聰明的投資者，系統學透價值投資 聰明的投資者07擇時與估價（下）

大家好 歡迎來到九川教育 讓理財變得更簡單 今天我們繼續來學習格雷厄姆的投資思想 我們來看第七節 折食與估價下 這是栽植於聰明的投資者這本書 在錄時間是2025年的10月19號 那我們接着上節課來講 上節課我們講了一下什麼 關於折食和估價的這個情況 那接着格雷厄姆說 他說似乎每個人都沒有注意到折食理念 所具有的一個特點 什麼特點呢 就是對於投機者來說呢 折食具有一個很重要的心理作用 因爲他想迅速地獲取利潤 就是人們爲什麼會折食 爲什麼大部分的散戶 最終他都會通過折食的方法 成爲一個投機者呢 就是因爲對於這個投機者來說 折食呢他有個心理暗示 就是我去預測這個市場馬上要漲了 或者這個股票馬上要漲了 我去買 對那我就能快速地賺錢對吧 就是本質上就是人性當中想什麼 想快速發財 想快速賺錢 想賺快錢 這人性就是這個樣子的對吧 就是因爲你人性當中有這麼一個因素 那麼折食這種方法的恰好什麼 它就符合了你人性的這個想法 所以呢我們說什麼呀 這個折食對於投機者來說 它就非常具有吸引力對吧 那等到一年之後股票會上漲的這一想法 是不會被他接受的 就對於一個投機者來說 你說買一個股票等一年以後漲20% 他看不上眼你知道吧 他覺得什麼呀 我應該買進去 然後下個星期我就能賺20% 它是這樣的一種情況 所以對於投機者來說 他根本是沒有耐心去等待的對吧 而對於投資者來說呢 其實他不在乎 爲什麼後面有註解 他說呢 然而這樣一種等待期 比如買一個股票 現在是低估的對吧 我也不知道它什麼時候會漲 但是它是低估的 我可能等上半年一年它漲起來了對吧 這個這種情況對於投資者來說 它不算什麼對吧 它算不了什麼 讓自己的資金處於閒置狀態 等着等機會 等價格什麼變得非常低的時候 等到獲得某些可靠的信號 就是價格比價值低低很多 有安全邊際的時候進行買 這種做法對於投資者有什麼好處呢 他所得到的好處僅僅在於 等到後來按照足夠低的價格 成功購買到股票 以補償自己的股息損失 就是我這段時間 我可能沒有去持有股票 我可能損失了一些股息收益 但是呢 我在一個足夠低的價格買進去以後 這個價格從低價迴歸到價值的時候 我能夠賺足夠多的錢 是這樣的情況吧 所以對於投資者來說 他是沒有一個很急切的心理想 迫切的快速的賺錢的 他是願意等待的 所以我沒有聽過一句俗話叫什麼 叫財不入急門 什麼意思 就你越着急 你越賺不了錢 那這個在投資者與投機者之間的 這種體現就非常明顯了 投機者是什麼 想賺快錢 所以他就喜歡折十 對吧 這個馬上要漲了 買進去對不對 就買進去跌了 而投資者呢 他不在乎 他買進去以後 他也不知道什麼時候漲 他可能需要等一段時間 那麼作爲投資者來說 他願意等 因爲什麼 他足夠低的價格買進去以後 將來能夠賺更多 這就是投資與投機的區別 這也就意味着 折十交易 對於投資者來說 是沒有什麼實際價值的 除非你說 他恰好與估價法相吻合 也就是說 除非他能夠使投資者大大的 按照大大低於自己以前的售價 重新購買到自己的股票 否則的話 什麼 作爲投資者來說 他是看不上什麼 這個折十交易 至於他什麼時候漲 這東西並不重要 重要的是這個價格 是不是足夠低的問題 那接着說 在這一方面呢 他舉了一個例子 著名的道士折十交易理論 有着一種什麼樣 不同尋常的這個歷史 他進行了一個介紹 簡單來講呢 就是這種方法 就是把股票指數上漲時候的 某一個特殊的突破點 看作是什麼呀 購買信號 而把下跌的時候 類似的一個突破點呢 看成是一個邁出的信號 其實大家如果學習技術分析的話 你就會發現趨勢交易的理論 核心就是這個 對吧 要突破一個重要的壓力位 就是一個很好的買入點 對吧 跌破一個重要的支撐位 就是一個很重要的邁出點 這種方法其實就來自於什麼呀 道氏理論 道氏理論是 整個技術分析的鼻祖嘛 電機制作對吧 這地方呢 格勒姆就舉了這樣一個例子 他說呢 利用這種方法計算出來的結果表明呢 從1897年到20世紀60年代 這種操作呢 幾乎能夠獲得什麼呀 這個一系列的這個利潤 連續性的獲得一系列的利潤 看起來什麼呀 這個方法是不錯的 根據所顯示的結果呢 道氏理論的實際價值呢 似乎能穩固的確定下來 就是你如果只看結果的話 你看統計結果 你就會覺得道氏理論這個方法什麼呀 太有效了 這個是有用的 對吧 他這個是有實際價值的 那麼實際上是不是這樣呢 哎 格勒姆進一步闡述 他說 值得懷疑的地方在於呢 所公佈的這種記錄 能否可靠的反映出 道氏理論家在市場上的實際行爲 注意啊 前面講的是統計結果 就是你看統計結果 ok 沒有問題 這是我們今天看到很多的這人啊 在網上呀 發很多的這種統計信息呀 這個道理是一樣的 就是你看統計結果啊 這種方法特別棒 但是格勒姆問了一個問題 就是說 那麼你實際當中 你是不是真的這個人們在運用它的時候 也是這樣的 能夠真實的反映這種道氏理論家 在市場中的這種實際行爲呢 他說 對於數據呢 更仔細的研究表明 道氏理論所得出的結果的好壞 在1938年之後 就發生了急劇的變化 爲什麼呢 因爲1938年之後呢 華爾街開始認真的對待這個理論了 你就會發現什麼 這個理論什麼呀 它失效了 它沒有它之前什麼那麼有用了 我們來看一下啊 他說最顯著的成就 就道氏理論最顯著的成就 是在1929年崩盤前的大約一個月 給出了306點的一個邁出的信號 以及呢 防止其追這個追隨者陷入長期的這個熊市啊 直到1933年的84點 然後呢 給出了一個什麼買入的信號 我們把這個道瓊市的這個圖呢 調出來了 大家來看一下 這是從1916年到2022年 但這個文章裏面重點要表述的是什麼 是大蕭條前後的這段時期 那首先呢 道氏理論呢 在這個大蕭條暴跌的這段時期裏面 給出了一個什麼呀 邁出信號 賣完以後就一直沒有讓你買 直到什麼時候你買呢 直到什麼呀 1933年之後給了一個很好的買入信號 就如果你單純的就看這個19 這個29年到19三幾年這段時間裏面 你覺得這個道士理論太棒了 你根據他這實在是怎麼樣 在能賺錢賺了賺了非常多的錢 既能夠規避風險 又能夠什麼獲取利潤 但問題是什麼 就是你只看這一段沒有問題對吧 後面呢 可是從1938年開始 哎 這個道士理論的操作啊 他的這個是他的這個從業者 就是根據道士理論來進行買賣的人呢 他往往是在較低的價格賣 然後呢 又在更高的價格買啊 這種情況啊 在此後的30年間裏面 僅僅呢 購買並持有的這些人呢 反而能夠得到更好的結果 那我們來看一下 剛剛講的是前面這一段 那我們來看看 從1938年之後的這一段 就人們開始什麼呀 哎 看到道士理論這個這麼好的方法 開始來運用的時候發現什麼呀 道士理論的方法不靈了 從1938年之後呢 就是你買的時候呢 往往買的更高 然後賣的時候呢 你賣賣的更低 對吧 你看一跌破 你賣賣完就反彈一跌破 你賣賣完就反彈一買了 買完以後什麼呀 他就下跌 那這是因爲什麼呀 市場的情況啊 跟前面不一樣 前面呢 這是單邊的下跌和單邊的上漲 後面呢 就進入了一個離令的情況 就是股市當中啊 進入震盪啊 牛皮調整的這樣一個情況 就是當市場的情況發生改變的時候 你會發現什麼呀 道士理論不靈了 對吧 他買讓你買的更低 然後買的讓你買的更高 賣的讓你賣的更低 那最終是什麼呀 你反而賺不到錢 對吧 就是你實際情況並不像統計情況表現出來那樣的 對吧 所以格雷厄姆總結說 他說呢 我們認爲根據對這個問題所做的許多研究 道士理論的結果的變化呢 並非是偶然的 很多的這種所謂的預測交易的理論都有相同的特點 他反映了商業和金融領域的預測和交易方法所固有的特徵 所有的預測方法基本上都是這個樣子的 有些方法之所以能夠獲得支持或變得重要的話 是因爲他在某個時期的表現很好 你去看一下市面上很多人去講這種技術分析 對吧 講這種過往的這種市場的走勢 一般他就拋出一個方法的時候 都會給你展示過往的一段圖形 對吧 就給你掌握過往的一段圖形 你看啊 就這樣買進去 這樣賣出去 你看特別準確 然後一買就起來了 一賣就是下跌了 那什麼意思 這方法太好了 沒錯 是因爲什麼 是因爲他在那個時期裏面表現就很好 或者呢 僅僅是因爲他能夠什麼 與以往的統計記錄相適應 很多人會講某個方法 然後給你展示啊 從某年某月到某年某日 對不對 然後呢 你看啊 用這種方法啊 他對了幾次他的獲利幅度是多少 你一看統計數據太漂亮了 很多量化的這種方法是不是都這樣的 對吧 但是格雷姆說了 他說 但是隨着他們被越來越多的人接受 他的可靠性一般會下降 就是這個方法沒有人用過 也沒有人這個這個所謂的傳播 對吧 那這個時候呢 你去用這個方法的好像很很有用 但是呢 你一旦把它傳播出來 或者你一旦去開始認真地去使用它的時候 你會發現什麼呀 它的可靠性一般會下降 導致這種情況的原因有兩個 首先就是隨着時間的推移 會帶來一些以前的方法無法適應的新情況 簡單來說就是市場是變的 對吧 單邊牛市單邊熊市和調整的市場和牛皮市的情況是完全不一樣的 你看起來咋的時候 然後用這種方法買地的時候用這種方法賣 可是你到另外一個市場呢 完全行不通 其實很多技術指標就具有這個特點 對吧 你看MACD啊 這個市場用了很多的這樣一個指標 對不對 MACD金叉買入 然後實叉賣出 你覺得哇 這方法太好了 可是呢 你會有的時候的零 有的時候就完全不靈 爲什麼 就是市場是變的 這是第一個 第二個 其次在股市交易方面 某一個理論的廣受歡迎 這種現象本身的會對市場行爲產生影響 什麼意思 就這方法大家都知道 哦 突破應該買 突破會大漲 那大家都去買誰賣呢 是不是這樣的情況 跌破跌破了這個重要的支撐位了 大家都應該賣 因爲市場要跌 那大家都去賣誰買呢 那麼這種行爲就用的人越多 對市場就會越會產生影響 對吧 它從而會削弱這種理論的長期盈利能力 所以我們經常講在技術裏面有一種方法叫片線 什麼叫片線 就是說它故意做出一個突破的信號 大家都去買 然後呢 主力開始出貨 有沒有這種情況 太多了 對吧 然後呢 它明明要拉伸的時候 先給你把一個重要的支撐位給你砸穿了 那很多人心裏崩潰 這種情況多不多 太多了 就是因爲什麼呀 當大家都這麼去幹的時候 實際上呢容易被利用 你看這地方格雷厄姆就說了 他說像道士理論這樣一些受歡迎的東西呢 似乎可能在創造一個自我驗證 因爲它的追隨者會根據信號做出的買賣行爲 本身就會使得市場的上漲和下跌 對吧 就是你覺得突破大家都去買 買完以後它就會漲 好像看起來是很合乎邏輯的 但實際上什麼 很容易被利用 當然對於大衆交易而言 這種一窩蜂的行爲呢是一種危險 而不是一種優勢 就像我們剛剛說的片線一樣的 突破你去買的時候 有人悄悄賣 因爲他知道你看好了這種情況 你會往裏買嘛 反過來呢 他故意把某一個位置砸破以後 讓你的心理崩潰 然後大家都一窩蜂地往外賣的時候 他好收集籌碼往上拉伸 這種在股市當中實在是太多見了 對吧 那爲什麼大部分的大衆會被欺騙呢 就是因爲你對於這種所謂的預測交易理論 所謂這種擇時的這種交易 你缺乏一個像格雷厄姆在那個深入研究 我們今天講的是道士理論 其實像現在什麼流行的什麼 這個什麼禪論 什麼典型的MSE指標 各種預測方法 它的本質都是這樣的 對吧 就是你拿過往的一段時期覺得它特別準 然後你真正拿它來用的時候 你發現完全不行 原因就是我們剛剛說的市場在變 另外一個是什麼 大家都用這個方法 反而什麼 適得其反 這就是所有的這種所謂的預測交易 它本身固有的一些特徵 那我們應該怎麼辦呢 就是你要成爲少數人 什麼叫少數人 就是你要另闢蹊徑 你不能根據大多數人一樣都去做擇時交易 我們應該幹嘛 我們應該去做估價 我們講一講估價 人家說價值投資 好像認爲很多人都在什麼 運用價值投資 我告訴大家 價值投資大家經常說用的人很少 市場上真正用價值投資的人很少 包括用價值投資的機構都很少 就是你如果對這句話有一個深入的理解 你就會知道爲什麼價值投資什麼 它能夠讓你獲利 就是因爲它實際上是反人性的 對吧 就是在市場極度恐慌的時候 價格非常低估的時候讓你去買 大部分人做不到 對吧 大部分人是什麼 大部分人就是我們後面會講到的 它會隨波逐流 所以格雷厄姆這地方特別強調 他說對於交易大衆而言 這種一窩蜂的行爲是一種危險 它不是一種優勢 就是你不能成爲羊群當中的一員 不能人云亦云 不能大家都讓你漲 你也跟着往裏買 不能這樣 你必須成爲少數人 那你要成爲少數人 你的方法就得是什麼 少數人的方法 那這個方法就是格雷厄姆的什麼 所謂的價值投資 所謂估價方法 那這個內容具體的它的方法和使用的話 大家可以參考股票投資初級班 這是一個14天的課程 系統的講述什麼 格雷厄姆的投資體系和方法 有興趣的學員大家可以看一看 好 這一節就跟大家分享到這裏