聰明的投資者，系統學透價值投資 超級投資者（3）

大家好,歡迎來到九川教育,讓理財變得更簡單 今天我們繼續來學習格雷厄姆的投資思想的系列課程 我們來看第25節,超級投資者3 這是來自於格雷厄姆多德式的超級投資者這篇文章 在錄時間是2025年的11月6號 那我們來看巴菲特怎麼說 我先來回顧一下,曾於1954年到1956年 在格雷厄姆紐曼公司工作過的四個人的經歷 這地方的格雷厄姆紐曼公司,它的創始人當然就是格雷厄姆 他的合夥人是紐曼 實際上格雷厄姆他有雙重身份,一個他是哥倫比亞大學的教授 另外一個身份是什麼,就是他自己創立了 格雷厄姆紐曼公司,這是一個投資公司,相當於一個基金 這地方巴菲特首先介紹的就是在這個公司曾經工作過的四個人 以此來開始關於這一結果的研究 那裏只有四個人 他們並不是從幾千人當中挑選出來的 那這地方他會有介紹,爲什麼他不是專門去挑選的,我們來看 首先在修完格雷厄姆的課程以後,指的是他自己了 我提出到格雷厄姆紐曼公司做義工,那就是我去工作不要錢 但他卻,他就是格雷厄姆,但是格雷厄姆卻以我知識甚高 爲理由拒絕了我,他是很看重這一點的 其實這地方還有個小段子 就是說格雷厄姆他本人是猶太人 在當年的話,有一個人跟巴菲特去競爭 他們都想去格雷厄姆紐曼公司去工作 實際上那個人他也是猶太人,格雷厄姆是照顧了那個人 所以沒有要巴菲特 巴菲特他雖然是一個鉅富,非常成功,有很多的錢 但實際上他並不是猶太人,這地方我們要了解 巴菲特講了這麼一段往事,說一開始他畢業了 就是從哥倫比亞大學畢業以後,想到他老師公司再去工作,不要錢 但是他老師說你這個知識過高,就沒有讓他去,拒絕了他 在經過多次請求以後,他終於僱傭了我 巴菲特這個人他有個很好的特點,雖然他老師拒絕了他 但是他回到家鄉以後,他不斷地跟他老師有書信往來 在這個過程當中他去跟老師分享他選擇的公司,他的思考的內容等等 同時又再次請求想到老師公司去工作 格雷厄姆顯然在這個過程當中認識到了巴菲特的潛力 所以巴菲特去了以後工資還是挺高的 那我們接着看 他說那時公司有三名合夥人以及四個農夫級的職員 他就是其中之一了 三個合夥人然後有四個職員 那我們這四個人均在1955年到1957年離開了公司 因爲公司在1957年停業 那他停業的並不是因爲格雷厄姆公司做的不好 而是因爲格雷厄姆要退休了 所以他們在1957年就停業了 現在我們可以得到其中三個人的投資記錄 那他就分別開始講了 他說首先我們來看沃爾特斯洛斯 成績的話建這個表一會我們後面會看到 這個沃爾特斯洛斯非常值得我們去研究 他是一個什麼呀 這個最像格雷厄姆的這麼一個投資者 就是他所有的巴菲特的師兄弟當中 就是最像格雷厄姆的人不是巴菲特本人 而是什麼他的大師兄叫沃爾特斯洛斯 那我們來看他的介紹 這個沃爾特從未上過大學 高中就畢業了 但參加了什麼 格雷厄姆在紐約金融學院舉辦的夜校 他是通過夜校什麼然後瞭解到格雷厄姆的課程的 然後呢進入格雷厄姆公司的 那沃爾特呢是在1955年也是最早離開這個公司的 1955年就離開了格雷厄姆紐曼公司 並在什麼28年間取得了表一的這樣一個投資業績 我們來看一下這個業績 在沃爾特斯洛斯公司 這是每一年的他的一個 這個收益情況 然後這地方的包括了什麼標普500指數的情況 包括這個公司的收益率包括合夥人的收益 那我們重點看結果就可以了 我們來看啊 就是在這個28年間啊 標普指數就標普500指數啊 他是他的這個年化收益是8.4% 沃爾特斯洛斯的這個有限合夥人呢 他的這個收益是多少呢是16.1% 也就是說是當時的標普500指數的一倍 對吧 就是他是8.4嘛指數是8.4那麼合夥人的收益是16.1% 而如果不扣除管理費的話 這次扣除管理費以後啊 就不扣除管理費的話呢 這個合夥企業 他在28年間取得的收益是多少呢 年化是21.3% 大家想想看28年 年化21.3%是個什麼概念呢 看上面這個數據就能看出來 是什麼呀 哎這個231倍 這是一個什麼呀很驚人的這麼一個收益對吧 那我們來看巴菲特怎麼說 巴菲特說呢 聽了我所介紹的關於沃爾特的事蹟之後呢 這個亞當斯密 在1972年的出版了一本書叫超級理財 這本書當中的話呢 這個作者能寫下了這樣的一段 針對於沃爾特的這段文字 他說呢 他並沒有什麼特殊的消息來源 就是沃爾特斯洛斯他做股票並沒有什麼 比如內幕消息沒有 實際上呢 華爾街圈子裏的人呢對他一無所知 就是那在華爾街的那些人什麼 其實對沃爾特並不瞭解 也沒有人告訴他任何的想法 就是他的這種想法什麼呀 他的這種操作都是自己獨立做出來的 他只是查閱各種手冊上的數據 並索取年報 這就是他的信息來源 這一點啊特別什麼呀要強調一下就是 爲什麼說這個沃爾特斯洛斯特別像格雷厄姆呢 就是他是一個純粹的定量的這麼一個價值投資者 那我們後面會學到這個 價值投資的裏面既有定量的也有定性的分析這一塊 而這個沃爾特斯洛斯呢像他的老師一樣的特別注重什麼呀 定量的分析 那定量分析就是要數據嘛 所以呢他是查閱各種手冊上的數據 然後呢通過年報索取年報嘛 這就是他的什麼呀信息來源 在介紹我認識他就是斯洛斯的時候 沃倫自己呢也對他進行了和我一樣的評價什麼評價呢就是 他從來沒有忘記 他是在打理別人的錢財 而這種意識呢使他厭惡虧損的心態更加強烈 也就是什麼呀他作爲一個資產管理人 那麼他的這種職業道德啊這個非常的重 在職業道德當中呢 特別重視的一點是什麼就是業務風險因爲你爲別人打理錢財嘛 所以呢你把風險什麼呀放在第一位 那業務風險 其實業務風險什麼呀 就是注重安全嘛所以我們來看啊 他說呢他是完全誠實的 對自己的認識也很清楚 金錢對他來說是一種嚴肅的東西 股票亦然 由此呢 泰森出他對安全性原則的 堅持 看到沒有 就是由於這個沃爾特斯洛斯啊 他是幫別人去打理錢財的 所以呢他厭惡風險 那怎麼個厭惡風險呢 那麼你在投資的策略當中啊 你要極度的注重安全性 那這個安全性其實就是我們前面系列課裏面講的安全邊際原則 這是什麼呀沃爾特斯洛斯 首要的特點 其實 這個巴菲特的這個師兄弟呀這些所謂的超級投資者呢都是非常注重安全的 但是其中什麼由於這個沃爾特斯洛斯最注重什麼呀 這個安全性 然後接着他說 他說呢 沃爾特的投資組合呢十分多樣化 跟他老師一樣 非常的分散 他擁有一百餘隻股票 他知道如何去發現那些售價大大低於私人所有者價值的股票 就是你要安全嗎怎麼安全呢 價格要大大的低於價值 首先支付的價格是擺在第一位的 然後呢 就是你要構建個組合要足夠的去分散 這就是他所做的一切 那麼他不關心買股票的日子是不是星期一還是是不是一月份 就是他不是什麼去折食的 也不關心是否正值什麼選舉年 這行情好壞對他來說什麼沒有什麼影響 他只是說 如果股票的價值是一美元的話 而我可以花40美分就能買到他 那就一定會有好事降臨到我的頭上 他就是這樣做的 日復一日年復一年 他擁有的股票品種比我多得多 這段話裏面反映了什麼 價值投資 一個最通俗的定義 什麼是價值投資 就是用40美分的價格 去買到什麼 價值一美元的東西 對吧 這個東西值多少錢值一美元 而你能夠花40美分就把它買到 就是相當於我們中文裏面的四毛錢 你用四毛錢就能買到一塊錢的東西 那你就佔了大便宜啊對吧 所以呢他說我只要用40美分能夠買到價值一美元的股票的話 那我就相信什麼 一定會有好事降臨到我的頭上 這是什麼呀這是這個沃爾特斯洛斯他堅持的這個原則 其實你用40美分去買了價值一美元的東西 那這個中間的這個價差 這不就是安全邊際嗎 所以他非常注重安全性 然後呢他有個特點就是他擁有的股票的品種 比巴菲特多得多 他非常分散嘛一百多隻對不對 而且呢也不像我 那樣對於公司的業務的性質感興趣 那顯然巴菲特更集中一些同時呢巴菲特 他更注重這個公司的業務的情況 而沃爾特斯洛斯不是他是一個偏什麼呀 偏定量分析的 那定量分析更多是什麼分析數據 而巴菲特呢 他既注重數據同時呢 他也注重定性的諸如公司的前景公司的業務管理層的情況等等 這是巴菲特的特點 那我對沃爾特斯洛斯的影響似乎不大 斯洛斯畢竟是大師兄嘛對不對 那這個他的特點是什麼就是定量分析 那這正是他的優點之一任何人也不會對他產生很大的影響 這個沃爾特斯洛斯是什麼呀他不太容易受到外界的影響 他就堅持通過定量分析通過數據當中去尋找機會 然後他的組合非常的分散 然後呢他做得非常的成功 28年 年化收益什麼呀達到21%點多 那接着我們來看 第二個例子 第二個例子的來自於什麼呀 湯姆納普 那他也曾與我一樣在格雷厄姆紐曼公司工作過 同事嘛 二戰前呢 湯姆呢曾在這個普林斯頓大學的主修化學 看到沒有 就爲什麼說這些人並不是千挑萬選的 你看 沃爾特斯洛斯是什麼呀高中畢業 那這個湯姆納普呢 學的是化學 那退役以後呢當上了海灘的巡邏員 那你看看這個職業對吧學化學 做海灘的巡邏員對吧 有一天他偶然看到了戴維多德 要在哥倫比亞大學呢舉辦關於投資的夜校講座又是夜校對吧 就抱着將信將疑的態度去聽課了 然後呢結果呢越聽越着迷 乾脆就報考了哥倫比亞大學商學院 並獲得了MBA的學位 他再次參加了多德的課程 也聽了格雷厄姆的課 那多德就是格雷厄姆的助教嘛 他們這個關於價值投資的課程他們他都聽了 順便說一句 35年以後呢 爲了確定本文的這個某些 這個事實是不是正確的 那我再次呢與湯姆聯繫 發現了他仍然在那座海灘 不同的是呢 他現在已經成爲了該海灘的所有者了 這句話就反映了什麼呀 這個35年以後呢 我們說什麼呀這個 納普這個人什麼已經賺了非常多的錢了 他已經什麼呀 把整個海灘什麼呀 買下來了對吧 然後呢他接着說 他說呢1968年 湯姆納普呢和這個埃德安德森 這個人呢也是什麼呀格雷厄姆的另外一個學生 與其他的幾個什麼具有相同見解的同伴一起 組建了一個公司叫特韋迪布朗 那麼他的投資業績呢就見表 那這個公司的這一業績呢是通過 廣泛多樣的投資取得的 那廣泛多樣嗎跟前面 講的這個沃爾託斯洛斯是一樣的就是這個組合非常分散 但是呢他跟沃爾託斯洛斯不一樣的地方是什麼呢 他們偶爾也會什麼呀收購企業的控股權 這一點什麼呀也都是來自於他的老師 對吧就是格雷厄姆 那就是首先就是足夠分散 那如果你有足夠的錢呢你也可以是什麼呀哎把這個公司的控制權買下來 但是呢他被動投資的業績呢並不亞於收購什麼呀控制權的業績 換句話來說他這個組合非常分散 他通過分散組合低估的股票取得的業績是什麼呀 也不亞於他取得控制權的業績 那我們來看一下這個業績 這就是特韋迪布朗這個公司 就是特普納普了 那這個公司呢我們來看一下他每一年的業績跟道瓊斯指數的對比跟標普500指數的對比 那最終我們看下面的結果 一共的是15年零9個月 那他取得的業績是什麼呢 首先我們來看標普500的年化收益是7% 而他的收益呢是16% 就是超過了指數的一倍 同時呢我們看如果不刨除管理費的話他的年化收益達到什麼呀20% 非常的優秀對吧 就是你看這些人什麼呀他通通都是來自於格雷厄姆紐曼公司的 有的是高中畢業的有是主修主修化學的 那是什麼呀他們用了相同的方法是吧 都賺到了錢 這地方我們來做個對比 那我們來看呢 這個超級投資者啊我們這地方已經介紹了兩位一位是什麼呀沃爾特斯洛斯我們稱之爲什麼呀 是這個格雷厄姆的大徒弟是巴菲特的大師兄對吧 那麼他的特點是什麼 就非常非常注重安全編輯 對吧他是一個定量分析的這麼一個投資者 然後非常注重安全編輯 而且呢他的投資組合呢十分的多樣化他投資的股票100多隻 對吧那這一點大家要記住後面呢我們會有其他的案例跟他做對比對吧 那另外一個呢是特威迪布朗 他的組合呢也非常分散 但是呢他跟這個沃爾特斯洛斯呢有不一樣的地方就是他偶爾呢會收購企業的控股權 不管怎樣 那最終呢他們都取得了什麼年化超20%的這樣一個收益 那在那個基礎是來自於哪呢就是來自於什麼構建了一個非常低估的具有安全編輯的這樣一個組合 那怎麼去構建一個具有安全編輯的這麼一個組合呢 那這個內容呢我們可以參考什麼 股票投資初級班 這是一個14天的課程 系統的去講說呢格雷厄姆的投資體系 尤其會講到什麼格雷厄姆的這個雙低一高組合的這個構建方法 有興趣的學員呢大家可以看一看這個課程 好這一節呢就跟大家分享到這裏