Bessent y Warsh prometen crecimiento a pesar de la deuda: ¿Como lo harán?

Estados Unidos se quiere que el crecimiento vuelva a ser la respuesta a ese problema actual de la deuda. Scott Besson lo recibió de manera directa. Dijo, el mundo está inundado de deuda y para poder salir de esa deuda hay que crecer. Kevin Walsh fue todavía más lejos y habló del comienzo de lo que sería una etapa de crecimiento secular y una ola de global de todo lo que sería inversión. Mira, y es muy interesante, pues obviamente se encuentran en este encuentro. Valga la redundancia de G20 en Asheville, en North Carolina, y es un mensaje importante porque llega en un momento que sabemos que es bastante incómodo para el país. Estados Unidos tiene una deuda elevada de 40 mil millones de dólares, rendimiento de bonos del Tesoro todavía altos, inflación que está por encima del 3.3 por ciento y la FED que no se considera como derrotada. Pero además hay una guerra con Irán que mantiene presión sobre la energía. Así que vemos que Besson y Walsh están intentando cambiar la conversación en cuanto a cuánta deuda tenemos. Más bien es cuánto puede crecer la economía para absorber esa deuda. Pero mira que aquí me parece que hay una pregunta inevitable cuando hablamos de esto. Decir vamos a crecer más, pues suena bastante bien. Así que qué necesita realmente demostrar Scott Besson en este caso para que el mercado compre realmente esa tesis que nos está diciendo? Mira, realmente tiene una prueba bastante dura y hay que decirlo, pero yo creo que hay dos cosas que tienen que demostrar. El segundo definitivamente tiene que ver con la disciplina fiscal. Obviamente digamos si hay una disciplina fiscal suficiente para evitar que cada dólar adicional de crecimiento venga acompañado todavía de más emisión. Entonces yo creo que ahí en esos dos componentes está precisamente la sensibilidad que vemos también en el mercado de los bonos del tesoro y Besson pues está defendiendo, digamos así, esa recompra de deudas del tesoro. Y de hecho está asegurando que el mercado estadounidense ha tenido un desempeño superior al de otros mercados de bonos globales. Pero sin embargo, pues vemos que todavía esa fórmula que busco aplicar no ha dado resultado todavía, por lo menos no por inmediato. Acuérdate que solamente fueron 24 horas de emoción, pero ha seguido muy presionado los bonos hasta por lo menos el día de hoy. Y bueno, que esa intervención sigue generando críticas también Stanley Miller cuestionó el aumento de las recompras del tesoro y lo calificó de hecho como un error. Scott Benson, por supuesto, respondió defendiendo esa operación y más bien argumentando que el desempeño del mercado pues valida propiamente la estrategia que se tomó. Pero la pregunta de fondo sigue siendo la misma. Las recompras mejoran liquidez o empiezan a parecer una forma como simplemente de administrar el precio de la deuda que continúa. Es una buena pregunta, definitivamente, porque cuando vemos, por ejemplo, el caso de Kevin Walsh, pues por su parte él presentó una visión mucho más optimista sobre la productividad. De hecho, dijo que la vieja idea de estancamiento secular o la noción de que ya se habían agotado las grandes innovaciones capaces de impulsar el crecimiento se está quedando atrás. Pues su lectura es que estamos entrando en una nueva etapa de inversión global, mucho más intensa, impulsada por la tecnología, impulsada por la productividad, por la infraestructura, pues en realidad impulsada por la inteligencia artificial. Entonces el crecimiento potencial de Estados Unidos puede ser mayor de lo que incluso muchos modelos tradicionales asumían. Pero también sabemos que hay un problema o más que un problema, sabemos que hay como todavía una gran interrogante. Esas inversiones son muy intensivas en lo que es ese capital y energía. Hemos escuchado propiamente las valoraciones de cada vez que reporta una compañía o apuesta nuevamente por el crecimiento de ella. Son facturas bastante elevadas y necesitan financiarse con tasas elevadas o si presionan electricidad, materiales, salarios. Claro que pueden mejorar productividad a largo plazo, pero mientras tanto, en el presente irían como complicando el tema de esa inflación que continúa siendo. Vamos a ser honestos. Como lo dijo incluso Kevin Watch, un problema de corto plazo totalmente están reconociendo porque es algo que existe y que no se puede como que obviar. Pero por eso puede ser optimista sobre el crecimiento, pero al mismo tiempo restrictivo sobre el tema de la inflación. Digamos que no, no se diría que son mensajes contradictorios. Más bien es que la FED puede creer que la AI pues eleva ese potencial económico, pero aún así considerar que las tasas deben permanecer altas. Si la demanda corre demasiado rápido frente a lo que es la capacidad disponible que tiene. Así que vamos a ver cómo realmente esto termina desarrollándose. Y bueno, desde el sector privado llegó una lectura interesante de David Solomon. Él es el CEO de Goldman Sachs. Dijo que su mensaje maticamente dijo que lo que está pasando y un mensaje detrás de eso, que los rendimientos altos no son necesariamente una catástrofe. Así que en perspectiva histórica, primas más altas en el tesoro pueden ser perfectamente compatibles con una economía latina que se muestre saludable. Y esa es parte de la discusión, porque obviamente tenemos el ejemplo de Japón. Tenemos algunos ejemplos que lo están tratando como de comparar, pero obviamente las realidades también son muy distintas. Yo creo que es muy importante para el tema de Wall Street, sobre todo cuando vemos los buenos rendimientos del tesoro a 10 años. Pues digamos elevado no significa automáticamente que hay una crisis, pero la pregunta es por qué está elevado y por qué no baja? Si se puede, digamos, si sube porque el crecimiento potencial mejora y obviamente el mercado exige una prima razonable, puede de repente coexistir con beneficios empresariales que son mucho más fuertes. Ahora, si sube porque los inversionistas pierden confianza en la inflación, en el déficit y en la sostenibilidad fiscal, entonces pues ahí sí ya tenemos que cambiar completamente la lectura. Así que pues lo que yo estoy viendo mucho ahorita es esta parte. Creo que donde tiene que trabajar más es con Besson y definitivamente pues Kevin Warren, pero creo que más es con Besson en el tema de generar confianza en los inversores, en los inversionistas, por supuesto. Así que el mismo rendimiento puede contar dos historias muy distintas. Una, como vemos, es de crecimiento, otra propiamente de desconfianza. Probablemente ahí esté uno de los grandes debates que veremos en este mes de septiembre, como en este caso secretario del Tesoro, como también el presidente de la Reserva Federal. Ambos pues no solamente buscan solucionar, solucionar o ayudar al tema de la inflación, al tema propiamente de la sanción o propiamente cómo el mercado responderá a las diferentes estrategias. Qué pasará en el mes de septiembre? Se verá un aumento en las tasas o simplemente continuaremos en ese observar, mirar, estudiar propiamente lo que está pasando en la política monetaria. Por lo menos ahora las apuestas, el bien, como decir, está 66 por ciento de que sí vamos a ver ese aumento de tasas que es bastante elevado. O sea, quiere decir que ya hay mucha confianza de que si se van a aumentar. Pero aparte de esto, yo creo que hay que agregarle otra capa a todo este escenario, que de hecho Besson habló de intentar dejar atrás la guerra de Irán desde el punto de vista económico. Recordemos que hace un par de semanas habían entrado en esa nueva. No me recuerdo bien el nombre de la operación, pero era una operación económica para comenzar a poner presión desde diferentes puntos estratégicos a la economía iraní. Pero el conflicto vemos que sigue teniendo una consecuencia muy concreta. El petróleo está más caro. De hecho, yo escuchaba ya algunos analistas que dicen que vamos a llegar a las elecciones de medio término con un petróleo por alrededor de los cuatro dólares por galón. Así que yo creo que el crudo continúa sobre los 90 dólares y eso complica esa tesis de crecimiento limpio sobre la inflación, porque sabemos que de una manera directa o indirecta, todo lo que es la gasolina y los componentes del diésel afecta el transporte, afecta la inflación, afecta los productos que consumimos, porque tienen que trasladar cierta parte de ese precio, pues sí o sí, a toda la cadena de distribución. Así que más petróleo puede significar más inflación. Más inflación puede significar tasas altas durante más tiempo y tasas altas significan mayor costo para financiar precisamente esa deuda que Bessel quiera hacer más manejable mediante crecimiento. En otras palabras, señores, yo política, inflación, deuda terminan a la final conectándose en la misma curva de tesoro. Mira, y ahí es esa curva, como es una curva, una curva peligrosa, por decirlo así. Esa curva muy, muy empinada y yo creo que eso deja esta reunión del G20 con una tesis ambiciosa. Así que señores, Scott Besen y Kevin Walsh llegaron al Asheville, North Carolina, vendiendo una idea poderosa, como que si se pusieron de acuerdo. Mira, esa es la retórica. No salir de la deuda recortando el futuro, porque por supuesto sabemos que ahí está todo lo que es inteligencia artificial, todo lo que es esa nueva era digital, no creciendo más rápido que ella. Por supuesto, la pregunta es si Wall Street acepta esa promesa cuando todavía el petróleo continúa repuntando. La inflación continúa siendo visible y los rendimientos siguen altos, porque al final sabemos que el mercado de bonos no vota por discursos, vota todos los días con el precio que exige para poder financiar actualmente a Estados Unidos. Mira, y hay una estrategia que se está cocinando por allí. Pues de hecho, en el Congreso, acuérdate que estaban la Cámara y el Senado estaban de vacaciones y ahorita regresan. Y he escuchado mucho de que ahorita hay dos cosas. De hecho, una encuesta que salió en Fox Business que dice que el el tema número uno para estas elecciones es la asequibilidad afuera de más que todos, pero por de calle es lo más fuerte. Entonces ellos están hablando mucho de que el Partido Republicano pueda buscar aprobar un recorte de los impuestos o quitar los impuestos a la gasolina para poder buscar bajar el precio, bajar el precio de la gasolina. Pues y eso obviamente le quitaría un poquito de presión, no solamente el precio de la gasolina, pero también obviamente a la inflación. Pero bueno, eso es algo que todavía está. Vamos a ver si se logra pasar antes de las elecciones. Es medio término. Está difícil, pero en algunos estados el impuesto es poco. En algunos estados el impuesto. No sabemos a la final que eso simplemente es administrar un problema, no solucionarlo como tal. Así que mientras continúa el petróleo política también ahí sabemos que el mercado y también usted y yo con septiembre la vuelta de la esquina estaremos esperando. Pasará con esas tasas? Qué pasará con esa reunión de la Reserva Federal? Y por supuesto, de qué manera tocará tanto su forma de mover ese bolsillo de endeudarse como también propiamente las compañías grandes, las grandes tecnológicas? Hablemos, seamos muy honestos dentro de lo que es el mercado. Hay una teoría que dice que mantener las altas para que la gente se deuda menos. Yo creo que eso no pasa.