Comment une banque centrale peut déclencher une crise alimentaire

Bonjour à tous et bienvenue sur Synapses. Les grandes banques centrales sont-elles en capacité, malheureusement, de déclencher une grave crise alimentaire ? C'est l'idée que défend notre invitée du jour, Véronique Riches-Flores. Mais avant de retrouver Véronique, petit rappel rituel pour nous soutenir, car Synapses est une chaîne indépendante. N'oubliez pas de vous abonner, de commenter les émissions, de les partager et de mettre un pouce vers le haut si vous les appréciez. Véronique, bonjour. Bonjour Vincent. Alors on va parler d'effet papillon, mais là c'est un sacré effet papillon. Ce que vous dites, c'est que la politique monétaire menée par les banques centrales peut déclencher, et on va parler du contexte actuel, une crise alimentaire de premier ordre. Oui. Tout à fait, parce qu'on a tous en tête que les banques centrales ont beaucoup augmenté leurs taux d'intérêt, et qu'elles devraient pouvoir baisser la garde maintenant parce qu'il y a moins d'inflation, etc. Et on regarde moins, néanmoins, ce qui a été effectivement réalisé en termes de normalisation des conditions monétaires. Et malheureusement, de ce côté-ci, en dépit des hausses de taux d'intérêt, la normalisation des conditions monétaires n'est pas là. Alors ça veut dire quoi ? Ça veut dire qu'on a encore énormément de liquidités dans le système. Elles ont baissé leur bilan, mais de manière très graduelle, pour ne pas créer de tensions, ne pas gêner les États non plus, qui ont beaucoup à financer dans beaucoup de domaines. Et finalement, quand on fait le bilan aujourd'hui, on a certes une interruption. Il faut bien avoir en tête que la base monétaire ou la masse monétaire mondiale a littéralement explosé avec le Covid. C'est 20% de hausse par rapport au PIB. Donc tout cet afflux de liquidité explique d'ailleurs pourquoi on a eu un tel phénomène inflationniste. C'est un graphique qu'on avait montré dans une précédente émission, mais que j'aimerais qu'on remontre. Justement, c'est le taux de liquidité mondiale, donc c'est la masse monétaire, M3, sur le PIB mondial en pourcentage. Tout à fait. Donc pour prendre la mesure, en effet, du niveau de liquidités disponibles. Tout à fait. En ayant en tête qu'on a passé dix ans de politique quantitative au cours desquelles déjà ce ratio, ce rapport avait augmenté. [Et puis, on a commencé à essayer de ralentir les choses, avec des baisses de bilan des banques centrales, notamment de la Fed. Et puis est arrivé le Covid. Vous voyez l'économie mondiale sous des tombereaux de liquidités et inflation. Et normalement, vous attendez d'une politique inflationniste qu'elle vienne normaliser les conditions de liquidités, ce qui n'est pas le cas. Donc on a moins d'inflation parce qu'on a des effets de base qui disparaissent puisqu'il y a un ralentissement économique, parce que les causes directes, notamment liées à l'offre de l'inflation, sont moins actives. Néanmoins, il reste ce contexte de liquidité tout à fait anormal, très abondant, qui explique que les marchés financiers se portent globalement bien. Qu'on finance très largement les entreprises sur les marchés du crédit parce que c'est un peu plus rentable, mais également que dès que les perspectives de croissance s'améliorent, on retrouve ces liquidités très rapidement sur les marchés des matières premières, qui sont des marchés extrêmement sensibles, ce sont des marchés spéculatifs, les marchés des matières premières, et très sensibles précisément à l'évolution des liquidités. Il y a une représentation que vous mentionnerez peut-être, mais qui montre à quel point il suffit de regarder sur un an l'évolution des liquidités mondiales et des matières premières, c'est la même histoire. Justement, on a ce graphique qui est extrêmement éclairant. Donc il s'agit de la masse monétaire. Comparer l'évolution de la masse monétaire est comparée au prix des matières premières, en glissement annuel, en pourcentage. Et finalement, nous, économistes, on passe notre temps à faire des estimations sur la demande, sur l'offre, pour estimer le bon prix, etc. Puis finalement, vous vous apercevez que le meilleur indicateur, c'est celui de l'évolution de la quantité de monnaie dans l'économie. Et quand il y en a trop, ça fait de l'argent qui va être utilisé à des fins spéculatives et qui va avoir un effet très important sur les prix des matières premières. Alors, sur les marchés des matières premières, il faut bien avoir en tête qu'on est dans une situation qui reste précaire. Les prix des métaux et des matières premières industrielles ont fortement baissé au lendemain du pic de la guerre en Ukraine, et notamment parce que la demande de ce côté-là est très faible et entravée par les difficultés de la Chine et de l'industrie mondiale dans son ensemble. Donc à ce niveau-là, on a retrouvé des prix très faibles, mais toujours en moyenne un peu supérieurs à ce qu'ils étaient en 2019. Mais on va dire que tant que la Chine est engluée dans ses soucis, on n'a pas trop de craintes à ce niveau-là. En revanche, là où on a plus de craintes, c'est sur les prix alimentaires. Ces prix alimentaires, d'abord, on ne peut pas retrouver les niveaux d'avant la crise Covid. Deuxièmement, on a beaucoup de raisons de les percevoir comme structurellement en hausse. Pourquoi ? Parce qu'on a des problèmes climatiques, des risques sur les récoltes, des problèmes environnementaux et de saturation des sols, et les perspectives de croissance de la demande intrinsèques à la démographie mondiale qui font que la plupart des modèles vous disent qu'on va vers un renchérissement de l'alimentaire au niveau mondial. Donc, dès que vous avez un facteur permissif, en l'occurrence les liquidités, qui vous encourage à aller spéculer, en général ça va aller très vite dans ces domaines-là où effectivement il y a la perception qu'on a un potentiel de hausse déjà en place. Et c'est là, à mon avis, qu'effectivement à un moment donné, nous avons eu peur nous-mêmes au cours en mars, lorsque la banque centrale américaine prenait beaucoup de temps à réviser sa copie. Vous vous souvenez qu'il y a eu des annonces de baisse des taux, etc. Et puis on voyait tous l'inflation ne pas aller franchement dans la direction escomptée. Les liquidités américaines, la base monétaire également réaccélérée, ce qui n'était tout à fait pas du tout cohérent avec la politique de resserrement monétaire. Et une banque centrale qui ne changeait pas son discours, qui continuait à laisser entendre qu'elle allait baisser ses taux d'intérêt comme prévu. Et à ce moment-là, les taux l'ont baissé et de fait les liquidités remontaient. Et le risque aurait été, et je pense qu'on l'a vraiment effleuré, de connaître une nouvelle embardée des prix des matières premières et notamment des prix alimentaires. Et finalement, vous vous apercevez qu'entre la politique monétaire américaine, que beaucoup vont regarder en scrutant des données dans le détail américaines, et l'environnement mondial et le risque mondial alimentaire. Il y a juste un pas, un petit pas, qu'on était peut-être sur le point de franchir. Aujourd'hui, la Banque centrale américaine, de facto, a été obligée de changer son fusil d'épaule, d'accepter l'idée qu'elle ne pourra pas baisser ses taux d'intérêt dans les conditions en présence, sans précisément créer un risque de retour de l'inflation. Et ce retour de l'inflation, il aurait été, à notre avis, effectivement avant tout alimentaire. Mais c'est un bon rappel à l'ordre par rapport à la situation que nous traversons. Tant qu'on n'a pas normalisé les conditions de liquidité, on ne pourra pas se permettre d'être laxiste par rapport à l'inflation. En fait, c'est ça la leçon. Sans être rattrapé par une inflation dont beaucoup d'éléments suggèrent qu'elle pourrait être avant tout alimentaire, compte tenu du contexte précisément au niveau de l'agriculture mondiale. Elle demande des équilibres qu'on connaît bien et potentiellement en ajoutant y compris le contexte géopolitique. Bon, Véronique, je vais synthétiser assez brièvement l'idée forte de votre raisonnement. C'est de dire que la surabondance de liquidités est telle qu'aujourd'hui, il suffit de pas grand-chose et d'un acte de politique monétaire plus accommodant pour faire repartir finalement l'inflation. Et cette inflation, elle va se manifester au premier chef dans les prix alimentaires. C'est à peu près résumé ? Oui, je pense que c'est un bon résumé. Véronique, merci beaucoup. Merci à vous de nous avoir suivis. Abonnez-vous, commentez, partagez et mettez un pouce vers le haut si vous avez apprécié. A très bientôt.