26年前押寶NVIDIA，比翻車「天才少年」更懂AI投資：揭密基金大神都在買什麼？｜Gavin Baker Bet on NVIDIA 26 Years Ago. Here's His AI Edge

今天我要來說說最會投資AI的基金大佬 可不是那個最近爆雷的天才少年 而是 他曾經是業績超過99%同行的公募基金經理 現在是年收益率超過40%的最終基金大佬 20多年前英偉達市值才20億美元 他就開始大手筆壓制英偉達 10多年前沒人看好特斯拉的時候 就出手成了特斯拉的最大機構股東 在巴菲特不敢投的科技股裏 他卻構架出了適合科技股的價值投資理論 他就是對沖基金Atreides的創始人和首席投資官 Gavin Baker 說到AI和芯片 對沖基金行業可能沒人比他更懂 大家好 我是一家常駐紐約混進全球資本市場的財經記者 今天的投資大神系列就來說說 最懂AI的基金大佬Gavin Baker 如何投資AI 他都買了些什麼AI股 普通人怎麼抄作業 Gavin Baker 我們下面就統一喊他貝克 他和我這個系列之前介紹的 三位投資大神相比 絕對是年輕的新神派 但在科技投資圈卻已經是資深老江湖 下面我就先和大家扒一扒 他的起家史和投資方式的構建 而感興趣他AI投資的朋友可以直接點這裏 根據他的各種自己的賬號分享和採訪推算 貝克1977年左右出生 長在德克薩斯州 爸媽都是律師 他的童年 很多的爸爸都可以參考參考 用四個字來形容就是自由自在 完全不倦 課後人家不是上什麼補習班號 而是打網球 玩桌遊 和親戚小夥伴們去釣魚去飲 看上去貝克的爸媽很躺平 但是他們給了貝克一個完全沒有上限的買書預算 每兩週就會帶他去一次書店 想看什麼隨便買 而且在他們家的飯桌上 不會去聊什麼考試成績 而是討論各自又讀了什麼書 去辯論一下各種聽到的有趣的觀點什麼的 而貝克從小就非常愛關於歷史和軍事的書 另外就是很愛科幻小說 這個愛好對貝克影響不小 他後來說小時候看科幻小說 讓他着迷未來 而專注科技 就是因爲科技是搭建未來的基礎 自由自在長大的貝克學習成績可一點都不好 但在高中 他幫了一個被霸凌的同學 不被別人欺負 結果高中畢業那一年 突然就有長春藤名校 達特摩斯學院的校友會的人 跑到貝克的學校說要面試他 連老師都覺得匪夷所思 那人坐下來就對他說 沒錯 那個跑來面試貝克的人 就是貝克拔刀相助的孩子他爸 學習不怎麼樣的貝克 就這麼被推薦進了達特摩斯 這裏我特別想說 不要吝嗇幫助別人 因爲最後 你常常其實是在幫助自己 剛進大學的時候 貝克的人生夢想 就是要專業去做攀巖 然後不能攀巖的那些季節 就去當滑雪教練 或者去做游泳教練 再寫寫什麼歷史小說 拍拍野生動物照 他爸他媽對於貝克的夢想 他們沒說什麼 只是要求貝克大學期間 至少做一份職業一點的實習 所以大一夏天的時候 貝克就跑到一家波士頓的投行 去做實習 當時他的工作內容 就是去分發這些公司的研報給客戶 喜歡閱讀的貝克順手就拿來賭起來 竟然就被深深吸引了 就是在那個夏天 貝克推薦他人生的第一隻股票 思科 當時他的同事都質疑 說思科股價都已經很高了 還有什麼轉頭呢 結果之後的4年 思科的股價翻了約20倍 貝克就這樣展露了他在科技投資上的天賦 回到學校以後 貝克就轉了專業 去主攻歷史和經濟 愛讀書的他就開始 讀着各種投資類的書籍 去惡補的專業知識 貝克後來還分享過一個投資的書單 想要看看這個書單的朋友 歡迎在留言區留言告訴我 畢業以後 貝克進了美國的公務劇團Fidelity 復達投資 要知道復達那可是管理了 超過7萬億美元資產的 全球第三大資管公司 進了復達 貝克和其他的新手分析是一樣 沒有老闆 但是拿到了一份 復達現在持倉的30只股票的清單 任務就是給出這些股票的買賣建議 至於研究方式 就完全不設限 最後就看誰的建議 能幫復達掙到更多的錢 對於貝克這種模式 不但讓他有機會 去嘗試各種研究企業的方法 同時在推薦策略的時候 還能聽到不同的PM 就是Portfolio Manager 投資經理的反饋 接觸到各種各樣的投資理論 說到這一段經歷 貝克在採訪中有段話 我特別想分享給大家 爲什麼想和大家分享這一段話 因爲他也道出了 我做這個投資大神系列的初衷 沒有哪一種投資方式 是適用於所有人的 每個人都需要找到 適合自己的方式 特別是像貝克說的那樣 要找到符合自己情緒反應 讓我們在犯錯的時候 都能保持一致的情緒反應 我在這個系列介紹的 不同的投資大神的 故事和投資理論 都是各有所長 就是希望大家能夠開拓思路 從不同的角度 去找到適合自己的方式 如果覺得有收穫 記得關注我 也給我點個贊 而談到貝克回憶的 他在複雜磨鍊中的收穫 主要就有三條 貝克覺得投資其實 就是一場貝葉斯嘗試 什麼意思 就是說 是用你能找到的 所有的事實 去畫出大概率結果的圈子 如果有數據冒出來 超過這個圈子 那就是你需要警惕的 意味着你可能犯錯了 二 貝克在複雜 有的前輩告訴他 能掙錢的投資者就兩類 一類是跑得早的 另一類是抄底晚的 總之都是要搞逆向操作 那越是大家有共識的投資 貝克越不碰 三 不要被過去的自己綁架 什麼意思 就是不管你之前是怎麼想的 怎麼做的 只要你看到的事實發生變化了 該拋就拋 該變就變 貝克說到的這三點 都融入他自己的時操當中 貝克1999年進入複雜 2000年轉向研究半導體 就在那一年 他相中了市值才20億美元左右的英偉達 因爲他複雜當時出手 一度成爲擁有英偉達 15%股份的大股東 直到現在 說到投資英偉達 依然讓貝克覺得非常的自豪 到了2002年 互聯網泡沫餘波未平 很多的投資者就跟風了 當時遠離的網絡股 而名澤寶勝的巴菲特 紛紛離場科技股 但科幻小說迷貝克 爲了那份他對未來的執着 堅持就沒有放棄 所以很少能看到有人像他這樣 在這個領域有這麼深的積累 在2007年的貝克被提拔 同時管理的復達精選電信基金 和復達精選無線基金 到了2009年 貝克接手掌管當時表現極差的 170億美元規模的復達OTC基金 專注於納斯達克交易的成長型股票 主要就是科技股 在他手上的8年 這個基金不但從表現很差 變得表現很好 而且以平均每年19%收益率的表現 打敗99%的對手 並讓他6次獲得基金行業大獎Lipper獎 也是那個時候 復達OTC基金成了特斯拉的大股東 除此之外 貝克還參與到了復達風險投資當中 帶領復達風險投資 參與到了Roku和SpaceX等等項目的投資 貝克表示 能從創新企業一直看到大廠 全面的關注科技行業 對他的投資判斷幫助很大 因爲了解行業的深度廣度的同時 還能讓他保持對於科技創新的前瞻性 2017年幹了18年的貝克 最終離開了復達 有解釋說是因爲他的職業發展轉型 他也有解釋說是因爲 不想和同事結婚以後 還在同一個公司共事 也有傳言說是因爲當時有前女同事 指責他性騷擾 造成了貝克被開除 對此我就不去做什麼評價了 兩年之後 貝克自里門戶創立了對沖基金 Atreides 亞催迪 看過沙丘的朋友 對這個名字一定不陌生 他說沙丘是對於貝克影響最深的科幻小說之一 在書里亞催迪家族 可不是最有錢最強大的 但是是有長線眼光 尊重人才 有領導力的 並且是在混亂和不確定當中 最終生存下來的 舉這個名字 也是反映出他對於未來對於投資的態度 亞催迪基金保持了貝克的同時投資一級和二級市場的策略 專注科技賽道 現在管理了近90億美元的資產 去年的整體收益率達到了約47% 這個指標甚至超過了之前我們介紹的 時尚最賺錢基金PCI去年的表現 成爲了行業佼佼者 可以說讓貝克是狠狠抓住了AI帶來的紅利 下面我要上一波乾貨了 我會和大家剖析貝克關於投資科技時的兩大關鍵點 以及他對於AI產業很多問題的理解 還有就是他現在的倉位分析 提醒大家以下的內容不代表我的個人觀點 也不涉及你的投資建議 僅供大家做參考 說到投資科技 貝克覺得第一個重要的就是 把握好如何判斷估值 價值投資和增長型股票並不矛盾 不能因爲它是一個科技股 你就隨便給出一個超級高的PE值 但也不能被現在的財報數據就限制了想象力 而是要理性的去考慮 未來一段時間這個企業真正可以實現的 複利增長是什麼 再合理倒退 比如說你現在支付一個40到60倍的PE 就是市盈率 看上去很貴 但如果這個公司3到5年的利潤 可以增長個5到10倍 那你的實際PE值就會下降到5到8倍 那就變得非常的便宜 所以貝克認爲不要限制自己 只去看那些PE值現在是在20倍以下的企業 你會因此錯失很多機會 因爲很多的企業會爲了長期的增長 放棄短期的利潤 而科技投資者之間它能拉開差距的地方 就在於你對於未來增長的判斷 你獲得的就是行業老說的這個alpha 或者說差額收益 就是你的判斷和市場共識之間的這個差距 這就要求你對於市場 對於新技術 對於成本 對於現在的生態有足夠深入的研究 具體說到AI行業 他認爲首先大家要認清 利潤率一定是比之前的SaaS軟件行業要來的低 因爲新顧客使用軟件的編輯成本幾乎是零 而對於AI模型 你每一次提問 背後都意味着有巨大的電力等等消耗 任何人都可以看看SaaS公司的P&L 所以一定要呢 對於你的期待值做一個調整 不然就可能會誤判 更重要的是呢 對於那些呢想要在AI時代生存的軟件企業 應該馬上放棄對於利潤率的執念 盡全力專心 英特爾就犯過類似的錯誤 因爲當年CPU的生意太賺錢了 所以他就不屑於在GPU等等的其他的領域去做佈局 現在想要追趕就變得非常的困難 相反當年微軟呢 當機立斷的積極做了像雲服務的轉型 就吃到了甜頭 並帶給他股價10年的週期性機會 而貝克對於投資科技的第二個關注點呢 就是要做好風控 他認爲不要追求所謂的百年不倒的企業 而放棄了10到30年的一個趨勢週期 你可能會要面對的最大風險 就是錯過這些必然性週期的紅利 而現在呢他認爲呢 AI替代軟件就是一個必然性的趨勢 而爲了控制風險 在實操層面他也有一些經驗 大家可以呢借鑑借鑑 他呢首先不願意用同行們都願意用的一個詞 叫做investment thesis 投資框架 這個呢是非常常用的 但他喜歡用的詞呢叫做investment hypothesis 投資假設 因爲你說到假設呢 一般指的就是你要去證明它是錯的 所以他就會努力呢 用各個方向去找事實證明 這個投資方向可能是錯的 如果都證明不表 那就說明是一個好投資 那再入手 以呢降低風險 這個長線指的呢 是深入研究啊 一個領域的企業 而不是呢心血來潮 突然摔下某一個目標 他曾經呢以爲 巴菲特的一句話 所以啊就算是新趨勢 也不是一拍腦袋給錢的事兒 而具體呢說到現在的AI投資啊 我呢想要重點的說說 他在三個問題上的觀點 也是呢大家討論比較多的三個話題 首先啊 現在呢還是投資鏟子 就是呢AI基礎設施的時候 而且他說啊 這個AI基礎設施 不是說這個GPU夠不夠的問題 而是呢有沒有能源去運轉GPU GPU是不是真正充分使用了 因爲現在GPU有70%的時間 那是閒置等活的狀態 所以現在他的AI投資 就是聚焦在瓦特和晶圓 或者說電力和半導體 那也是基於呢他的這個邏輯啊 他能在去年就開始呢 美光這些內存相關股票呢 大幅加倉 相反 現在他覺得 還遠沒有到投資的應用層的時候 第二 貝格認爲呢 現在AI產業呢 不存在物質泡沫 因爲啊當年互聯網泡沫爆發的時候 大量鋪的光纖啊 有97%都是閒置的 就是所謂的暗光纖 但現在呢 並沒有這種 而實際上呢 兩年前呢貝克就說過 AI數據中心的擴張 就存在一個物理瓶頸 那就是電力 讓AI的擴張呢 很難重演呢 互聯網早期的瘋狂 所以貝克呢 已經在電力能源佈局了一段時間 同時呢貝克還提到 現在很多的企業 是用他們的收入來進行投資的 而不是用債務在投資AI 不但如此啊 這些公司當中有不少呢 已經看到啊 他們每股盈利上啊 因爲投資AI帶來的正面收益 這種發展呢 他就覺得是可持續的 相反 因爲呢大家呢 還有啊 互聯網泡沫 當年留下的創傷 所以和可能帶來的潛在影響力相比 現在很多公司的估值 其實並不是非常的高 並沒有背離呢 歷史經驗的範圍 聽到這裏呢 覺得說的還有點意思的 記得呢也點個贊 第三啊 來自中國的包括Kimiya等等 一系列的開源模型 最近是相當火爆啊 引發了AI行業在討論 到底是最終走開源路線 還是閉源路線的一些呢 激烈的討論 貝克的觀點呢 也是非常有意思啊 他是非常支持多元並存的 而且他認爲啊 因爲有開源模型的存在 甚至可以降低AI毀滅人類的可能性 除此之外呢 他覺得呢 中國一批開源模型的出現啊 對於美國創新 那簡直是天賜良機啊 讓一些呢 小的創新團隊 也有機會去和大廠呢 競爭較量 更有利於呢 真正的創新出現 而在大模型當中啊 他認爲呢 他覺得那些真正可持續的 必然是啊 要兼顧有獨特的數據 和互聯網規模分發渠道的那些 相反 模型本身 則可能是人類歷史上的貶值最快的資產 最後呢 我們再來說一說呢 貝克現在都在投資點啥 我們重點來關注一下 他最近買的最多 持有最多 和賣出最多的股票 根據呢 最新一份啊 他的基金F13的報告 今年第一季度 貝克加倉前十中 半導體相關的股票最多 包括 Esterra Labs等四支 雲服務相關的 有亞馬遜等兩支 軟件和應用平臺 則包括Zoom等兩支 減倉最多前十當中 有包括 看跌 納斯達克指數等在內 六個用來對沖風險的期權 以及微軟在內的 三個雲存儲和數據服務相關的企業股票 持倉最多的三支股票是 Esterra Labs 具體的名單呢 比較的長 那我就不在這裏呢 一一和大家讀出來了 而感興趣完整名單的朋友呢 可以在留言區呢告訴我 那我會在社區呢和大家分享 聽到這裏啊 不知道大家有什麼收穫和想法 那歡迎在留言區呢 留言告訴我 還喜歡這個視頻的朋友 請記得一定給我點贊 關注轉發和收藏