閱讀致股東信，學習巴菲特的投資智慧 巴菲特致股東信53股市的兩大利潤來源

大家好 歡迎來到九川教育 讓理財變得更簡單 今天呢 我們繼續來學習巴菲特的投資智慧 我們來看第53節股市的兩大利潤來源 這是在自於1985年至五年的信 在錄時間的是2025年的8月7號 先來看巴菲特是怎麼說的 巴菲特說呢 查理和我呢 相當樂觀的認爲 伯克希爾的未來呢 能夠保持比其他美國企業更強的獲利能力 就是首先他很自信 然後呢 只要未來的收益如我們所料 那麼身爲股東的你 就會從股公司的這個留存收益當中受益 留存收益呢 我們前面講過多次了 就是說這個公司賺了錢呀 他在沒有分紅的情況下 那剩下的錢要麼進入了什麼呀 我們說的這種盈餘公積 要麼呢 就進入了未分配利潤 這個呢 其實就是留存收益 就是掙的錢留在公司的那部分叫留存收益 那作爲一個公司來說 如果他特別賺錢 保持非常強的盈利能力 就是特別賺錢 賺了很多錢 那這個錢呢 沒有分給投資人 像巴菲特的伯克希爾 他這個60年裏面就分了一次 對吧 他沒有分給投資人 那這部分錢就留存收益留在公司裏面 大家不用擔心 因爲只要這個公司能夠保持超強的盈利能力 那麼這個留存收益什麼呀 會讓大家受益的 最終我們看到的就是伯克希爾的股價什麼猛漲 那其實呢 股價這種猛漲的話呢 其實就對於他的內在價值提升的一種反應 那巴菲特接着說 他說呢 我們有幾個優勢 就爲什麼我們能夠覺得 我們比美國的公司的這種盈利能力更強 他說呢 我們有幾個優勢 第一個 我們不必擔心的季度或者是年度數據 只用專注於任何能夠最大化提升企業長期價值的事 這句話特別重要 也就是說呢 這個伯克希爾之所以他的盈利能力非常強 是因爲他不關注或者不僅僅關注短期的事 他更多關注的是什麼 長期對於公司內在價值提升的事 而我們如果去看一眼資本市場的話 去看一眼股市的話 大量的上市公司是什麼呀 他是被於這種季度數據啊 甚至年度數據啊 這個疲於奔波 他們更關注短期這個業績能不能獲得投資人的認可 但是什麼呀 巴菲特他不一樣 他的伯克希爾是什麼呀 更加專注於長期的事 所以有很多事情呢 是當下做了 哎 這個股價當中並沒有反映出來 但是長期呢 他的內在價值是不斷提升的 所以你持有這個伯克希爾的股票呢 長期來說 這個股價是持續增長 你能夠獲益非常豐厚的 這是巴菲特所要表明的第一大優勢 就是作爲伯克希爾來說 作爲巴菲特來說 他不關注不必擔心什麼季度啊 年度數據 他專注於什麼呀 長期最大化提升企業的內在價值的事 第二點就是我們可以將業務擴展到任何領域 完全不受經驗觀念和組織形式的限制 這句話也很重要 就大部分的公司呢 他都有行業限制啊 你比如你是賣酒的呀 你是賣煤的呀 你是做家電的呀 你是做車的呀 對吧 就是大部分的公司呢 總是有行業限制 但是呢 我們說伯克希爾不是 伯克希爾是什麼 是一個控股公司 雖然他的核心業務是有保險啊 等等這些對吧 但是他的旗下什麼呀 可是什麼業務都有對吧 有能源呀 有鐵路啊 有賣鞋的呀 有賣糖果的呀 你就各種的都有是吧 就他的這個業務是包羅萬象的 那他至於究竟會選擇什麼業務 關鍵的問題是 這個業務能不能產生什麼呀 非常高的收益 能不能去提升什麼呀 伯克希爾的內在價值 所以呢 他沒有這方面限制 這也是導致什麼呀 伯克希爾從長期來說 能夠持續去提升他內在價值的核心原因 因爲什麼呀 他總是在其他的行業 其他的領域能夠找到什麼呀 提升公司內在價值的這些業務 或者是公司或者是股票 第三個 我們熱愛我們的工作 第三點特別重要 就是什麼呀 作爲公司的領頭羊 對吧 作爲公司的董事長和副董事長 這個巴菲特和芒格 他們什麼呀 熱愛投資 就願意把公司什麼做得更好 並沒有什麼滿足於現狀 對吧 你看他80歲90歲一直在幹 這是什麼 這是能夠帶領着公司持續前進的核心原因 當然在1985年的時候 巴菲特什麼呀 他是這個他是1930年出生的 他才50多歲 對吧 那個時候什麼 他是年富力強的 對不對 就是他會一直會帶着公司什麼呀 繼續前進 這些因素共同決定了 伯克希爾的長期前景非常好 對吧 這是巴菲特所強調的 接着呢 他說 他說呢 我們必須提醒一件事 那顯然這就是短期的事了嘛 至於最近你看短期 至於最近的購買本公司股票的投資人的利息相關 短期呀 近期買入這個伯克希爾股票的人 一直以來呢 伯克希爾的股價呢 始終是略低於企業的每股內的價值 就股價比那價值的略低 那一直是保持那個狀態 所以呢 只要他們買入以後 折價呢 沒有繼續擴大 就是說這個股價比那價值低一點 但是呢 並沒有什麼低很多 並沒有擴大 在這種情況下的投資人呢 可以確定其個人的投資收益呢 會與公司的業績增長保持一致 什麼意思呢 就你買的時候啊 這個價格呢 就是低估的嘛 價格相對價值來說是低的 就你低估的時候買的 然後呢 哎 這個價格他會跟隨着價值一直走嗎 所以在這種情況下呢 你這個收益啊 你是能夠跟公司的業績保持什麼 業績增長保持一致的 但最近的這種折價狀況消失了 折價狀況消失是什麼意思 就是股價漲起來了吧 甚至呢 還出現了溢價 溢價的意思就是股票的價格呢 比那個價值上面還要高 有人說這不是好事嗎 巴菲特分析了 他說呢 折價情況的消失呢 表明雖然伯克希爾的那個價值的增速呢 已經令人滿意了 但市值的增速呢 依然是高於那個價值的增速 就股價它漲得更快 股價比這個溢價價值的增長速度更快 這對於老股東而言 當然是好消息 就你已經買了 然後現在公司的股票價格漲 甚至高估了 這不是好事嗎 對吧 就股票的這個價格漲得更快 對不對 是好事 但是對於新股東或者是潛在的買家來說 是個壞消息 你是個新股東 你買的時候股票的價格什麼 相對價值來說高估了 那你買的時候是你是高估買的 相對來說什麼 你就是什麼不太好 爲什麼 你買高了 就是這個意思 巴菲特分析說 他說溢價買進的人 想要獲得與公司業績表現一致的收益 那這個時候需要保證這種溢價狀態一直維持纔行 這個其實也是很多種高科技公司 它面臨的一個問題 很多高科技公司是不是增長非常快 由於它增長非常快 所以市場一頓炒作 它的價格是不是非常高 你去看它的整個估值是不是非常高 就價格相對價值來說高很多 對吧 那問題是 那你要想獲得收益的話 你要想能夠獲取公司增長的這種收益的話 你得保持你的價格一直是比價值要高的 就是你當初買價的時候買進去 股價比價值高 然後未來公司繼續增長 然後你這個股價也能夠繼續增長 始終能夠保持什麼 這種溢價的狀態纔行 但是這種情況能不能保證 巴菲特說 然而管理層是沒有控制 注意沒有控制股價的能力的 就它不能一直保持你這個股價 一直是屬於溢價的這種狀態 高估的這種狀態 管理層只能通過各種信息披露 使市場參與者的行爲儘量的理性 也就是說盡量大家在低估的時候 或者是跟這個公司的價值失蹤的時候 你去買對吧 高估的時候儘量不要買 但是你作爲管理層來說 你說的不算對吧 你只能把這個信息披露出來 讓所有人都知道 對吧 這是巴菲特所想表達的 這點的話其實也反映了什麼 巴菲特作爲管理層 它是公平的對待什麼 所有股東 不管是老股東還是什麼 即將要買入或者新買入的這些新股東 我們來看一下 巴菲特的投資思路 我們在講股票的價值 就內在價值和股價的那一節的時候 我們其實講過 就是在巴菲特的眼裏的話 內在價值它不是一個什麼 就是橫定不變的數 它是一個持續增長的數 對吧 就是像這樣的一條線一樣的 它是從長期來說 內在價值是一個持續上升的這麼一個過程 對吧 這是巴菲特它的 我們說價值投資裏面的內在價值 它的一個核心觀念 對吧 它不是一個靜態的橫定不變的 那麼這個時候我們去看股價 股價是圍繞着價值上下波動 對吧 那麼我們來就把剛剛的思路來分析一下 巴菲特希望什麼 就是之前的話股票的價格 都是比價值是比較低的 所以你買進去以後 隨着股票的價值不斷的上升 只要這種我們說折價沒有擴大的話 你的收益也能夠隨着公司的增長的能夠獲得獲益 對吧 這是巴菲特對於老股東來說基本上是這種情況 但是現在的問題是什麼 折價消失了 就本來以前是低估的 現在漲上來了 甚至出現了一家就高估的這種狀態 那你高估買進去會有個什麼問題 股票的價格比價值高嗎 那它就可能會價值迴歸會下來 對吧 或者說即使它不下來的話 這個內在價值也需要漲好幾年才能跟上你這個價格 對吧 所以這個時候對於新股東來也說什麼 他就是壞消息 對吧 因爲你買高了 就是這個意思 反過來說 這地方也反映出什麼 掙錢的兩種思路 第一種就是我就掙內在價值上升的這個錢 對吧 我買進去的時候就在內在價值附近或者比內在價值什麼 略低這個部分 對吧 然後我就賺什麼 這個內在價值持續上升 公司持續增長的這個錢 對吧 另外一個就是在當市場爆出一個特別低價的時候 我可以去買 對吧 那我不僅僅可以享受這個低價 就是我們說價值迴歸的這個錢 對吧 甚至呢當市場爆出一個高價的時候呢 我在高價的時候還可以賣出 對吧 在這種情況下 我們就是利用市場現場放傻來賺錢 是不是這個邏輯 我們看巴菲特接着說 巴菲特說呢 我個人的偏好呢 是期望公司的股價的表現儘量與內在價值的增長同步 儘量以公司內在價值增長同步是什麼意思呢 就是說價格啊 他不要偏離的太遠了 他跟價值的增長的基本上是同步的 那任何人去買的話 收益是不是都差不多呀 就是你都能夠獲得公司增長的收益 因爲只有這樣的話呢 所有股東在其擁有股份的期間才能與公司共同成長 對吧 就你不會買太高 這是巴菲特他的一個期望 當然他說股東呢作爲一個整體 他的獲利呢一定是和公司的經營的獲利是一致的 這地方有一個非常重要的觀點 就是股東作爲一個整體 就大家可以想想看一個上市公司 假設把所有的股東作爲一個 作爲一個單位作爲一個整體來說的話 那你說這個股東他怎麼賺錢 他不可能通過你買我賣 我買你賣這種方式來賺錢 不可能通過交易賺錢 爲什麼 因爲所有股東作爲一個整體來說 大家是一個整體 都持有上市公司股票 那這個時候呢 那麼這所有股東作爲一個整體 他賺錢的程度的話 一定是跟公司的經營獲利是一致的 就這公司賺錢啊 持續的這個盈利內在價格提升 那麼這些股東作爲一個整體的才能賺錢 這期間股價的大起大落 注意當股票的價格 爲了價值上下波動大起大落的時候 只能導致企業的經營成果 按照股東的運氣好壞或者是聰明 叫聰慧愚笨 在股東群體之間做不平均的分配 這個不平均的分配就是我們前面說的 低估的時候有人賣有人買 高估的時候有人買有人賣 對吧 那麼聰明的人呢 就是在股票的價格相對價值的時候 比較低估的時候呢 你去買入在股票的價格 相對於它的價值高估的時候 你去賣出 那麼這個時候你不僅僅可以賺什麼呀 這個公司增長的錢 你還可以賺什麼呀 就是有些人他犯錯誤的錢 就是巴菲特說的怎麼樣 按照股東的運氣好壞或者是聰慧愚笨 在股東群體之間 做不平均的分配的這個錢 對吧 有人賺的多 有人賺的少 爲什麼呀 因爲有人低估的時候他賣了 高估的時候他買了 那爲什麼有人賺的錢多呢 他低估的時候買了 高估的時候賣了 是這樣的情況嗎 當然作爲巴菲特管理層來說 他是希望什麼呀 儘量不要出現這種情況 價格跟價值是同步增長的 但現實情況是什麼 市場先生總是會犯傻 他總是會報一個比較離譜的價格 特別低或特別高 那你會利用的人呢 就可以利用這種方法來進行賺錢 所以總結起來我們就明白了 股市利潤它其實有兩大來源 第一個就是我們把股東作爲一個整體來看 那麼他賺錢賺什麼錢呢 就是賺企業的產出的錢 就是這個企業它是不是能夠持續賺錢 能夠持續增長 對吧 股東作爲一個整體 你別交易來交易去了 你作爲一個總體來說 那這個企業不賺錢你就賺不了錢 這個企業能夠持續賺錢你就能賺錢 這也是巴菲特所追求的對吧 就所有股東作爲一個整體 大家都能什麼享受公司增長這個收益 對不對 這是第一點 這是第一個利潤來源 那麼第二個利潤來源呢 就是股價波動 就是上面是作爲一個整體來看 但是現實情況呢 股東它不是一個整體 有人買有人賣對吧 有人進有人出 那麼這個時候就存在股價波動 那麼股價波動的話呢 你想賺錢的話怎麼賺 你就只能利用市場先生放傻的時候賺錢 有人出一個特別低價你可以買 有人出個特別高價你可以賣 你不要在高估的時候買 你在高估的時候買你就什麼 即便是這個公司在增長 你也很難賺到什麼 整個公司增長的錢 爲什麼 因爲你高估買了 是不是這個邏輯 那正常來說我們應該什麼 低估的去買 所以我們就看股市利潤的來源了 非常簡單 一類是什麼 一類就是這個公司它表現非常好 另外一類呢 就是你的交易對手市場先生的放傻對吧 你可以掙那個股票的價差 爲什麼 因爲有人特別傻報了個特別低的價格 你可以買 有人特別傻報個特別高的價格 什麼你可以賣 是這樣情況嗎 那在這個過程中你就賺了什麼 這個波動的錢 但是這兩個錢哪個是可以把握的 哪個是不可以把握的 可以把握的當然是企業的產出了 如果你選擇的是一個好公司的話 那麼你長期去拿着這個好公司 你就能賺到什麼 這個好公司持續增長 持續增長的這個產出的錢 是這樣情況吧 而下面這個呢是不太容易把握的 就是你沒有辦法去預測股價到底會怎麼變 你也無法判斷 它是不是一定會出一個特別低的價格 或一定會出個特別高的價格 這個是什麼呀 如果出現了你就利用 如果沒出現呢 咱也不用苛求 對吧 所以首選的是什麼 首選的是公司的產出 是公司的業績 所以我們應該首先選擇什麼 優質的企業 因爲只有優質的企業才能持續的給股東帶來收益 那怎麼去選擇優秀的企業呢 那這個內容大家可以參考我們的股票投資高級班 副標題呢叫如何篩選好公司幫你賺錢 這個課程裏面就會講到 如何定量的篩選好公司 如何定性的去分析這個公司的競爭優勢 篩選出來以後 那麼我們也怕價格買高了對吧 所以你需要對它進行估值 去判斷它的安全邊際的問題 對於以上內容感興趣的學員呢 大家可以參考這個課程 好 這一節呢就跟大家分享到這裏