聰明的投資者，系統學透價值投資 聰明的投資者01投資與投機（上）

大家好,歡迎來到九川教育,讓理財變得更簡單 今天我們來學習格雷厄姆的投資思想 我們來看第一節,投資與投機上 這是摘之於《聰明的投資者》這本書 摘錄時間是2025年10月13號 那麼在這本書的一開篇的話,格雷厄姆就拋出了一個概念 關於投資者,他說何謂投資者 在本書當中,這一說法始終是與投機者相對應的 其實在中文裏面的話,投資與投機這兩個詞 比較容易混淆,反正都是投嘛 具體的區分的話,我們很多人不是很清楚 那我們來看一下,在英文的語境當中 特別你如果去看原著的話,這個投資者是investor 而投機者是speculator 這個投資還好說,invest就是投資的意思 而這個投機呢,如果你去看它的speculator 它是有推測的含義的 也就是說當你去推測、猜測或者預測股市的時候 你就更容易流向投機 那我們來看一下,這個投資具體的含義 實際上來說,投資有三個含義 第一個就是我們把錢投到一個企業裏面 這就是我們經常講的商業投資 比如說十幾年前我們提到的大衆創業、萬衆創新 那當你把錢拿來註冊一個公司 這實際上就是一種商業投資 這是我們說的投資的第一層含義 那第二層含義呢,更多的是一種金融投資 比如說你把錢投到基金裏面去 投到具體的金融領域裏面,比如說買了基金 那這是什麼,這叫金融投資 其實不管是商業投資也好,金融投資也好 它都是一箇中性的詞彙 因爲你去投資一個企業的話,比如說你自己創業 那有可能會成功,有可能會失敗 所以它是一箇中性詞彙 而像金融投資,比如說你買基金 你買基金有可能賺錢,也有可能會賠錢 所以不管是商業投資還是金融投資 它是一個比較中性的詞彙 但投資還有第三個含義,或者叫第三層含義 那這個含義的話呢,它有更嚴格的內涵 也是我們在這套書當中,這套系列課程當中 重點要講的內容,就是它有更深刻的內涵 它是與投機買賣相對應的 那投機買賣顯然是不好的 而投資顯然是好的 那這地方我們關於投資的含義 我們來看看格雷厄姆是怎麼說的 格雷厄姆在書當中是這麼說的 早在1934年,我們撰寫的那部證券分析教科書當中 這個書也就是巴菲特 他在上格雷厄姆研究生的時候 他的課堂上用的教科書,叫證券分析 這個大家也可以買得到,特別厚 裏面內容非常的多,而且很多是很經典的 對於整個投資的話,特別是證券分析 做了一個框架性的描述 那裏面就提到了什麼,關於投資的第一 我們來看一下,他說呢 投資業務是以深入分析爲基礎 確保本金的安全 並獲得適當的回報 證券分析這本書當中,他對於投資下的定義 那什麼是投機呢 不滿足這些要求的業務就是投機 所以它是一個什麼 二元對立的這樣一個概念 什麼是投資,投資就是以深入分析爲基礎 確保本金的安全並獲得適當的回報 你符合這個要求的是什麼,就是投資 如果你不符合這個要求,那你就是投機 這是證券分析這本書下的定義 我們知道證券分析這本書被整個投資界 奉爲什麼,叫投資者的聖經 它這個定義對於整個投資領域的影響 可謂是非常之深遠 對於後面無數的投資大師的這種理念和方法 所以這個概念我們要把它吃透 在這個概念裏有三個重要的因素 第一個就是叫深入分析 深入分析是怎麼分析 它對於股票背後的公司的價值進行分析 注意,特指是什麼 是對於公司分析,尤其是對公司的價值進行分析 我們都知道格雷厄姆是價值投資的鼻竹 叫價值投資之父 它這地方的分析重點是什麼 就是對於公司做價值分析 而不是我們通俗意義上的 比如說分析圖表,做記錄分析 或者是分析它的消息等等 這一點大家首先要清楚 就是你做投資,你首先得分析這個公司的價值 而不是分析股票的K線圖,它今天有什麼消息 不是這些,這是第一點 那我們做深入分析的目的是什麼呢 我們要確保本金的安全 就是你去做投資,你是要投入錢的 那你怎麼能保證你的錢的安全呢 那你要做深入分析 那我做深入分析就能保證錢的安全嗎 那我們說這個安全的標準是建立在價值分析的基礎上 因爲我們都知道價值投資裏面有個很核心的原則 叫什麼,叫安全邊際 就我們分析了它的價值以後 當價格比價值低很多,有安全邊際的時候 我們纔去進行投資 這個時候你才能確保錢的安全 巴菲特就有一句名言 當我們開一輛車,這個車的重量是一萬磅 那我們經過一個橋的時候 這個橋的承重必須在三萬磅以上 否則的話你就不能把這個車開到這個橋 這個道理非常明確 就是我們在做投資的時候 你如果股票的價格離價值太近了,甚至超過價值了 那你肯定不能投,因爲這個時候風險大 反過來如果股票的價值是十塊錢 而現在的價格只有三塊錢四塊錢 只有它的一半以下 那這時候安全邊際比較大 那這時候你去投資就能夠確保你本金的安全 所以這種本金的安全是建立在價值分析的基礎上 而非投資者的心理狀態上 很多人說我也做深入分析 我分析了他的圖表、月線、周線 包括他最近的利好消息、利空消息的分析等等 我覺得很安全 注意,你覺得很安全是一種心理狀態上的安全 而格雷厄姆第一里面的安全的話 它是要建立在價值標準上 也就是說通過安全邊際的這種計算 來判斷你這筆投資是不是安全的 所以這一點一定要清楚 有了本金的安全,最終我們要實現什麼呢 我們要實現一個適當的回報 所謂適當的回報就是隻能期望獲得適當的業績 不能期望過高 其實你去查一查整個投資界的業績的話 你就能知道 有名的投資大師,比如說巴菲特 他的年化收益也就是20%左右 包括他的老師格雷厄姆也是20%左右 他的大師兄沃爾特斯洛斯20%左右 包括最牛基金經理比特林奇 他的投資時間比較短,大概13年時間裏面 達到29%已經是頂天了 但是他的時間很短 像巴菲特五六十年七八十年的情況來看 短時間裏面最高的業績也不過年化29% 所以大家對於投資不能抱有過高的期待 當你買入一個股票,你就想着 一個月之內我就要翻倍,一年之內我就要怎麼樣 三年之內我就要財務自由 當你有這種不切實際的業績預期的時候 往往你的投資行爲 我們打引號的投資行爲會扭曲會變形 最終你不是在投資,你會走向投機 所以我們看格雷厄姆的定義是怎麼說的 如果你不符合這個標準,就是你沒有做深入分析 你不能確保本金的安全,你不是期望適當的回報 而是你追求一個極高的回報 而是你建立在所謂的消息預測的這種基礎上 你無法確保本金的安全 最終你也沒有辦法獲得一個持續穩定的收益 當然這種行爲你就不是投資 而是在投機,那你投機就會有風險 所以這地方格雷厄姆在開篇 就給投資者講清楚了 叫投資與投機一定要區分清楚 他是這麼說的 區分普通股買賣當中的投資與投機 總是具有重要意義的 他把這個概念放在這本書的開篇來講 也就是說你要想成爲一個聰明的投資者 你首先要搞清楚投資與投機之間是有區別的 投資我們剛剛說了三個核心要素 要做深入分析,要確保本金的安全 可以獲得適當的回報,投機就是不符合以上的 因此這種區別的消失會引起人們的擔心 我們經常指出整個華爾街系統 應該不斷重申這一區別 並在與公衆的交往當中彷彿加以強調 也就是說作爲華爾街系統 在美國就是華爾街系統,在中國就是證券公司 投資界需要彷彿強調投資與投資界的區別 你不能混淆這兩個概念 作爲一個普通的投資者 否則人們早晚會把慘重的投機損失 歸咎於股票買賣 那些承擔此種損失的人 未曾得到過適當的警示 也就是說我們很多人在股市當中虧了錢 他會認爲我之所以虧錢 就是因爲股票本身的風險大 是因爲買賣股票造成的風險大 把慘重的損失歸咎於股票買賣 實際上並不是,是因爲你自己的投機行爲 我們剛剛說了 你去猜測價格的走勢 你不去分析價值 不能確保你本金的安全 你這種投機行爲最終導致的損失 它其實並不是本身股票的風險 而是因爲你這種行爲導致的風險 那這種風險呢 證券公司並沒有告訴我們的普通的投資者 普通的散戶 而且證券公司的經紀人也沒有 指出我們這種行爲的不對 我們這種行爲的風險 這個是作爲證券分析之父 他想強調的,就是人們在去買賣股票的時候 一定要考慮清楚 哪些風險是因爲你的投機行爲所導致的 那你瞭解這種行爲呢 你就能規避這種風險 所以他說 我們相信本書的讀者呢 將對普通股買賣所隱含的風險呢 獲得相當清晰的瞭解 這種風險與股票的高盈利機會是密不可分的 你想去賺錢 你就得了解這個高盈利背後可能會存在的風險 你看很多人去追那種連續漲停的股票 他忘了他去追漲停的這種行爲背後 其實就是一種投機 你之所以去追漲停 不就是想追求短期的高收益嗎 這種短期的高收益首先就不符合我們說投資當中的 所謂的適當回報的要素 其次你去追的這種行爲是預測價格會上漲 而不是去判斷它價值的因素 你無法確保本金的安全 所以你這種去追所謂的熱門的這種連續漲停的股票 本身就是投機行爲 你看起來好像它連續的百分之十 百分之二十甚至百分之三十的上漲 其實它背後是有風險的 而我們如果想做好投資 想持續穩定獲利的話 你必須既要考慮它盈利的因素 又要考慮它風險的因素 所以格雷厄姆說 因此在投資覈算當中必須同時考慮這兩個方面 你不能只看到盈利的一面 而忽視風險的一面 這一點恰恰也是價值投資的一個優勢 價值投資相當於其他的方法來說 它是既關注收益 同時它要考慮風險 所以它把安全邊際原則作爲它的一個核心原則來考量 具體格雷厄姆的方法或體系 大家可以參考我們的股票投資初級班 這是一個14天的課程 詳細講述格雷厄姆的投資體系 有興趣的學員可以參考 這一節課就跟大家分享到這裏