【Boss時政經濟】中國經濟大反彈,結構性危機恐難避免

大家好 今天是美東時間2024年12月11日 歡迎收看今天的BOSS實證經濟 我是BOSS 今天 我們來好好聊聊最新發布的 2024年前11個月中國經濟數據 數字看起來光鮮亮麗 線下 線上消費都有提升 家電銷售翻紅 工業生產有所回滿 出口創下歷史高位 說起來 好像真的是一片歌舞昇平 大有形勢大好的意思嗎 但是 大家可千萬別被這樣的一串數據矇蔽了雙眼 因為從這些看似漂亮的數字背後 我們清楚看到了什麼 那就是中國經濟依然窘迫的真實狀況 還有中國政府各種政策失當 最終導致經濟生機勃勃的這種假象背後 暗藏更多深層次的結構性問題 首先 我們來看這些數據最亮眼的地方 消費數據 報告說 從2024年1月到11月 線下消費熱度增長了6.2% 線上消費更是成長了18.3% 料吧 是不是感覺消費市場如火如荼 一片欣欣向榮 但大家想一想 增長真的代表消費市場恢復強勁嗎 這裡有一個非常關鍵的問題 這些正增長的基礎到底是什麼 事實上 中國的消費市場在過去三年 因為疫情一度被壓縮到了極其低迷的水平 尤其是2022年當時 很多城市因為封控措施 使得線下店鋪無法正常營業 消費者也被迫限制了很多消費活動 這麼低的基數環境下 2024年恢復點增長 這似乎並不難找到答案 這所謂的反彈更多像是死灰復燃 只要疫情不再大規模封控 消費總得釋放一點吧 6.2%的增長看起來用詞漂亮 但和無數消費疲軟通貨縮水的背景相比 這點數字根本無法掩飾 中國內需結構的深層困境 就拿今年的雙11來講吧 京東 天貓 拼多多 這些電商平臺確實交出了業績翻紅的數字 今年的購物節銷量增速不錯 網購平臺整體成交額看似大漲 生活消費熱度指數同比提升了18.3% 可是大家不要忘了 星號星號促銷優惠戰 打折扣的帶動消費 是不是大家心甘情願的需求釋放 還是被迫消費 星號星號著 其實反映了一種消費低質化的情況 人們的購買更多是為了省錢 而非消費升級 消費者如今疲於維持生計 每一次消費都更加謹慎 而企業則不得不大幅折扣 來刺激僅存的消費慾望 因此這個18.3%實際上反映的問題是 即使有大量刺激 普通中國家庭的消費力依然無法跟上 所謂的消費增長 更多是通過嚴重的價格戰來拉動 而不是可持續的經濟增長基礎 再看看工業生產數據 新聞提到 工業園區生產熱度指數同比增長了2.8% 聽起來整體狀況不錯 但2.8%的增速 這個數字是不是很低迷啊 如果你放在一個逐步復蘇的環境下 這個數字相較疫情之前的工業增速 可以說依然慘淡 而這背後暴露的問題其實更大 那就是企業生產活動的逐漸結構性減弱 很多企業開工後的生產活力 並沒有真正恢復到危機前的水平 我們也看到了所謂初創企業經營活力 上升了4.3% 技術創新型企業經營場所 在2024年的人氣增長12.4% 但是這些增長數據背後 其實是一種避無可避的數字劫難 如今對於初創企業來說 越來越多的創新科技企業 只是為了拿到政策補貼 滿足投資人壓力 並沒有真正意味著具體生產提高 帶來實打實的GDP增長 例如在中國 眾多初創企業多數依賴地方政府補貼 或是融資支撐 他們的盈利模式往往不夠可持續 這種所謂的增長只能說是一場泡沫 隨時有可能因為資金緊縮 或者投資缺減而戛然而止 再來我們談談所謂的外貿韌性 報導說 2024年中國的出口韌性強勁 前三季度出口規模達18.62萬億元 創歷史新高令人極度亢奮 但這其中是不是少提了一個關鍵背景 那就是全球市場需求也在逐步放緩 而中國的出口韌性能撐多久 真的是一個未知數 況且美國歐盟等主要市場 目前正逐步降低對中國依賴 中國的對外出口 面臨巨大的地緣政治風險和中美摩擦 外看美歐市場需求減弱 內看國內市場需求不振 這只是短期內的硬撐成果 有智慧的觀眾應該也能看到 如此所謂的出口強勁 其實是在國際經濟環境 不穩定背景下的一種脆弱勝利 即便看港口集裝箱的吞吐量數據 這些數字也並非全然反映出 貿易升溫有多持久 比方說 日均集裝箱吞吐量同比增長8.5% 日均貨物吞吐量同比增長3.4% 這樣的數字在短期內可能看得好看 但能否真正延續 能否反映出真正的國際市場需求回升 還不能過早下結論 再者這覆蓋的是什麼產品 是否能代表中國的高附加值產品 進一步佔據國際市場 這個問題無法掉以輕心 不解決政策性錯誤導致的結構性貧困 中國出口總是外強中淺 其實 報導中特別點出了一些熱度上升的新興行業 比如新能源車充電站增長30.5% 露營經濟 垂吊經濟等快速崛起 露營場所數量增加了46.5% 全都是今年特別火的剛需產業 聽著似乎是心動能崛起了 但我們要問的是 新號新號這樣的增長 是不是特定時期的短暫現象 真的能撐起長期經濟嗎 新號新號新能源車行業和露營經濟 這些新興消費場景當前的增長 多數都是依賴政策扶持和偶然的市場興起 充電站的增長更多還是政策驅動 而這種供給結構 是不是能達到穩定且具有持續消費能力的程度 露營呢 說直白點 很大程度上 這種熱潮的背後 是因為疫情後的報復性戶外消費 大家渴望去自然中放鬆一把 但它能否成為中國消費的長期支柱 還是隻不過是曇花一現的消費行為 隨著經濟下行 收入壓縮 露營熱潮能否持續 還真難說 雖說中央政府推出了一系列政策 來提升消費 促進企業生產 可遺憾的是 目前這種恢復的勢頭 恰恰反映出了政策的短視和效率低下 中國經濟的深層結構性問題 並沒有從根本上解決 官僚主義 地方政府債務壓力 產能過剩 地緣政治風險等問題 仍然困擾著中國經濟 這一切再加上中國民眾信心不足 使得中國經濟的發展舉步維艱 我們剛剛提到 2024年1月至11月 政府發布的消費數據似乎有所回暖 然而 這背後的真實情況是什麼呢 就像剛才分析的 當消費者的錢包愈來愈緊 購買力愈來愈乏力 哪怕你用促銷打折來拉動消費 這也是亞苗助長 無法形成真正的市場活力 中國家庭的可支配收入增速 處於長期低水平 消費預期疲弱 即便推出了已就換新等政策 居民缺乏收入增長預期和信心 如何讓大家願意進一步消費 纔是大問題 事實上 目前居民儲蓄率仍然居高不下 表明民眾 對未來收入收入穩定性的擔憂 遠未緩解 根據中國人民銀行的數據 家庭總儲蓄率同比上升超過10% 這強烈表明 民眾依然選擇緊縮消費 將手中的資金更多地用於儲蓄 以應對未來不確定的風險 這與政府一再強調的增加消費 拉動內需的政策目標是背道而馳的 那麼為什麼民眾不敢消費呢 回答這個問題 我們就不得不提到 中國當前的經濟結構問題和信心危機 大量依賴出口 和重化工業的經濟結構 和越來越嚴重的內需不足現象 是導致消費信心無法恢復的根本原因之一 中國老百姓手中的可支配收入 餵食膜逐漸被壓縮 我們從居民的支出結構來看 住房 醫療和養老 這些高昂的支出壓力不容忽視 尤其是房地產市場的高房價問題 依然懸而未決 儘管近年來房價增速有所控制 但購房支出依然佔據了家庭財務的大頭 如若年輕人手中的工資 大部分都投入到房貸 租金等支出當中 他們還能有多少錢進一步進行消費 更不用說那些還未買房的年輕人 他們面臨著高昂的物價 錯綜複雜的金融市場 買房對於他們來說 更是一個遙不可及的夢 再來談醫療和養老問題 這是全世界很多國家都面臨的挑戰 不過中國的情況更加嚴重 尤其是隨著老齡化社會的到來 民眾儲蓄大量流向醫療 養老等迫在眉睫的需求上 這進一步削弱了居民可用於其他消費的資金 政府雖然在一定程度上 增加了醫療保險和社會保障的覆蓋 但這些措施依然不足以完全緩解 普通家庭的壓力 那麼政府對此有什麼解決方案呢 短期內 他們選擇推出各種消費刺激政策 如已就換新 家電補貼 汽車補貼的 表面上看 這似乎是在刺激消費 但根本問題是 當人們還是如此懼怕未來 這些用錢誘使消費的政策能持續多久 一旦優惠結束 消費依然只能回到低迷狀態 讓我們再把視線拉到地方政府 一切政策的實施最終要落地在地方 而就在這背後 地方政府的財政壓力卻愈發嚴峻 地方政府的債務危機正在逐漸浮現 根據最新的數據顯示 2024年 中國地方政府總債務規模 已突破30萬億元大關 這使得地方政府 不得不加大舉債的力度 以支撐其地方項目支出和經濟增長 不難看出 地方政府的債務負擔 很大一部分來自於過去幾十年 不斷推進的基礎設施建設和房地產開發 這些投入雖然一時帶動了經濟增長 但過度依賴於土地財政和大規模融資 卻加深了地方政府債務危機 而如今 當房地產泡沫逐漸破裂 土地出讓收入大幅減少 地方政府過去依賴土地融資的模式 已經無法持續 經濟增速放緩 地方財政輻射效應逐漸消退 但基建項目 公共服務支出壓力依舊 這使得地方政府 不得不依賴更加激進的舉債方式 不過 現如今融資環境緊張 資金難以獲得 地方政府縱使負債累累 卻依然難以籌措到足夠的資金來推動經濟 這就是我們當下看到的 典型內部結構性矛盾的例子 地方政府越來越無力 支撐其所需的支出 企業發展也在債務緊張的背景下步履維艱 最終 這種對經濟的被迫投資模式 所帶來的代價高昂 它並沒有改善人民的收入水平和消費能力 只是在拖延危機大爆發的時間而已 再說外部壓力 中國的經濟目前大部分仍依賴出口 作為主要驅動力 然而 自疫情以來 全球經濟格局的變化 以及中美之間的一系列摩擦 開始顯現出持久性挑戰 矛盾不像過去那樣容易解決 美國和許多西方國家 在供應鏈上正在積極地去中國化 像芯片 半導體 人工智能這樣的高新技術產業 都開始制定更多政策 來降低對中國技術和產品的依賴 不僅如此 隨著全球逐漸步入去全球化的進程 中國作為世界製造工廠的地位 也受到弱化 這就讓中國看似堅挺的出口背後 夾雜著更多隱憂 即便從數據來看 2024年前三個季度 中國出口規模達到了18.62萬億元 為歷史新高 但這主要是基於短期內 全球需求的擴張趨勢 中國製造業面臨重大壓力 一些行業 例如電子產品 機械設備等 雖然表面上數據加劑 但背後則可能正面臨全球供應鏈重塑 技術外流等巨大衝擊 星號星號中國的出口韌性能撐多久 星號星號當前趨勢表明 國際市場正在逐漸扭轉 對中國的過於依賴 並尋求多樣化的供應 我們看到 近來騰球 越南 印度等新興製造業國家 正在逐漸成為全球供應鏈的一部分 而中國並沒有像預期那樣 通過技術升級 來保持長期競爭優勢 而且面臨國際科技封鎖和嚴峻挑戰 這導致中國製造業的潛在增長空間 越來越有限 即使目前短期內看似亮眼的出口增長 也可能掩蓋了外部經濟層層遞進的挑戰 這樣的增長動能持久性極為存疑 綜合來看 中國政府當前的一系列政策 從增量政策到內需刺激 確實在短期內 看到了一些數據上的轉好 甚至還有媒體放出 中國經濟復蘇跡象明顯的標語 但這些看似繁榮的數字背後 其實隱藏了不少深層次的問題 中國經濟復蘇的假象 只是在積累當前危機的表象 而這套不斷打補丁的政策體系 並無法解決根本性的結構問題 實際上是通過放水或者短期救濟政策 來對抗系統性風險 這樣的做法只能帶來一時的緩解 無法支撐中長期的健康發展 首先來看看當前的消費刺激政策 表面數據表現不錯 比如 已就換新刺激了加點銷售 促銷活動提振了電商平臺的交易額 無法形成真正的內需拉動 這些消費政策 只是在短期內激勵了消費需求 但沒有撬動人們的消費信心 也沒有解決儲蓄上升 消費慾望不足的根本問題 比如 加點銷售的上升 很大程度上得益於已就換新這類政策 這固然能使居民家庭更新某些具體產品 但從一個更宏觀的角度看 這部分提升的消費力 仍取決於政府的持續補貼 如果補貼一旦取消 這個領域的消費需求 是否能夠保持穩定變成問題 電商平臺的促銷活動 吸引了大量消費者 尤其是雙11期間 那麼問題來了 消費的增長 是否源自真正的居民可支配收入增加 還是商家通過壓低價格暫時刺激的 如果答案是後者 這意味著消費增長的基礎並不牢固 這種被刺激的需求 並不能形成持續的經濟動能 此外 新能源汽車充電站的數量增加 新液態如露營經濟的火熱 只是政策強力推動下的短期現象 政府推出的一系列政策補貼和鼓勵措施 確實在一定程度上 促進了新能源和綠色消費市場的發展 但這還得取決於未來的技術突破 能否真正降低新能源基礎設施的成本 能否使消費者負擔得起 而目前這類增長 依然有著強烈的政策痕跡 並不完全吻合市場規律 能否持續下去有待觀察 露營經濟也是如此 露營廠數量的激增 並不代表著這一行業 將成為中國經濟的新增長點 它反映了消費者對傳統娛樂方式的厭倦 以及疫情後戶外活動的需求反彈 但能否形成長期消費習慣 當消費者疲憊於這波戶外潮流後 是否會迅速轉向其他消費領域 這仍然是未知數 總結來說 這種短期性政策拉動的消費擴張 無法帶來長期的需求增長 消費信心的低迷 和家庭可支配收入的增長緩慢 使得當前的刺激政策 更多的像是喝毒酒止渴 很難徹底解決中期的危機 如果不解決居民對未來收入 和生活保障的擔憂 消費市場不可能實現真正的復蘇 其次 讓我們進一步深入淺出地 研究中國的房地產市場 當前官方強調房住不炒 希望抑制房價格快增長 並拉動其他內需 來對沖房地產的疲軟 可謂說得漂亮 然而 房地產市場的泡沫早已經形成 並且拖垮了整個經濟的內需增長 過去多年 房地產扮演了 中國經濟增長的擔當角色 地方政府依賴土地財政 銀行資本大量湧入開發 加上買房者的投資預期不斷膨脹 導致房價飆升 房地產業為石磨痛積內需 無論是大城市還是二三線城市 普通老百姓的可支配收入 被大筆地投入到了房貸裡面 尤其是中產階級 他們不得不 僵束十年積蓄壓在一處房產上 這樣一來 其他消費層面的支出自然被壓縮 當政府鎮壓投機性購房行為 並試圖控制房市過熱時 房價泡沫背後的矛盾已經顯現 一方面 購房需求被嚴重透支 民眾因為過高的房貸壓力減少消費 另一方面 房地產行業依然面臨嚴重的過剩產能 這樣的結構性錯位 不但無法帶動內需 還蘊藏了巨大的金融風險 讓我們來看看債務問題 房地產開發商手握大量債務 很多資金鏈已經極度緊張 像恆大 碧桂園這樣的中國大型房地產開發企業 在資金短缺問題上 已經開始暴露出問題 而一旦這些巨頭中的一家 出現資金鏈斷裂 無論是金融市場的穩定性 還是與之相關的千萬個家庭財富 都將面臨垮塌的風險 2024年前 針對房地產和融資市場的風險管控 已經開始收緊 然而對於地方政府而言 土地財政收入的減少 將成為一個巨大問題 中國多數地方政府 嚴重依賴土地收入來支 撐起地方建設和基礎設施投資計劃 而房地產市場放緩 意味著地方政府債務問題將進一步惡化 從而限制其財政靈活度 這也導致了一個更大的隱憂 地方政府的一系列基礎設施建設投入 充滿著貸款和債務槓桿 但缺乏足夠的回報來償還 地方債務問題 可能成為中國經濟的一個重大潛在風險 政府目前已經開始加大監管力度 試圖控制不合理的基建投資 但舉措依然短期化 無法解決根本問題 再來談出口 剛剛發布的數據顯示 2024年前三季度中國出口強勁 累計出口規模達到了18.62萬億元 創下了歷史新高 特別是集中香吞吐量還有所增長 但僅僅依賴出口的增長模式 本身就不具可持續性 中國出口的韌性 背後隱藏著更深層的結構性挑戰 隨著全球供應鏈重塑的趨勢愈發明顯 發達國家核心 新市場都在嘗試去中國化 這種去全球化的趨勢 特別是中美摩擦引發的技術脫鉤 已經對中國的製造業產生了深刻影響 以美國為首 近幾年來在多個高技術領域 實行對中國的技術封鎖戰略 包括半導體 人工智能等尖端科技領域 這樣的外部壓力 導致中國高附加值的出口受到更大挑戰 此外 許多跨國公司 正在逐步將生產線向越南 印度等新興市場轉移 這不僅是因為中國的勞動成本上升 還涉及地緣政治風險 和供應鏈多元化需求 所以 即便短期內中國出口數據還能保持增長 但從更長遠的角度來看 中國出口依賴的全球市場 正在發生顯著變化 其並不能再像過去那樣輕鬆的依賴成本優勢 和規模效應來佔據出口 驅動經濟的第一位置 隨著其他東南亞國家和印度製造業的崛起 這一市場份額 逐漸由中低端產業鏈中的部分企業轉移 到這些新興市場國家 中國出口結構的優勢正在被逐漸弱化 舉個例子 根據彭博社在2024年的報導 蘋果 三星等國際電子巨頭 正加速將其供應鏈轉向越南 印度等地 越南如今已經成為全球電子製造業的新尖端 接受了中國電子組裝和生產服務的大部分訂單 印度則在製藥 化工 汽車零配件等領域迅速擴展 其跨國工廠的產能 吸引了大量原本屬於中國的生產訂單 這背後展示了兩個明顯的現象 第一 勞動力成本上漲 使中國失去了原本在全球製造業中的世界工廠紅利 第二 全球供應鏈整合與地緣政治博弈導致資本 正在重新分配到低成本且政治風險更低的生產國家 即便短期內中國能夠通過匯率政策 或是出口補貼來穩定出口數據 但這無法長期抵禦外部環境變化帶來的風險 除此之外 值得注意的是 中國如今的出口 增長很大程度上 還依賴低附加值的傳統製造業產品 儘管貿易額上升 但增值鏈條中的低端部分並沒有助推中國技術創新和競爭力提升 在全球經濟增速放緩的大背景下 大量依賴外部需求並非長久之計 尤其在2024年全球能源危機和供應鏈中斷的背景下 需求萎縮的全球市場下 這些出口優勢未來能夠持續多久 令人擔憂 總的來看 當前中國政府推動的各種消費出口和內需政策 確實短期內擺出了不錯的增長數據 但從更長遠的角度來看 這些數據背後隱藏的更是結構性問題 內需不足 居民消費信心低迷 房地產市場的泡沫風險 地方政府債務危機以及外部貿易依賴度過高等 一系列深層次的結構問題 亟待解決 更讓人憂心的是 當前的政策更多的依賴短期措施來進行經濟的護盤 然而 這樣的做法只能解決眼前的問題 無法真正帶來長期的結果 經濟政策往往治標不治本 如單純通過刺激消費或出口來解決短期經濟放緩的問題 對於解決深層次的結構性挑戰幾乎無能為力 比如我們看到了政府在刺激消費的同時 也大力推動投資和基建來穩定增長 不過 這種大規模的基建投資往往伴隨著地方政府的舉債增加與債務風險上升 再者 基建投資能不能帶來長久的穩定效應 以往的經濟發展依賴於短期基建刺激 如今已經達到了極限 很多鬼城控制率高 住房過剩 基建投入難以轉化未實際生產力 反而成為很多地方政府無法承受的經濟負擔 而在出口領域 中國海面臨著越來越多的貿易壁壘與國際壓力 依賴出口拉動的發展模式無法持續 尤其是在全球供應鏈動盪 地緣政治摩擦加劇的背景下 即便短期內外貿數劇烈有增長 但從長期來看 外部風險不斷累積 中國的外部貿易存度過高 會使得經濟風險加劇 這就回到了一個核心問題 老百姓的收入和信心 對中國最終能否帶動內需提高消費 從而支撐經濟的穩定運行 取決於普通百姓的收入是否增長 社會保障體系是否能夠讓大家無後顧之憂 然而 我們看到目前的趨勢是什麼 儘管政府出臺了各種政策 但老百姓的可支配收入一直沒有顯著改善 甚至生活成本如住房和醫療還在持續上升 儲蓄率仍然高企 這反映了人們對未來的不確定性越來越強 缺乏消費信心 而儘管目前有新能源 露營經濟這些新興行業快速發展 但這些能不能轉化 為中長期經濟增長的可持續動能 還是未知數 中國經濟內外並重的攻勢 在過去被認為是有效和成功的 但如今 這種模式正在面臨前所未有的挑戰 從出口角度來看 由於全球需求下滑和製造業去中國化的趨勢 中國必然面臨愈發強烈的外部壓力 這從根本上挑戰了中國過去幾十年 依靠出口創造經濟繁榮的可持續性 另一方面 轉向內需的步伐看似堅定 但中國居民消費能力的不足 和消費信心的低迷 同樣導致內需不振 這使得經濟轉型變得更加艱難 從產業層面來看 中國正努力進行高技術產業升級 如半導體新能源等具有高附加值的產業 然而面對來自美國的技術封鎖 國際市場的競爭壓力 缺乏核心技術和創新能力的中國企業 深陷困境 即便有國家政策扶持 但這樣的行業轉型過程漫長且具風險 中國依然難以在生產鏈條的高端 取得領先地位 人民日報曾有數據顯示 截至2023年 儘管中國科技研發投入持續增長 但核心技術領域的卡脖子問題依然嚴重 例如芯片行業就是一個典型例子 中國依然依賴進口外國高端芯片 國內企業難以在短期內實現自給自足 這樣低附加值產品的技術空白 以及中美之間日益加劇的技術博弈 不僅束縛了中國科技行業的發展 同時也對出口造成了結構性挑戰 未來轉型之路道足且長 總結來看 2024年中國經濟雖然在數據上顯示出穩中 有進的局面 但背後深藏的是結構性問題和長期挑戰 內需和消費低迷 政府透支信貸與投資 外部風險和地緣政治的不穩定性 這些複雜有交錯的問題 並非通過短期的政策刺激 和臨時的救濟措施就能解決 中國經濟要想走出當前的險境 必須進行真正的結構性改革 這可能包括從消費模式升級到產業轉型 再到政府債務與房地產去槓桿化等等 這一過程需要長期且穩定的政策引導 並伴隨著民眾收入的提升 而不是依賴臨時的刺激措施 和短期的經濟數據美化 隨著全球經濟的不確定因素增加 中國內部的經濟調整必須更加果斷和徹底 否則當外部環境進一步惡化 或內部矛盾集中爆發時 政策調整的時間窗口將越來越窄 聊到這裡 屏幕前的大家是如何看待2024年前 11月多個高頻數據實現正增長的呢 歡迎在評論區留言 讓我們一起來探討這個問題 好了今天就先聊到這裡 如果你喜歡我的節目 請點贊分享訂閱並點開小鈴鐺選擇全部 我是boss下期節目再見