低利率下的資產表現

第二部分叫低利率下的資產表現 我們先來看什麼 先來看第一類資產就是債券 因爲這個最直接的就是債券收益率往下走嘛 那我們來看看債券的表現 通常來說呢 債券收益率它先盡力快速回落 而後呢長期的低位震盪 因爲這個債券的收益率它是跟政策利率基本上是保持一致的 對吧 就是你央行你降息的話 就是利率降低的話 那麼債券的收益率它會跟着降 而我們知道呢 債券指數或者債券價格呢 它跟收益率是成反比的 或成反向變動的 對吧 那就是說你這個收益率 債券的收益率往下走 其實債券本身是往上走的 所以我們看 隨着央行連續降低政策利率 國債企業債利率隨之回落 那麼債券會經歷長牛行情 也就是換句話來說 降息降低利率的過程當中呢 有利於債券什麼呀 上漲 明白吧 所以債券內的資產會表現比較好 而在零利率甚至負利率時代呢 開啓以後 債券收益率呢會進一步回落 進一步回落的空間有限 會保持什麼低位震盪 那麼這個過程當中 我們就知道它的收益率就不如什麼呀 降息的那個過程 因爲你降到一定程度就往下降不下去了嘛 降不下去這個時候就會出現震盪 那麼這時候收益率就沒有降息的時候收益率那麼高 反過來 如果經濟邊際改善 也容易出現短期反彈 也就是說這時候經濟呀 你隨着降低利率刺激經濟 經濟開始向好了 那麼經濟向好的時候呢 利率會什麼呀 會回升 利率回升什麼呀 債券的指數會下降 它是這麼一個邏輯 那麼好了 明白了這個思路以後呢 我們還是先來看日本的情況 注意看啊 左邊呢 是日本的長端利率 就是淺藍色的啊 長端利率是這個 深藍色的十年期的國家利率 然後呢 淺藍色的呢 是短端的啊 十年期的國家利率 那我們來看一下呢 先畫一條線 就是1999年前後 你看啊 在1999年前後呢 我們會發現了這利率是兩種截然不同的情況 從90年啊 89年90年開始呢 到1999年這十年間的話啊 日本的利率是快速下降的階段 啊 從當時的國家收益率從當時的7%多降到什麼啊 0%點幾對吧 那麼這個過程是什麼 是利率快速下降階段 而我們可以看在這個階段的話 我們看右邊 右邊是國債的指數 看深藍色的是這個政府債券指數 你指數就你可以理解爲債券的價格嘛 你會發現呢 這時候呢 它是漲的 那麼淺藍色呢 是這個指數的年化收益 你會發現這時候年化收益是比較高的 看到沒有 年化收益能夠達到10%甚至百分之十幾這麼一個情況 說明什麼問題呢 說明在利率快速下降階段的時候 債券它是一個牛市 而且收益率比較高 那麼到了第二個階段呢 就是這個啊 這個債券的利收益率已經下降下來了 那麼接下來以後呢 往下的空間非常有限 你都已經加到零了 是這樣的負數 你還往哪降呀 降不動的時候呢 那我們會發現呢 哎 他的整個在 政府債券指數還是往上走的 就是還是長期牛市 還是往上走的 不過這個時候呢 它的年化收益什麼呀 就沒有之前那麼高了 所以我們可以簡而化之呢 就是兩個階段 快速下降階段 那麼債券呢 它是牛市 而且呢 它的年化收益率較高 降到非常低的一個程度以後呢 降不下去了 那麼這時候呢 債券仍舊是一個牛市 只不過這時候它的年化收益什麼會降低 那麼隨着經濟改善以後呢 那麼它的這個牛市會終結 對吧 那這就是我們說什麼 這個債券在這種情況下的一個表現 那同樣的呢 我們可以看看歐元區的情況 注意看啊 那麼歐元區的呢 呃 它的深藍色的 就是歐元區一年期的政府債券的收益率 然後呢 這個淺藍色的是歐元區十年期的政府債券收益率 那我們同樣可以看兩個時間段 啊 一個是2008年啊 就是它的叫什麼美國的次貸危機對吧 然後呢 我們看相對應的在這個過程當中 當利率快速下降的時候 哎 我們會發現深藍色的是什麼 是他的 是德國的債券指數是往上走的是牛市對吧 而且呢 年化收益率是走高的 另外一個時間段呢 是2012年 呃 這個歐債危機 你看歐債危機呢 這個它的收益率會進一步下降 那進一步下降以後呢 我們會發現什麼呀 同樣的 它的債券還是牛市 看到沒有 而且年化收益率也是進一步走高 但是當你的利率什麼呀 加到一個非常低的一個程度的話 甚至負利率一往下的空間非常有限的時候呢 那麼這時候我們會發現什麼呀 哎 牛市還是牛市 就債券還是牛市啊 但是呢 它的年化收益就開始走低了 可能就在0%啊 百分之零點幾甚至1% 2% 就是它的年化收益就沒有那麼高了 對吧 這就是我們看到什麼 歐元區的情況 基本上跟日本的情況是類似的 就是降息 它是有利於債券價格上漲的 但是呢 快速下降這個階段是收益率比較高 後期呢 收益率就比較低 如果經濟開始找好呢 那它的牛市可能會終結 對吧 這是債券的情況 好 那我們第二來看股市 那麼很多人可能更關注股市的表現 對吧 我們來看啊 股票資產方面的話呢 利率下行的初期 由於那經濟衰退壓力較大 那麼股票價格呢 通常也經歷大幅的下挫 就你想一想啊 它爲什麼要降息呀 它就是爲了刺激經濟增長 對吧 那麼經濟在這個時候快速衰退的話 那股市它就伴隨着經濟衰退 它也會大幅的下挫 那麼此後呢 隨着流動性的寬鬆 比較這個流動性比較寬鬆 啊 低利率能否帶來 估值的提升 股市的向好 主要還會還和什麼 經濟表現有關係 所以呢 降低利率不一定能夠使經濟起來 它只是提供了經濟成長的一個條件 那麼具體能否起來 還看什麼 這個經濟體本身它的各個行業的表現 那麼好 我們來看一下 首先 我們還是看日本 你看啊 日本有兩個非常重要的指數 一個叫東正指數 一個叫日經指數 日經二二五嘛 那我們會發現呢 在1990年前後 對吧 我們會發現的這個日本呢 他吃破了他的這個經濟的泡沫以後 你會發現呢 東正指數和日經二二五指數什麼 都是從高位快速的什麼下來 對吧 那麼到了1999年呢 那麼整個的這個回落的幅度可能超過50%甚至60% 就是他股市啊跌的特別慘 那麼接下來以後呢 經濟沒有起來的時候呢 我們會發現什麼 他的股市一直在低位徘徊 直到2013年啊 就是安倍 我們知道安倍雖然現在掛了 對吧 但是呢 當時2013年安倍整了一個安倍經濟學啊 對於這個日本的經濟呢是有一定刺激的 所以呢 我們看2013年之後啊 日本的股市呢開始逐步的開始進行上漲 啊 他是我們說這個過程時間是非常長的這麼一個情況 對吧 那你可以對照着利率的表現的話 也就是說利率在快速下降的時候 其實呢 經濟不一定的能起來 低利率的時候呢 也不一定到經濟起來以後呢 股市什麼呀 纔會有個比較好的表現 相信呢 我們來看看什麼歐元區的 先來看呢 左邊是德法意大利 就是歐元三強 歐元區的三強 對不對 然後呢 右邊的是歐元區 他本身的這個股市的全收益和淨收益指數 那我們來看啊 首先第一個時間段就2008年 你看2008年呢 當這個經濟出現問題的時候 我們會發現股市什麼呀 是快速下挫的 那我們看歐元區的和這個歐洲三強的都在往下跌 對吧 2012年的也是這樣的 2012年我們可以看什麼呀 他這個德國 法國 意大利都在往下跌 對吧 然後相信的歐元區是什麼呀 他的股票指數也在往下跌 我們現在看到的是什麼 這是歐元區的 右邊是歐元區 左邊是什麼 左邊的淺藍色是德國的法蘭克福指數 對吧 然後呢 這個 這叫什麼藍色呀 就是藍紫色吧 這是什麼 這是巴黎的巴黎的卡克斯林指數 對吧 然後呢 這個比較亮的這個藍色的話呢 是意大利的這個指數 那我們會發現呢 這三個指數呢 雖然節奏上是一致的 就是利率初期往下調的時候 經濟變得糟糕的時候 股市呢一般也會跌 對吧 但是呢 他們的恢復的情況不一樣 啊 注意看啊 怎麼個不一樣呢 我們會發現的德國呢 他在他很快就創了什麼呀 2007年的這個新高 對吧 然後呢 他的股市一直是走強的 對吧 其次呢 是法國到2020年附近呢 才恢復到2007年的這個高這個高點 而我們說意大利呢 啊 即便是到2020年什麼樣 那還是在之前的低位徘徊 說明什麼問題呢 這就是同樣的 在降低利率以後啊 股市的表現呢不完全一樣 他跟那個債券不一樣 因爲債券直接降的時候就直接影響利率嘛 對吧 但是股市不一樣 股市降完以後呢 就利率降完以後呢 只是給他提供了一個錢 留東西嘛 留東西很寬裕 對吧 能不能起來 還看你本身的這些企業掙不掙錢 那我們知道呢 啊 在 2010年前後 具體時間段我忘了啊 就是德國提出了一個什麼叫工業4.0 對吧 當時我們在這個2013年2014年還炒作過工業4.0對吧 那就是由德國提出了一個概念工業4.0 啊 你也可以稱之爲第四次工業革命 對吧 那是由德國什麼率先提出來的 所以呢 在那個過程當中啊 德國的這個經濟它是高速發展 所以他恢復的較好 他恢復的較好呢 所以他的股市表現的什麼就更好 所以我們看 在第二類資產表現的時候呢 就是除了利率本身的影響以外 他的經濟影響什麼也很重要 那你經濟不行 先積大利 你經濟不行 那即便利率什麼也降的很低 那你還該起 該起不來 還是起不來 對吧 那麼第三個呢 我們來看看什麼 美國的情況 那美國的情況呢 就相對來說什麼 比較複雜 第一個呢 就是我們說大蕭條時期啊 你看那個經濟一塌糊塗 然後股市一瀉千里 從當時的快接近400點 380多點的吧 跌到什麼呀 只有80多點塊小時 對吧 他跌了什麼呀 跌的只有只剩40多點 跌去了89% 他的股市跌去了89% 對吧 然後呢 羅斯福新政呢 這個經濟起來以後 他的股市有所反彈 然後馬上遇到二戰以後 然後什麼股市又下來了 對吧 所以呢 我們看呢 這個股市呢 他既跟利率有關係 同時呢 也跟經濟本身的恢復程度有關 那麼第三類資產呢 就是房地產的情況了 那我們說這個經濟的表現跟房地產關係是非常大的 低利率週期當中的價格發生較大波動的還包括房地產 那麼如果呢 是剛經歷泡沫破滅期的話 那麼後續的恢復就會顯著偏慢 典型的像 啊 90年的日本08年以後的愛爾蘭 西班牙等地的這個房地產市場恢復程度非常的緩慢 但是呢 相對健康的德國 法國的房地產呢 那麼他對於這個危機的影響就比較有限 我們來看圖 注意來看 這是日本的圖 對吧 日本的新建公寓樓的平均單價變化 這個對於我們買房子的一些同學呢 可以起到一些什麼 指導作用 那大家可以看一下啊 那你會發現呢 這個深藍色的是日本啊 他首都圈的啊 首都圈的這個新建公寓樓的價格啊 然後呢 淺藍色的呢 你可以理解爲什麼他的這個範圍更寬泛的啊 你可以覆蓋全國的這樣一個情況 那我們會發現呢 你會發現什麼 他日本的這個就是首都圈 他聚集的人數是最多的 按道理說他的購買力是最強的 對吧 但是我們會發現這個回調的幅度也是足夠的大 看到沒有 就是經濟破滅的時候 從90年啊 他那個房價破滅以後 然後一路狂跌 到90年開始刺破 2002年才見底 到了2020年才恢復到什麼 90年的這個高度 對吧 這是日本的這個叫什麼 叫首都圈人人口最多的 然後購買力最旺盛的這個地方 而相當於說其他地方呢 到2020年什麼 都沒有恢復到之前的價格高度 那可見什麼呀 這個過程當中 他的經濟的傷害非常大 失去了30年就是這麼一個來的 對吧 那我們再來看看什麼 像這個 歐元區 那麼歐元區的話 我們剛剛說了 那跟他的恢復程度 跟他的經濟有關係嘛 人們要買房都需要錢呢 那經濟不好 工資不漲 那怎麼去買房呢 是不是這個邏輯呀 那我們來看這地方呢 表現最好的 啊 這個亮藍色的是德國 你看德國不僅僅他的股市反彈的快 他的房地產市場影響也比較小 然後他房價一直在漲 看到沒有 啊 08年6月份次貸危機 12年的這個我們說的什麼歐債危機 對他影響都非常小 因爲他的經濟比較好嘛 噹噹人們的工資 他這個影響不是很大的時候 他的購買力在這 他的房價他會助投房價什麼往上走 對吧 那麼其次呢 我們可以看到呢 像這個灰顏色的像法國 那也是什麼呀 也是這個僅次於德國 那再往下呢 我們可以看到這根啊 淺綠色的這是荷蘭 到再往下呢 我們看這個啊 亮藍色的是什麼 這是西班牙 對吧 深灰色的是什麼 愛爾蘭 你看這些地方 南歐的這些地方 對吧 那特別是像西班牙 那這個他這個 之前啊 整個房地產什麼呀 他是一個巨大的泡沫 刺破以後呢 經濟又不行 對吧 那之後什麼呀 那我們看他恢復到現在也沒有恢復到之前的這個程度 對吧 所以我們看呢 當我們去談到房地產這一類資產的時候呢 我們要考慮什麼呀 哎 經濟跟他的這個聯動性 對吧 本身的這個房地產表現好 經濟會好 那麼經濟整體表現好呢 也會有助於房地產的他的一個恢復 ok 我們講了這三類資產以後呢 我們橫向來比較一下