低利率時代 美聯儲如何通過利率影響經濟 P1 - 1

硅谷銀行已倒閉 聯邦監管機構已接管。 試圖營造任何形式的傳染效應。 影響科技新創企業。 讓客戶處於茫然無措的狀態。 對整體經濟狀況表示擔憂。 如果我們沒有用寬鬆的貨幣政策推動經濟，然後又試圖去調整的話 要真正快速地纠正这一点，我們現在就不會有這些問題了。 美國人可以放心，我們的銀行體系是安全的。 一項特殊的前線調查。 我們現在面臨的是一个充滿各種可能結果的世界。 一個貨幣寬鬆時代的內幕故事。 每個財務功能都已失效，我們必須將它們恢復。 你覺得那是一項激進的政策嗎？ 我當然認為那是一項激進的政策。 美國聯邦儲備系統向經濟體注入資金。 由近期政府的刺激計畫所推動。 當聯儲系統轉變為經濟增長的主要引擎時， 它們本應是我們的民主制度 不是中央銀行這樣做。 以及一個不確定的未來。 美國家庭的痛苦。 不僅僅是我們接到的電話越來越多， 那些打電話給我們的人處於更嚴重的困境中。 記者詹姆斯·雅各比進行調查。 遠距離的可能性有多大，可能會有 未來幾年失業率會高得多嗎？ 我的意思是，我不会說那裡很偏僻。 現在是《新聞調查》。 確實很難過度強調其重要性 這個故事是什麼，以及它有多重要。 我不知道是否可以安全地說我們已經到達了谷底 因為我們正在回顧的，是那個輕鬆獲取資金的時代。 在懷俄明州傑克森霍爾舉行的年度經濟峰會上發言。 沒錯，我們開始吧。 保羅與聯邦儲備委員會的同事們 面臨壓制通貨膨脹的壓力。 鮑爾可以採取更強硬的立場， 或者他可以簡單地將牌緊緊握在手心。 好了，開始了。他動起來了。 在傑克森霍爾，由於這個事實，現場的觀眾將會很難應付。 他去年打了一通電話，如今看來實在不太合適。 每年，美國聯邦儲備系統都會舉辦一次經濟研討會。 在懷俄明州傑克森霍爾，八月。 有點像…… 聯邦體系的奧斯卡獎，你知道的， 媒體來自世界各地 聯邦儲備委員會主席發表主題演講 這才會吸引所有人的注意。 今天早上，所有目光都聚焦在杰克森霍爾。 他正在發表演說，一位全球性的中央銀行家。 因此，杰克森霍爾發揮了非常重要的作用。 在中央銀行界 因為你本質上是在召集全世界的中央銀行家們 讓經濟學家有一個地方討論關鍵問題。 因此，人們關注傑克森霍爾。 要觀察，貨幣政策是否有調整的跡象？ 經濟已放緩。 我們很可能已處於經濟衰退之中，甚至可能進一步惡化。 他們會不會一直把我們往這條路上引？ 他們會不會繼續不斷地壓低利率？ 加息75個基點 直到我們在企業部門看到裁員為止？ 全球金融危機後，中央銀行家們成了救世主。 這次不一樣了。 氣氛更像，你知道的，第一次，我們正在失敗。 鮑威爾是否準備冒著經濟衰退的風險？這才是問題所在。 鮑威爾主席，請上台發言。 2022年的傑克森霍爾會議非常重要。 謝謝你，彼得，大家早上好。 市場在夏季時感覺到氛圍 也許聯儲會轉向 會停止加息，甚至可能開始降息。 市場開始討論聯儲局的轉向。 市場上，也許他們會稍微放鬆一點。 我认为，市場預期他們會退讓。 降低通貨膨脹可能需要 一段持續低於趨勢水平的成長期。 保羅在傑克森霍爾所說的話是， 聽著，通貨膨脹仍然高得離譜。 它並未達到高峰。 它不會快到足以掉落。 而且如果你們認為我們會停止加息 甚至還想割斷它們，你有點妄想症。 美國經濟明顯放緩 從2021年歷史性的高增長率開始。 我认为杰克森霍爾會議上主席的目標是 是要傳達一個非常簡潔的信息 我們知道自己的工作是什麼。我們的工作 將通貨膨脹率重新降至2%，我們將會這樣做。 做我們需要做的事，把它降回2%。 雖然利率較高，增長較慢， 較溫和的勞動市場狀況將壓低通貨膨脹， 他們也會帶來一些痛苦 至家庭及企業。 這是降低通貨膨脹所帶來的不幸代價。 然而，若無法恢復價格穩定，將帶來更大的痛苦。 他的發言對於傑克森霍爾演講而言，異常簡短。 而且這正是刻意為之，以傳達一個非常直接的信息。 而且我认为他的訊息非常有效。 痛。 痛。 痛。 有些疼痛。 前方有痛。 美國家庭的痛苦。 他所說的一些痛苦，指的是讓人們失去工作。 傑伊·鮑威爾可不是在鬧著玩。 那時市場便會有所反應，驚呼：天啊，我的天啊。 情況即將改變。 恢復價格穩定可能需要 在一段時間內維持緊縮的政策立場。 如果美國聯邦儲備委員會將我們帶入一個利率更高的世界， 它將改變一切。 全球的金融體系一直建立在 極低、超低利率持續十年。 過去十年累積起來的所有這些事情 將不得不被拆解或更改。 我們會繼續努力，直到確信工作已完成為止。 謝謝。 我們活在一個泡泡裡，活在一個夢中， 而這個夢想，就像一顆氣泡般破滅了。 利率上升 在美国和許多其他國家 加劇了對經濟衰退的擔憂。 自那場傑克遜霍爾的聯邦公開市場委員會會議以來， 我們一直收到有關經濟的矛盾訊號。 它正走向衰退，還是處於繁榮的復甦之中？ 一個勞動市場如此強勁的經濟，並未陷入衰退。 爭議的焦點在於聯邦儲備系統的行動。 這似乎掌握著我們經濟命運的關鍵。 美國聯邦儲備系統正試圖遏止通貨膨脹， 但藥物是否比疾病更糟？ 最近，它一直在提高利率 數十年來最快的速度 試圖壓抑通貨膨脹。 但過去十年的大部分時間裡， 聯邦儲備系統正將利率維持在極其低的水平。 試圖刺激經濟， 創造了一個被稱為「寬鬆貨幣時代」的時期。 今晚，經濟警報正在鳴響。 過去兩年來，我一直都在調查聯邦儲備系統 以及其寬鬆貨幣政策所帶來的深遠後果。 只要你願意，我當然願意。 我當然願意。 我一直在與現任及前任聯邦官員交談。 自新冠疫情以來，這真的是你第一次穿西裝嗎？ 從腰部以下。 我可以把口罩拿下來嗎？ 金融界的巨擘 你在想什麼？ 我認為這是我在四十年來見過最瘋狂的市場。 跟隨決策的人。 我們沒有人會去想這件事，因為它很無聊，但它卻是一切。 它觸及一切。 以及受其影響最深的人們。 這就像在付房租和買食物之間做選擇一樣。 他們不明白每個人都在經歷什麼。 美國聯邦儲備委員會的寬鬆貨幣實驗可追溯至 追溯至十多年前，即2008年所做出的關鍵決策。 你知道嗎，現在這裡有即時新聞， 全球股市暴跌，原因在於…… 當投資者和投機者遇到市場波動時， 而華爾街的銀行家幾乎摧毀了全球經濟。 上火車吧，否則你只是在原地踏步 不帶我離開車站。 好的，今天華爾街受到前所未有的動搖。 我們正處於一場嚴重的金融危機之中。 聯邦政府正以果斷行動作出回應。 布希政府 總統與國會花了數百萬 數十億美元以重啟經濟。 但救援行動的核心是聯邦儲備系統。 當時理查德·費舍爾是達拉斯聯儲銀行的負責人。 美國聯邦儲備系統所做的，就是提供 我們資本主義經濟體系的主體所依賴的資金供應。 2008年發生的事，就是所有微血管中的靜脈都…… 動脈塌陷了。 因此，所有的財務功能都已失效。 它倒塌了，我們不得不進行修復。 我們正站在末日的邊緣。 我們正站在深淵的邊緣。 我們正處於數十年來最嚴重的金融危機之中。 昨天一片混亂，整個星期以來一直處於混亂狀態。 美國財政困境的解決之道目前仍遙遙無期。 銀行之間仍然沒有互相放款。 只要那件事沒有發生， 系統仍然卡住，處於危險之中。 在正常情況下，聯邦儲備系統的職責是促進就業。 並保持通貨膨脹受控， 主要透過調高和降低短期利率來實現， 使借款變得更便宜或更昂貴。 但在危機之中，聯儲局官員決定 做一件他們半個世紀以來未曾做過的事。 他們開始降低利率，最終降至幾乎為零。 這些巨大的利率削減並未刺激經濟。 所以是另一回事。 美國人仍在受苦 銀行體系岌岌可危， 當時在那裡的聯儲官員告訴我 他們覺得有必要再往前 ?. 然後問題就來了，我們還能做些什麼呢？ 於是委員會提出了量化寬鬆的想法。 量化寬鬆到底是什麼東西？ 量化寬鬆對許多人來說只是一個希臘語詞彙。 很多人想知道他們究竟在什麼情況下 談到我們所稱的量化寬鬆。 量化寬鬆，或稱QE 由當時的聯邦儲備委員會主席本·伯南克大力支持。 美國聯邦儲備系統致力於 利用所有可用的工具來刺激經濟活動 並改善金融市場的運作。 量化寬鬆是聯邦儲備系統的一種實驗性做法。 向金融體系注入資金 以及降低長期利率。 幾乎就像是煉金術一樣。 如果你在中央銀行，就能憑空創造錢。 因此，創造更多貨幣會將更多資金置入銀行體系中。 把更多資金投入經濟體系，讓經濟體系將其利用起來創造價值。 並要成長，並要恢復自身。 美國聯邦儲備委員會已全力推動貨幣政策。 因此，我們正在盡一切努力支援經濟。 我們希望這能讓我們明年某時開始行動。 他們的希望是，新資金能幫助穩住即將崩潰的銀行。 並讓他們重新開始放款。 它將成為他們輕鬆賺錢政策的核心。 這是一項緊急措施。我的意思是，經濟當時正在崩潰。 我的意思是，沒有人會借錢給任何人。 沒有借貸的能力。 經濟將會完全停擺。 托馬斯·霍尼格曾擔任堪薩斯城聯邦儲備銀行行長。 並最初支持量化寬鬆計劃。 這是艱難時刻，正如你剛才所聽到的， 我們在努力之際還有許多事情要做 並應對這場金融危機。 當你遇到危機時 當你希望你的中央銀行願意注入現金時 避免一場嚴重的經濟蕭條，其中 一切都會停止，你只需提供現金。 因此我同意，我們確實需要提供 這筆錢是基於一旦 度過危機後，我們將恢復較為正常的政策。 同樣地，你可以告訴我我是否回答得太長，或其他任何問題。 大多數項目的管理工作交由安德魯·哈薩爾負責， 一位先前在聯儲系統任職、當時正在華爾街工作的官員。 我很快就意識到他們在問我什麼。 我被問到我是否能夠負責管理 最大的金融市場干預 歷史上任何政府都未曾如此。 美國聯邦儲備系統開始創造數以千億計的資金 美元用來購買抵押貸款支持的資產等。 證券及政府債券來自銀行和金融機構。 這是一個價值五兆美元的市場。 這是全球最大的私人債券市場。 而且聯儲局此前從未一次購買過 其歷史上的抵押債券。 基本上在2008年秋天， 它宣布將購買約25%的股份 在15個月內佔據整個市場。 — 那個購買新任務就是你的工作嗎？ 那是我的工作，就是要考慮如何完成這個計畫。 這些工具中有許多以前從未試用過。 它們絕對是屬於需要打破玻璃才能使用的工具。 我們到底要怎麼做才能讓這裡的經濟重新啟動呢？ — 萨拉·布卢姆·拉斯金加入理事會。 雖然量化寬鬆已經開始實施。 當量化寬鬆開始時，它展現出巨大的潛力。 我們開始注意到，人們的意識 經濟福祉略有上升。 人們正在找工作。 人們正在尋找家。 止贖率已放緩。 因此，有一種感覺，好像有什麼…… 正在運作。現在，它是如何運作的？ 這是另一個完全不同的問題。 情況並沒有那麼糟，我們正在好轉。 情況會好轉的。這一點毫無疑問。 你知道的，把它當作一種實驗性藥物來看待。 這實際上正在做一些有益的事。 但目前沒有人完全知道其原因或機制。 金融部門已開始穩定下來， 但早已出現了早期跡象 並非所有事情都會按照計畫進行。 銀行業的高層人士們仍然不願放款。 好吧，大銀行並沒有在放貸。 儘管聯儲委員會正在向銀行注入資金， 他們仍然沒有恢復放貸。 政府什麼也沒做來幫助小企業， 銀行家們正坐在那裡什麼事也不做 而且他們仍然沒有提供貸款。 相反，他們卻拿走了大量金錢 並自行投資。 銀行業界已經崩潰了。它們不再向小型企業提供貸款。 總得有人去把那筆錢拿過來，而政府就是執行這項任務的主體。 不，不是的。 你正在向銀行注資。 當時價值超過一萬億美元。 那家銀行用那筆錢做了什麼？ 聯儲局的構想是，銀行將會使用那筆資金 並有效地以較低的利率出借 利率 銀行實際上所做的，是他們 我們只是投資了相同的債券 聯邦儲備系統正在購買的。 他們正把那筆錢拿走，而他們 正在轉身購買相同的抵押貸款 抵押證券及其他債券。 為什麼？ 由於聯邦儲備系統已明確表示其目標 旨在推高金融市场的价格 資產。 於是華爾街轉過身來，開始思考， 我為什麼要費這番功夫去製作 房貸？我只要按個按鈕就能買，你知道的。 數百萬，甚至數十億美元的債券，並搭乘這波交易的順風車 隨著這些資產的價格 正被聯儲系統非常有意識地擴張。 胡薩爾對這個計畫越來越感到失望。 並最終於2011年離開。 我並未看到這些好處落到一般美國人身上。 而且我並未看到更大的結構性改革 支持一般美國人。 我開始懷疑，自己是否還應該留在聯儲系統。 你有沒有注意到那些銀行正在操弄聯儲系統？ 在某種程度上，他們正在採取 這個計劃原本旨在幫助實體經濟，其優勢是什麼？ 我想你可以说他們在操縱聯儲。 或者我认为你可以说他們有不同的心智。 而且他們並非聯儲的一部分，他們有自己利益。 你知道嗎，這有點像伊索寓言一樣。 蝎子的青蛙。 你知道，從某個層面來說， 這是他們天性使然，做著符合天性的事。 他們的本質就是盡可能賺取最多的錢 最快的方式。 而且僅僅因為聯儲想要做點什麼 並希望幫助一般美國人， 這並不表示華爾街有相同的利益。 價值200億美元的獎金。這實在是可恥的。 這些高階ème是貪婪還是愚蠢？ 就個人而言，我一時想不出其他替代的詞。 他們將有時間獲利。 而且他們會有時間獲得獎金。 現在不是時候。 這是給富人的社會主義。 到2009年底，銀行已重新開始賺錢。 並支付給自己創紀錄的獎金。 當實體經濟萎縮時。 華盛頓以優惠利率向他們提供貸款， 所以我們的銀行說他們會把錢塞進自己的口袋裡。 即使許多美國人正遭受失業之苦 並降低了薪資。 人們絕對應該感到憤怒。 我的意思是，這些人根本就搞不清楚狀況。 我的意思是。 通貨膨脹率遠低於聯邦儲備系統2%的目標水平。 顯示需求疲軟。 失業人數急劇上升，房屋止贖情況也大幅增加。 我們正繼續橫跨全國。 銀行不可能倒閉！ 我們收稅！ 人們失去了家園。家庭淨資產急劇下跌。 這根本不是一次包容性的復甦。 這是一次僅使經濟部分領域受益的復甦。 我來這裡是為了支持所有的人 想要拿回他們納稅人的錢，我也不例外。 人們感覺到銀行業、金融業， 主要惠及的是特定群體，而非所有人。 而且這其中帶有政治意味。 這成為了我認為許多人憤怒的根源 並真正為……奠定基礎，你知道的， 我們國家政治歷史的下一章。 憲法完好無損，你們這些篡位者！ 反對者抗議他們所稱的失控狀況 政府支出將於今天下午開始一連串的集會。 憤恨情緒促成了茶黨的興起。 我們不會離開的。 基於對政府支出的信念， 而且救助行動已失控。 而普通民眾並未看到任何實質利益。 對沖基金銀行家和貝爾斯登，他們並未建造這個國家。 像我們這樣的工作人員就是如此。 唯一不變的政治常數。 2010年充滿了波動與憤怒， 而且對政治的真正信心喪失了 以及經濟體系，並體現為茶黨運動。 茶黨美國人，你們正在獲勝！ 他們尤其憤怒 由奧巴馬總統提出的8000億美元刺激計畫 以及國會在2009年通過的旨在重振經濟的法案。 現在聽得到我們嗎？現在聽得到我們嗎？ 茶黨整個原則 整個平台的設立目的在於阻止華盛頓特區的干預。 這是一份第no.號的議程 我們來是為了奪回我們的政府。 隨著共和黨在2010年中期選舉中大獲全勝， 在茶黨日益增長的影響力支持下。 我們需要恢復這個國家的財政健全。 國會與白宮合作的前景 通過另一項刺激法案的希望日益渺茫。 讓這成為對國會的一個警告。 我們不為你工作。 你為我們工作。 對啊！ 聯邦儲備系統踏入了政治權力的真空狀態。 這裡難道不顯而易見，聯儲局幾乎是唯一的選擇嗎？ 是的。 事實是，我們完全靠自己承擔了這份負擔。 反叛的共和黨人造成了混亂 週二大幅上漲。 對民主黨而言，一個災難性的夜晚 這根本改變了美國政治。 人們感到憤怒。 他們對我們經濟復甦的進度感到極度沮喪。 聯邦儲備委員會毫不遲疑。 中期選舉翌日， 他們採取了一項重大舉措，展開了又一輪量化寬鬆政策。 不僅僅是穩定經濟，更是推動經濟增長。 11月3日發生了什麼事？ 2010年標誌著聯邦儲備系統在我們經濟中角色的一次重大轉變。 當美國聯邦儲備系統從一家管理貨幣的中央銀行轉變為 美國經濟增長的主要引擎。 無論你的哲學為何，小政府主義， 有限政府，大政府雇人外出 並修建道路以刺激增長，無論是什麼，都應該如此。 應該是由我們的民主機構來做到這一點，而不是中央銀行。 你基本上是在說，因為 我們的民主制度是如此…… 癱瘓了，而且還有 如此多的政治失能，使得我們作為一個社會，我們作為一個 該國已過度依賴聯儲系統來管理事務。 完全正確。經濟事務。我想一個 最重要需要考慮的事情之一 那是美國的民主制度 越來越無法胜任，越來越 ineffective。 我想那個觀點幾乎是不容否認的。 在這個國家，我們正在做的是 我們正依賴於我們的非民主機構 承擔起這項重任，如同中央銀行與經濟事務一樣 這將引導你到 今天我們所處的這個地方，彷彿夢幻般不真實。 這個由十二人組成的委員會正在哪裡做出這些決策？ 這很可能會使我們的經濟陷入深重的困境， 嚴重的經濟衰退並引發金融危機 危機 在寬鬆貨幣實驗的初期， 聯邦儲備委員會主席貝南克推動了他的計劃， 說它會創造財富效應，提升股市 市場將讓人感覺更富裕，從而重新開始消費。 毫無疑問，反對聲浪相當強烈。 但他卻遭到了一些懷疑。 並擔憂該決定可能引發失控的通貨膨脹。 他上電視反駁批評者。 他們正在關注一些風險 以及執行此政策行動所伴隨的不確定性。 我认为他們沒有做到的是，考慮不作為所帶來的風險。 量化寬鬆2.0已成為眾人抨擊的對象 從頂尖經濟學家到莎拉·佩林。 在聯儲系統內部， 托馬斯·霍尼格正在對長期後果發出警報。 你是聯邦中唯一一位擁有此資格的人。 對零利率提出過批評。 在2010年期間， 他在每次會議上都反對伯南克的計劃。 並連續八次投下唯一反對票。 這很困難，但這是根本所在。 因此，我確實認為那是一項錯誤的政策。 而且我不想與這事有任何牽連。 所以我投了反對票。 你覺得那項政策很激進嗎？ 我當然認為那是一項激進的政策。 而且我认为大多数人也是這樣想的。 它本應是激進的。 因此，我擔憂的是，我們已經度過了一場危機。 我們提供了必要的流動資金，以度過這段時期。 我們當時已經度過了那場危機。 經濟正在復甦。 然而我們卻在從事一項刻意的努力 輕鬆賺錢。 如果寬鬆的貨幣政策持續下去，你最擔憂的是什麼？ 我以為…… 做那件事是多餘的。 我以為它帶來了新的危險。 當你將利率維持在零時 並持續向經濟注入資金， 你偏袒債務人，卻懲罰儲蓄者， 你正在為毫無意義的事物而省錢。 我的意思是，你為此什麼都得不到。 如果你是借款人，那麼，生活就很好。 你幾乎不用付任何費用就能借到錢。 因此，你實際上是在鼓勵猜測。 你鼓勵更多的冒險行為。 事實上，這正是他們實施量化寬鬆的一個原因。 旨在鼓勵更大的風險承擔。 今天華爾街股市的反彈推動了 道瓊指數升至近九個月來的最高水平。 即使該數字包含了由推動的活動 根據最近的政府刺激計劃。 美國聯邦儲備委員會的量化寬鬆政策引發了後續的發展 股市歷史上最長的牛市。 投資者獲悉這則好消息後，幾乎立刻就蜂擁而上。 根據設計，量化寬鬆有效地降低了長期利率， 使較為安全的投資如債券變得吸引力降低 以及風險較高的投資，如股票，變得更具吸引力。 聯邦儲備系統出手購買。 某類資產具有一定的市場底線支撐作用 而且它人為地推高了價格。當我說「人為」時， 我真正想說的是，蘋果、IBM 或通用電氣的情況並沒有改變。 這不像有人，你知道， 2008年後發明了全新的新事物。 但更多的投資者對股市持樂觀態度。 因此，這些公司的股票價格上漲了。 但真正發生了什麼？ 什麼都沒變。 沒有新的發明。 那是糖分過高所致。 就像喝可樂而不是…… 你知道的，吃頓肉和馬鈴薯的餐點。 你那裡有油價上漲，銅價也上漲， 你持有的股票上漲了，股指期貨也上漲了， 全因中央銀行 以及他們對經濟所注入的刺激措施。 在華爾街，沒有人介意。 股市漲勢持續。 老話說，不要與聯儲委員會對抗。 不要與聯儲局對抗。 不要與聯儲局對抗。 作為一名年輕交易員，你學到的第一條規則就是：不要與聯儲局對抗。 我不知道宿醉會是什麼樣子，往下看吧 這條路充滿了如此非凡的刺激， 但目前為止，市場很喜愛這一切。 不要與聯儲委員會對抗。 不要與聯儲委員會對抗。 唯一一間在地下室擁有印刷機的機構 而且它能使用的資源沒有任何限制。 這正是聯邦儲備系統如此獨特之處。 市場上具有影響力的參與者。 穆罕默德·阿爾-阿萊安記得很清楚。 當時他正在管理全球最大的債券基金。 並協助美國聯邦儲備系統就其量化寬鬆實驗提供意見。 密切留意公債市場。 他向他們分享了他對市場正在變得越來越擔憂的意見。 對聯邦的寬鬆貨幣政策產生了危險的依賴。 他的預測在2013年成為現實， 在經過多輪量化寬鬆之後 總額超過兩萬億美元， 伯南克暗示聯儲局可能會開始減碼。 如果我們看到持續的進步，並且我們有信心這一點…… 將會持續下去，那麼在接下來的幾次會議中，我們就可以 我們可以放慢購買的步調。 我當時在交易廳裡。 我記得伯南克主席曾表示他將逐步減碼。 首先，我們必須弄清楚，「taper」是什麼意思？ 當人們一意識到「縮減」的含義時， 那正是聯儲會將會停止購買這些證券的時候。 即使聯儲局表示它將會如此進行 要逐步進行，就會有所衡量。 市場經歷了一場巨大的恐慌。 市場在聯邦儲備委員會主席本·伯南克發表言論後開始下跌。 表示央行可能開始減碼其經濟刺激措施。 這顯示了市場對其成癮的程度。 市場陷入混亂，變得無法正常運作。 這被稱為「燭台怒火」。 好吧，我們都知道，當本·伯南克發言時 聯邦儲備系統發話時，市場便會傾聽。 市場就像小孩子一樣。 他們想要糖果，而你一試著把糖果拿走， 他們大發脾氣。 你有巨大的華爾街反應，對吧？ 你面臨著極端的波動，華爾街人士表示， 哇，哇，不，不，不，無法接受， 價值暴跌。 當然，聯儲也不喜歡這樣。 沒有人喜歡那樣。 那是不穩定的前兆，對吧？ 但它讓聯儲委員會處於一個非常尷尬的境地。 柏南克主席 而且伯南克主席不得不前往波士頓參加一場會議並發表講話， 不，不，不，我們並沒有逐步減弱。 你只能得出高度寬鬆的貨幣政策的結論 在可預見的未來，這正是美國經濟所需要的。 每次聯邦儲備系統一開始談論到， 好吧，我們也許會稍微加快減量的速度 否則我們將考慮加息，砰的一聲，股市就會回調。 因為股票市場渴望那種輕而易舉的金錢多巴胺刺激。 接替伯南克的珍妮特·耶倫在次年則運氣更好。 她能夠暫停量化寬鬆的部分 在不發脾氣的情況下實施寬鬆的貨幣政策 在一定程度上是因為建議她保持 聯邦儲備系統因購入而持有的龐大資產負債表 並保持短期利率處於低位。 聯邦公開市場委員會重申其觀點，即當前的零利率水平是合適的。 目標區間的四分之一百分比 聯邦基金利率維持適當。 美國聯邦儲備委員會部分地為其行動提供了理由 因為對失控通貨膨脹的擔憂 尚未實現。事實上，其增長率低於2%的目標水平。 由於經濟增長仍然低迷。 但耶倫部分放寬貨幣寬鬆的撤回 並未減輕憂慮 以及對聯邦儲備系統政策帶來負面影響的批評。 所以你正在拍一部關於聯邦儲備系統和貨幣政策的紀錄片嗎？ 我們正在嘗試。 好的。 我們瘋了嗎？ 不，不，不。我覺得這是個很棒的主意。 好的。 喬治·斯蒂格利茨是美國最著名的經濟學家之一。 以及一位諾貝爾獎得主。 那 聯邦儲備系統的意圖是刺激總需求。 他告訴我，儘管聯儲委員會已經做了一些有益的事， 當時他擔心，這樣煽動會導致 股市如此激烈地 這加劇了經濟不平等。 我最擔心的事情 那是他們試圖復甦經濟的方式嗎 是一種涓滴經濟學。 量化寬鬆的作用方式是這樣的，它會 利率下降。 這導致股票上漲。 那麼，股票歸誰所有呢？ 是那些位居頂層的人，而不僅僅是頂層的10%、1%或千分之一。 因此，財富不平等狀況大幅加劇。 我們面臨日益加劇的不平等。 確實，自70年代末以來，這簡直是將其放大了數倍。 你從大家那裡得到了什麼樣的回應？ 在聯儲局時，你當時說的是什麼？ 我們的使命是盡我們所能促進就業。 利用我們所擁有的工具，這正是我們正在做的事。 我聽到了一個類似的回答 當我向明尼阿波利斯聯儲銀行總裁提出這些問題時， 尼爾·卡什卡里，2021年3月。 他是唯一一位同意接受我們採訪的現任聯邦官員。 美國聯儲局一直在執行任務，我也一直在執行任務， 讓美國人重新就業。 並幫助他們提高薪資。 特別是對那些收入最低的美國人而言。 如果它對華爾街產生了一些影響， 對我來說，這種取捨是完全值得的。 如果我們能讓美國人重新就業，使他們能夠購買食物 在桌上，它們可以自己照顧自己。 這對社會極為有益。 我們所看到的一件事是 這個國家的貧富差距正在擴大。 問題在於，如果有任何作用的話，其角色是什麼 美國聯邦儲備系統在擴大財富差距方面扮演了什麼角色？ 嗯，這是一個很好的觀點，很高興你提到了這一點。 大多數提出此論點的人 忽略對許多美國人來說 他們沒有房子，也沒有股票， 他們沒有401(k)退休金計劃，他們最有價值的資產就是他們的工作。 因此，透過讓民眾重返工作崗位並協助提升他們的薪資， 我們實際上正在讓他們最重要的資產變得更有價值。 中產階級經濟學確實有效。 歐巴馬總統今天在威斯康辛州為就業問題激情演說， 六月又增加了223,000人。 事實上，到2015年，就業人數已大幅改善。 但與我交談的評論人士表示，聯儲局的關注焦點 在工作方面，他忽略了完整的圖景。 我的意思是，尼爾·卡什卡里告訴我，一份工作是一筆巨大的資產。 這或許有可能。但我並不太確定這是真的。 為那些在超級市場櫃檯後同時從事三份工作的人們。 當然，我认为那是一種精英主義的假設。 勞動收入有何好處。 凱倫·彼得魯是央行一位不太可能的批評者。 我們這邊有皮特。 繼續往下走。 她一生都在金融體系內度過。 向下。 為銀行及大型投資者提供諮詢服務。 休息五分鐘，帕克。 2015年至2020年實際上被視為一個恢復期。 失業率已降至歷史新低 而且有一種傳統的共識 當時經濟狀況良好。 時間。所以你不同意那一點嗎？ 我這麼做是因為大多數美國人反對那樣做。大多數人 有美國人表示他們感到經濟焦慮。 大量曾經在……的人中，有相當高的比例 統計上的中產階級正在跳過醫療治療 因為他們認為自己做不到 美國有40%的人沒有400美元的應急存款。 而且他們處於危險之中 如果一個輪胎突然爆裂，就會立即陷入財務危機。 那不是個好地方。 至於這個說法，即曾經出現創紀錄的失業率？ 記錄中的失業率被評估 傳統上聯邦儲備系統用以評估它的方法。 ####### 因為他們無法獲得 足夠的薪資讓他們的工作值得去上班。 工作還不錯。因此至少 一些數字並非如此，人們工作是為了果腹。 他們之所以不工作，是因為某種你懂的崇高理想。 所以，為了釐清，這些模型哪裡出了問題？ 聯邦準備系統用來判斷的 他們計劃的成功？著名的經濟學家保羅·克魯格曼認為 是一個很好的例子。你有四個男人在酒吧裡， 每人每年收入6萬美元。 傑夫·貝佐斯走進酒吧，他正賺取兩百億美元。 那是否代表那四個傢伙 酒吧裡的情況好一點了嗎？ 不。 它並非如此。它扭曲了統計數據。 你必須看看每個人擁有多少。 不是在關注平均值是多少， 了解經濟狀況的發展。當四個 酒吧裡五個人中有四個人情況不妙。 這個國家的情況並不理想。 日益增長的感覺是，這個體系 並未為窮人謀利 中產階級 成為唐納德·特朗普民粹主義競選活動的核心主題。 遺憾的是…… 美國夢已死。 當一個社會中間階層陷入困境時 富人們意識到，幾乎難以想像的狀況 當利益增加時，它便開始腐蝕公民社會的基礎。 我們必須整治這個國家。我們的國家亂成一團。 人們開始覺得這種你經常聽到的陳詞濫調， 這個體系是被操縱的。 正如他所說，我觉得這個體系是被操縱的。 你知道嗎？ 他只是說出了我們大家都想說的話，但他卻說了出來。 在公眾領域，他說的是政治領域。 你知道，美國人中有一大比例的人 願意投票給像唐納德·特朗普這樣的總統。 整個競選活動似乎都在摧毀這個體系。 這不會在真空狀態下發生。 我們將整治我們的內城地區。 並重建我們的高速公路、橋樑， 隧道、機場、學校、醫院。 這是一個聯邦儲備系統寬鬆貨幣政策可能發揮作用的時刻。 特朗普承諾將利用低利率的優勢 透過投資新建設基礎設施來創造就業機會。 我們將創造數百萬個新工作機會 並讓百萬個美國夢成真。 但一旦就任，政治僵局便随之而来 在華盛頓，情況只會加劇。 國會只是不願意去尋找 完成它所需的金額。 幾乎使大型經濟投資成為不可能。 只是缺乏政治上的凝聚力 推動這些重大計畫。以及 你看到許多經濟學家，甚至聯邦儲備委員會（Fed）發表的專欄文章。 銀行家們自己在第一次或第二次之後 或者當然會是第三輪和第四輪。 量化寬鬆 他們說：請給我們一些財政政策，意思是請給 需要一些政府行動，將這筆資金引導至正確的地方。 我們無法單靠自己完成所有這些事。我們可以讓利率保持在低位。 我們正努力讓利率保持低位，同時維持高信心水平。 但我們無法迫使你花錢在建橋或翻新學校上。 你的意思是這裡有點錯過了機會嗎？ 百分之百。這是一個錯失的機會。 我們沒有使用有史以來最便宜的資金。我沒有 想說的是，在歷史中，但肯定是在最近的時期。 你知道，幾十年來，我們並沒有使用 那個用來購買原本會購買之事物的機會 幾乎完全免於債務。我們真的 我們錯過了某件事情，而現在這將付出更高的代價，因為現在 雖然利率正在上漲，但我仍然認為，例如，我們應該 增加基礎設施支出，我們應當全面改革教育。 但現在去做會更昂貴。 它是最大的，我總說最龐大的，但其實它是最大的。 我國歷史上前所未有的減稅，以及改革，唯有減稅。 大會的立法重大成就 對特朗普政府而言，這將是減稅。 這進一步推動了市場發展，並加劇了經濟不平等。 這是你的賬單。 尚無定論，無法確定它是否促進了經濟增長 那是在特朗普總統任內開始上升的。 但對聯邦儲備系統內部的一些人來說 這似乎是停止輕鬆獲利實驗的完美時機。 其中一位是傑羅姆·鮑威爾。 很榮幸也很榮耀地宣布 我提名傑羅姆·鮑威爾擔任下一任 美國聯邦儲備委員會主席。恭喜你，傑羅姆。 特朗普於2017年底任命鮑威爾。 傑伊·鮑威爾是一位極其有能力、聰明過人的人，他一直致力於 他整個職業生涯都處於巨額金錢與強大政府的交匯點上。 自全球金融危機結束以來的多年來， 我們的經濟已取得重大進展，朝全面復甦邁進。 自認是共和黨人，他是一位保守派。 他傾向於接受經濟自由化放任的觀點， 他也是個華爾街人士 從企業債券與交易操作業務中崛起的人。 聯邦儲備系統被認為將繼續 提高利率，我認為他們可以做到…… 聯邦儲備系統已經開始加息並逆轉量化寬鬆政策。 他們會稱之為量化緊縮，或QT。 鮑爾上任時，急於加快這項工作進程。 真正極度寬鬆的低利率 我們在經濟相當疲弱時所需要的 我們不再需要那些了。它們已經不再合適了。 市場再次暴走了。 道瓊斯指數今天收跌超過500點。 市場上的一週極其殘酷。 道瓊斯指數和標準普爾指數現正處於上漲趨勢 自大蕭條以來最糟糕的十二月。 全球金融系統短路。 如果傑羅姆·鮑威爾不收回他的言論，跌勢將加劇。 不會收回說過的話。 總統也發了一頓脾氣。 我认为美联储已经疯狂了。 這是一個我認為由聯邦儲備系統所導致的修正。 是聯邦儲備系統。 如果他們知道它在做什麼， 他們會降低利率，並停止量化緊縮。 總統一直在抨擊聯儲主席 在Twitter上經常呼籲提高利率。 隨著聯邦儲備委員會決定加息， 他建議這會傷害經濟。 他所說的量化緊縮是殺手， 應該做完全相反的事。 鮑爾會改變方向。 美國聯邦儲備委員會今天調降了一項關鍵的短期利率 就在十二月還曾提高過。 你看到許多投資者身上出現了這種完全的逆轉。 經濟學家視為投降 對金融市場而言。金融市場不喜歡這樣。 因此，聯儲局將會改變方向。 從那以後，這就定義了鮑威爾主席。 鮑威爾主席面臨一項棘手的平衡任務。他將不得不應對批評。 聯儲已屈服於壓力 來自白宮、華爾街，或兩者皆是。 犧牲央行珍貴的獨立性。 聯邦儲備委員會退讓了，而且轉向了相反的立場 當市場下跌約20%時 並從緊縮政策轉向放寬政策。 市場很快就非常清楚了 拯救股市 現在已成為聯邦儲備系統的任務之一。 而且我认为這確實有著非常不祥的後果 對於 未來 到2019年為止，聯邦儲備系統的寬鬆貨幣實驗已 已經持續了十年。 聯邦儲備系統的職責並非協助美國總統。 原本只是一項緊急措施 拯救經濟已成為既成事實。 是的，量化寬鬆政策已經存在。 但它是一種你不該過度使用的工具。 而且這正在加深人們對如何處理的憂慮 聯儲委員會正在加劇令人憂慮的趨勢。 利用聯儲局的低利率，私募股權公司得以 用借來的錢購買了經濟中廣大的部分。 11萬美元，12.8萬美元。 對於市值數十億美元的私募股權公司而言，這無異於一場撿便宜的獵物行動。 集中財富 從房屋到醫院的一切所有權。 在黑石集團，我們擁有各種不同的資產。 因此，六旗樂園、布希花園、鳥眼食品， 邁克爾商店、喜來登酒店和華爾道夫酒店。 我們喜歡做的事就是走進去， 無論是購買不動產還是公司，我們都看到了機會 要讓某物成長得更快，就要投入資本， 修好任何有問題的地方，然後賣掉。 聯邦儲備系統的政策也在推動矽谷的狂熱。 WeWork 宣布已收到 來自軟銀集團的巨額44億美元投資。 導致各種過度行為。 風險投資者投入了近五億美元 進入外送餐飲初創產業。 Airbnb 現在估值為 100 億美元， 遠超包括凱悅和溫德姆在內的大型酒店集團。 並允許某些科技公司進行破壞性創新 並在從未賺取利潤的情況下主導整個產業。 WeWork 表示其總體機會為三萬億美元。 我是說，這佔了全球國內生產毛額總量的百分之三點五。 但或許對經濟最具破壞性的後果是 正是聯邦儲備委員會低利率的影響 鼓勵公開發行公司 不斷增加債務。 估值通常偏高，尤其是企業債務。 我們已標示企業債務的上升趨勢。 我們現在的企業債務實在太多了。 我看到了許多詳細描述債務規模的研究報告。 甚至是一些知名大公司也變得如此高槓桿。 他們的信用評等急劇下滑。 聯邦儲備系統原本希望企業能夠全部 借來的錢用得其所 並投資於其人力資源與基礎設施。 但實際上，情況卻有所不同。 回購 回購庫存股票 股票回購 股票回購。剝削美國勞工。 公司經常借錢來回購自家股票， 使剩餘股份價值更高，價格也更高。 作為一家公司，你們深知唯有股價才是最重要的。 那麼，我們該做些什麼來提升股價呢？ 而且往往如此，那就是回購股票。 因此，過去聯邦儲備委員會會降低利率， 企業將會承擔更多的債務， 他們會利用這筆債務僱用更多工人， 建造更多的機器和更多的工廠。 現在的情況是聯邦儲備系統降低了利率， 企業利用這一點去借更多的錢。 但他们用這些錢回購股票 並投資於將取代勞工的技術 並減少員工人數。 他們用那筆錢給首席執行官 以及其他公司高階主管的巨额奖金。 然後，最終再發行更多債務，並回購更多股票。 所以這就是無止境的循環不斷發生的事情 旨在提升股價的 而不是改善公司本身。 通用電氣剛批准了一項500億美元的股票回購計劃。 數字令人震驚。 超過六萬億美元的企業回購活動期間 這十年來，金融危機過後的輕鬆賺錢時代。 500億美元的股票回購。 這對股票價格影響巨大，差異顯著。 回購行為令人尷尬。 因此，這只是另一個曾經使用過的事物的例子。 被視為某種程度上，你知道的，只是逐漸普及起來。 希拉·貝爾，一位前主要銀行監管官員， 當時正在發出公開警告，指出聯儲委員會正在提供激勵措施 華爾街上的不良行為，儘管其出發點良好。 我不能太責怪這家公司 因為這種利率環境帶來了極強的 經濟誘因促使他們做正在做的事。 開發一款新產品很困難。 很難為一個服務想出一個新點子。 建立工廠並僱用員工很困難。 人們並運營該組織。 借錢並輕易地將其支付出去是很容易的。 股東們可以輕易地推高你的股價。這實在太容易了。 但它並未創造真正的財富，也未創造真正的機會， 它不會創造就業機會，也不會改善勞動市場。 這不過是另一個例子，說明 這些極低的利率確實扭曲了經濟活動。 坦白說，這對我們的經濟增長是一種拖累，而非助力。 沃倫·巴菲特喜歡蘋果的股票回購。 好吧，他為什麼會不這樣做呢？ 他是股東，而你正在回購價值1000億美元的股票。 當你獲得像我們所見的那種輕而易舉的金錢時， 你會得到一個金融化的經濟體系 那其實更是在為自身服務。 因此，它大部分的行為都是買賣現有的資產。 而不是幫助真正的企業 真實的人會進行真實的投資。 但其中最惡毒的一點，我想說，就是簡單 金錢以及我們整體金融化的經濟體系，我們所有人都身在其中。 我們都參與了這場虛偽的交易，如同浮士德的契約一樣。 現實經濟中正發生著一些美妙的事情 其實只是華爾街在上漲罷了。 但我們都或多或少希望市場上漲 因為我們的養老金基金和401(k)退休金計劃都參與其中。 因此，每個人的錢都在某種程度上推動著整個循環的進行。 甚至一些最大的受益者 這股趨勢讓告訴我的人感到不自在， 就像傳奇投資人傑里米·格蘭瑟姆一樣。 在我美國的職業生涯中， 財政支出占國內生產總值的比率已從百分之三上升至…… 八點半的一半。從某種意義上來說，我們就像一個巨大的吸血鬼。 我們的數量已超過兩倍 體型更大，吸血量超過兩倍 經濟的其餘部分。我們並不會 我們不會生成任何小工具。 我們不會產生…… 任何實際的收入增加。 我們只是一筆開支。 當你說「我們」時，你的意思是「你」。 以及金融界其他成員 一直是這種經濟吸血鬼嗎？ 你是這個意思嗎？ 是的，我們 collectively 共同提供了一項完全必要的服務。 但我們所做的是創造了一層又一層 越來越多複雜且龐大的金融工具。 這正是金融業所有利潤的來源。 這背後需要極大的創意與推銷技巧才能實現 以及在國會內的大量遊說活動，諸如此類，不一而足。 我們已將銀行業的觀念強加於經濟的其餘部分。 而且金融方面也完全如此。 時時刻刻都非常重要。 如果你對我們做任何錯事，整個經濟體系將會崩潰。 凌亂不堪。 企業回購股票，企業債務上升。這被如何看待？ 你和聯儲其他人士？ 我們非常重視的一件事。但當公司們是 回購他們的股票，一 他們告訴我們的其中一件事是，我們並沒有利潤。 投資地點，而且我們直接回購自家股票會更容易。 這對我們經濟的未來來說令人擔憂。 但這並非因為聯儲局。 因此我們會留意它。這真的很重要。 但在我看來，這並不是我們所能控制的。 卡什卡里和其他人指出 那是國會和監管機構的職責 針對其中一些令人憂慮的趨勢。 當我們在2021年坐下時， 他迅速駁斥了這項批評。 聯儲的政策其實只是 推動金融市場發展，並助力華爾街。 我們經常從華爾街的人那裡聽到這句話，基本上 價格與某種基本現實完全脫鉤。 華爾街有這樣一種觀點，認為聯儲會在背後支持我們。 而且因為你可能會有出於良好意圖的政策 試圖讓每個人投入工作，卻產生了這種副作用， 這種無意中產生的副作用，簡直就像是…… 真的，呃，幫助富人。 這個論點忽略了對貧窮人群的益處。如果你是 好的，如果你打算忽略其中的好處，那也沒關係。 對窮人來說，這樣做其實只是在幫助富人。 但當然，這是一種不完整的分析。 當你真的坐下來說，好吧， 讓我們來看看聯邦儲備系統在各項選擇之間所面臨的權衡。 無論是利率還是量化寬鬆。 這不僅僅是關於華爾街的事，也不僅僅是關於資產價格的事。 這也關係到對男性們的思考 以及在美國努力尋找工作的人們 以及那些希望獲得更高收入且應得更高收入的人。 如果我們透過幫助他們找到工作而使他們受益 並幫助他們獲得更高的薪資， 我接受這個取捨。 除了對街頭經濟的影響爭議之外， 華爾街的風險日益引起人們的擔憂。 那些已經深陷債務的公司會怎麼樣？ 以及他們的投資者在經濟衰退時會怎樣？ 但其中一些最嚴重的警告是關於 金融世界中一個 largely 無法規管的領域 這已經成為所有借款活動中的關鍵角色。 金融變得越來越龐大，風險也越來越高。 然後還有其他事情正在發生 那是在後來才被注意到的。 風險已轉移到我們所稱的非銀行機構。 因此，那些非銀行的金融體系已經發生了變化。 它已經改變了。 在這樣做的同時…… 理解當時情況的能力下降了。 非銀行機構的監管與規範程度不如銀行。 當時使用的術語是「影子銀行」。 有銀行活動正在進行，但這些活動正在發生 在陰影中，在銀行本身陰影之中。 這些是資產管理公司。 這些是對沖基金。它們並未受到充分監管。 但突然變得系統性重要。 提到影子銀行，你最大的擔憂是什麼？ 問題的核心在於…… 影子銀行體系的問題在於它極其脆弱。 曾擔任聯儲局經濟顧問的列夫·梅南德 以及財政部， 正在警告，儘管國會已經 在金融危機後，對大型銀行實施了監管規定。 金融危機期間，影子銀行幾乎未受影響， 而且他們正在威脅著 整個系統。 任何投資於影子銀行的個人， 誰把錢放在影子銀行裡 instead 一個真實的銀行，會有動機進行提款。 面對任何不確定性時， 如此微小的經濟衝擊便會導致資產價格下跌。 ……有引發擠兌和恐慌的潛力。 因此，我們所做的就是， 容許此類影子銀行體系發展， 我們已在整個經濟體系中引入了一個不穩定的來源 那根本不需要在那裡 而且這有可能讓我們全都偏離正軌。 讓我首先說一下，我和我的同事們…… 那種潛在的不穩定性構成了 影子銀行體系早已在聯儲局的監控範圍之內。 你如何考慮潛在風險的浮現？ 在更廣泛的影子銀行體系中？ 你知道，這是一個專案 目前金融穩定監督委員會正在處理的事項。 此外，全球金融穩定委員會 正在仔細審視槓桿貸款。 而且，你知道，我们认为那是一件事情 這需要嚴格監控。 但到2019年底，聯邦儲備系統幾乎未採取任何行動。 金融監管機構或國會來約束影子銀行 以及其他不斷增加的風險。 該系統仍易受衝擊影響。 它將於2020年初到達。