閱讀致股東信，學習巴菲特的投資智慧 巴菲特股東大會46最佳擊球區內的球

歡迎來到九川教育,讓理財變得更簡單 今天我們繼續來學習巴菲特的投資智慧 我們來看第102節 最佳擊球區域內的球 在自於2017年股東大會 在錄時間是2025年的9月25號 先來看股東的提問 股東說你常把投資比作打棒球 要知道自己的最佳擊球區域 這是巴菲特經常的一個比喻 當兩位考慮潛在投資對象的時候 什麼樣的公司纔會成爲你最佳擊球區域內的球呢 我們經常講最佳擊球區域進行擊球 什麼樣的球纔會成爲你最佳擊球區域內的球呢 讓你願意揮棒投資呢 換句話說巴菲特和芒格 他們所認爲的最適合的投資對象是什麼樣的 我們來看看巴菲特怎麼回答的 巴菲特說呢我不確定我是否會用你喜歡的方式來定義它 那通常來說呢它是這樣的一家公司 什麼樣的公司呢 就是我們可以預期它未來5年10年甚至20年 仍能保持目前的競爭優勢 而且呢它要有一位值得信賴的管理者 這個管理者呢不僅能融入伯克希爾的文化 而且呢渴望加入伯克希爾這個大家庭 簡單來說就是核心就兩點 第一個是什麼就是這個公司要有競爭優勢 那不僅僅現在有競爭優勢 而且呢我們預期什麼呀 它未來5年10年20年仍舊能夠保持這個競爭優勢 另外一個就是什麼呀 它的管理者 這個管理者的話呢應該是我們這個值得信任的 所以總結起來巴菲特所認爲的 在這個機球區域內最佳機球區域內的這個球的話 也就是說最適合的這個投資公司呢 應該要保持什麼兩個最重要的特點 一個是什麼是競爭優勢 這個競爭優勢呢 從長期來說預期是可以保持的 另外一個就是管理層值得信賴 渴望加入這個伯克希爾的大家庭 其實呢更深刻的是什麼 就是德才兼備 既能把這個公司管理好 又能夠考慮股東的這個情況 那這樣的管理層的話呢 就是什麼巴菲特所欣賞的 當然了這一切都應該在能力圈的範圍內進行運作 這是巴菲特認爲什麼呀 他所理想當中的最適合的這樣的球 最適合去投資的公司 那麼在解決這個問題以後呢 那後面問題是什麼 就是價格的問題了 如果你選中了這樣的一個公司的話 那接下來是什麼呀 就是什麼價格進行買入的問題 但最關鍵的是 當我們收購公司的時候 我們現在拿出大量的現金 或者大量的資金 是基於我們預期這家企業 隨着時間推移所帶來的什麼呀 回報 這句話其實講的就是估值的問題了 或者叫投資的問題 什麼是投資 投資就是你今天把錢投進去 未來它能夠給你帶來更多的錢 如果從估值的角度來說呢 就是說你現在投資的這個公司 你出的這個價 應該比這個公司未來的現金流 折算到現在的這個值要低 也就是你現在投的錢少 未來能獲得的錢多 這其實就是投資 所以在具體投資的時候 我們都是要考慮 未來這個公司究竟能夠帶來多少回報 他說我們做出這種預期的確定性越高 我們的感覺就越好 可不嗎 你現在投多少錢你是清楚的 未來它能帶來多少錢你是不清楚的 如果你對於它未來能夠帶來多少錢 非常的確定 越來越確定 你的這種確定性越高 那當然你的投資把握性就越高 所以你的感覺就越好 這是巴菲特所強調的 然後他接着說 他舉了一個案例 他說呢 回到收購喜事糖果的這個案例上來 他不是我們收購的第一家出色的企業 但算是一個分水嶺 也就是說在這個喜事糖果前後 巴菲特的投資裏面 發生了非常大的這樣一個轉變 在收購喜事糖果之前 那麼他的基本投資思路是格勒文的一套 就是用便宜的價格去收購一般的公司 有的時候是煙地股很爛的公司 然後在這個收購喜事糖果以後 他的理念變成了什麼 以合理的價格去購買優質企業 陪伴優質企業共同成長的這樣一個思路 就是在1972年前後 就是在收購喜事糖果前後 他的思想觀念投資理念 發生了一個重大的轉變 那我們來看看他怎麼說 他說呢 1972年我們考察喜事糖果公司時 那我們想的問題是 人們在未來是否還會繼續願意吃這種糖果 就是這種巧克力 並將它作爲禮物送人 那在美國的話 比如像情人節 像聖誕節 人們有什麼送禮物 尤其是送什麼 巧克力的這樣的一種習慣 那麼他們考慮的問題就是 在未來 人們還會不會繼續吃這種巧克力 繼續什麼 去送喜事糖果 那麼接下來他說 喜事當時 有一位我們非常喜歡的管理者 那我們收購這家公司的時候 扣除現金支付了2500萬美元 當時他的稅前利潤 差不多是400萬美元 而現在我們從這家公司 獲得的稅前利潤 肯定是接近20億美元了 換句話來說 這筆投資非常成功 我們當時投資他的時候 已經有了一個很好的管理層 所以我們考慮的問題是什麼 就是在未來 人們還會不會繼續什麼 去吃這種巧克力 去送這個喜事糖果 把它作爲一個禮物 送給其他人 那我們當時考慮是這個問題 也就是說 從後世近來看 他已經非常成功了 當時投資了2500萬 現在的收穫是什麼 是20億 對吧 這個投資非常成功 那麼他當時考慮的這個問題呢 是什麼呢 他說關鍵在於 盒裝巧克力這種東西 人們不會因爲價格便宜一點 就會買 換句話來說 他在考慮什麼 喜事糖果的競爭能力 或者叫競爭優勢 作爲喜事糖果來說 人們去送巧克力的話 是送喜事糖果 還是送其他的 不會說 是因爲你這個糖果更便宜 你這個巧克力更便宜 就買它 不是 因爲在送禮的時候 人們可能會更 更重要的是什麼 這種 我們說是禮品 是一種身份的象徵 對吧 有的時候價格高一點 更能夠表達誠意 對吧 他說呢 舉了個例子 就像在情人節的時候 你對着妻子 或者女朋友說 親愛的 送你一盒巧克力 我買的是最便宜的 就是你這句話一出 對吧 或者甚至你不用說這句話 當你拿出這個巧克力 不是喜事巧克力的時候 對吧 那你這時候 你送的禮物的價值 立馬就降低了 要知道呢 在美國的西海岸 特別是洛杉磯那一帶 對吧 那這個 像喜事巧克力 這種品牌的影響力 在客戶心目當中 就是一種尊貴的象徵 人們願意什麼 多跑幾個街區 花什麼 更高的價格去購買喜事糖果 爲什麼呢 因爲它這個 在巧克力領域當中 就像凱迪拉克一樣 對吧 就是一種高階的 這樣一種代表 所以呢 人們願意什麼 花更高的錢去買 喜事糖果 這就表明了什麼 喜事糖果的競爭力 或者叫競爭優勢 對吧 巴菲特說呢 說我們當時就判斷 喜事糖果呢 未來會很特別 就是很有競爭力 可能呢 不是在2017年 我們知道呢 是1972年收購的嘛 那2017年 都40多年了 對吧 所以他當時去 這個投資喜事的時候 他考慮的不是說 喜事糖果 能夠在四五十年 保持這種競爭優勢 但是 他非常確信什麼 在1982年 也就是十年後 1992年 20年後 仍舊能夠什麼 很特別 仍舊能夠保持 這種競爭優勢 那麼幸運的是呢 我們賭對了 也就是說 他預期的這種優勢 什麼呀 這個喜事的確保持了 就他這預期什麼呀 就賭對了嘛 所以呢 這個喜事糖果呢 爲什麼呀 伯克希爾 貢獻了什麼呀 大量的現金流 對吧 就是你買的時候 只花了2500萬 結果呢 在這麼多年裏面 給這個伯克希爾呢 提供了什麼呀 20億左右的這個現金 對吧 那這個非常厲害了 對吧 有這麼多錢呢 那巴菲特什麼呀 就可以收購很多 其他的公司 所以巴菲特說什麼呀 很幸運 我們賭對了 我們還在尋找什麼呀 下一個喜事糖果 就是你不是說 最佳氣球區域內的球嗎 什麼樣的球 就像喜事糖果這樣的 對吧 只不過呢 規模要大得多 因爲現在的伯克希爾 已經非常大了 對吧 只是幾千萬的公司 肯定是什麼呀 不足以什麼呀 去改變整個伯克希爾的 投資收益 所以呢 它需要規模更大 但是呢 類似什麼呀 喜事糖果這樣的企業 對吧 非常的有競爭優勢 未來五年十年二十年 仍舊能夠保持這種競爭優勢 並且呢 管理層非常優秀 那麼最後的話呢 當然就是價格了 他說了一嘴 他說呢 事實上 如果呢 當時要價 在什麼呀 高出五百萬美元的話 我就不買了 對吧 當時他們出價 兩千五百萬 如果他們報價 報的更高呢 那我就不買了 查理呢 可能會堅持收購 因爲這個 案例 或者說這個公司 是查理芒格最先關注的 也是什麼呀 更鐘情於這個案例的 那而我呢 可能會退縮 因爲他當時 他的投資理念 什麼呀 還是格雷厄姆那一套 用便宜的價格 去購買一般的公司 對吧 他還沒有這個思維理念 還沒有發生轉變 就是在喜事糖果 這個收購的過程當中 他的理念 什麼呀 發生了轉變 幸好呢 最後 他們還是同意賣了 對吧 就是他們 這個成功地 收購了什麼 喜事糖果 那接下來呢 我們來看什麼呀 芒格的補充 芒格說呢 我們很幸運 早期呢 我們有過 因爲價格真的很便宜 就收購糟糕企業的經歷 最典型的就是 伯克希爾的紡織廠了 對吧 當初什麼呀 巴菲特收購 伯克希爾的時候 伯克希爾就是一個 沒落的紡織廠 對吧 經常虧損 大量的固定資產 對吧 然後呢 這個東西又賣不上價 對不對 盈利能力很差 對吧 這個早期 他們之所以買它 就是因爲什麼呀 太便宜了 這個公司 它的價格 比它的淨營運資產 還要低 所以呢 芒格說 早期我們有過 因爲價格真的便宜 然後呢 就去收購 糟糕企業的這種經歷 這讓我們有了很多嘗試 挽救那些註定走向衰敗 無法挽救企業的經歷 什麼意思 就你買了一個爛的公司 你希望通過你的管理 讓它起死回生 結果你發現什麼呀 你怎麼折騰 這個公司都活不過來 對吧 就是那些叫註定走向衰敗 無法挽救的企業 用我們通俗的話說 就是一個爛公司嘛 對吧 就是早期因爲這個公司 太便宜了 所以就去買 對吧 按照煙地骨的投資思路 最後發現什麼呀 這樣的公司呢 你折騰了半天 你不但不賺錢 而且你很難 使這個企業變好 它會套住你大量的 金錢還有時間 對吧 他說那樣的經歷呢 實在是太糟糕了 不過呢 後來呢 我們在這方面 就變得非常謹慎 儘量避免重蹈覆轍 換句話說 後面再收購的時候呢 就儘量去避免 那些爛公司了 對吧 儘量去選擇像 喜事堂果這樣的好公司 因此呢 我認爲我們早期的錯誤 反而幫了我們一把 所以有的時候 你看錯誤 看你怎麼看 對吧 就是你如果在錯誤當中 有所總結的話呢 其實是什麼呀 有的時候它會幫你一把 你必須經過長時間的 嘗試和失敗 碰得什麼呀 頭破血流 才能夠真正理解 什麼呀 其中的道理 換句話來說什麼呀 我們經常講叫 紙上得來終絕淺 覺知此事須攻心 就是你聽別人說 你看起來 這個東西很容易 但實際上什麼呀 你沒有經歷過 你是沒有辦法 體會其中的道理的 那這是芒格所強調的 就是投資理念的轉變 就早期他們選擇的是什麼 是一些價格很便宜的爛公司 對吧 那後來呢 他們的理念轉變了 變成了什麼呀 用合理的價格 去購買好公司 我們如果用圖來展示呢 就是這個樣子 投資呢 要解決兩個核心問題 第一個就是 你選擇一個 什麼樣的公司去投資 另外一個呢 就你在什麼樣的價格 去購買 對吧 那關於這個公司的問題呢 我們可以一分爲二 就分爲好公司和爛公司 對吧 芒格的話是什麼意思 就早期呢 我們因爲這個價格很便宜 就是這個公司啊 雖然是個爛公司 但是價格很便宜 我們就去買它 結果你發現什麼 這個投資經歷非常的不好 對吧 那後來呢 我們就懂得了這個道理 用什麼 用合理的價格 去購買一傢什麼 優質公司 或者叫好公司 那問題是 怎麼去判斷一個公司是好公司 怎麼去判斷 它的價格是不是合理呢 那麼這個內容呢 我們可以參考什麼 股票投資高級班 這個課程呢 是以巴菲特的投資體系 什麼呀 爲主來進行設計的 課程的前半部分 就會講到 巴菲特如何去篩選 好公司的問題 包括定量的篩選方法 定性的分析方法 那麼篩選這好公司以後呢 我們就需要去判斷 它的價格是不是合理的問題 就包括什麼 巴菲特的這個估值方法 自由先進流折現法 估完值以後呢 需要去計算 它安全邊際的問題等等 對於以上內容感興趣的學員 大家可以參考這個課程 好 這節課呢 就跟大家分享到這裏