中國資本加速外逃，美股卻越漲越高：真正的危險，才剛開始！【談古論今諮議局】

大家好 咱們今天接着上次的話題來聊一聊股災 這是當前很多人關心的話題 都在擔心美股什麼時候崩了 那我們今天就來說說股災是怎麼來的 以及它給世界帶來什麼 2026年3、4月份以來 美股幾經波折 但是屢創新高 由於這個美伊戰爭 一開始人們擔心戰爭長期化影響全球的原油供應 所以帶動油價大漲 那股市信心也受到嚴重打擊 川普這個人呢 其實他的確這些年來已經被人看穿 他心裏是有些底牌不能放棄的 底牌之二 就是他非常看重通脹數字和看重股市 作爲商人的本能 他是真心不希望把經濟搞差 是不希望股市有大的波動的 所以我們看川普也是反反覆覆 股市跌了 他就釋放出緩和信息 推動股市又上漲 幾經反轉之後 油礦的情緒緩解 投資人信心恢復 就推動了美股的報復式回漲 6月下旬 科技股又出現了新的波動 所以股民的心情是被折騰的七上八下 我這也有觀衆不斷留言問 你覺得股市還能不能漲 現在是不是買入的好時機 一般提很具體問題的人 都是想做短線炒作的人 所以對這類問題 我一般都回避 就請您自行判斷吧 美股的持續牛市 它的確已經產生了很強烈的溢出效應 其實也導致了非常複雜的政治後果 其中非常顯著的一個後果 就是加劇了國際熱錢流入美國股市 包括加劇了中國的資本外流 彭博社的報道說 2025年 中國繞開監管 通過地下渠道流出的資本 多達1.04萬億美元 是萬億美元級別的 儘管還沒有細分的數據 說到底有多少是流進了美國股市 但是不難想見 有美股大牛市大磁鐵在外面掛着 而中國實際的投資回報率 又在不斷降低 兩者之間的落差越來越大 那無疑它會是吸引中國資本 跑來美國股市的一個強大動力源 在2026年5月份 被中國證監會所查處的那幾家券商 老虎 富途和長橋 在他們那開戶的牆內客戶總數 其實也就是百萬級別的 按照中國政府罰一莫三 和罰一莫五的懲罰標準來倒推 這些被懲罰的機構 所涉及到的 所謂違規交易的資金規模 我有期節目算過 大約是1000億元人民幣出頭 換算成美元 也就是幾百億美元 如果口徑放的再寬一些 可能會更多一些 但是也差不了幾倍那麼多 也就是說 通過那幾家被懲罰的券商 導出來的資金 其實在萬億美元的走資大盤子裏面 只是很小一部分 只佔了百分比個位數 真正的大鯊魚 不是在他們那開戶的客戶 大鯊魚是那些 通過離岸公司空殼 操縱大量資金的玩家 但是有一個很有意思的現象 美國財政部公佈的數據 2025年 海外投資者 淨買入的美股 是6500多億美元 淨買入的美國國債 是4400多億美元 這兩者加起來 剛好就是1萬億美元出頭 正好就和中國通過地下渠道 轉移出來的資金 總體上差不多 當然不是說 淨買入美股和美債的這些資金 都是來自於中國的 當然不是這個意思 但是趨勢是很明確的 就是中國來的資金 是推高美國股市的一股強大力量 所以美股它一旦出現大跌 那就不只是美國人的事 也是事關中國的事 是關係到中國的金融穩定 和政策制定的事 2026年以來 中國是全面加強了外匯監管 又對富人的海外投資收益追稅 金融和財政政策雙管齊下 這其實也是美股大牛市的 一個溢出效應 美股屢創新高的同時 也有很多人拉響了警報 說聖疾必衰 牛疾必雄 越是盛宴狂歡的時候 也就是越接近危險的時候 其實這些話 也不能說都是在嚇人 的確 目前有些信號 已經非常接近了 2001年 互聯網概念股泡沫破裂的時候 哪些信號就包括了這麼幾個 第一 牛市雖然很嗨 但是你仔細看 其實它很窄 市場分化非常嚴重 標普500裏的股票 其實大約有70% 已經從它們的歷史高點 回跌20%了 上漲是集中在二十幾只個股裏面 這種少數領頭羊 拽着大盤狂奔的情況 就會造成風險缺少對沖 市場結構 就處於比較脆弱的狀態 除非經濟基本面 突然間又變得更加樂觀了 比如美聯儲大幅度降息了 又帶動其他權重高的股票 恢復上漲的趨勢 否則的話 在現2000年代初 股災的風險就會很高 第二個風險要素 就是很多人盯着的市盈率 每次講到概念問題 就得多解釋兩句 所謂市盈率 股票當前的股價 除以每股的收益 得到的倍數 意思就是假定 公司利潤不變的前提下 你用當前的價格 買入了這隻股票 會用多少年回本的問題 假定當前的股價是100元 你買進來了 那麼每年的收益是5元 那麼100除以5 它的市盈率就是20倍 也就是20年 你才能夠依靠收益 實現股票回本 它的邏輯和房市裏面 經常提到的租售比是一樣的 它是衡量資產價格 是不是被高估的 一個重要指標 要從長期的角度 來衡量大盤的泡沫程度 經常還會用到一個 叫做席勒市盈率的指標 它是以經過通脹調整的 10年平均利潤率爲基礎 來計算市盈率 席勒市盈率 它的好處在於 用多年的平均值 就抹去了 經濟特別好的 個別年份的噪音 就讓長期趨勢 顯得比較明確了 總而言之 一句話 市盈率越高 也就表示股票的估值就越高 泡沫也就越嚴重 現在是個什麼情況 就是席勒市盈率的指標 已經超過了 1929年大蕭條以前的程度 已經接近2000年代初 互聯網泡沫破裂之前 那個程度了 更具體一點說 當席勒市盈率 漲到41倍的時候 也就意味着 投資者買進這隻標普500裏的股票 會比歷史上大部分時候 支付高一倍的價格 因爲標普500裏的上市公司 歷史上的平均利潤率 也就是一年5.8% 市盈率其實平均也就是17倍 如果你漲到41倍 當然也就意味着 你現在買入 未來10到20年 你的實際收益會變得很差 能不能跑贏通脹都很難說 你基本上就不能夠指望着 靠股票的分紅來過日子 你只能賭手上的股票 未來價格會上漲 去出售套現 所以大家明白這個意思了 當人們都在賭 手上的股票價格會漲 而沒有人真的去關心 企業實際盈利能力的時候 這個危險就來了 萬物往復各復其出 萬物都要回復它真實的價值 這是宇宙間的法則 這個邏輯是有強大說不定的 所以我也是認同的 但是並不是說 席勒市盈率 達到了大蕭條的水平 那個災難 就是1929年大蕭條的水平 還真的不能這麼看 理由會在後面進一步細說 唱衰當前美股的第三條理由 是宏觀環境的穩定性在變差 預期性在變差 川普是扭着美聯儲要求降息 美聯儲就死盯着通脹的數字不降息 這個事情的預期性就不那麼好 再有就是國際地緣上的摩擦 戰爭還有其他問題帶來的風險 像美伊戰爭 造成了全球原油價格的波動 還有中美的科技戰 帶來了半導體產業鏈的波動 另外俄烏那邊戰爭也還沒有停 大規模傳染病的風險 也沒有過去 COVID或者其他什麼傳染病 不知道什麼時候再來一把 所以美股佔的太高 一旦出現了這些不可控的因素 根基不穩 很可能梯子就垮掉 就會從高處跌落下來 有這方面的擔心 所有這些危險因素都是真實的 都不是空穴來風 但是我這裏還想補充一點 就是危機到來之前的賭博心態 這個玩意兒可能會更危險 什麼意思 就是風險因素 變得越來越明朗的時候 你會看到短線吵架 會越來越瘋狂 當美股在未來某個時刻 要大幅回調 成爲共識的時候 回調之前不就是歷史高點嗎 很多人就想 趁着這段時間快進快出 再撈一把快錢 比如馬斯克的SpaceX上市以來 到我做這期節目的時候 總交易量 已經逼近17.5億股 要知道市面上 它可以流通的總股本 也就是6.3億股左右 也就是說 到這期節目發表的時候 它全部可流通的股份 已經被倒手兩次多了 見過瘋狂的 很少見這麼瘋狂的 短線吵架 如此瘋狂 這可不是什麼好兆頭 大家可能會問 盛極必衰 牛極必雄 股市一旦下跌 會跌得有多慘 能不能達到股災那種程度 用股市裏的術語來講 如果股價下跌10%以內 算是回調 在大趨勢樂觀的情況下 跌得再多一些 甚至15% 16% 你都可以說是回調 但是當跌幅超過20%的時候 那就是讓人非常緊張的大跌了 2008年的金融危機 是我們經歷的最近的一起 稱得上股災的事件 美股的三大指數 納斯達克指數 最多的時候 跌去了55.6% 標準普爾是跌去了56.8% 道瓊斯工業指數 是跌去了53.8% 這裏說的跌幅 都是指與歷史高點相比的下跌程度 在這三大指數里面 裁評人士最看重的是標普500指數 它是最能夠反映 美國經濟整體情況的 被稱之爲美國經濟的晴雨表 納斯達克指數是科技股的大本營 它通常漲幅大 跌的也大 它是波動性大一些 正常 而道瓊斯工業指數 裏面是傳統老工業股票比較多 而標準普爾500指數 就比較均衡 再具體一點問 如果股災重來 會對經濟造成多大打擊 毫無疑問 股災它抹平財富 是會打擊到實體經濟的 打擊實體經濟 是通過打擊投資和消費信心 這種方式來進行的 因爲股災一旦發生 那就會造成養老金賬戶 和基金賬戶裏面的數額急劇縮水 人們心裏一下子就緊張了 消費慾望就會受到抑制 以前大家花錢比較手鬆一點 是覺得股市裏有錢 我稍微大手大腳一點 以後稍微賣出一點股票 這個錢就來了 可是現在股市裏的財富大舉縮水 一下子就覺得箱底空了 那麼消費慾望就受到抑制 還有就是從資本賬戶裏面套現出來 投資這種慾望 也會受到抑制 在北美最常見的 就是從你的房子淨值裏面貸款出來 再買一套房子 或者是投資做生意 那麼股市下跌 通常會帶動所有資產價值一起下跌 你房屋淨值 它也會縮水 銀行出於控制風險的需要 對於你能夠從房屋淨值裏面貸款 出來的額度也會控制 所以這些因素 都會一下子打擊到實體經濟 消費被擊斃了 那麼它立刻就會傳導到 企業的盈利能力上 相應失業率也會上升 但是如果連鎖反應 只被控制在這一個層級上 它造成的最後結果 還只是經濟增速的回落 或者是溫和的衰退 還遠遠到不了 蕭條那種程度 2008年的金融海嘯 其實它並不是股災引起的 相反股市是被它拖累的 它是銀行體系自己作 所引發出來的災難 2008年金融海嘯的起因 我們已經介紹過很多次了 這裏再簡單複述一下 它是由於那些低信用的房屋貸款 就是被稱爲次級貸款的這種東西 被包裝成了什麼擔保債券 各種各樣的衍生品 然後又不斷的被轉手 後來的買家加了槓桿買進 最後這樣的衍生品 大量流到了銀行手裏 當利率漲回去的時候 原來那些本來就不具備 買房能力的購房者 他還不出房貸了 於是紛紛違約 這些房子就被交回到了銀行手上 房價暴跌 又導致那些和房價掛鉤的 金融衍生品價格也暴跌 風險就被槓桿一擊擊放大 最後全都傳遞到金融機構手上了 這裏又得提一下 最貪婪最瞎作的 還不是傳統的商業銀行 而是投資銀行 雷曼兄弟這類的 法律對投行的監管弱 他們最敢加槓桿 但是導致金融海嘯的起爆點 是銀行不再給銀行借錢 就是同業拆借被凍結了 互相不拆借 一下子流動性被凍結 就造成了恐慌大爆發 這就是2008年的金融危機 和1929年開始的大蕭條 它們的根本不同所在 1929年開始的大蕭條 是由股市暴跌引起的 然後再傳導到實體經濟和銀行 而2008年的金融危機 純粹是銀行自個瞎作 給玩壞的 反而是拖累了股市和實體經濟 因爲2008年這一次是暴跌 直接命中銀行 就讓這一次危機蔓延的特別快 銀行不給銀行借錢 就讓金融體系底層的信用瓦解 就直接導致了金融體系的被癱瘓 其實這個事情要專門強調一下 也是追蹤今天中國經濟的時候 一個要特別關注的要點 因爲中國已經進入了 漫長的通貨緊縮期 銀行的流動性緊張 也成爲了日常 特別是中小銀行 這些中小銀行 什麼城市商業銀行 農商行 之所以還沒有倒 那是由於當局的強制命令 大銀行接濟他們 給他們提供流動性 可是這違背了市場的一般規律 因爲這些中小銀行本身信用很差 他們的不良貸款率很高 這麼給他們強行續命 是拉低了整體銀行業的資本使用 效率 一旦給他們的拆借終止的話 那麼也就是雷暴的時候 邏輯跟上面講的 2008年美國金融危機一樣 危害是所有人都看得很清楚 所以在中國政府的強制干預下 現在中國銀行業流動性凍結 這一步還沒有發生 但是沒有發生 不意味着它未來不會發生 關於這個問題 我們以後會專門開一篇來聊 再說回到股市 2026年 或者其後將到來的美股大跌 它會更像是2000年代 初的互聯網泡沫破裂 由於這個問題 不是直接出在銀行體系身上 所以它不會一起步 就是系統性危機的大爆發 這個災難的蔓延 也會有個過程 當然對於加了槓桿 押寶AI概念股的這些股民來講 你會是被學習 會是點穴式的癱瘓 但對於國家整體經濟來講 還不是 危機的爆發方式 也就決定了它的傷害程度 所以接下來咱們再說說傷害程度 2008年至2010年的 這一場金融危機 美國的GDP是跌得很慘 是跌了4%左右 失業率是翻了一倍 到10%以上 但是消費支出 其實下降並不大 沒有大家想的那麼多 扣除通脹因素以後 2009年 美國的個人消費支出 比起2007年 就是危機爆發以前 只是降了3.4% 但是就是這3.4%的消費萎縮 用了足足三年才恢復 要這麼比起來 2001年 那次互聯網泡沫的破裂 只算一次淺度衰退 只導致GDP下降了0.3% 失業率上漲的也不多 是從4% 漲到了6.3% 消費總額非但沒有降 其實2001年 比起2000年 還微微升了一點 互聯網泡沫的破裂 是什麼原因呢 是由於當時的那些.com公司 普遍被估值太高 但是他們自己 又沒有清晰的盈利模式 它並不是因爲互聯網 這個技術方向錯了 這種情況和當前的AI泡沫 其實本質上是相似的 AI這兩年 是處於搶人和搶錢的狀態 所謂搶人 是從2024年開始 科技巨頭們 紛紛斥巨資 收購初創AI團隊 主要就是挖 他們的核心技術人員 比如馬斯克旗下的SpaceX 在2025年收購了XAI 一下子就把太空 和AI概念結合起來了 扎克伯格的Meta 也出價二十幾億美元 收購中國的AI初創公司 MADNESS 但是這筆交易 被中國政府 以國家安全爲由 給攔下來了 這是搶人 搶錢就是這些科技巨頭 到處去大舉募資 幹什麼 建數據中心 因爲AI基礎設施 它的本質就是算力的容量 所以這兩年 這些科技巨頭 他所秉持的邏輯 是驅逞水道 還不是水道驅逞 第一步是去搶賽道 拿到制定標準的話語權 至於說盈利模式 來不及細想 搶到話語權以後 他們認爲 自然就會有盈利模式了 由於這種策略 它必然導致盈利模式不清 那麼實際的回報 就會讓一些 寄予過高期望的投資人 感到失望 但不是說AI這個技術方向不對 所以從這點上來講 未來很可能會出現的 AI泡沫破裂 會更加接近於2001年的股災 而不是1929年的 其實從1929年到2001年 標普500還有過幾次 經歷過價值腰斬的情況 一次是1937年 至1942年二戰爆發之前 歐洲戰場的爆發是1939年 但是美國參戰是1941年底 這段時間 標普500價值是下降了60% 是超過腰斬了 另外一次是1973年 到1974年的 第一次石油危機期間 這兩次股災 也是沒有對消費和投資 構成根本性的衝擊 所以危害也是遠遠低於1929年的 儘管當時看起來 也是跟世界末日一樣 也是有不少人在叫喊 1929年的大蕭條又來了 但結果沒有來 爲什麼這兩次 沒有導致非常嚴重的災難後果 的確得歸功於 美國金融體系防火牆的萬善 要知道1929年那會兒 還沒有對儲戶存款的保險基金 如果銀行倒閉的話 真的是儲戶的存款 都血本無歸了 都會一夜清零 那麼當然一聽到銀行 有什麼風吹草動的不利消息 社會就會特別恐慌 大家就會排着隊去擠兌 於是預言就會自我實現 哪怕這家銀行的流動性 還比較充裕 大夥一去擠提 不也沒錢了嗎 所以他有錢也會變沒錢 不倒也會倒 但是自從有了存款保險基金以後 老百姓心裏就油爛酒墊底了 有國家保障嗎 最後我的存款 肯定不會拿不回來的 心裏就不慌了 因此也就不會出現那種 恐慌式的踩踏了 第二道防火牆 也是最關鍵的一個 就是央行積極介入了 它扮演了最終貸款人的角色 什麼意思呢 如果商業銀行之間 互相拆解有困難了 A銀行覺得B銀行 你現在流動性緊張 我如果借錢給你 我不知道你明天能不能還得上我 於是我就不給你借了 在過去這就會發生流動性凍結 是非常危險的信號 現在有困難的這家商業銀行 它可以拿着沒有到期的商業票據 去找中央銀行 說扣除一定利息之後 我把這個票據抵押 你在這 你借錢給我 中央銀行就這麼幹 於是它就向陷入流動性困難的 這家商業銀行提供流動性 這種貼線方式 就是經典的再貼線方式 這樣的話 就把商業銀行之間 流動性凍結的危險給排除了 就不至於立刻發生癱瘓的情況 就不至於立刻發生 系統性的金融災難 再有一道防火牆 就是2008年的金融海嘯之後 美國的銀行業也有深度反思 做了一些針對性的制度修復 重點是要大大提高銀行的資本充裕度 在危機之前 有些銀行膽比較大 它甚至槓桿率能夠高達幾十倍 那麼它買來的這些資產 價格只要下跌一點 經過槓桿放大 它的破產風險就會很大 所以美國國會就有針對性的立法 就要求銀行保持比危機之前 更加充裕的資本 又引入了流動性覆蓋指標 意思就是說 銀行要有足夠的優質流動資產 其中包括了現金國債 還有其他一些現金等價物 在極端的情況下 你甚至可以應付30天的擠兌期 而且美聯儲就是美國的央行 還建立了年度體檢制度 要求銀行們每年都要模擬 在極端環境下的壓力測試 比如說 宏觀經濟陷入大幅度衰退 突然間爆發一個戰爭 來場傳染病什麼的 或者是股市暴跌 就是現在很多人所擔心的情況 在這些情況下 銀行的資本金 是不是足夠充裕 能夠扛得過危機 做這樣的壓力測試 如果測試結果是銀行資本金不足 跌破了紅線 那麼對不起 美聯儲就會拒絕這些銀行 向股東分紅的提議 就會強行要摯這些銀行 留存利潤 補足資本金 應該說這些措施 是大大提升了 美國銀行體系的安全度 說AI泡沫破裂 要連續跨過幾道坎 擊穿這幾道防火牆 引起美國的系統性崩盤 這種事情 咱們也不能說絕對不可能 但是概率確實是比較小的 總而言之一句話 泡沫破裂的風險的確在 但是從現實條件出發 說要引發1929年大蕭條 那樣的災難後果 確實是概率比較小 不太現實的 最後回應一個問題 一直有觀衆問我 我本人是怎麼投資的 是怎麼管理投資的 其實我是完全交給基金經理的 我是hands free的 我就一個月看一次報表 只要漲幅能跑贏大盤 我就一概不管 主要原因是我太忙 一週要出這麼多視頻 確實沒有辦法做過多過細的干預 你只要對一個基金經理 磨合幾年之後 你就應該信任他的經驗 但是這裏我還是要說一下 我本人對投資 還是奉行一個原則的 就是不要追着兔子跑 不要去追逐市場 今天你看着這隻股票漲了 你心裏就癢癢的 然後就心心念唸的 盤算着什麼時候買進 明天你又看一隻股票跌了 你又心心念唸的 以分鐘爲計算 計算什麼時候拋出 你要追着兔子跑 你是跑不贏兔子 你是沒有兔子那麼敏捷 你也不可能提前預判 兔子的每個動作 所以追着兔子跑的獵人 大概率是一無所獲的 聰明的獵人是怎麼幹的 是設計好陷阱 等兔子自己來踩 真的就是守株待兔 但是陷阱又不是隨便安放的 你要理解兔子的行爲和習性 得在兔子經常活動的地方 它大概率會出現的地方 安放陷阱 又得有兔子喜歡吃的食物 引誘它走進陷阱 這麼幹是要比追着兔子跑 收穫更多 不知道大家是怎麼想的 也歡迎在留言當中 談談您的意見 今天這個話題 咱們就聊到這 謝謝大家 咱們下回接着開一