【公開課】股票投資之道（全7集）全程乾貨！股票入門基礎知識講解 P7 - 7.投資之道第七集

巴菲特說呀 說我們的投資仍然是集中於很少幾隻股票 而且在概念上非常簡單 真正偉大的投資理念 常常用簡單的一句話就能概括 我們喜歡一個具有持續競爭優勢 並且由一群既能幹又全心全意爲股東服務的人來管理的企業 當發現具備這些特徵的企業 而且我們又能以合理的價格購買時 我們幾乎不能出錯 巴菲特就闡述了他的投資策略 他說呀 選股的時候是這樣 第一步要選擇一個具有長期穩定的產業 你看吧 長虹的彩電生產越多了 家家都有就爆盒了 多生產一個就多一個 人家可樂喝一瓶少一瓶 所以肯定有它的特點 你看麥當勞 那是一個偉大的創舉 人家就是把麪包割開裏邊塞點東西 這有啥呀 可是他賣到了全世界 麥當勞的股票啊 也翻了好多好多倍了 是不是 他說呀 在優勢裏 在產業中選擇具有突出競爭優勢的企業 第三步在優勢公司中優中選優 選擇競爭優勢最具有長期可持續性的企業 其實巴菲特認爲啥呢 你不是在選擇股票 你看他說啥 他說我們自己呀 把自己看成是企業分析師 而不是市場分析師 也不是宏觀經濟分析師 甚至也不是證價分析師 我們叫企業分析師 就是這個企業到底能好不能好 如果企業能好 將來的股票一定會好 最終我們的經濟命運將取決於我們所擁有的企業的經濟命運 無論我們的所有權是部分還是全部 反正巴菲特講了 說吧 一個是市場先生是你的僕人 不是你的嚮導 投資者要正確對待自己的愚蠢和市場的愚蠢 如果你自己愚蠢了 你將受到市場的懲罰 如果市場是愚蠢的 你將利用市場的愚蠢爲自己牟利 就是這樣 原則就是長期持有 我們很多人都把自己持有的股票 那個好的股票往往在股市的回調中啊 都把它賣掉了 我們發現呢 有這樣一個問題 在一個人生就像滾雪球 重要的是找到很溼的雪和很長的坡 雪球啊 那個雪像拳頭這麼大 一個雪球 我們滾了這一圈沾了10% 比方說我有1萬塊錢變1萬億 這麼說吧 巴菲特現在有580多億 他要賺10% 就是50多億 我拿1萬塊錢賺10倍才10萬 所以說你滾雪球 人生就是慢慢的去積累 我們看呢 在美國的歷史上 80年到現在到2007年股票80年到2007年股票的黑馬超過100倍的有17家 最有名的是加德堡漲了1900多倍 思科漲了1025倍吧 時代華納微軟 我這不念了 這加德堡是幹什麼呢 加德堡啊 我們這裏比較熟悉的像這個微軟啦 甲骨文啦 戴爾啦 沃爾瑪啦 這這這這些比較熟悉是吧 你看這是翻的倍數比較多的 我們中國呀 現在就缺少這樣的明星企業 那未來十年我們是不是能誕生這樣的企業 比方說這是哪一隻股票 哪個公司 你看我 我找到了 我就按照麥當勞這個思路來研究一下吃 我發現我們中國股市上有一個搞吃的就是全聚德 哎呀 後來有一次我發現全聚德有一毛病 什麼毛病呢 我有一次上北京啊 想請我兒子吃飯 我就希望我請他上那個前門那個全聚德吃飯 他不同意 我就明白了 鬧了半天 這全聚德是滿足中老年人需要 人家麥當勞是孩子們的需要 所以這階層不一樣 完了 我一查呀 全聚德是在北京開的這個店呢 大概每年營業額能達到十多個億 在全國各地開的分店基本都是虧損的 但你想象一下 在我們長春市人民廣場是全聚德 長春有一家全聚德就夠 但是麥當勞 那得是N個 你發現沒 所以你真就沒法比 所以你想讓全聚德有那麼高成長 全聚德最笨的一件事 誰知道是真的假的 就有一個師傅拿着杆子就在那烤這個鴨子 就來回這麼轉的那個人 據說這個師傅需要培養二十年 你看人家麥當勞咔 扶植就粘貼 那多快呀 是不是 那你比不了 是不是 小肥羊後起直鏽啊 幾年就發展到上百億呀 是不是 那個公司發展的就比較快 所以你看你 你研究這個公司 你得好好研究 但全聚德是好公司啊 是不是 因爲有的公司還不如他呢 是不是 這理由就是因爲有的不如他 他纔好的 是不是 你高成長 是不是 九十年代我們研究的時候微軟很偉大 我們就認爲蘋果不咋地 現在這幾年我們發現蘋果好了 是不是 這麼說吧 你年收益率達到10%的話 十年是2.59倍 二十年是6.27倍 年收益率20% 十年以後是6.19倍 二十年是38倍 年收益率50% 十年是57倍 二十年是3300多倍呀 是不是 你一年要能賺50%投資股票 那你可就太偉大了 二十年以後你一萬變三千多萬了 就是貨幣怎麼貶值 你周遊世界都沒個話聊 你到人家酒店都得跟人講價 說你多要點吧 這錢太多 是不是 一年要能賺百分之百的話 一年翻一倍是多偉大 十年是1024啊 二十年以後啊 就變成了一個多億了 是不是 我看了 一個多億倍呀 是不是 這應該是一百多萬倍吧 是吧 我們下面就介紹一下呀 行爲金融的研究方法 對股市預測的作用 我們現在有一種 就是我們過去啊 預測股票市場的時候 用什麼概率統計方法 用什麼幾何方法 用什麼這方法 現在我們用最先進的最新的 不叫最先進的 最新的理論叫行爲金融理論 就是把心理學的知識和投資 給它應用到一塊 就分爲呀 那個就是用了心理學 發明這個的是美國芝加哥有個大學 有個塞勒 還有美國耶魯大學的希勒 這個希勒去年獲得諾貝爾獎 這個股票市場啊 如果是有效的資本市場 應該是這樣的 股票價格在這個價錢 比方說一百元 有一個利好應該漲到一百五十元 那就應該是這樣的 可是我們的市場實際的走勢是啥呢 往往出現過度反應 也就是說你值得一個利好去買股票啊 你發現出的問題是啥呢 然後反向修正反而虧錢了 你值得一個利空去賣股票 反而賣錯了 所以說呀 往往股票出現過度反應的時候 值得一個利好應該去賣 那你說老師這回好辦了 有個利好我到那就去賣 那也不一定 有的是推遲反應 就是來了利好以後慢慢漲 你賣還錯了 你說老師 那什麼時候是過度 什麼時候是推遲啊 有時候過度 有時候推遲 就這麼複雜 那正常反應有效市場就是這樣一個 如果是反應過度和反應不足 投資者就採取反轉策略和慣性策略 就是反應不足就是慣性策略 過度反應就是反轉策略 我們股市上有這樣幾個現象 供大家參考 一月效應 一般一月份的回報往往比較好 這是國外的研究結果 我們國家的結果 我告訴大家三至五月的收益率是最好的 就是三月到五月每年 收益率比較好 收益比較差的年份 這月份是十月到十二月 就這統計每年的結果 週末效應一般的週末的時候股價波動比較大 人們可能預期週六週日會有利好和利空 市值效應一般來說 大市值的股票沒有小市值的股票長得好 你看我們我昨天說了這句話吧 中國股市在建立股票市場24年到今天24年了 我們只有三年是藍籌股的天下 就是05到07 剩下全是小盤股 而且我們現在的創業板的市盈率達到六十多倍 我已經認爲中國的創業板市場已經不便宜了 但是創業板還活躍嘛 是不是 市值效應就是持有大市值的股票一般表現的不好 小市值股票收益率會好一點 投資者的心態的決定作用 投資者的心理 大家想一想 破釜沉舟就是那個項羽的鉅鹿之戰 破釜沉舟就是切斷了退路 他是三萬人去打張寒的二十萬人 咱們說句道家的話 你要不破釜沉舟 你還想回來呀 三萬人去打二十萬人 說打不過我們就回來 沒事 能沒事嗎 都得死到那啊 這一破釜沉舟怎麼樣 心理上就知道我們已經沒有歸路 奪我生路只有戰勝敵人 所以在那個鉅鹿之戰 當然有各種因素導致了鉅鹿之戰項羽的成功嘛 是吧 那麼破釜沉舟是心理因素 空城計 草船借鑑都是心理因素在發揮作用 我認爲呀 從心理學的角度講 下邊這兩句話是我寫的 我這些年琢磨出這麼一句話 說投資者分爲堅定的投資者和不堅定的投資者 不堅定就是猶豫不決 前者有兩種結果 後者基本只有一個結果 所以我們人做事的時候 我告訴你想好了就不要猶豫不決 但是沒想好了 不要衝動 如果猶豫不決 你做事基本上就一個結果是失敗 如果是堅定的投資者做事非常果斷的 他有兩個結果 成功和失敗 人生就是這樣 我們下面看 卡奈曼斯勞維克和特沃斯基 2000年有這樣的描述 他說在有風險和無風險兩種情況下 我們對影響決策的認知性心理認知性因素和心理因素進行討論 叫價值的心理物理學效應 導致人們在盈利時厭惡風險 在虧損時追求風險 心理學心理物理學效應導致人們過分的依賴確定性事件和不可能事件 這是啥意思呢 我給大家說一下 人們在盈利的時候 持有股票他掐不住 人們在虧損的時候能一掐到底 這就叫心理物理學效應 我一解釋你就明白了 一隻股票十塊錢買的 跌到九塊痛苦 跌到八塊十分痛苦 跌到七塊苦不堪言 跌到六塊不到了 不看了 因爲看也鬧心 爲啥六塊漲到十塊得多少錢呢 不看了 後來就沒有痛苦了 再跌到四塊和五塊之間就沒有變化 心裏還是這樣 我們但是賺錢了 十塊錢買的股票到十一塊 你就有可能賣掉 爲啥呢 怕他跌下來 所以越賺錢 人們越願意看 越願意看越掐不住 所以有好多股票都是他漲得很高 我們就沒掐住 有好多人都有他的遺憾 那這是很正常的 叫心理物理學效應代表性啓發 人們的行爲 這個這個偏差有代表性啓發 是人們會關注一個事物和另一個事物的相似性 就是這個認知的偏差是吧 以推斷第一個事物和第二個事物的類似之處 人們假定將來的模式會與過去相似 並尋求熟悉的模式來判斷 並不考慮這種模式的原因 或者不考慮模式重複的概率 顯然技術分析就屬於典型的代表性啓發 很多投資者都堅信好公司一定產生好股票 甚至認爲好公司就是好股票 就是一種代表性啓發 這是一種誤解 我們當年有一句口號叫中石油是亞洲最賺錢的公司 那這個好公司不一定產生好股票 爲啥呢 你看啊 茅臺是好比長虹好 但是茅臺現在是一百多塊 還是跌下來 原來二百多 長虹是不好 但長虹就幾塊錢 鐵是不大好 但是這一塊鐵比方說值十塊 那金的是好值的 金的也值錢 所以我們投資投哪一個的時候 得選擇哪一個便宜 不是說金的就好 是不是 人們的認知偏差還有可得性啓發 可得性啓發就是人們傾向於根據一個事物在知覺或記憶中的可得性程度來評估其相對出現的概率 容易知覺到的或者容易回想起的判斷 被判斷爲經常出現 近期熱門股 近期表現良好的股票更容易受到投資者追捧 就是一種可得性啓發的表現 然後呢 但實證研究表明 近期表現最好的股票 其未來回報率要差於近期表現差的股票 所以這也是人們的認知偏差 錨定和調整啓發式 就是錨定和調整啓發式 就是指人們通常以最初的信息爲參照 來進行估計和調整 來獲得問題的解決的答案 但是調整通常不充分 不同的開始點會產生不同估計和判斷 因爲上午我舉那個例子 衝石油從48跌到24 說已經攔腰了 跌50%了 說該買了 如果是從3塊漲到6塊 就說該賣了 因爲翻倍了 實際人們都是啥呀 調整啓發式錨定和調整啓發式 就是根據自己買入的價來判斷賣出價 最偉大的投資是啥樣啊 我買多少錢買的 我給忘了 然後呢 我只是知道這個股票應該值50塊錢 現在他不到50 我就不賣 是這樣是最偉大的 你看我們電視裏大家是不是會看到那種就是就現場就直播 就是問那個觀衆答疑 你看有的客戶 有的觀衆炒股票打電話說 喂 那個專家呀 問你個事 我買那個什麼什麼股票了 你說是持有啊 還是賣掉 完了專家問的第一句話就是請問你多少錢買的 說我是13買的 現在是15啊 你這個賺錢了 這麼對吧 你先賣了 因爲你這個賺錢了 完了再拿起電話又接另一個 說你啊 和剛纔的一個股票你多少錢買的 說我17 我現在虧兩塊啊 那你就持有吧 虧了就持有 賺了就先賣出去看看 能看啥呀 我們有的股票家說的最多一句話是等形勢明朗了 再入市大哥 世界永遠沒有明朗那天 哪有那天 如果有一天形勢明朗了 那我們該做的一天是啥呀 馬上回家把房子賣掉去買股票 因爲翻倍了就是月層 對不對 你家現在要是月層的話 那肯定就是四層 是不是 那就是這樣 誰知道哪有一天形勢是明朗的 而買賣出的價格都以買入價格做參考 說我呀 這東西已經掙兩塊了 我就賣了 實際上我們最偉大的投資理念就是至於他 我掙多少錢 我五十塊錢買的股票現在跌到三十了 實際這股票就值十塊 我三十我都要割肉賣掉的 是不是 我十塊錢買的股票 現在都五十了 他應該值一百塊錢 我現在也不賣 這個叫錨定和調整啓發式 看看背景對判斷的影響 有的時候啊 羊群效應啊 在那個股市上熱火朝天的時候 他有影響啊 有影響 人們決策的時候都會受到干擾 都會受到干擾 那大家看這兩條線 我現在啊 告訴大家這兩條線 我是一個是畫了那樣一個背景 一個畫這樣一個背景 這兩條線 你看是不是應該看着是下面這個短對吧 其實我告訴你答案 因爲我在這一拿出來 你肯定想他倆一邊長 確實一邊長 爲啥一邊長呢 因爲我畫完上面那個幅制粘貼到下面 這個保證準 是不是 你看我給你去掉一下 你看他倆一邊長 一邊長 就背景對他影響 你比如我站在這 我這個是這樣的 如果把姚明請來 他一站我這旁邊 你就發現我很矮 是不是 他就這樣 那麼好了 這個我們就過去了 有這些認知偏差 人們在行爲上就有下面的偏差 第一個呀 人們的行爲偏差往往是過度自信 啥叫過度自信呢 就是過度自信表現爲心理學家通過實驗觀察和實證研究發現 人們往往過於相信自己的判斷能力 高估自己成功的機會 而把成功歸功於自己的能力 低估了運氣和機會的作用 一個人成功以後啊 往往就是願意說自己的能力 而失敗了 願意說運氣 其實很多成功的越大 你對運氣的依賴就越強 成功越大 對運氣的依賴就越強 這種過度自信呢 心理學家調查在什麼樣一個行業反映最明顯呢 就是開車的司機全都過度自信 你很難聽到一個司機說這種話 就開着車慢悠悠說 你看前面這個車開的好 太標準了 得向他學 我們一般司機都說這種話 前面這個車白霞這車叫他開了 前面太慢 我有一次坐出租車 那司機說的前面的車肯定是私家車 開啥玩意兒 就唰 超過一光 給人家追上了 你看人家後面那個慢悠悠還沒追上 你看你 司機一般的都過度自信 炒股票就是越賺錢越覺得自己偉大 其實你賺錢多數都是運氣 這個運氣這個東西隨機啊 隨機是不是 在一個心理賬戶 人們往往根據資金的來源和資金的所在和資金的用途等因素 對資金分類叫心理賬戶 你比方說分紅吧 有一毛錢不分 大家反應非常強烈 但是股票賠一塊錢 他沒啥事 同樣的錢 兩個賬戶 是不是 你看你發獎金的時候就請大家吃飯 你發工資的時候就沒事 其實這倆錢一樣 時間偏好 就是拉賓認爲 人們傾向於推遲那些需要立即投入而報酬之後的任務 而馬上執行那些立即帶來報酬而投入之後的事情 我們在權衡 今天和明天時 我們會極其注意今天的處境 但是如果要做一件事的時間是第三百天和三百零一天 人們往往人們通常會覺得這兩天沒有什麼差別 你比如說我現在說一句 說我今天晚上和明天晚上哪天請你吃飯 你說你稍等一下 我想一下啊 明天晚上我今晚有事 如果我說這句話 說我從今天數第三百天和三百零一天哪天請你吃飯 你連猶豫都不猶豫地說 哪天都行 你會認爲這兩天沒有區別 可是今天和明天就有區別 其實到那天的時候也是今天和明天 你比如說我們看着一個十歲的一個小孩說 你呀將來能活到九十歲 也可能活到九十一歲 孩子說挺好挺好呀 長壽 說那你是選擇九十一還是選擇九十呢 最好是九十一行啊 都行 沒啥區別 如果今天這老頭就是九十 你問問他 其實九十就是一樣 是不是 那就原則問題了 是不是 所以說人們都有一個時間偏好 時間偏好 哎 你比方說三百天三百零一天沒有什麼區別 覺得今天和明天就有區別了 是不是 羊群行爲呀 羊群行爲就啥呢 在信息不確定時投資者的行爲常受他人的影響 這個就是這個這個這個比較有名了 史萊佛是吧 寫行爲金融的這兩個不太出名吧 是吧 研究表明美國的小公司的股票交易具有輕微的羊群效應 這可能與小公司對公開信息較少 使得基金經理無法判斷交易策略有關 這個人呢 叫溫爾斯吧 1999年發現美國的共同基金買入的股票更具有更具同期於滯後收益 從而認爲羊群效應是理性的 加速了信息在股價中的反應 有利於股市的穩定 我們零七年我們那些基金經理啊 全是羊群效應 就是大家發基金買了藍籌股 藍籌股漲基金賺錢再發基金就是這樣的 實際上啊 這是羊群效應 還有個反饋機制 由於呀 就反饋機制啥呢 投資者的心理的這個投資過程反映了投資者的心理過程 由於認知偏差和情緒偏差等各種偏差的存在 導致了不同資產的定價偏差 而資產的定價偏差反過來影響投資者對這種資產的認知和判斷 叫反饋機制 反饋機制 那就是啥意思呢 越買越漲 越漲越買 這叫正反饋 越賣越跌 越跌越賣叫負反饋 這就是一個反饋機制 你像我們零七年 我們那個基金是大家越買這個基金越去買股票 股票越漲是這個基金越賺錢 大家越買越買基金 那就正反饋 那你要大家越去賣 你像零四年我們那個開放式基金被鉅額贖回的時候 那就是越賣 人家基金越賣股票 股票越跌基金越虧 然後大家越去贖回 那就負反饋 希勒認爲啊 這種系統性的定價偏差會通過反饋機制自發地形成龐氏騙局 這龐氏騙局啊 就像那個非法集資一樣 我們覺得呀 我總結下面一段話吧 投資不僅是一門科學 更是一門藝術 如果你想成爲一個成功的投資者 除了聰明的智慧和勤奮的努力外 還必須有運氣的光顧 而運氣就是隨機的現象 如何從大量的隨機現象中找出必然或發生概率較大的結果就成爲預測 經常用大概率事件作爲依據進行決策 而不是對小概率事件抱有僥倖的期望 也許是投資乃至人生成功的祕訣 股票市場變化萬千 但萬變實際上還是萬變不離其宗 這是我們講課的全部內容 好了 謝謝