閱讀致股東信，學習巴菲特的投資智慧 巴菲特股東大會12打造護城河的時間

大家好,歡迎來到九川教育,讓理財變得更簡單 今天我們繼續來學習巴菲特的投資智慧 我們來看第41節,打造護城河的時間 這是栽自於2002年的股東大會 栽落時間是2025年的7月26號 我們首先來看這個股東的提問 你們說過,指的就是巴菲特還有芒格 你們說過偉大的公司是那些擁有經濟護城河的公司 我理解這個詞的意思就是擁有可持續的經濟護城河 那麼企業在創立之初就具備這種可持續的經濟優勢呢 還是說必須要經過很長的時間才能發展出這種優勢呢 這是這個投資者的提問 我們就選公司要選擇那些有護城河的公司 那這個護城河,這個公司在擁有這個護城河的時候 擁有這種經濟優勢的時候,是一開始就有,創立之初就有 還是說要經過很長的時間才能發展出這種優勢呢 那我們來看巴菲特怎麼說的 巴菲特說呢,有時候企業可以很快的發展出這種優勢 就拿微軟的操作系統來說,它的經濟優勢發展的相對較快 但那是一個非數發展的行業,軟件行業 變化非常的快,這是微軟很快就發展出這種優勢了 他接着又說,他說另外一方面 如果你回顧一下1921年創立的喜事糖果 那情況就是完全不一樣了 至少在短於幾十年的時間之內 你不可能建立起一種被人們能夠認可的可持續的競爭優勢 喜事的這種優勢是花很長時間才建立起來的 因爲你一次只能開一家店 賣這種盒裝巧克力 而且一開始的時候也沒有人知道你 後來慢慢的積累了口碑 然後人們纔開始逐漸的知道喜事糖果 所以他的這種優勢的建立它是一個很長的 或者很漫長的這種時間 他接着說,他說盒裝巧克力這種產品 顯然它不同於軟件這個行業 人們可能一年只會在節假日或者是其他特殊場合 纔會購買一兩次 也就是說作爲盒裝巧克力這個行業來說 它不像軟件行業那個我們說更新那麼頻繁的 實際上人們就購買盒裝巧克力 特別是以美國爲例的話,更多的比如說情人節 或者是這種聖誕節,這種特殊場合 特殊的節日人們纔會買一兩次 所以它的頻率沒有那麼高 因此僅僅因爲你生產出了出色的盒裝巧克力 你不可能在一兩年或者是五年之內 你就深深的紮根於加利福尼亞人的心中 因爲我們說喜事的口碑主要是在西海岸 主要是在加州 也就是說加州人們心目中認爲喜事糖果是最棒的巧克力 這種認知它不是一天兩天建立起來的 爲什麼呢?因爲人們買的時候一年裏面可能只能買那麼一兩次 所以他不會說什麼很快一兩年或者是五年之內 你就能打造出這種優勢 你是一個很長的時間 所以這取決於行業本身的發展方式 也就是說投資者的提問打造互乘盒的時間 有的長有的短取決於不同的行業 巴菲特接着舉例 他說以可口可樂爲例 1886年它就誕生了 誕生於佐治亞州的亞特蘭大市的雅各布斯藥店 一開始是作爲一個藥引 誰發明的呢? 約翰彭伯頓發明了這款產品 在他發明的那天他是不是就擁有了可持續的競爭優勢呢? 顯然不是 他說如果一開始就有這個優勢 那他也搞砸了 因爲他以2000美元的價格就把這個生意賣掉了 賣給了阿薩坎德勒 一開始發明可口可樂的人 並沒有最後去發展這門生意 而是賣給了另外一個人叫阿薩坎德勒 實際上可口可樂花了幾十年的時間 才建立起這種優勢 而且在建立這個過程當中出現了成千上萬的競爭對手 最典型的百事可樂 包括到中國一度有什麼?非常可樂 他去建立這個優勢的過程當中 他其實時間很長而且競爭對手很多 因爲他們一次只能粉刷一個股倉 在那個年代1880年1900年左右 一次只能粉刷一個股倉打廣告 宣傳可口可樂 一次只能設計一則星期六晚郵報的廣告 他的這種推廣營銷宣傳的過程是很緩慢的 這個過程是漫長的 所以他建立這個優勢的時間是很長的 當然了很多人知道在二戰期間 艾森豪威爾將軍找到了當時的可口可樂的負責人 說我希望每個美國軍人伸手就能夠拿到一瓶可口可樂 我希望有東西能夠讓他們想起家鄉 在二戰期間的時候 艾森豪威爾在推廣可口可樂方面發揮了很大的作用 他希望美國軍人在歐洲能夠隨時隨地拿到可口可樂 可口可樂就成了美國的象徵 他在世界各地爲可口可樂建造了很多的瓶裝廠 這是一個巨大的推動因素 相當於什麼 幫可口可樂進行了全球化 但那是在產品發明大概60年以後的事了 我們說了它是188幾年什麼 可口可樂就發明出來了 實際上到二戰的話就差不多有60年的時間 因此對於某些產品來說 這是需要很長時間的 這地方巴菲特舉了他自己兩個投資的案例 一個就是喜事糖果盒裝巧克力 一個就是可口可樂軟飲料 他的這種建立都是花了很長時間的 當然巴菲特他也承認 但我也看到在世界上的某些領域 企業能在很短的時間內建立起巨大的競爭優勢 比如在動畫長篇領域的迪士尼 沃爾特迪士尼 在推出白雪公主等幾部作品以後 很快在這個領域裏面獨仗敖頭 在相當長一段時間裏面 其實迪士尼是沒有對手的 很快就建立這種優勢 但是這種行業相對來說更少 而且很長時間沒有競爭對手 我們來看看芒格對這個問題做了一個補充 芒格說是的 有很多不同的模式可以創造出可持續的競爭優勢 比如打造護城河並不是只有一條路 有多種方式 當然也有一些模式會讓你很快的失去這種優勢 他舉了一個例子 他說問問安達信會計事務所 會計事務所就知道了 安達信可能有些投資者不太瞭解 美國有個非常大的能源公司叫安然 當時是全美非常大的能源公司 結果財務造假 誰幫助財務造假呢 就是安達信 安達信會計事務所以前是世界上五大會計事務所之一 結果因爲安然事件 五大變四大了 所以芒格舉了這個例子 因爲在2001年2002年正是安然事件沸騰的時候 就在不久前他還在美國是一個非常響亮的名字 那個時候安達信 在會計領域裏面是有優勢的 但是因爲這種事件 因爲造假的這個事件 很快他就失去了這種優勢 他同時舉了另外一個例子 他說我認爲要失去鍵牌口香糖的好名聲 比失去安達信的好名聲要難得多 什麼意思 就是鍵牌口香糖在口香糖領域 他有他的聲譽 他有他這種口碑的優勢 在口香糖領域鍵盤要失去優勢的話 比安達信什麼要難得多 因爲安達信因爲一個案例 所謂的五大就變四大了 這說明什麼問題 在會計事務所這個領域你去建立優勢 來的可能快去的可能也非常快 但是在口香糖這個領域的話 你想失去它是很難的 因爲口香糖特別是鍵牌口香糖 它是花了很長時間才建立起非常了不起的競爭優勢 當然因爲這些優勢 太明顯了也帶了一個弊端 相關的公司股票價格會非常的高 因爲人們都不傻 這個公司既然非常有優勢的話 長期很好的話很多人就會去買 它的價格往往會高估 往往會非常高 所以我們去看巴菲特的投資理念變化的時候 後面一句話是什麼 以合理的價格購買優質企業 因爲這些優質企業的競爭優勢比較明顯 所以通常來說價格不便宜 你去買的時候往往價格高估 那什麼時候買呢在價格合理的時候去買 這是巴菲特對於投資這個類型的企業 總結出來的投資理念 以合理的價格去購買優質企業 接着巴菲特對於芒果的話也表示認同 他說如果你五年前嚼的是綠腱薄荷口香糖的話 而今天你準備買一包口香糖 那你很可能還是綠腱的薄荷口香糖 就是你對於這種品牌 對於這種產品你是有一個很強的認知的 而且什麼你會重複的怎麼去進行購買的 有些東西呢你會嘗試新的品牌 但有些東西呢你一旦滿意了就不會輕易更換 顯然這句話的重點是什麼是後一句 有的東西你會纏心但是還有一些東西什麼 你一旦滿意了你一旦認可了你就不會輕易更換 實際上我們要找的那就是那些什麼呀 不太容易不輕易更換的這些產品或者是品牌 他接着說通常 如果某個企業能很快的獲得競爭優勢 你也得擔心什麼呀 他很快的會失去這種競爭優勢 這個邏輯很自然對吧就是你來的快的東西 往往他不長久他去的也快 所以當我們在投資當中想選擇那種 具有持續競爭優勢的企業呢 我們希望他建立這個過程是非常長的 因爲他一旦建立起來什麼未來他失去的可能性 就是相對來說什麼叫小 如果他這種競爭優勢是短期內獲得的 那我們也得擔心什麼短期內就會失去 那一旦短期內失去我們投資他的話那我們就會虧損 所以從這個角度來說巴菲特顯然是更認可什麼 那些要花很長時間才能建立起競爭優勢的企業 比如說他說的這個喜事糖果 比如說可口可樂那建立起來都是什麼 花了相當長時間 所以在他投資以後仍舊具備這種競爭優勢 仍舊能夠持續的經營獲利 最後他說了一句 當一個行業處於變化之中時 很多人認爲自己會是倖存者或是會取得成功的人 但結果往往並非如此 這句話其實是針對於當時的市場環境而言 你要知道在1999年 2000年附近的時候 那個時候互聯網的公司 只要是加個.com的公司都被股價炒得飛起 那個時候人們認爲在網絡科技領域 會有很大的成功的可能性 所以他說 當一個行業處於快速變化之中時 很多人都認爲自己會是倖存者 他所投資的公司會成功 但實際結果往往並非如此 我們知道2000年之後 2001年美股的科技股破滅 很多的網絡公司都破產了 跌到地板上了 這就是對於當時的情況的一個說明 實際上從巴菲特這段表述上來說 他更願意尋找的是行業的變化不太大的 因爲這個行業本身變化不大 那麼一旦建立起優勢的公司 它未來失去的優勢概率就比較小 就是說你一旦去投資這樣的公司 它未來會持續佔據這種優勢 反過來那些變化非常大的行業 雖然你看起來某個公司可能短期有這個優勢 但是它來的快去的可能也快 所以這時候你去投資它 實際上成功的概率要打一個問號 到這個地方實際上我們就明白了 打造護城河的時間的問題 其實不同的行業不同的公司可能不一樣 但是從巴菲特的角度來說 他更傾向於什麼呀 在一個變化不大的行業裏面 已經什麼呀 獲得這種持久競爭優勢的這個企業 那這樣的企業什麼呀 未來能夠持續的去佔據這種優勢 能夠繼續什麼呀去創造這種超額收益 那麼好問題來了 那怎麼去篩選這樣的不變的行業呢 怎麼樣去在這個行業當中去找到那些具有競爭優勢的公司呢 那這個內容大家可以參考我們的股票投資高級班 副標題叫如何篩選好公司幫你賺錢 課程裏面就會講到 巴菲特如何去定量的篩選好公司 定性的去分析這些公司的優勢 以及篩選這個公司以後 我們如何對它進行估值的問題 如何去判斷安全邊際 對這個內容感興趣的人大家可以參考這個課程 這節課就跟大家分享到這裏