產業 每天瞭解一個產業：銅

每天瞭解一個產業 今天我們看 銅 銅價快漲到你家門口了 抽屜裏那幾斤舊電線，拆下來的空調銅管 眼看着一天比一天值錢 煉的最多，用的最多都沒有用 銅價最終還是迴歸到了礦上 做電纜電線的是紫銅 含銅量99.5%以上 導電導熱最好 做水龍頭鎖具小號的是黃銅 銅里加了鋅 做軸承齒輪的是青銅 做精密機械船舶構件的是白銅 這些銅裏面最大的一條去向是電 2023年中國的銅材裏 做電線電纜的銅線材佔了50%以上 其他的銅棒材11.37% 銅管材10.74% 銅帶材9.46%，三項加起來還不到線材一項 電線電纜用的都是這種銅線材 電網鋪到哪裏，銅就用到哪裏 現在銅這麼貴，買新機不如看看二手 最近挖到寶了，愛回收嚴選搞了個第100二手低價專區 裏面的每款機型都有平臺大額補貼優惠 比市場行情價至少便宜100塊以上 就我手上這臺99新A的iPhone 16 Pro 別的平臺同款要5900多 愛回收嚴選只要5609 便宜了400左右呢 還能參與政府補貼滿6000元再補5% 想買二手機 先去愛回收嚴選比比價準沒錯 而且愛回收嚴選的二手機有自營一手貨源 每臺機子都有詳細驗機報告品質一目瞭然 還支持7天無理由退貨和一年質保 不僅便宜還有售後兜底呢 快來跟代言人吳磊一起上第100專區薅福利吧 銅陵這個地方採銅冶銅，最遲從西周早期就開始了 商周一直到唐宋都是採銅冶銅的中心 一個採冶了幾千年的地方今天還在鍊銅 而且煉到了世界第一 銅陵有色的電解銅產能全球最大 中國變成用銅大國其實是近二十年的事 2000年前後全球銅消費的重心從歐美轉向中國 俄羅斯印度巴西這些國家 冶煉這門手藝中國也有自己的說法 商周時期中國就掌握了三種鍊銅法 今天全世界主流的兩條路子是閃速熔鍊和熔池熔鍊 中國恩菲設計的雙閃冶煉系統2013年建成 當時是世界最大規模 美國肯尼科特公司後來用上了中國祥光銅業的懸浮技術 冶煉這一段，中國不只是把產量做大，技術和裝備也在往外走 先看銅產業最上游的礦場，銅從礦山裏挖出來，礦在誰手裏 這一段的主動權就在誰手裏 全球的銅礦集中在少數幾個國家 中國自己挖的這十年幾乎沒波動，就那麼多 2025年全球銅礦產量2300萬噸 其中智利541.5萬噸，剛果金331.4萬噸 祕魯276.4萬噸，三家排在最前面 集中也意味着脆弱 在這最上游能說話的是那幾家產礦國和那幾家礦企 中國自己挖的，2016年190萬噸 2025年180萬噸 10年沒漲，還少了5.3% 中國的銅礦產量10年就在這個位置上原地踏步 礦不是想多挖就多挖 2021年全球銅礦的平均品位是0.42% 1991年以來下降了40% 可以理解爲礦石裏的銅越來越少 1990年到2023年發現的239個新銅礦牀 只有14個是最近10年發現的 從一個新礦牀被發現到真正產出金屬 平均要17年 發現慢，投產更慢 礦的供給一時半會上不來 價格再高也來不及多挖 眼下銅礦還在減產 印尼的Grassberg銅礦 2026年產量指引下調到36.3萬噸 而2025年還是45.4萬噸 智利El Teniente礦場 影響未來三年每年少6.4萬噸 同時其他的20家海外主要銅企的產量指引合起來 同比減產22.5萬噸 冶煉廠的原料卻更緊，資源同時在朝著上游集中 紫金礦業花在建礦買設備上的錢逐年提升 2016年55.2億元 2025年309.8億元 2024年紫金礦業產銅107萬噸 洛陽鉬業65萬噸 兩家都在全球銅礦商前10裡面 錢往哪一段走 哪一段以後就有主動權 同時 上游還在向著更加集中前進 2025年9月9日 英美資源和泰克資源宣佈合併 交易估值約530億美元 合併後銅產量約115萬噸 上游這一段本來就集中在少數國家少數公司手裏 現在還在往一起資源集合 礦權不在自己手裏，中國就得買 這條路十年寬了將近一倍 銅礦砂及其精礦的進口量 2016年1587.9萬噸 2025年3036.5萬噸，上漲91.25% 2025年光這一項就花了818.6億美元 2024年中國進口的銅精礦 智利佔33%，祕魯佔25% 兩家合併超50% 同年研究報告算出來，銅精礦的對外依存度約80% 還有一條並行的通道，廢銅 2018年的禁廢令把這條道切了一刀 2025年廢銅進口234.3萬噸 進口額198.2億美元 舊電線舊空調銅管回爐再煉是精煉銅的第二條來源 隨着上游礦場的集中，這條通道的分量也越來越重 國際統計，回收精煉銅和礦產銅礦之間有個差 2018年是400萬噸，2025年是600萬噸 佔精煉銅的比重從16.4%升到20.7% 目前估算不清楚再生銅產量，但方向清楚 礦越難挖，回收的廢銅就越頂用；通道越寬，依賴越深 鏈條往下走一段，到中游冶煉 這一段是中國規模最大的 可光算鍊銅這個主產品，賺的是最薄的一份 全球將近一半的銅在這裏煉出來 加工費卻被一路壓到了零 2025年國家統計局統計 中國精煉銅產量1472萬噸，同比多了7.9% 中國佔全球精煉銅產量的48.3%，將近一半 而且產能還在擴 2025年全球新增的冶煉產能182萬噸 印尼剛果和中國沿海佔了九成 中國自己的精銅礦產能2019年1150萬噸 2025年1767萬噸，6年上漲50%以上 但最上游的礦幾乎沒增產 冶煉這邊卻一直在擴 原料不多，產量多 加工費就是這麼被壓下來的 那冶煉廠怎麼賺錢 礦是從外面買來的，替人煉，收一筆加工費 這筆費叫TC，銅精礦的年度長單加工費 2023年是88美元一噸 2025年掉到21.25 2026年零 長單歸零之前，現貨早就倒掛了 2025年11月28日 銅精礦現貨加工費是-43美元一噸 2026年2月7日是-11.7美元一噸 煉一噸礦不光不賺錢，還得倒貼 中國冶煉這一段的集中度不低 2025年江銅銅零中銅金川紫金 這五家的產能集中度是58% 但集中度換不來議價力 2024年三家龍頭的原料自給率都在一成以下 江西銅業約8.7%，銅陵有色約9%，雲南銅業約4.6% 礦幾乎全靠外購，規模再大也壓不住加工費 行業自己也在想辦法 中國銅原料聯合談判小組的成員企業 計劃2026年削減至少10%的粗銅產能利用率 加工費歸零了，冶煉廠還賺不賺錢？ 答案分兩個部分，冶煉廠整體還在賺錢 可這筆錢不來自加工費 主產品的毛利率已經被壓到了個位數 2025年三家龍頭年報裏的分產品毛利率 江西銅業陰極銅4.13% 這一塊營收2409.26億元 雲南銅業陰極銅0.93% 營收1375.16億元 銅陵有色銅產品3.69% 營收1426.01億元 上千億的買賣 毛利率都在個位數 最低的連一個點都不到 撐住的關鍵在副產品 雲南銅業硫酸收入30.68億元 比2024年漲了108.85% 毛利率66.27% 江西銅業的化工產品毛利率63.36% 銅陵有色化工及其他產品毛利率58.78% 主產品4%上下，副產品60%上下 副產品值錢是因爲硫酸漲了 2025年中國硫酸產量11081.6萬噸 其中冶煉煙氣制酸佔40.9% 第一次超過硫磺制酸 硫酸價格年初442.5元一噸 年末937.5元一噸 冶煉廠鍊銅不掙錢 靠這爐氣裏出來的酸把利潤補回來 礦端賺的也不只是銅 2025年銅精礦裏伴生的金 銀鉬這些金屬價值能佔到礦成本的15%到35% 行業裏有句話，銅礦好不好要看它帶不帶孩子 伴生的金屬值不值錢決定這礦能不能開下去 從幾家公佈的業績看，同一個行業裏日子過得並不一樣 江西銅業2025年上半年淨利潤約41.7億元 是2011年以來最好的一年 雲南銅業13.2億元歷史最高 可銅陵有色2025年歸母淨利潤同比下滑14.02% 說冶煉廠在虧錢不對 說冶煉廠過得好也不對 鏈條再往下到下游用銅的地方 中國用銅是全球最多的 50%以上進了電力和家電 增量在新能源 可這些量並沒有變成定價格的籌碼 上游價格一高下游先扛不住 2025年中國精煉銅消費量1658.3萬噸 佔全球58.9% 將近六成的銅在中國被用掉 這些銅最大的一塊去處是電 2024年中國電力用銅734萬噸 佔全部用銅的46% 家電用了219萬噸 全球2024年 電力與電網佔終端需求的28% 建築佔24.9% 中國用銅比全球更集中在電上 增量這面 一輛純電動車用銅約83公斤 一輛燃油車約23.6公斤 差3.5倍 中國新能源汽車加充電樁的用銅量 2021年52.08萬噸 2025年126.75萬噸 4年漲了143.4% 2025年下半年銅價往上衝的時候 下游買貨的力度明顯弱了 江西銅業的年報摘要裏寫著 年底全球顯性銅庫存91.37萬噸 有統計說 10月做黃銅棒的廠子 周度開工率降到46.6% 買不動貨就堆在倉庫裏 下游這一段跟上游中游不一樣 用銅的終端五花八門 電力 家電 汽車建築 各用各的 是一個散的攤子 這裡面最多的還是做電線用的那種 前面說過 銅線材佔了一半以上 2025年中國銅材產量 國家統計局算出來是2481.4萬噸同比多了4.7% 中國有色金屬加工工業協會自己算的 是2154萬噸同比多了1.4% 兩個數差了近15% 但方向一致 銅材的量在2100萬噸到2500萬噸這個級別 銅已經貴到這個份上下游開始想別的辦法 最直接的一個是換成鋁，不過到2025年爲止 這件事是政策在推，標準在出，整機廠還沒真動手 鋁比銅便宜多少？按上海的價格算 2025年這個倍數是3.92 產量上，中國2025年煉的銅和鋁 鋁是銅的3.06倍 鋁便宜，鋁又多 換鋁的動機就擺在那 這事不是企業自作主張 工信部等10個部門 2025年出的鋁產業高質量發展實施方案 把冰箱空調換熱器用鋁管列進了 以鋁節銅的重點方向 2025年12月 中國製冷學會發布了 房間空調器用鋁管翅式熱交換器 生產線建設規範的團體標準 換鋁這個方向是上面先定下來的 政策和標準走在了前頭 整機廠沒跟上 2025年末 有報道說，海爾美的海信奧克斯小米 等19家空調企業一起簽了一份 鋁強化應用自律公約 可美的董事長在2025年度股東會上明確說 國內市場沒有使用鋁代銅 採取的是國內外差異化的策略 整機廠還沒有鋁管產品上市 只在網上能搜到零星的機型 1.5匹的賣999元 反對的一方也有硬理由 他們說 銅的導熱係數是401瓦每米K，鋁是237瓦每米K 中消協2025年的報告說 鋁管空調平均壽命8-10年，銅管15-20年 格力董明珠2025年12月14日的說法是 鋁還沒有達到銅的同等的技術條件和保障 所以堅持不用鋁代銅 2025年鋁代銅是政策在推，標準在出 它是銅價高企下的一種應對 還談不上銅正在被鋁大規模取代 這輪銅價漲到了歷史高位 推它上去的力量在礦端 可反過來看還有另一套數字 銅價的位置是這樣的 全球銅價年均2016年是4867.9美元一噸 2025年是9946.9美元一噸 10年翻了一倍，年化8.3% 2026年更快，1到7月的月均是13137.8美元一噸 同比多了32.1% 到2026年9月8日銅價衝到了 14780美元一噸的歷史高位 有機構統計，把頭部礦山2025 2026這兩年的減產加在一起 一共80萬噸，加工費2026年長單歸零 冶煉廠倒貼錢煉礦 美國那邊傳出要加關稅，貿易商趕着搶運 COMEX的銅庫存堆到了65萬噸，創了記錄 礦井加工費沒了，貨在往美國跑，價格往上走有它的道理 價格往下的理由在供需表上 2025年全球精煉銅其實還小幅過剩38萬噸 下半年銅價往上衝的時候，有統計說 全球顯性庫存多了42.7萬噸 中國的建築業還在收縮，價格在漲，當期的賬面上卻是過剩 這是這輪行情最彆扭的地方，價格和當期供需走的不是一條路 甚至連機構自己也沒談攏 新華網一篇報道引國際銅研究小組的數字 說2025年全球精煉銅還是小幅過剩 要到2026年纔可能轉成短缺 報道的原話是 當前價格上升並未給全球銅需求的供需缺口帶來根本性影響 分歧卡在這 看礦產量和預期的人 和看當期供需表的人 算的不是同一筆賬 但這輪價格跟著礦走 中國煉了全球將近一半的銅 也用了將近六成 可這輪銅價的開關攥在出礦的人手裡