閱讀致股東信，學習巴菲特的投資智慧 巴菲特股東大會08伯克希爾的賺錢方法

大家好,歡迎來到九川教育,讓理財變得更簡單 今天我們繼續來學習巴菲特的投資智慧 我們來看第37節,伯克希爾的賺錢方法 這次在於1994年股東大會,摘錄時間是2025年7月22號 先來看這個股東的提問 他說你爲伯克希爾賺錢的基本經濟規則是什麼 簡單來說就是你怎麼爲伯克希爾賺錢的 那我們看巴菲特他是怎麼回答的 巴菲特說在投資和併購企業方面 我們努力遵循格雷厄姆的原則 這裏他首先強調的是他老師的原則 在投資在併購方面首先要堅持的是什麼 是格雷厄姆的原則 這個內容我們在前面的課程中有提過 格雷厄姆教會巴菲特三大核心原則 第一個就是買股票就是買公司 你看股票的時候最重要的是分析它背後的公司 第二個就是要無情地利用市場先生的報價 因爲市場先生有的時候會報個什麼 特別離譜的低價 特別低的時候應該買 第三個就是堅持買入時的安全編輯 就是這個價格要跟內在價值去比較 只有巨大折扣的時候才能夠去進行買入 這是格雷厄姆教會巴菲特的三大核心原則 巴菲特說什麼 我在去爲博克銷賺錢的時候 首先就要堅持什麼這三大原則 那堅持三大原則買什麼樣的公司呢 他接着說 他說我們努力找尋具有以下特徵的企業 第一個有寬闊而持久的護城河 第二個保護着雄偉的經濟城堡 第三個有一位誠實的領主負責管理城堡 本質上這三個要素就是商業的全部 這個比喻特別好 有寬闊而持久的護城河 保衛着雄偉的經濟城堡 有一位誠實的領主負責管理城堡 他說有時候你自己可能想成爲城堡的主人 在這種情況下 你就不用擔心最後一個因素了 比如說他收購了一些企業 他本身就是管理層 這個時候我們說領主其實就是管理層的問題 那你就只需要考慮護城河和經濟城堡了 那我們來看一下 簡單來說總結起來就是 他要找尋的企業 他首先是堅持格雷厄姆的三大原則 接下來他的找公司方面 他其實是什麼 更多的是偏向於廢血的思路 他要找尋的是什麼 有護城河的這樣的一個公司 有護城河就是有經濟優勢 保衛着他的經濟城堡 就是裏面有超額利潤 以及負責任的領主 就說明這是管理層德才兼備 這三個因素就是他找尋企業的特徵 那他接着說 他說我們尋找的公司是 因爲這樣或者那樣的原因 有一條護城河環繞着自己 這個是個比喻 護城河其實就是什麼 就是保衛着所謂的超額利潤 和保衛着公司 他賺錢的這種方式的一種競爭優勢 他舉了一些例子 比如因爲在某個領域的低成本製造商 第二個因爲服務能力 而擁有天然的特許經營權 第三個因爲在顧客的心目中 佔據了一定的地位 第四個因爲有技術優勢等等 關鍵是他周圍有護城河 就是你看着這個話 他說的是護城河 實際上什麼 就是講這個企業有哪些競爭優勢 他講了比如說低成本 比如生產相同的東西 你的成本比別的成本低 那你這個企業就賺出什麼 更多的利潤 因爲你賣同樣的價格 你的成本低 你的利潤就高 第二個叫特許經營權 這是巴菲特他一個說法 我們可以理解爲比如某種壟斷 就是你能做別人做不了的 那你能賺別人賺不了的錢 特許經營權 第三個顧客心目中的地位 這就是一種心智 這種心智佔領 就是客戶在買這個東西的時候 即便你提價他也更願意買 最典型的比如說像這個喜事糖果 那客戶寧願什麼 多跑幾個街區 買什麼價格更貴的這個喜事 那這個核心的問題是什麼 就是在顧客心目中所佔有的地位 以及比如說技術優勢等等 這些什麼 都是企業的競爭優勢 所以巴菲特的比喻是什麼 是護城河 就是你這個企業應該要具備 比如說成本要低 或者是什麼 有特許經營權 在顧客心目中有特殊的地位 或者是你有技術優勢 總之你相對於別的企業來說 相對於同行來說 你要有競爭優勢纔行 你有競爭優勢 你才能夠賺取什麼 更多的利潤 或者叫超額利潤 這個超額利潤是什麼 就是經濟城堡 護城河 它保護的是什麼 是個經濟城堡 有競爭優勢就保護的企業 它能夠獲取超額的收益 超額的利潤 他接着說 不過在資本主義體系下 所有的護城河都會遭到進攻 這句話就是特別重要 很多人以爲 一個企業有護城河 然後就了不得了 這個企業就一定值得投資了 那可不是 巴菲特說什麼 所有的護城河都會遭到進攻 爲什麼 因爲只要有大城堡在那裏 那麼別人就會想方設法攻克它 大城堡是什麼 就是這個企業 它能夠賺取超額利潤 超額利潤是什麼 就是超越平均的 超越行業平均的利潤 憑什麼你這個企業 能夠賺取超額利潤呢 你有護城河 你有競爭優勢 那別人什麼 別人就會進攻它 就會攻克它 想方設法突破它 因爲大家都想要賺這個錢 都想進入這個大城堡 就是這個意思 他說在資本主義世界 大多數護城河 其實一錢不值 所以你不要認爲 分析出一個企業的護城河 然後它就能投資了 其實不見得 他說這是資本主義的本質 而且這是具有建設性的良性特徵 資本主義它就是什麼 人家願意去競爭 或者說競爭的環境 相對來說是比較開放的 哪裏能賺錢 就會有人進入這個領域 那麼人家就想方設法 攻克你這個護城河 這就是我們說 資本主義的一個現狀 實際上這個道理很好理解 比如一個企業特別賺錢 其他人看到你特別賺錢 人家也想進來賺 那麼這個時候就會有競爭 競爭就會削弱利潤 最終會踏平 或者攻克你這個護城河 這是我們對於護城河 要有一個正確的理解 那麼哪些企業是值得投資的呢 接下來幾個問題是關鍵 它說我們需要努力地弄明白 爲什麼有些城堡沒有被佔領 這個城堡其實就是 就是所謂的超額利潤 爲什麼有些企業 它的超額利潤沒有被佔領呢 就沒有被別人攻進來呢 這是第一點 是什麼東西 讓這些城堡繼續存在 就什麼東西能夠 讓這個超額利潤一直存在 年年賺得比別人多 這憑什麼 對吧 第三個 有什麼東西在五年 十年或者二十年以後 能夠讓這些城堡灰飛煙滅呢 比如這護城河 它能護多長時間呢 對吧 在什麼程度上 能夠阻絕別人的這個進攻呢 五年十年還是二十年 它能不會 會不會被攻破呢 有什麼東西 能夠在五年十年 或者二十年後 能夠讓這些城堡 灰飛煙滅 這是你在去什麼呀 分析這個公司 護城河的時候 你要想清楚的問題 關鍵因素是什麼 就是能不能攻破的 關鍵因素是什麼 能持續多久 就是護城河啊 到底在多大 多長時間裏面 能夠防衛別人什麼呀 對它的一個進攻 能防衛多久 能持續多久 城堡的存在 在多大程度上 是依靠領主的個人才能 也就是說什麼 這個超額利潤 除了護城河以外 跟這個管理者領主嘛 跟這個城堡的這個領主 跟這個公司的管理層 有多大的關係 在多大程度上 是依靠什麼呀 這個公司的管理層的能力的 這是你需要分清楚的 那如果以上的這個問題 你都能夠思考的 比較清楚的話 那麼你對於這個企業呢 就比較有把握 對吧 如果這個企業 比如說它沒有超額利潤 那你肯定不值得投資了 對吧 那它雖然有超額利潤 那是因爲什麼呀 大家還沒有進來 如果別人進來的話呢 它可能利潤就會被瓜分了 那這種人也不值得投資 或者呢 短期它沒有被攻破 那麼假以時日 比如說五年 十年或者二十年 它會不會被攻破 那這裏面呢 核心的關鍵因素是什麼 跟管理者本人是不是有關係 多大程度上依靠管理者本人 這些東西 如果你都想清楚的話 那對於這個公司的投資 你就什麼呀 比較有譜了 其實巴菲特什麼 他就投資那些 所謂的優質企業的 他都是要思考這些問題的 最終他說 假如我們對護城河滿意 那麼我們接下來呢 就要琢磨領主 是不是有意獨佔所有的財富 或者呢 會不會用城堡的財富 做蠢事等等 那這句話的意思呢 其實就是當你把護城河整明白了 當你把這個企業 所謂的經濟城堡整明白了 那這個時候呢 你需要考慮的是領主的問題 領主不就是管理層嗎 這時候你需要考慮管理層 這個管理層 他是不是有意獨佔所有財富 他對於所謂的其他的股東 是一個什麼樣的態度 對吧 這個很關鍵 對不對 比如說這個有賺了很多錢 他會不會給股東分紅 他考不考慮回購 這些問題 你需要考慮清楚了 或者呢 會不會用城堡的財富 做蠢事等等 比如說下併購 對吧 胡亂的去進行投資 對不對 然後投資收益極低 投資失敗等等 這些是你需要什麼 對於這個領主 對這個管理層 要考慮的問題 最後他總結 這就是觀察企業的方法 對吧 也就是說 除了兼職Berkshire的 三大原則以外 那當我們去投資 一個企業的時候 我們怎麼去觀察這個企業 我們就是要考慮什麼 三個核心因素 第一個 是不是有寬闊的護城河 也就是說這個企業 是不是有什麼 很強的競爭優勢 其次 它的經濟承保 是不是有超額利潤 對吧 就是這個企業 是不是能賺特別多的錢 能夠賺於什麼 超越整個行業 平均利潤的利潤 所謂的超額利潤 第三個 領主本人的品德怎麼樣 或者叫什麼 是不是德才兼備 就管理層本身 他是不是個德才兼備的人 是不是考慮 我們普通所有的股東 對吧 是不是以股東的利益 怎麼樣 爲先 對不對 是不是胡亂投資 這些什麼 是我們去觀察一個企業 或者分析一個企業 是不是一個優質企業 最核心的三個要素 那麼好了 我們應該怎麼去分析競爭優勢 怎麼去判斷 這個企業是不是具有超額利潤 怎麼去分析管理層 這個內容 我們可以參考什麼 股票投資高級班 這個課程的副標題 就是如何篩選好公司 幫你賺錢 裏面會講到什麼 如何定量的篩選好公司 其實就是定量的是什麼 篩選企業 它是不是具有超額利潤 其次要定性的去分析 它的競爭優勢 就是分析它的互乘合的問題 以及包括管理層 在這個過程當中所起的作用 剛把好公司篩選出來以後 還要考慮什麼 它的價格是不是 有安全邊際的問題 對它進行估值的問題等等 對以上內容感興趣的學員 大家可以參考我們的 股票投資高級班 這節課的話 我們就給大家分享到這裏