閱讀致股東信，學習巴菲特的投資智慧 巴菲特致股東信32如何給企業估值？

大家好,歡迎來到九川教育,讓理財變得更簡單 今天我們繼續來學習巴菲特的投資智慧 我們來看第32節 如何給企業估值 這是在自於1993年的股東大會 在錄時間是2025年的7月17號 我們來看一下,在這個會上的話 就是93年的這個股東大會上面有投資者提問 說呢,請問你和查理是如何給企業估值的 能分享給我們嗎 這個股東直接向二勞去提問 說你們這個有什麼估值方法呢 你是怎麼估值的呢 能不能跟我們分享一下呢 我們來看看巴菲特怎麼說的 巴菲特說呢,有很多企業呢 查理和我根本無法判斷 它未來的自由現金流是什麼樣子的 這地方他提了一個詞叫 未來的自由現金流 我們其實前面有提過 巴菲特的估值方法是什麼 是自由現金流折現法 那麼這個很核心的就是什麼 這個自由現金流 他說如果你無法估算出其自由現金流的話 就輪不到什麼呀 談論估值的問題 我們用一個圖來展示的是這個樣子 就是巴菲特認爲一個企業的內在價值的話 它實際上是什麼 是自由現金流 從未來的啊 這個企業未來所產生的自由現金流 按照一定的折現率的折算到現在 然後加總 這個呢其實就是企業的內在價值 這就是巴菲特的估值方法 那如果你這個自由現金流你都不知道 那你就沒有辦法進行估值了 所以巴菲特的意思就是說 他要估值的話 首先得知道什麼企業的自由現金流 接着說 所以呢 如果你認爲你知道今天的股票應該是多少錢 但卻不清楚未來20年 它的現金流是怎麼樣的 那我想呢這是一種認知失調 這個呢其實也給我們很多人啊 對於估值的認識的話 打開了一個什麼新的窗 什麼意思 就是說很多人認爲 這個股票現在它值多少錢 好像我能判斷 我怎麼判斷呢 我通過市盈率啊市金率啊 這些估值指標我就可以看出來 它是高估還是低估 但是巴菲特是什麼呀 他說你應該看未來 如果你不知道它未來會怎麼樣 但是你知道它現在會怎麼樣 那這個這個顯然是矛盾的 是一種認知失調 然後呢他講了他自己 他們是怎麼做的 他說呢 我們尋找那些具備高確定性的企業 這個高確定性企業呢 它就可以什麼呀 我們就可以去大概估算出 它未來一段時間的這個自由獻金流 然後呢 將這個自由獻金流進行折現 我就可以判斷它的估值 你看 這地方他提到了一個非常關鍵的詞 叫什麼 叫高確定性 比如大家要去進行估值的話 那麼一個企業 如果它未來的自由獻金流不確定 那你就沒有辦法判斷 其實我們在前面課上也提過 比如很多高科技類的產業呀 這種新興的產業呀 就它未來的變動非常大 它未來變動非常大呢 你就很難判斷 它未來到底能產生多少自由獻金流 對吧 那你既然判斷不了呢 那你就沒辦法進行估值 按照巴菲特的投資體系 他就是這麼認爲的 就是你要想對一個企業進行估值的話 就得知道它未來的自由獻金流 那我怎麼知道呢 那就是隻有這個企業什麼呀 它具有高度的確定性 你這個高度確定性呢 就能保證什麼呀 我能夠大致的判斷出 它未來的自由獻金流 這是巴菲特什麼 它的一個估值邏輯 然後他接着說 他說相較於估值明顯偏低 但未來自由獻金流不太確定的企業 我們更喜歡那些什麼呀 自由獻金流有確定性的企業 這就是內在價值的本質 可以看到這句話表明了巴菲特的投資觀 就是一種投資選擇呀 他是怎麼選擇的呢 對於那些估值偏低 更多是指什麼 你通過所謂的市盈率市金率 去判斷它目前是不是被低估的這些企業來說 但是這些企業 如果它的自由獻金流不太確定的話 他不喜歡 他更喜歡的是什麼 就是那些自由獻金流什麼呀 更確定通常這個企業呀 所在的行業或者這種生意呀 就是相對來說比較穩定 比較穩定的 未來的就大致能夠判斷出來 它的獻金流情況 那能夠大致判斷它未來的獻金流情況呢 就能夠對它進行估值 那麼這個時候呢 即便價格什麼呀 沒有那麼便宜 只要什麼呀 價格合理就可以了 所以我們看什麼呀 巴菲特啊 有一句名言叫什麼 以合理價格購買什麼呀 優質企業就是這麼來的 而這些優質企業有個共同的特點什麼呀 就是未來的這種確定性什麼呀 比較高 能夠大致判斷它的自由獻金流 但由於它是優質企業呢 有很多的資金不斷的去買入 所以這個時候呢 你要想它什麼呀 估值特別低啊 什麼市盈率啊 特別低 市金率迫近 那個不太現實 那這個時候呢 只要價格合理什麼呀 就可以了 所以這是巴菲特什麼呀 他去看待估值的方法 他認爲什麼呀 內在價值的一個本質 接着他說就內在價值而言呢 啊 任何的會計報告當中的數字本身都毫無意義 就是如果你要想去判斷一個企業的內在價值啊 你直接去看財報是不行的 他說呢 財務數字呢 只是引導你去思考企業的內在價值 他不能告訴你內在價值的數值 啊 這句話呀 我們要辯證來看 什麼意思呢 就比如說那既然財務數字沒有用的話 那我就不用看財報了嗎 不是就財報呢 他很重要 他是我們分析企業的起點 再強調一遍 他是我們分析企業的起點 就你怎麼知道這個企業 他他的情況怎麼樣呢 你先得怎麼樣 會讀懂財報 因爲財報是一種會計語言嗎 那就是一種商業語言 你不去 你不會看不懂財報的話 不瞭解公司 但是光看懂財報裏面的數字 就不要認爲什麼呀 你就已經全都搞明白了 爲什麼 因爲他僅僅是起點 他不會直接告訴你內在價值的數值 財報裏面沒有這一項 對吧 那這時候怎麼辦 你要藉着財報什麼 去思考這個企業的內在價值 怎麼思考呢 你需要去理解這門生意 說到底什麼呀 你得知道這個公司 他是幹什麼的 你不能只知道 比如說金資產是多少 金利潤是多少 這些數值什麼呀 每個公司裏面都有 你打開財報就能看得見 但是這個東西什麼呀 他不能直接告訴你 內在價值是多少 我們前面也舉過例子 對吧 就是差不多這個金資產的 賬面資產什麼 賬面價值差不多的這個企業 他的內在價值是什麼呀 可能差很多 那爲什麼呢 其實就是因爲生意不一樣嘛 這個生意他賺錢的能力不一樣嘛 對不對 這不需要很高深的數學 不復雜 你需要做的呢 就是去理解這門生意 所以問題的核心就是 要想估值就要知道先進流 要想知道先進流 就得知道這門生意 那我怎麼知道這門生意呢 巴菲特舉了一個例子 他說呢 他就像呢 你去買一套公寓 一個農場 或者是一門 你喜歡的小生意一樣 比如說你去買一個公寓 比如說你去買個農場 那這個時候的話呢 你就需要什麼呀 試着去弄清 自己花出去了多少錢 未來能收回多少錢 有多大的確定性 可以收回來 還要與其他選擇進行一個比較 這地方有四句話 很關鍵啊 首先就是 你得弄清楚 自己花出去多少錢 就是你買一隻股票的時候 這個價格就是你花出去的錢 對吧 他的老師 巴菲特的老師格雷厄姆就說過 說價格是你付出的 價值是什麼 是你得到的 所以呢你在買股票的時候 首先就要搞清楚 我付出了多少錢 接下來第二個問題 未來能收回多少錢 這就是巴菲特對於價值的理解 對吧 所謂價值是什麼 價值就是我這個東西買下來以後啊 未來他能收回來多少錢呢 對吧 這不就是自由先進流的概念嗎 對不對 未來能收回多少錢 這是什麼呀 決定了這個生意 他值不值得投資的關鍵 我付出這麼多錢 未來能收回多少錢 對吧 然後還有加了一個什麼呀 很重要的一個強調叫 有多大的確定性可以收回來 因爲你現在付多少錢 你是知道的 未來能收多少錢 是你預估的對吧 那你這個預估的確定性有多高呢 所以他一定要強調什麼 有確定性 對吧 你要想估值的話 一定要什麼 判斷這個確定性的問題 同時呢 還需要以其他的選擇進行一個比較 因爲你在投資的過程中啊 你可能面臨的多項選擇 對吧 那我究竟選擇哪一個呢 就是看誰的確定性更高 誰的怎麼樣 收回來的錢更多 是不是這個邏輯啊 這其實就是什麼 理解一門生意的是個很關鍵的 怎麼樣 核心 我付出了多少錢 我收回多少錢 對吧 那收回這個多少錢 有多大的確定性 同時呢 我把這個什麼呀 跟其他的這個項目 跟其他的這個投資 跟其他的生意 去做比較 哪個什麼呀 確定性更高 哪個收的錢更多 就是這個意思 這就是我們的全部工作 只不過呢 我們現在的參與的項目呢 規模總體偏大而已 也就是說呢 他的投資 他的實際工作呢 其實就幹這個事 無論是一隻上市公司的股票 還是一個普通的公司 還是一個非常大的一個項目 拿過來 首先都是什麼呀 要考慮我要付多少錢 這就是價格嘛 對吧 我能收回多少錢 就是價值嘛 有多大的確定性 能收回來 這個確定性有多少 對吧 以及呢 這個項目跟其他方面去比的話 他的確定性有多高 這就是什麼呀 他的全部工作 其實我們在去做投資 在去做估值的時候 也應該是這樣的一個思路 拿到一隻股票 先要看 如果要去買的話 價格是多少 對吧 我付出多少錢 然後呢 我就要考慮 我能收回多少錢 對吧 我說的錢比這個付出的錢還要多 那我就不值得投資了 對不對 我要考慮他收回多少錢 那考慮收回多少錢呢 其實就是 未來自由先進流的概念 對吧 那同時呢 確定性有多高 肯定是確定性越高越好 對吧 同時呢 還跟其他項目去比較 哪個項目什麼呀 他的確定性更高 收回的錢更多 對吧 這其實就是我們說 哎 估值或者是投資的本質 那問題來了 那巴菲特具體 他是怎麼給一個項目 給一個公司進行估值的呢 哎 這個內容呢 我們可以參考什麼呀 我們的股票投資高級班 這個課程的副標題呢 就是如何篩選好公司幫你賺錢 裏面會講到 巴菲特如何去篩選好公司 包括定量的篩選 包括定性的分析 以及分析出來以後啊 他是一個好公司 我們在什麼價格去買呢 這時候就談到 巴菲特估值的問題了 以及判斷什麼呀 這個價格是不是具有安全邊際 有興趣的學員呢 大家可以參考這個課程 好 這一節呢 就跟大家分享到這裏