【Boss時政經濟】 放棄利率定價權，向市場承認三大危機，銀行、實體、政府全線告急

大家好今天是美东时间2025年9月25日 欢迎收看今天的boss时政经济 我是boss 九月二十二日 咱们敬爱的央妈 在沉寂了整整8个月之后 突然搞了个大动作 重启14天期逆回购 而且一出手就是3,000亿 不仅如此 悬附赠了2,405亿的7天七开胃小菜 加起来 一天就向市场哗啦啦的撒了5,405亿 哎呀这场面 不知道的 还以为是哪个土豪 在直播间刷嘉年华呢 官方的专家们立刻就跳出来解读了 说这是提前投放跨界资金 展现了适度宽松的货币政策取向 目的是保障跨界跨界资金面平稳 听听这话说的多有水平 滴水不漏 充满了人文关怀 翻译成大白话就是孩子们别怕 国庆长假快到了 妈知道你们手头紧 这不赶紧给你们打点零花钱 好吃好喝过个好节 但是各位聪明的朋友们 你们有没有觉得这事有点不对劲 俗话说无事献殷勤 非奸即盗 哦不对 是事出反常必有妖 央妈这次的殷勤比往年早了那么几天 而且还搞了个花里胡哨的新玩法 叫什么美式招标 这就奇怪了 如果只是为了过节 有必要这么大张旗鼓花样翻新吗 这背后 到底是妈对孩子们无微不至的爱 还是地主家也快没有余粮了 不得不精打细算 变着法的给长工们发工钱 这3,000亿的美式大餐背后 究竟是银行真的缺钱了 还是整个中国经济已经严重缺氧了 今天boss就带大家一起 剥开这颗名为逆回购的洋葱 看看里面到底藏着多少让人流泪的 秘密别眨眼 信息量巨大 保证让你大开眼界 首先咱们得搞明白 这次央妈的操作心在哪里 除了时隔8个月重启14天逆回购 最大的看点 就是那个听起来很高大上的美式招标 过去啊央妈搞逆回购 就像是个食堂大妈打饭 利率是定好的 比如2.0% 然后对着嗷嗷待哺的银行们喊 2.0%的利息 谁要钱要多少报上来 大家报需求 央妈根据总量来分配 这叫数量招标 现在这个美式招标呢 玩法变了 央妈不先定价了 他说我这有3,000亿 你们这些银行 谁最需要钱 谁愿意出最高的利息 我就先把钱给谁 价高者得 一直到我这3,000亿发完为止 这叫利率招标 多重价位中标 表面上看哎 这是个技术创新 能更好满足不同参与机构 差异化资金需求 让利率更市场化 专家也说了 这能强化7天期逆回购的政策 利率地位 听起来是不是很高深 别被绕进去 boss给你翻译一下这背后的潜台词 什么叫差异化资金需求 说白了就是银行之间 旱的旱死 涝的涝死 有些银行特别缺钱 火烧眉毛了 愿意出高价借钱 有些银行呢 日子还过得去 就不愿意出高价 央妈搞这个美式招标 其实是在说孩子们 妈现在眼神也不太好了 看不清楚你们谁是真穷 谁是装穷 干脆你们自己报价吧 谁出的价高 就证明谁最需要我这笔救命钱 这哪里是什么精准滴灌 这根本就是一次压力测试 央行想看看市场上到底有多渴 那些愿意出高价的银行是 不是 就是那些资产质量差负债端不稳定 在同业市场上借不到钱的问题儿童 你想想在一个健康的金融体系里 银行之间互相拆借 流动性是充裕的 利率是平稳的 根本用不着央妈天天这么操心 现在搞得像医院的急诊室分诊台 按危重程度来决定谁先进去抢救 这本身就说明病人已经很多了 更深层次的逻辑是 央行 正在丧失对短期利率的绝对定价权 当市场的真实利率 因为风险和恐慌而剧烈波动时 央行那个固定的指导价 就显得像个笑话 与其让市场价格和官方价格 出现巨大偏离 暴露自己的无力 不如干脆搞个美式招标 让市场自己来定价 央妈只需要控制量就行了 这不是主动引导 这更像是一种被动的追认 承认市场的资金紧张程度 已经超出了常规工具的调控范围 这一步棋看似高明 实则写满了两个字无奈 好了搞清楚了央妈的新玩法 咱们就得问那个最核心的问题了 市场为什魔这么缺钱 仅仅是因为国庆节大家要曲线消费吗 别天真了 要是每年过节都这样 那中国经济早就成季节性休克了 这次的钱荒鬼故事背后 至少站着三头面目狰狞的巨兽 第一头巨兽银行体系的信任危机 地主家也没有余粮了 新闻里提到一句很关键的话 近期银行负债端不稳定性上升 9月以来银行融出水平持续回落 这句话翻译过来就是银行 特别是那些家大业大的国有大行 不愿意把钱借给其 他中小银行了 金融市场的本质是信心 银行同业拆借市场 就是银行之间的朋友圈 以前大家手头宽裕 你借我点 我借你点 资金流转的很顺畅 但现在情况变了 为什么不愿意借了 因为害怕 大家还记得这几年房地产的连环雷吗 从恒大融创到碧桂园 再到一连串 我们听都没听过名字的地方小房企 哪个背后没有一堆银行的贷款 这些贷款 现在有多少成了收不回来的烂账坏账 根据我们拿到的内部数据 截至2025年第二季度 全国商业银行的不良贷款率 官方数字还在1.6%左右徘徊 但如果 把那些被技术性划归为关注类的贷款 也算上这个数字恐怕要翻一翻 达到3.5%甚至更高 而其中 涉房贷款的不良率更是重灾区 一些中小银行的涉房不良率 甚至已经突破了5%的警戒线 在这种情况下 谁知道对面那家来借钱的银行 是不是踩了一屁股的地产雷 明天就要爆了 把钱借给你 万一你还不上了我的业绩我的奖金 甚至我的乌纱帽怎么办 于是我们就看到了 金融市场上最经典的雷曼时刻 前兆流动性枯竭 大型手里就算有钱 也宁愿放在自己账上趴着 或者去买最安全的国债 也不敢轻易借给别人 这就导致了整个金融体系的血栓 数据不会说谎 我们看看 被视为市场资金面晴雨表的第2007 近期在央行没有大规模操作的时候 第2007常常在盘中一度飙升至2.2% 甚至2.5%以上 远远超过央行7天逆 回购1.8%的政策利率 这就是典型的 市场不认可官方价的表现 大家都在用脚投票 告诉央妈 市场上真实的带有风险溢价的资金 成本比你想象的要高得多 所以央妈这次出手 首要任务就是扮演最终贷款人的角色 绕过已经半堵塞的铜业市场 直接给那些最缺水的小花小草们浇水 但这水能浇多久 病根不除 光靠输液又能维持多久呢 第二头巨兽实体经济的大失血 水龙头墨水水池怎能满 银行体系的钱 归根结底是从哪里来的 是从实体经济的 千千万万个企业和居民手里来的 企业有利润存银行 居民有收入存银行 银行再把这些钱贷出去 支持实体经济发展 这是一个良性循环 但现在这个循环的源头出问题了 我们看看2025年最新的宏观数据 8月份的数据是49.8 连续第6个月在50的荣枯线下方挣扎 工厂没订单 机器不转 哪来的利润存银行 受全球经济衰退和贸易摩擦影响 8月出口同比下降达到-8.5% 外贸企业从过去的印钞机 变成了碎钞机 社会消费品零售总额增速只有2.3% 扣除价格因素 实际可能是负增长 青年失业率官方数据在去年优化后 我们只能参考一些学术机构的模型 比如 北大张丹丹教授团队在2023年的研究 就指出 真实失业率可能远超官方数字 到了2025年 情况只会更严峻 年轻人找不到工作 中年人面临裁员 大家口袋里没钱 拿什么消费 消费降级的段子都已经成了一门显学 百强 房企8月份的销售额同比继续腰斩 跌幅超过50% 这已经不是入秋 这是直接进了冰河时代 房子卖不出去 开发商没钱还银行的贷款 更没钱给供应商结款 整个链条都断了 在这样的大背景下 你还指望实体经济 能给银行提供源源不断的活水吗 不可能现在的情况是 实体经济自身就是一个巨大的失血点 企业和居民不仅没有多余的钱存银行 还在拼命的从银行提取存款 应对生存危机 这就造成了一个恶性循环 实体经济越差 银行存款来源越少 坏账越多 银行越不敢放贷 抽贷断贷现象频发 实体经济进一步恶化 杨妈现在投放的这几千亿 就像是往一个 已经漏了几个大洞的游泳池里注水 注水的速度能赶得上漏水的速度吗 我深表怀疑 第3头巨兽 政府财政的隐形黑洞 左手倒右手的游戏 如果说前两头巨兽已经足够吓人 那第3头才是真正深不见底的无底洞 地方政府债务 也就是我们常说的城头债 这些年为了刺激经济 地方政府成立了无数的融资平台 借了天量的债务去搞基建 这笔钱到底有多少 官方从来没有一个准确的数字 但根据国际货币基金组织 和高盛等机构的估算 早在2023年底 这个数字就已经超过了60万亿人民币 加上中央政府的债务 中国的总体政府债务率 已经达到了警戒水平 到了2025年的今天 面对经济下滑 唯一的办法似乎还是老路子搞基建 去年底不是还发行了1万亿 的特别国债吗 今年的财政赤字率目标 也定在了3.8%的高位 问题来了 发这么多债谁来买 答案是商业银行 这就是整个游戏的闭环 经济不行了 中央要求地方政府和中央财政发债 搞项目稳增长 这些债券需要有买家 而最大的买家就是国内的商业银行 但我们前面分析了 银行自己都缺钱 而且对风险极度厌恶 哪有那么多闲钱去买这些收益率不高 期限又长的政府债券呢 怎么办央妈登场了 他通过逆回购MLF降准等方式 印钱给商业银行 商业银行拿到央妈给的低成本资金后 转手就去购买了 财政部和地方政府发行的债券 政府拿到钱后再去投资基建 希望能拉动GDP 看明白了吗 这就是一场规模宏大的 左手倒右手的游戏 本质上就是财政赤字货币化 央行印钱 通过银行这个管道 直接流向了政府的钱袋子 所以 央行这次急吼吼的在季末和节前 向市场注入大量流动性 一个非常重要但又不能明说的原因 就是要确保银行体系有足够的弹药 去完成接下来的政府债券发行任务 不然债券发不出去 项目开不了工 那稳增长的政治任务可怎么完成 这三座大山叠加在一起 共同造成了今天我们看到的局面 市场极度缺钱 但这个钱缺的不是总量 而是信心和效率 钱都淤积在金融体系的某些角落 或者被巨大的债务黑洞吞噬 无法顺畅的流动到最需要它的地方 好了病因找到了 那接下来 会发生什么 央妈的这记强心针能管多久 未来的剧本会怎么写 boss在这里 给大家做几个大胆 但绝对合乎逻辑的预测 预测一流动性投放将常态化和多样化 这次的14天逆回购 绝不会是昙花一现 就像新闻稿里专家预测的那样 未来它会成为常规工具 不仅如此 我们还会看到 更多更频繁的流动性管理工具登场 一降准几乎是板上钉钉的事 在今年第四季度 或者明年年初 我们至少会看到一次 0.25-0.5个百分点的全面降准 因为降准释放的是长期无成本的资金 对缓解银行负债压力最有效 RMLF超额续作 本月25号就有3,000亿MLF到期 央行不仅会续作 而且大概率会加量不加价 再多给你几百上千亿 这已经是近一年来的标准操作了 3各种粉的创新除了麻辣粉 未来可能还会有什么 酸辣粉甜辣粉的变种 总之央妈的工具箱里 名目会越来越多 目的只有一个 以各种名义继续印钱放水 一句话借断是不可能借断的 只能靠着吸氧 才能维持得了生命的样子 预测二利率将继续下行 但效果微乎其微既然要放水 那降息也是应有之义 7天逆回购的政策利率1年期LPR 都有进一步下调的空间 但是别对降息的效果抱有太大幻想 这就是典型的流动性陷阱 当整个社会的预期转向悲观 企业家不敢投资 老百姓不敢消费 大家都忙着存钱还债的时候 你把利率降到0 甚至负利率都刺激不起 有效的信贷需求 日本就是最好的例子 零利率QE搞了几十年 经济依然像一潭死水 我们现在看到的 就是日本化的幽灵 正在中国经济的上空盘旋 银行不是不想放贷 是不敢放 企业不是不想借钱 是看不到赚钱的机会 这是一个信心问题 不是一个资金成本问题 靠央行单打独斗 解决不了这个根本矛盾 预测三人民币汇率将持续承压 保7成奢望 破8不是梦 这是一个最简单的金融常识 货币超发 本币必然贬值 当美国和欧洲还在为抑制通膨 而维持高利率时 我们却在这边大搞宽松 中美利差倒挂会越来越严重 现在一年期美国国债收益率在5%以上 而中国只有2%左右 巨大的利差 会让国际资本加速流出中国 从去年开始 央行为了保汇率 可以说是想尽了办法 抛售美元储备 上调外汇风险准备金发行离岸央票 但效果呢 人民币对美元汇率 还是从6.3一路贬到了今天的7.35附近 央行 现在面临着经典的蒙代尔克鲁格曼 不可能三角 货币政策独立性固定汇率 资本自由流动 三者只能取其二 现在看来 为了保住国内经济不硬着陆 也为了防止资本大规模外逃失控 那么唯一能牺牲的就只有汇率了 所以各位朋友 不要再对汇率有不切实际的幻想了 在未来的一到两年内 人民币对美元汇率跌破7.5 是大概率事件 甚至在极端情况下 我们可能会看到8的时代 这对我们的进口成本出国留学旅 游以及每个人的资产配置 都将产生深远的影响 好了今天的节目到这里 相信大家对央行这次操作背后的逻辑 以及中国经济面临的深层困境 有了一个更清晰的认识 让我们回到最初的问题 央妈的这番操作到底是什么 他不是运筹帷幄的棋手 在下一盘深谋远虑的大棋 他更像一个疲于奔命的消防员 银行体系缺流动性 他去撒点水地方债要发行 他去开闸放水股市跌跌不休 他又去喊话注水哪里冒烟 他就去哪里灭火 但他灭的只是看得见的明火 对于那个已经弥漫在整个经济体系中 由债务过剩 产能和信心丧失构成的易燃气体 他无能为力 这种头痛医头脚痛医脚的操作 短期内 可以避免系统性风险的立刻爆发 为问题的解决争取时间 但如果不能利用这个宝贵的时间窗口 去进行刮骨疗毒式的结构性改革 比如真正打破刚性兑付 让僵尸企业和僵尸银行破产出清 比如改革财税体制 解决地方政府的财政困境 比如切实提高居民收入 完善社会保障 重振消费信心 那么所有的放水操作 都只是在把一个小泡沫 吹成一个更大的 未来破裂时更具毁灭性的超级泡沫 对于我们普通人来说 看懂了这一切 又能怎么办呢 boss给大家几点 不构成投资建议的建议 一现金为王 降低负债 在经济下行周期 保留充足的现金流比什么都重要 尽量不要增加新的大额负债 特别是房贷 二分散配置 对冲风险 不要把所有鸡蛋 都放在人民币资产这一个篮子里 在合规的前提下 适当配置一些美元资产黄金等 可以对冲汇率风险 三投资自己 提升技能最好的投资永远是投资自己 在经济不景气的时候 提升自己的专业技能和不可替代性 是应对失业风险最有效的武器 好了今天的boss时政经济就到这里 看懂了央妈的左右为难 也许你就能更好的看懂 这个复杂多变的时代 如果你觉得今天的内容对你有帮助 请千万不要吝啬你的点赞订阅 还有转发 打开小铃铛 我是boss 我们下期再见