được thực thi thông qua các công cụ pháp phí khác. Ông còn tiết lộ rằng văn phòng của ông đang khởi động một đợt điều tra mới theo Điều 301 của Đạo luật Thương mại năm 1974, nhắm vào các hành vi bị coi là không hợp lý, không công bằng và gây gánh nặng cho thương mại của các đối tác lớn. Và nếu như kết quả điều tra cho thấy có sai phạm, thì Mỹ có thể sẽ áp đặt thêm các lệnh trừng phạt thuế quan bổ sung. Sự phức tạp còn gia tăng khi Bộ trưởng Tài chính Mỹ Lascaux Pescet đã tiết lộ là chính quyền đang xem xét bận dụng Điều 232 của Đạo luật Mở rộng Thương mại liên quan đến an ninh quốc gia như một lớp đệm pháp lý khác. Điều này cho thấy, Mỹ đang xây dựng một ma trận pháp lý để đảm bảo rằng các giao cản thương mại sẽ được duy trì bằng mọi giá. Cục đối đầu này không chỉ đe dọa chuỗi cùng ứng của các ngành công nghiệp chủ chốt như bán dẫn hay ô tô, mà còn làm giãn nứt niềm tin giữa hai đối tác thương mại lớn nhất thế giới, đẩy hệ thống thương mại toàn cầu vào một thời kỳ phân mạnh rất sâu sắc. Trong khi phương Tây đang quay cuồng với các cuộc chiến thuế quan, thì tại phương Đông, đền kinh tế lớn thứ hai thế giới, Trung Quốc, lại đang phải đối mặt với một cuộc khủng hoảng niềm tin sâu sắc. Kỳ nghị Tết Nguyên đán năm 2026, vốn là mùa tiêu dùng cao điểm nhất năm, đã trôi qua trong sự tĩnh lặng đáng báo động. Các số liệu thực tế từ thị trường cho thấy có một sự đóng băng trong tri tiêu của người dân. Chỉ số giá tiêu dùng CPI tháng 1 của Trung Quốc chỉ tăng vòn vẹn 0,2%, cho thấy sức cầu cực kỳ yếu ớt. Nghiêm trọng hơn, chỉ số giá nhà sản xuất PPI đã ghi nhận mức tăng trưởng âm trong hơn 3 năm liên tiếp, với mức giảm 1,4% so với cùng kỳ vào tháng 1 năm 2026. Đây là minh chứng rõ nét cho áp lực giảm phát, đăng bóp nghẹt lợi nhuận doanh nghiệp và làm đình trệ các kế hoạch tiểu tư. Hình ảnh, ao không còn cá, được người dân và các doanh nghiệp địa phương sử dụng như một ẩn rụ đào sót cho môi trường kinh tế hiện tại. Vấn đề không nằm ở kỹ năng quang lưới, mà là nguồn lực trong đền kinh tế đã cạn kiệt. Thu nhập đình trệ và trền vọng tương lai bất định đã khiến ngay cả những nhu cầu cơ bản như mua sắm quần áo mới hay một bữa cơm tất nhiên thị soạn cũng ngày càng trở nên xa xỉt. Theo dữ liệu từ Ngân hàng Trung ương Trung Quốc, từ năm 2025, gần 2 phần 3 số hộ gia đình lựa chọn tiết kiệm thay vì tiêu dùng hoặc đầu tư. Đây là một phản ứng tự vệ trước sự xuất giảm tài chính do thị trường bất động sản suy thoái, nơi vốn chiếm phần lớn tài sản của các gia đình tại Trung Quốc. Một xu hướng tài chính đáng chú ý là quá trình phi đòn bẩy tự phát của các hộ gia đình. Báo cáo từ Viện phòng Thí nghiệm Tài chính Quốc gia cho thấy tốc độ tăng trưởng nợ hộ gia đình năm 2025 chỉ đạt 0,5%, mức thấp kỷ lục trong lịch sử. Trong quý 3 và quý 4 năm 2025, con số này thậm chí đã rơi xuống mức tăng trưởng âm, lần đầu tiên kể từ năm 1995. Quyền dân đang ưu tiên trả nợ trước hạn thay vì vay mới để tiêu dùng. Tiến dụng tiêu dùng chỉ tăng trưởng 0,2% trong năm ngoái, giảm mạnh từ mức 6,2% của năm 2024. Ngay cả trong tháng 1 năm 2026, thời điểm mà các ngân hàng thường đẩy mạnh giải ngân, lượng nợ vay mới chỉ đạt 4,71 nghìn tỷ nhân dân tệ, tức khoảng 681,56 tỷ USD, thấp hơn nhiều so với dự báo 5.000 tỷ của các chuyên gia và mức 5,13 nghìn tỷ của cùng kỳ năm trước. Thực tế này đã cho thấy các biện pháp kích cầu của Bắc Kinh từ phát hành phiếu giảm giá đến các gói hỗ trợ đổi mới thiết bị trị giá 300 tỷ nhân dân tệ đều mang lại hiệu quả rất hạn chế. Tổng doanh số bán lè vào năm 2025 chỉ tăng 3,7%, thấp hơn nhiều so với mục tiêu tăng trưởng CDB 5%. Sự chuyển dịch từ các nền tảng thương mại cao cấp như shady.com sang các nền tảng giá rẻ như Pinduoduo phản ánh một sự giáng cấp tiêu dùng toàn diện. Kỷ niệm tiền bị xói vòn bởi tỉ lệ tách nghiệp thanh niên vẫn duy trì ở mức cao khoảng 17%, cho nên kinh tế Trung Quốc đang rơi vào một vòng xói tiêu cực. Tiêu dùng yếu dẫn đến lợi nhuận doanh nghiệp giảm, từ đó cắt giảm lương và việc làm, khiến tiêu dùng lại càng yếu hơn. Và đây là một rủi ro địa chính trị tiềm tàng, khi mà sự mất cân bằng cấu trúc bên trong có thể thúc đẩy Bắc Kinh đẩy mạnh xuất khẩu giá rẻ ra toàn thế giới, làm châm trọng thêm các xung đột thường mại với Mỹ và EU như đã phân tích trên. Nếu bạn tin ngày hôm nay mang đến cho bạn một góc nhìn mới về thế giới tài chính, thì đừng quên nhấn like, share và subscribe để không bỏ lỡ những tiêu đang chuyển động bên dưới những con số tưởng trường lạng im. Sổ cái vô hình, nơi những con số biết nói và chúng tôi khiến chúng phải nói lên sự thật.