【公開課】《財務報表分析》必修課（全32講）張新民 對外經濟貿易大學 P10 - 10.11.11.第11講：怎樣看待固定資產結構與規模

各位同學大家好 我們繼續上課 在上一節最後我留了一個作業 就是請大家思考一下 你關注沒關注 有一些企業在股權結構發生重大變化的時候 它的企業的一種變化情況 我想跟你們講一個正在發生的故事 還是隔離電器的情況 如果你關心隔離電器它的發展的話 你可能經常關心的是隔離電器的董明珠她的言論 這是一個非常著名的女企業家 她有好多豪言壯語 她有好多非常厲害的這種企業管理的一種真經在講 第二 你關心隔離電器的空調 第三 你可能關心隔離電器的股價 我想問一個問題 你關心沒關心過隔離電器的股權結構呢 我想告訴你 隔離電器最大的風險可能就在於它的股權結構 我說一下 截止到2018年年底 隔離電器的第一大股東一直是珠海隔離集團 到2018年年底的時候 這個隔離集團它的股權結構 它的隔離集團佔比不到20% 第一大股東佔比不到20% 第二大股東佔比不到10% 然後就是一些機構投資者和個人投資者 董明珠大概不到2% 大概是這樣一個情況 我沒有特別細的看 根據以前的情況大概在1%那個水平 那也就是說隔離電器的股權結構是相對分散的 而第一大股東在他的年報裏面說實際控制人是珠海隔離集團 實際上在我的感覺來講 隔離電器的大股東並沒有控制這個上市公司 真正在這裏邊說了算的人應該是董明珠 相當的時候他說了算 當然大股東說的話他也會聽 但是實際上在相當長的過程裏面 董明珠是在這個企業大的戰略方面 大的管理方面他都具有相當大的一種話語權 好了 這種話語權是在那樣的股權結構條件下出現的 最近進入2019年炒的比較多的是什麼 是隔離電器的大股東 隔離集團想減持這個企業的股份 要尋找一個新的人 新的企業來接盤 那麼我並沒有特別關心新的股東是誰 而我特別關心的是什麼呢 新的股東跟董明珠之間是一種什麼樣的合作關係 如果新的股東跟原來的隔離集團是幾乎是一樣的 基本上不關注不關心或關注不了關心不了隔離電器的這種 戰略 經營 管理等等 如果是那樣的話 未來隔離電器的發展會按照現在的慣性往前走 那麼現在的慣性是什麼呢 現在的慣性是專業化經營 多元化緩慢 財務狀況各方面都很好 產品質量也都很好 但是它的資源的這個閒置度是比較高 它基本上是以這樣一種方式繼續往前發展 但一旦新的大股東說 我作爲一個新的大股東 我在整個治理結構裏邊 我作爲第一大股東 我應該行使相當多的戰略關切權 戰略決策的引領權 或者在這方面我應該發揮更多的作用 馬上會看到一個重要的問題是什麼 隔離電器的現金存量太高 這麼多的錢能不能做一些大的結構性的戰略調整 馬上問題就來了 那個時候董明珠如果說咱們意見一致就不死大問題 如果董明珠跟新的股東之間出現意見不一致 這公司 戰略格局會出現問題 治理結構會出現問題 未來的發展會出現不一樣的一種情況 這就是我對一個企業資產結構變化對它未來發展的一種思考 那麼這一節呢 我講一講怎麼樣看待固定資產的這個結構與規模 它的一種變化和企業戰略之間的一種關係 是什麼意思呢 我們特別強調一下 固定資產的規模和結構 實際上首先與企業的行業特徵相連 這個我們在前面已經談到了 談到輕資產 重資產 對吧 流動和非流動 但實際上我要特我要特別強調的是 企業的固定資產已有的規模和結構代表了 原來的一開始或在此前確立的企業戰略或者戰略執行的一種結果 那麼它代表了行業特徵 代表當時的一種準備參與競爭的一種資源儲備或資源配置 那麼現在我要談的是固定資產變化的戰略含義 固定資產變化的戰略含義 還記得我在講 茅臺酒 說茅臺酒的先進流量的情況 我們通過茅臺酒的先進流量的情況 我們發現了一個問題 什麼問題呢 它錢太多了 結果錢沒地方去用 它只能用於把新的教堂酒的教 建這個 建這個也產能擴張 不會特別快 也不會特別大 需要不了太多的錢 你弄點罈子 建點基地不用太多的錢 那麼什麼意思呢 這種固定資產結構變化變化 我們強調兩條 一企業還想擴大產能 二企業擴大產能的速度不快 我當時說最後的結果可能是什麼 企業供給市場的這種茅臺酒相對不足 未來還會是比較翹的 所以茅臺酒一個人買茅臺酒可以升值 第二買茅臺股票也可能也可能升值 我覺得這個酒比那股票還要放心 那麼另外一個問題 我們要特別強調 固定資產的規模變化 可能意味着企業新的發展戰略 什麼意思呢 固定資產增加可能意味着企業在新的戰線上 再打開一個新的多元化方面或已有的某種業務的一種延伸方面做的一種努力 因爲我們不能簡單的說 除非酒這種東西重複色彩是更強的 但是你說一個高科技企業 你說一個具有明顯的上下游關係的這樣一種企業 它可能存在着更多的一種 擴大相關產業或無關產業的一種發展能力的這樣一種戰略含義 所以我覺得固定資產變化的一種戰略含義要叫強化 另外一個是什麼情況呢 另外一個我們特別強調固定資產 本身的一種變化就是不能簡單的看自己應該更多的強調 變化以後的一種動態市場狀況或者市場的一種動態變化狀況 請大家注意 在很多情況下 固定資產的這種投資 是遠於本學這個這個本年度更早的幾年以前就有的一種戰略安排 至少他是一年以上 不可能說心血來潮馬上就幹 這種情況不多 那也就意味着什麼呢 在你當時的時候進行固定資產的增加 或調整的決策是立足於當時的一種市場結構來開始的 未來發展 可能有非常不一樣的動態的競爭 我講一個我親身經歷的事情 我曾經在一個山中的一個濃縮蘋果汁企業生產企業做過財務顧問 這個企業已經全套的國外生產設備 然後呢 榨榨汁 主要榨的是這個國光蘋果 好的榨汁 這個汁這個這個質量高的汁榨了以後給國外出口 所以有殘度比較高 爛果的比較多 口感你也說不出來 但檢測結果發現這出口不宜怎麼辦 國內官商生產 這個我們說公司一條生產線下去以後 產品真的是供不應求 企業的這個產生利用率非常高 這個時候 董事長心血來潮 就說咱們再上一條生產線 注意了 這個濃縮蘋果汁 它是需要一個蘋果的運輸半徑 就它的產區啊 國光蘋果的產區 跟你的佈局是有關係的 我當時就說呢 我說這個蘋果能不能供應你兩條生產線呢 就從方圓多少公里的這個原材料產區 對吧 原材料是蘋果吧 還能不能供應呢 他說 然後沒問題 方圓多少公里之內沒有第二個廠子 結果就上了線了 上了生產線了 上完以後發現 遠遠達不到原來設想的一加一大於二的這樣一種情況 什麼原因 一在生產車間的佈局方面 一條生產線建的時候就沒想到佈局兩條生產線 結果佈局兩條生產線的時候 兩條生產線安的 距離過過近 過近就使得原材料擁擠 原材料擁擠在最大產生利用的時候也只能達到一加一等於一點六 根本達不到二 這是第一個效應啊 就是它的產生利用率反而不足了 原來一條的時候利用的很足 第二 方圓多少公里之內沒有競爭對手 沒有相應的生產線 結果再遠於十公里就出現了一個生產企業 競爭對手出現了 這樣的話 人家也按人家這半斤花 最後結果是他上了一條生產線 這個原材料是充足的 兩條生產線原材料是不充足了 不得不以非常高的價格 從其他地方來運蘋果 這個時候爛果子率又高了 運輸成本高了 最後財務效應 所以我們要特別想到固定資產變化不是一個簡單的設施變化拼設施的 規模拼設施的這個所謂先進性啊 這個這個這個這個技術裝備水平特別高 不是更多的是你的戰略 你的競爭環境 你固定資產變化以後的一種財務效應 那我們注意看一個東西 看這個長安汽車 長安汽車的固定資產 大家可以看 長安汽車的固定資產2016年年底154億 2017年年底190億 2018年年底221億 他的固定資產增加 固定資產變化是淨值的變化 原值變化更高 因爲有一個折舊的因素 因爲如果固定資產一點都不變的話 這個固定資產淨值是越來越少的 因爲他要提折舊 現在在提折舊情況下 居然每年固定資產大幅增加 讓我們說企業的技術裝備水平產能特別強 但是我們要說您的後果是什麼 您的後果 第一 您對營業收入變化的貢獻 結果這三年 前年785 去年800 今年662 每年的狀況都跟固定資產變化沒關 所以第一對營業額沒什麼貢獻的感覺 第二對利潤的貢獻怎麼樣 這利潤是一步一個腳印的 堅定的往下走啊 看營業利潤看得特別清楚 那麼這樣的話 這固定資產 要麼他就是產能利用率很低的固定資產 要麼就是企業在市場競爭裏邊 已經沒有競爭優勢了 這個時候過高的產能就是不良資產的一種聚集地 好了 這節課我們就講到這兒啊 最後留一個作業 請你關注一個企業的報表 看一看這個企業的固定資產變化跟企業發展方向是什麼樣的關係 好了 這節課我們就講到這兒 再見