閱讀致股東信，學習巴菲特的投資智慧 巴菲特致股東信27為甚麼長期持有？

大家好 歡迎來到九重教育 讓理財變得更簡單 今天我們繼續來學習巴菲特的投資智慧 我們來看第27節 爲什麼長期持有 前面的話 我們已經有兩三節課的話 講了什麼 巴菲特他這個長期持有的理念 那這節課的話 我們來講一講爲什麼長期持有 這是在自於1989年 自古中的信 在錄時間是2025年的7月12號 我們首先來看巴菲特怎麼說的 巴菲特說 由於稅法的原因 相比瘋狂的買進賣出 我們所青睞的長期持有方式 在數學層面的擁有重要的優勢 這句話很關鍵 就是首先你要清楚 其實長期持有 從數學方面 它就是什麼 更賺錢 或者說什麼 優勢更大 讓我們舉個什麼 極端的簡化例子 他說 想象一下 伯克希爾的這個投資總額 只有一美元 但是每年可以翻一倍 就是一變二 二變四 四變八 對吧 那這是一個理想化的 極端的這麼一個方便計算的 這麼一個例子 如果我們每年年底都賣掉它 將浮動的盈利 落袋爲安的話 那同時將被稅務局 徵收獲利的34%的資本所得稅 一直這樣的話 重複20年 這句話裏面可以反映出 在美國的話 就是你通過股票賺錢的話 你這個會徵什麼 資本所得稅 而且這個稅率很高 34% 也就基本上三分之一 你要交稅了 至少我們在中國目前 是沒有這個概念的 對吧 就是你至少你做股票的收益 不會什麼給你扣稅的 對不對 就這方面我們是什麼 強很多的 可是要知道在當時什麼 1989年的時候 在美國你去投資獲利 對吧 你每年要交什麼 34%的稅 如果你每年買進賣出 買進賣出的話 那你每年都需要去交這個稅 那這樣的話 一直重複20年的話 那麼20年裏 我們累計江鄉政府的話 繳納的這個稅的話 約一萬三千美元 最終的我們自己得了多少呢 得到兩萬五千二百五十美元 這樣的一個收益 那這個收益呢 看起來呢還湊合 因爲他這地方是每年翻一倍嘛 所以你看最終的數字呢 還還湊合 但是他做了一個什麼呀 另外一種情況的假設 他說 然而如果我們一美元投下去 一直呆坐不動 注意一直呆坐不動 就買進去以後什麼呀 就不動了 那一變二二變四四變八 對不對 同樣的每年翻倍 二十年以後賣出 比如說最終什麼呀 只賣出一次 是這個二十年前買的 二十年後賣對吧 那麼稅務局呢 將從我們手上拿到的稅款呢 是三十五萬六千五萬美元 這個稅款上面很多對吧 而我們剩下的收益有多少呢 六十九萬兩千美元 有趣的是雖然等了些年 這個但政府呢 從這個方案裏的得到的稅什麼 更多二十七倍 對吧 就是三十六萬五 這個三十五萬六千五萬美元 是當初的一萬三千美元的 二十七點四倍 那和我們增加的收益的倍數是差不多的 因爲我們的收益是什麼呀 從最初的兩萬五千二百五十美元 變成了什麼 六十九萬兩千美元 這地方啊 就是如果大家數學不敏感的話 我們可以簡單的解釋一下 其實就是一個互利累計的效應 因爲你每一年買進賣出的話呢 你實際上是要拿三分之一的稅款什麼呀 交給三分之一的這個錢呢 去交給什麼稅務局的 那麼你能夠進行互利投資的錢呢 只剩下三分之二了 所以呢 你累計下來的話呢 你整個的收益是相對較少的 雖然比例可能還是一樣的 但是怎麼樣 你的收益是相對較少的 而第二種方案呢 就是買進去以後不動 你買進去以後不動的話呢 他這個收資本利得稅 是你賣出的時候收的對吧 不是說這個股價波動收稅 不是就是你買進去到你賣出來 然後他算這個增長的這個收益的這個三分 就是百分之三十四這個稅 那在這個過程中呢 你一變二二變四四變八 這個方案過程當中是你每年的收益什麼 都相當於什麼 產生了這個複利 所以最終我們看第二個方案裏面 政府獲得的稅款更多 你個人獲得的收益也更多 所以很明顯什麼 買進去長期持有不動 在美國當時的這種環境下什麼 收益會更高 他說呢 這樣的數學因素呢 是確定存在的 那他只是舉了一個例子 有時候我們沒有稅款 我沒有這個問題 其實不是你買來買去啊 你會產生首先摩擦成本會很高 你會交佣金吧 你會交所得稅 你會交這個櫻花稅吧 啊 你會交什麼過戶費吧等等 這些錢你還是會交的 只是看起來沒有百分之三十四的那個比例那麼高而已 對吧 但是如果你交易的更頻繁 不是一年一次 比如一個月一次 比如一週一次 那你的成本仍舊會很高 而且你買來買去的話呢 你可能會把一個好公司中途什麼就賣掉了 你可能賺不了那麼多錢 對不對 他說呢 這樣的數學因素確定是存在的 但我們必須強調 我們所採取的長期投資策略 看這地方 再次強調長期投資策略 並不是因爲這些數學因素 就儘管這個數學因素有優勢 但是我們這麼操作的並不是因爲這一點 事實上通過頻繁的從一項投資跳到另外一項投資 我們是有可能賺到什麼 更大的稅後收益的 這地方請注意他用了一個詞什麼呀 叫有可能賺到更大的收益 他舉了個例子 他說許多年前的查理和我呢 就是這麼做的 這個地方我們就要回顧一下巴菲特 他的發家的過程對吧 巴菲特在運作什麼呀 這個巴菲特合夥基金的時候 他是怎麼樣 最初他是很少的錢開始的 和我們可以認爲是白手起家的 對不對 他對他的這個合夥基金最初投資的只有一百美元 他個人投資只有一百美元 很多都是他投資人投的錢對吧 那個時候他是怎麼樣快速增長的呢 他其實就是漲了以後賣出啊 因爲他選的是那被低估的煙地股漲了以後就賣出 他是有可能什麼呀賺到更多錢的 只是到了什麼呀 這個伯克希爾以後他的投資理念進行了升級 然後呢他開始轉成什麼呀 對於好公司首先他要選擇好公司 這是第一點 其次呢買了好公司以後呢 他更願意長期持有 那這個原因我們剛剛說數學方面是有優勢的 那更重要的原因是什麼呢 現在我們寧願呆坐不動 現在我們更願意長期持有呆坐不動 即使呢因此導致的這個收益率呢略低一點 就是說買進去待著不動 可能比最初折騰來折騰去這個收益略低一點 但是理由呢很簡單 我們已經找到了稀有的令人愉快的商業合作伙伴 先談這個詞稀有 就是好公司啊 這種良好的商業合作伙伴呀是很容易找嗎 不是的 所以大家呢如果你找到一個好公司的話 是不要輕易的怎麼樣就把它丟掉 因爲你買來買去的過程中就有可能把它賣丟了 對不對 那我們珍惜已經建立的情感和關係 對於這些投資啊 它事實上是有一個很強的連接在裏面的 那這種這個決定的話對我們來說一點都不難 因爲呢我們確信這種關係呢 一定會給我們帶來足夠好的結果 儘管有可能不是最好的 這個裏面啊就是看大家怎麼來理解這個問題 就我們很多人做投資的話呢 就希望賺錢賺錢沒有錯 有人希望賺最多的錢賺賺什麼呀 就把每一分錢都賺到 實際上的在投資的過程當中的話呢 並不完全是這樣 你看巴菲特有的時候在這個投資的過程中 他會追求什麼次一等的結果 就是你可能通過什麼呀 頻繁的去更換投資對象 有可能會賺得更高 但是呢他現在選擇的是什麼 我跟那些啊已經建立起合作關係的啊 非常優秀的合作伙伴啊 非常稀有的這樣的一些商業合作伙伴 我既然已經找到跟他們建立關係了 那即使後期的這個收益什麼呀不是最好的 但是呢能夠帶來足夠好的結果 我們也會更加願意什麼 來長期持有這些標的 那他接着說呢 這個我們認爲呢 現在的實在沒有必要爲了收益再高一點 而放棄我們熟悉和欽佩的朋友 看到沒有 這地方就是他選擇的是什麼 是次一等的結果 他追求的是什麼 哎 所謂他熟悉和欽佩的朋友 轉而去和那些不瞭解 還有可能人品存疑的陌生人打交道 其實這就是一種投資選擇 對吧 就是在巴菲特的這個層面上 他更願意去投資那些好公司 當然誇號好公司裏面這些好的或者優秀的管理層 是他熟悉和欽佩的朋友 他熟悉的人品什麼更好 他更認可的 而那些所謂的買來買去 不斷去更換投資標的的時候 就有可能會遇到什麼呀 人品存疑的陌生人 那麼這個過程當中 你遇到的人不瞭解 就有可能會上當吃虧 所以呢 他提到他說後者呢 有點類似於爲了錢而去結婚 爲了錢而結婚的 在大多數情況下的都是錯的 而如果一個人已經很有錢了 還這麼幹 那他一定瘋了 其實這是一種調侃了 就是說對於巴菲特的1989年的情況 首先他本人就是一個億萬富豪了 博格希爾也用了很多錢 他沒有必要爲了追求所謂的這個收益 然後去跟那些人品存疑的陌生人打交道 他更願意的是什麼 呆坐不動 因爲他已經找到了這些非常好的公司 已經找到這些非常優秀的管理層 他更願意什麼呀 是保持這種關係 這是他什麼呀 長期持有的一個初衷 其實你綜合來看的話 就是首先長期持有一定是指好公司 這一點是毋庸置疑的 第二個的話呢 長期持有什麼 它是有數學優勢的 這個我們剛剛已經計算了 第三個更多的是從什麼呀 情感的角度 從人的角度 就是說你跟這些過去表現很好的這些 所謂的這些好公司的這些優秀的管理層打交道 對吧 所謂熟悉和欽佩的朋友 那你基本上可以判斷未來什麼呀 他可能還會繼續這樣 對吧 因爲人和人的這種認識和連接呢 它不是一天兩天形成的 對吧 你對他知根知底 那麼你繼續投資他 繼續持有他 你還會繼續賺錢 對吧 而轉而去投資那些人品純一的陌生人呢 就有可能會什麼呀 會踩到坑 有可能會賺更高的收益 也有可能會去踩坑 所以他採取的是次一檔的 更安全的 更加長久的這麼一個策略 所以整個的長期持有啊 他的立足點是什麼 是好公司 那最終他的一個考量是什麼 是這個好公司裏的這些人 這些人品過硬的 他熟悉和欽佩的朋友 那麼這時候問題來了 對於一家好公司而言 管理層在裏面究竟會發揮什麼樣的一個作用呢 那這個內容呢 大家可以參考我們的股票投資高級班 啊 這個課程的副標題就是如何篩選好公司幫你賺錢 裏面就會講到什麼 定量的篩選好公司 定性的去分析這個公司的競爭優勢 其中就會講到什麼 管理層在這個過程中 他所發揮的作用 最後呢 是對於好公司進行估值的問題 那大家呢 如果對這個課程感興趣的話 可以參考這個內容 好 這一節呢 我們就跟大家分享到這裏