（粵語配音） 日圓暴跌，「渡邊太太」再次攪動市場？日本如改變寬鬆政策，是否重現英債危機？放開國債零收益率，是否會引發金融危機？兩難下日本將何去何從？對全球有何影響？

大家好 歡迎來到《財商天下》 我是韋妍 今天是10月25號 星期二 大家看到 目前全球不少國家 都遭遇著通脹和貨幣貶值的雙重打擊 一邊是英國 剛剛改完逆切 英鎊、英債稍微緩和 但是現在另一邊的日本 又迎接挑戰 不僅日圓暴跌 通脹也創下31年來的新高 成為資本市場關注的焦點 而在日圓市場的巨大波動下 曾經搞動匯市的杜鞭太太 又重現江湖 藉機套利 那麼這個杜鞭太太 是何方神聖 面對動盪的匯率市場 日本當局 是否又會出手幹預呢 一直以來 日本政府實行貨幣寬鬆政策 也因此目前的日圓貶值 物價上升 讓日本政府處於兩難境地 那麼 如果政策轉向 是否會引發金融危機呢 也有分析認為 日本正在製造另一個大型危機 那是指甚麼呢 又會令全球經濟 造成甚麼波動呢 我們今天 就來談談這些話題吧 我們就先從近期日圓匯率的行程說起 自從美聯儲加息以來 美日利差就不斷擴大 日圓從3月初的115兌1美元 一路下行 直至上週五 已經跌到151.94兌1美元 創下了32年來的新低 隨後又突然出現拉昇 外界猜測 那可能是日本當局 在外匯市場 通過購買日圓 拋售美元 出手進行了幹預 也有外匯分析員估計 日本為了幹預匯市 可能動用了大約300億美元 也有人會想 一次就動用那麼多美元 日本會不會元氣大傷呢 其實不用擔心 因為日本外匯儲備的家底 很雄厚 超過萬億美元 所以為了維持匯率穩定 動用幾百億甚至過千億 應該不是什麼大問題 現在 我們再來看看 這幾天日本匯市的情況 可以看到 最近日圓兌美元 就像坐過山車一樣起起落落 上週四和這個週一 都出現過類似情況 週一上午 日圓匯價一度低見149.69 跌幅超過1% 最後回到145價位 然後又徘徊在148的水平區間 截至節目錄影之前 美元兌日圓 報148.91 一天之內 波幅接近3% 雖然這次 日本官方沒有證實進行幹預 但是從匯價的走勢來看 不排除出手救市的可能 這一點 我們在日本高層官員發表的一些言論 也能作出一些判斷 日本央行行長克田東彥提到 外匯市場的穩定至關重要 匯率應該反映經濟基本層面 如果日圓是穩定貶值 總體來說對經濟有利 但是近期 日圓是突然貶值 增加了未來的不明朗 讓企業難以作出規劃 就不利於日本經濟了 日本首相岸田文雄 也在22日訪問澳洲時提到 日本政府將採取適當措施 應付匯市過度波動 岸田文雄說 日本不能容忍投機交易 引發的過度波動 會保持強烈的迫切感 關注外匯市場發展 不過從日圓下行的趨勢來看 即使有日本政府幹預 日圓貶值的趨勢也沒有緩和 這樣如果按照岸田文雄的說法 是市場投機的因素 導致日圓匯率大幅波動並且暴跌 這麼說的話 難道是說 日本政府和投機者 曾經在匯市有過激烈的交手嗎 這樣這些投機者是誰呢 又是怎麼投機的呢 我們知道在過去幾十年 日圓一直是市場供應的 避險貨幣之一 尤其是在日本政府 維持低利率的情況下 日圓融資成本 可謂是避險貨幣中 融資成本最低的 再加上流動性好 之前 日圓一直是金融市場 做套息交易的貨幣之一 國際市場都以充交易日圓資產 所以在過往的2008年金融危機 2015年的股災等時刻 日圓都曾經作為避險資產 而出現了升值 但是到今年 行情就發生變化了 俄烏戰爭開始了 這場戰爭也促使通脹之火 蔓延全球 尤其是在美聯儲加息的時候 日本政府為了維持低利率 選擇了逆向而行的持續寬鬆政策 在這樣的形勢下 隨著美聯儲加速加息 日美利差持續擴大 這就造成日圓面臨更多的拋售 資金就流向美元 或者是其它高息貨幣 而日圓就一直下跌 當然這樣貶值 是日本政府期望的一種穩定的貶值方式 有助於增加出口方面的競爭力 而面對利差 在外匯市場曾經名噪一時的 杜鞭太太就重出江湖 似乎又開始活躍了 那麼杜鞭太太是誰呢 她的出現又意味著甚麼呢 從20世紀90年代起 日本國內長期執行超低利率 甚至是零利率政策 這個政策 促使掌握家庭財政大權的日本主婦 由靠銀行利息的理財方式轉向炒外匯 一些日本家庭借貸利率低的日圓 然後兌換成外幣 再透過投資高收益的海外資產 賺取利差收益 藉此套利 當時這些主婦 佔據了日本外匯保證金市場 在全球的外匯市場呼風喚雨 於是大家就用日本常見的姓氏 杜鞭 為這個主婦投資群組來命名 因此英國《經濟學人》雜誌 就把這些進行外匯交易的投資者 稱為杜鞭太太 其實作為散戶 每一位杜鞭太太的儲蓄金額都不會很大 但是當這些杜鞭太太的行動一致的話 就會令匯率市場帶來衝擊 除了杜鞭太太 其實還有一些外匯交易員 他們的套利行為 也會引發日元匯率波動 這些交易員 如果他們大量借日元去炒股票 炒大宗商品的時候 也會令日元受壓 匯率下跌 而當他們把資金轉回日元的時候 又會令匯率上升 造成波動 這樣加劇日元的貶值幅度 為什麼會是不利的呢 有外匯分析師認為 原因是 就是借日元 然後再去投資其它國家的貨幣 但是一旦這個過程反轉的時候 又會令日元升值 然後就會出現黑洞那種吸納效應 這種情形就會比較可怕 也就是說 當日元不斷貶值的時候 杜鞭太太這種套利交易 會重新升溫 也就是外匯 會借便宜的日元投資匯率狂升的貨幣 而一旦趨勢反轉 很可能會引發全球股災 接下來 我們再看看日本物價的情況 從公佈的數據來看 9月份 日本的全國核心消費物價指數 已經升到3% 當中不包括波動較大的新鮮食物 但是包括石油產品 這個3%的幅度 比8月份的時候 2.8%的升幅要更進一步 如果扣除上調消費稅的影響 那就是1998年8月以來 雖然日本這個通脹率 和歐美國家接近兩位數的通脹率相比 並不高 但是這樣和日本自己比 已經是31年來 最高的通脹水平了 日本政府一直希望結束通縮 並且將通脹目標設定在2% 但是這次出現的通脹 並不是意味著經濟基本層面得到改善 日本財務大臣鈴木俊一就說 日本通脹是由全球大宗商品通脹 和日元走弱帶動的 我們看看日元貶值 以及日本的入口和輸入性通脹 讓日本帶來什麼影響 經常看日劇的朋友應該知道 日本人喜歡喝酒 但是現在日元對美元就大幅貶值 也都推高包括酒類等民生商品的價格 美國農業部的數據顯示 日本消費的葡萄酒 有接近七成來自入口 有業內人士就提到 美國葡萄酒生產商正在提高價格 所以自己所在的公司也都在9月份 將分銷價格全面上調了10% 水漲船高一位酒吧經營者提到 上個月他在東京的酒吧 也都將入口葡萄酒的價格 上調了大約10% 面對酒類價格上升 有業界人士就說 東京的餐廳 不點酒的消費者增加了 顧客花錢就變得很謹慎 日本酒商就說 玻璃杯空了一半 這種酒類價格引發消費下降 恐怕會是 眾多消費品的一個縮影 而這也是日本政府不願意加息的原因之一 因為物價上升抑制消費 導致社會消費需求減少 如果再提高利息的話 恐怕會使消費進一步收縮 這對日本經濟並不是一件好事 日本央行審議委員安特臣斯就提到 貨幣政策要以穩定實現2%的通脹為目標 現在日本物價上升的速度 比想像中快 外部需求衝擊容易影響經濟 隨著日本經濟下行風險的增加 需要對貨幣政策轉向緊縮保持謹慎 因為貨幣緊縮將會削弱需求 使日本重陷通縮的風險增加 他認為目前最好的辦法 就是維持寬鬆的貨幣政策 國際貨幣基金組織和高盛也預測 日本政府對收益率曲線的控制 仍將保持不變 日本政府實行超寬鬆政策維持低利率 目標就是 要把日本10年期國債收益率定在0.25% 也就是0左右 但是隨著通脹越來越厲害 全球範圍的利率和收益率都上升 日本的政策也被市場推向一個失控點 不過賭性巨大的資本市場 既然有人賭日本央行不會加息 堅守0.25%的低利率目標 也自然會有人賭日本央行未來會放棄堅守 轉變策略 我們看看日圓一輪輪跳水的行情 不難想像市場上正有一批投資人 逼著日本政府轉變策略 摩根大通就提醒投資者最好做好準備 日本央行對直利率的控制 正在進入最後階段 《華爾街日報》的一篇評論文章就提出 在日本 市場和央行的角力還沒結束 這樣 如果日本現在放棄收益率曲線的控制 令10年期國債收益率上升 會發生什麼呢 目前日本債務高企經濟數據庫CICE數據顯示 截至今年6月1號 日本政府的債務 是國內生產總值GDP的231% 這麼巨大的債務 如果現在日本推出寬鬆政策 利率可能就會過快上升 這樣在經濟放緩的背景下 日本政府的還債壓力增加 勢必會導致日本財政面臨挑戰 這樣 會不會重演9月底英國的情況呢 就是英國政府 在推出大幅減稅方案之後 英國的匯市債市遭遇傷殺 甚至危及到養老金 而且這個影響 還不只限於日本市場 如果日本政策轉向 可能還會引發日元的快速反彈 這樣資金 就會由美國國債等海外市場迴流日本 會進一步推動全球債券市場的下跌 瑞銀的報告指出 日本央行的政策調整 將會提升日元 這會對日本投資者大量持倉的債券市場 包括澳洲、法國和美國等 造成巨大衝擊 這家瑞士銀行還表示 更極端的情形 有可能導致日本股市進入紅市 並且使美國和歐洲的股市 也下跌百分之十 所以在目前的情況下 市場也將日本看得很清楚 會不會是下一個引爆金融危機的導火線 好了今天的分享就到這裡 感謝您的收看 我們明天見