彼得林奇的選股哲學 39林奇對市盈率的解讀（1）

大家好,歡迎來到九成教育,讓理財變得更簡單 今天我們繼續來學習彼得林奇的選股哲學 我們來看第39節 林奇對於市盈率的解讀1 這是摘自於彼得林奇的成功投資一書 摘錄時間是2026年3月17號 我們接着上節課的內容來講,我們來看看 林奇他提到了著名的市盈率 其實我們前面講了一下什麼 就是在估值的時候或者判斷公司價值的時候 這個收益的重要性 那麼對於收益來說呢 除了看收益線以外 那麼就是什麼呀 這個市盈率這個指標 那麼對於收益進行任何嚴肅認真的討論 它都會涉及到什麼呀 每股市價與每股收益的比率 這個呢也稱之爲什麼叫本益比 或者叫市盈率倍數 或者就叫什麼呀 市盈率PE 就是這個價格除以它的每股收益 那麼市盈率是用來描述股價和收益之間的關係的 一個簡單的數字指標 就是非常直觀 對吧 就是你這個每股的價格相對於每股的收益來說 它的一個倍數關係 跟收益線的作用的其實是相似的 那我上節課我們講了收益線 那市盈率的也是一個十分有用的指標 用來判斷的股票價格相對於公司潛在盈利能力 到底是高估合理還是低估 換句話來說呢 就是當我們去判斷一個公司 他到底值不值得投資的時候呢 市盈率是一個非常重要的指標 它是什麼呀 判斷價格相對於它潛在的盈利能力的 是高估是合理還是低估的問題 例如還是舉了個例子 比如說啊 這個今天的華爾街日報上啊 他看到這個凱瑪特這個公司的股票的市盈率是十倍 那麼計算的時候呢 就是用股票當前的價格是35美元每股 然後呢除以什麼公司前12個月 這個地方他用的是滾動市盈率 就前12個月呢 或者是前一個財政年度的 這就是如果是前一個財政年度 就是靜態市盈率了 那麼在這個過程 在這個例子當中呢 是這個每股呢 是3.5美元的這個每股收益 好了 你用35美元的價格除以3.5美元的每股收益 得出來什麼呀 是他的市盈率就是十倍 那麼市盈率呢 我們可以怎麼理解呢 你可以看作是一家上市公司呢 獲得的收益可以使投資者收回最初投資成本所需要的年數 就你怎麼來理解這個指標啊 那麼就是我最初投了一筆錢 對吧 那這個錢的話 如果按照每股收益來算的話 我多少年能夠什麼收回成本 前提呢 當然是說你這個每股收益保持不變了 那假如你用3500美元買了什麼呀 這個凱瑪特公司股票100股 對吧 他每股是35美元嗎 這個股票的價格 你買100股不就3500美元嗎 那目前呢 該股票的每股收益呢 是3.5美元 就是他的每一股的收益啊 就是3.5美元 因此呢 你購買100股呢 這個股票一年以後啊 應該獲得的收益是什麼呀 是350美元 對吧 這個很簡單嗎 一股的收益是什麼呀 3.5 你買了100股 那不是一年以後就是350美元嗎 而最初你投了多少錢啊 你投了3500美元 對吧 那你就很簡單了嗎 這個3500除以一個350不就是10嗎 也就是說 你按照每年能夠收穫350美元的這個收益來說 你這100股的話呢 需要什麼 10年時間 才能把3500塊錢全部收回來 對吧 所以你看這個市盈率 它就代表了什麼 叫需要10年的收益才能收回什麼呀 最初的這個成本 但是呢 如果你知道這個公司的市盈率的倍數的話 那你就不用這麼複雜的去計算了 你只要看一眼 它的市盈率是多少 是10倍 那你就知道什麼呀 收回最初的投資需要什麼 10年時間 所以你看市盈率也叫什麼 也叫本益比嗎 就是你成本和收益的一個比率嘛 就是我如果保持在這個收益水平不變的情況下 多少年能夠回本的問題 對吧 這個是非常容易去理解的 好了 他就說了 他說呢 如果你購買一個股票 它的股價呢 是收益的兩倍 那不市盈率就兩倍嗎 對吧 那麼你只需要兩年時間 就能夠把這個本收回來 對吧 兩年時間就能夠掙回什麼呀 最初的這個投資 但是呢 如果一隻股票的股價 等於收益的40倍 那就是市盈率是40倍啊 那你意味着什麼 那你假設它收益不變的情況下 你要40年才能回本 哇 那你想想 投一個股票40年 那你都變成老頭 或者是老太太了 對吧 既然周圍有這麼多 低市盈率的股票 爲什麼還有人會買高市盈率的股票呢 哎 這個問題問的特別好 就是正常來說 我們用市盈率的高低來判斷 什麼高估低估合理的問題 對吧 那既然是這樣的 爲什麼大家還會去 這個花一個很高的價格 去買一個市盈率很高的這個股票呢 哎 他給了一個解釋 這是因爲呢 他們想在伐木廠的工人當中 找到未來的著名影星哈里森福特 還記得我們上節課講那個哈里森福特嗎 主演那個星球大戰的對吧 他之前是一個普通人啊 沒有出名之前對吧 但是呢 哎他演了什麼呀 這個星球大戰以後 然後這個啊 名聲大噪對吧 於是呢 他的薪酬什麼呀 10倍20倍上百倍的增長 這地方呢 我們去談公司的時候也是這樣的 爲什麼有人在這個公司的盈利 還不是非常高的時候 就會去花大錢去買他呢 道理很簡單 就是因爲什麼呀 哎 人們在預期什麼呀 他會像哈里森福特一樣 有朝一日會變成一個大明星 那公司收益呢 並非一直是固定不變的 就像人們的收入一樣 你有可能什麼呀 有一個非常光明的前途 有可能你的收入就會發生巨大的變化 有些股票的市盈率是40倍 而其他的股票市盈率只有3倍 這種情況表明 那些以很高的市盈率 買入股票的投資者呢 願意拿出很多錢來賭 這家公司未來的收益狀況將會大大改善 就像我們講的哈里森福特一樣的 就是你願意賭這個人 將來他的收入會發生大的變化 那在公司裏面呢 就是我們願意賭這個公司未來的收益 會有大的改善 而與此同時呢 對於那些只願意很低的市盈率來買股票的投資者 則認爲什麼呀 這家公司的發展前景呢 相當值得懷疑 你看很多A股裏面很多的股票 它的市盈率特別的低 不是說這個股票 它的價格真的被低估了 而是什麼呀 人們不看好它的前景 你去看看報紙 你一定會吃驚的發現 不同的股票之間市盈率的高低 差別非常巨大 在A股裏面也是這麼一個情況 其實這句話就反映了什麼 就是我們去看待市盈率 它有不同的解讀 或者不同的視角 一方面呢市盈率低 我們認爲什麼回本的時間短 市盈率高回本的時間長 另外一方面呢 就是人們之所以花這個錢 花這麼高的市盈率去買這個股票 是看好它的未來 花這麼低的錢 這麼低的市盈率去買這個股票 是因爲什麼呀 覺得它的未來不太好 所以你看 你不同的角度 會得出不同的內容 你也會發現呢 緩慢增長型公司的股票呢 它的市盈率是趨於最低的 因爲它增長率最低嘛 而快速增長型公司的股票呢 市盈率是趨於最高的 週期型公司呢 是處於什麼呀 它的市盈率是處於兩者之間的 如果你按照上面討論過的 股價波動呢 取決於收益波動的邏輯推斷 我們在上節課反覆強調的 就是收益收益還是收益 就是當我們去判斷一個股票 投資價值的時候 什麼是最關鍵的 就是收益 那麼股價的波動 它是取決於收益波動的邏輯 來進行推斷的話 那麼情況本來就應該如此 你這個緩慢增長型 就是你的盈利增速很慢嘛 你的收益未來增速很慢的 所以給你的市盈率就很低呀 這個邏輯很通暢對不對 而你這個公司是個快速增長型公司 大家對你的未來非常看好 所以給了一個很高的價格嘛 這個道理是很自然的 公用事業公司的平均市盈率 按照他在寫這本書的時候時間 大概是7到9倍這樣的市盈率 是要低於穩定增長型公司的 穩定增長型公司呢 它是10到14倍的市盈率 而相應的穩定增長型公司的 這個平均市盈率呢 又低於快速增長型的 快速增長型公司的平均市盈率 大概是14倍到20倍 就是你的增速越高 一般來說市場會給你的 這個市盈率會更高 這是一個基本邏輯 當然這個數值呢 我們不能簡單的 生搬硬套到A股上來 因爲不同的時期什麼呀 它的市盈率的倍數的 絕對值是不一樣的 但是相對情況是一樣的 就是說你的增長率越低 通常來說你的市盈率倍數越低 你的增長率越高 通常來說什麼 市場給你的市盈率什麼 也會更高 一些專門尋找便宜股的投資者呢 認爲不管什麼股票 只要它的市盈率低 就應該買下來 但是呢這種策略呢 對我來說沒有什麼意義 這句話就反映了什麼呀 這個林奇雖然他的投資內核呢 也是價值投資 但是呢他不是什麼呀 爲這個市盈率低論 就是不是說市盈率低就叫什麼呀 就叫估值低 不是就他判斷估值低的方法 什麼呀 邏輯是不一樣的 上節課我們講了價值線 這節課什麼呀 他談到了市盈率 他說什麼呀 不能簡單的說 只要市盈率低 那我就去買 不是這樣的 他說我們不應該拿蘋果與橘子相比 因此呢 對於陶瓷化學公司而言 這個股票而言 明顯偏低的市盈率呢 對於沃爾瑪公司的股票而言呢 卻並非如此 看到沒有 就是不同的類型的公司 它的這個市盈率的絕對值 它的高低呀 是不能簡單的套到什麼呀 其他公司上面的 對吧 就是你應該怎麼分開來分析 好了接下來呢 他就談到了什麼 對於市盈率的進一步討論 他說呢 要全面討論不同行業 以及不同類型公司的股票市盈率 那要花很大的篇幅對吧 這樣一來的話就沒人願意看了 所以呢 拘泥於市盈率呢 固然很傻 但是呢 完全不理不睬市盈率呢 也是不應該的 接下來他就重點談到了 關於市盈率最重要的觀點 他說呢 你的經紀人呢 可能會成爲你分析市盈率的一個 最佳信息的渠道 就是你可以去問問他嘛 到底你買的股票市盈率是高還是低 還是接近於這個行業的平均水平 有的時候呢 他會說 這家公司的市盈率是低於行業的平均水平 那這句話就意味着 這家公司的市盈率偏低了 其實我在這個估值的課程當中 有跟大家講過 這種方法叫什麼 叫相對估值法 什麼叫相對估值法呢 就是把一個公司 放到他一個跟他類似的行業 或者類似的公司當中去比較 如果他的市盈率相對於類似的公司 同行業來說 市盈率還要低的話 那說明他就是偏低了 這是一種什麼 叫相對估值法 OK 那我們接着往後看 在購買一隻股票之前 你可能希望呢 追蹤瞭解一下 這家公司最近幾年的市盈率 以便大致判斷 這個正常的市盈率水平應該是多少 當然新股除外 因爲新股沒有歷史 就這段話告訴我們 買股票之前應該要幹嘛 應該要看一下過往的市盈率 很多人呢 買股票之前呢 肯定會看一下過往的價格 這個是很多人會做的 對吧 買股票之前先看一下價格 甚至看一下 過去幾年的收益 但是呢 很少有人 把他的過往的市盈率 去看一下 那這個有什麼作用呢 就是一個參考 也就是說 你看看你現在的出價 在歷史上是處於 什麼樣的一個位置 例如 如果你要買可口可樂的 這個公司的股票 那麼你要看一下 現在相對於公司收益水平 你所支付的股價 再看一下 別人過去相對於 公司收益水平 所支付的股價 簡單來說 不就是看一下市盈率嗎 看一下現在的市盈率 看一下什麼 過去的市盈率 比較你和別人支付的股價 是否相當 可能別人買的時候 是20塊錢 你買的時候 是什麼呀 30塊錢 但是不見得別人低 你高 爲什麼 因爲你這個20塊錢 它所相對的是 那個時候 它的一個收益水平 30塊錢 是相對於 現在的一個收益水平 你要比較的是 它的市盈率的情況 而不是單純的說 20比30低 30比20高 不是這個意思 這樣的話呢 對於你的投資決策呢 會很有幫助 這又是靈奇 什麼呀 它這個非常獨到的地方 就是它會給你一個 不同的思考視角 對吧 就我們經常會說 它的股價怎麼樣 或者它的業績怎麼樣 但實際上呢 你要去看一下 就是在你支付 這個價格的同時 相對來說 你這個水平是 相對於這個收益來說 是高還是低了 可以跟別人 做個比較 在進行比較的時候呢 市盈率呢 可以告訴你一個 大致的答案 對吧 比如說 同樣是一隻股票 在歷史上 可能最高的 市盈率的時候 有50倍 最低的時候 可能有10倍 而你現在買的時候 大概是12倍 13倍這個樣子 那就是說什麼呀 從市盈率的角度 你可以看到什麼呀 你處在一個 相對便宜的 這麼一個階段 對吧 反過來呢 一個股票呢 它最高的市盈率 就是在50倍左右 你現在買的時候 都已經45倍50倍 對吧 就在這個位置了 那你可以想一想嘛 就相對於這個股票來說 如果它不是新股的話 那麼說明 你付出的價格 什麼呀 偏高了 對吧 這是一個什麼呀 非常重要的一個 思考方式 就是我們在做決策的時候 我們可以什麼呀 去參考這個指標 好了 接着他說 即使呢 關於市盈率 你什麼都記不住的話 你也一定要牢記一點 也就是說什麼 關於市盈率 林奇認爲 最重要的一點 是什麼呢 就是千萬不要買入 市盈率特別高的股票 前面我們講了 市盈率低的股票 對吧 就市盈率低 不代表這個公司 一定是低估 還有可能大家不看好它 市盈率高 也不一定代表什麼呀 它一定是高估 有可能什麼呀 大家覺得什麼呀 這個它的前景很好 但是 最重要的一點是什麼 就不能買太高的 千萬不要買入什麼呀 市盈率特別高的股票 只要你堅決不購買 市盈率特別高的股票 那就會讓你避免什麼呀 巨大的痛苦 與巨大的投資損失 也就是 只要你不是買入 這個市盈率特別高的股票 你不會什麼呀 遭受這種巨大的虧損 我經常看到有一些學員 什麼呀 這個最高買進去了 然後一下就什麼腰斬了 或者是什麼 虧損的幅度特別大 其實這種什麼呀 你只要看一看市盈率 都是在極高的情況下買進去的 這就是你違反了這個原則了 對吧 他說除了極少數例外情況 特別高的市盈率 是股價上漲的障礙 注意啊 市盈率高和市盈率特別高 是兩個概念 對吧 市盈率特別高 那它就有可能什麼呀 是股價上漲的障礙 正如特別重的馬鞍是賽馬奔跑的障礙一樣 對吧 你馱着個東西 你就很難跑得快 股票的價格也是這樣的 如果它的市盈率特別高的話 它就像馱着個東西一樣 它沒辦法跑得特別快 這個基本邏輯我們要清楚 也是林奇在講市盈率的時候 特別強調的一點 就是你不要買特別高的 如果一家公司的市盈率特別高 那怎麼樣 它未來它的收益呢 就必須保持着 令人難以置信的高增長速度 我們的三節課不就講了嗎 就是如果你的股價增幅特別快的話 那你的收益增幅必須得跟得上 否則的話它就會掉下來 才能維持投資者過去爲其支付的高股價 看到沒有 當一個股票市盈率特別高了以後 如果它的收益跟不上 那價格就會雪崩 1972年儘管麥當勞本身的運營 還像過去那樣優秀 仍然稱得上是一家偉大的公司 但是它的股價呢 卻被投資者哄擡到每股75美元的高價 市盈率高達50倍 由於麥當勞公司的收益增長 根本不可能達到如此之高的水平 50倍基本上每年增長50% 這樣一個水平的話 這個太難了 導致它的股價從75美元 大跌回到了25美元 在股價跌完以後呢 它的市盈率相應的又回到了什麼 與實際情況更爲相符的13倍 看到沒有 就是我們一定要能清楚 當一個股票它的市盈率過高的話 那就會出問題 股價大跌呢 並非是由於什麼 麥當勞公司本身的運營出了什麼錯 只不過呢 是由於1972年什麼 每股75美元的股價呢 實在是太過於高估了 看到沒有 就是當它太過高估的時候 你公司即便很好 價格也可能會出問題 如果說麥當勞公司的股價呢 算是被高估的 那麼我們再來看一下 20世紀60年代後期 一隻熱門股叫EDS公司的 這是一個跟電子相關的 這麼一個公司的股票情況 當我看到一家證券公司撰寫的 有關這家公司的這個研究報告的時候 我簡直不敢相信自己的眼睛 這家公司的市盈率竟然高達500倍 太嚇人了 500倍是個什麼意思呢 是個什麼概念呢 這意味着EDS公司的收益 它即使保持不變的情況下 你也要花上什麼呀 五個世紀就是500年的時間 才能把你最初的投資成本收回來 這不太扯了嗎 對吧 不僅市盈率高的讓我難以置信 而且呢更讓我吃驚的是 寫這篇報告的分析師 竟然認爲這個市盈率什麼呀 還是比較保守的 他認爲什麼 這個EDS公司的股票市盈率 應該能夠達到1000倍 就是太離譜了 像這種的話 就屬於離譜的市盈率了 就超出了人們的認知了 如果在亞瑟王 就是他舉例子歷史的那個典故了 在英格蘭大地上漫遊的時候 你就已經購買了市盈率爲1000倍的股票 並且呢 這家公司的收益呢 一直保持不變的話 那麼直到現在 就1000年以後 你才只不過是剛剛收回了 最初的這個投資成本 卻根本沒有任何的投資收益 就你從這一句 這個典故啊 或者用這個說法當中 你能夠體會到 就是當這個市盈率特別高了以後 就即便這個收益不變 你把這個錢收回來了 你不也沒有掙到什麼錢嗎 所以這種就屬於什麼 過高高估了 其實呢 在隨後的幾年裏面 EDS這個公司 注意啊 公司和股票分開 這個公司的業績呢 表現的非常優秀 收益呢 和銷售收入呢 都以驚人的速度增長 就是不僅僅這個賺錢 而且賺錢的速度增長非常快 並且呢 他做的每一件事情呢 都獲得了巨大的成功 就公司表現的非常好 但他的股票的表現 卻是什麼呀 另外一回事 這讓我想起了什麼呀 在22年左右 比亞迪的這個情況對吧 當時比亞迪呢 他的市盈率高達什麼呀 那之後呢 我們看到的情況是什麼 就這個比亞迪的公司的經營情況很好 然後車子賣的特別好 然後呢 整個的這個業績非常的好 利潤也非常的好 可是呢 可是他的股價什麼呀 卻跌得非常慘 那這說明什麼問題呢 就是說 公司經營沒有問題 但是什麼呀 股價過高了 所以股價會調 1974年EDS的股價呢 從40美元呢 就跌到了3美元 暴跌啊 是跌了90%以上啊 對吧 這並不是因爲公司的經營管理上出現了重大的失誤 而是因爲什麼 他的股價被過度高估 所以大家在投資的時候呢 一方面要看懂公司 一方面要理解這個股價 它在多大程度上反映了這個公司的業績 而且呢 高估的嚴重程度呢 達到了我聞所未聞的程度 你經常會聽到有人說 一家公司的未來的業績呢 已經什麼呀 提前反映到他的股價之中了 果真如此的話 那麼購買EDS公司股票的投資者 就是把這家公司從此以後 直到永遠 就是他未來所有年的業績 都提前反映了 他們所支付的過高股價當中了 那後面呢 還會進一步討論這個公司 但是這個案例就告訴我們什麼 當你支付了過高的市盈率以後 那麼這時候呢 你的投資什麼呀 就是虧損的概率會非常的大 爲什麼 因爲這時候 這個公司再怎麼漲 也沒有辦法達到你的預期了 它只有一個結果 它只能往下掉 對吧 這就是我們去看市盈率 去判斷投資高估低估的意義之所在 那麼好了 到這地方的話呢 我們就可以進行一個小節 我們應該如何去理解市盈率呢 從公司上來說 就是每股的市價除以每股收益 簡稱本益比嘛 它其實代表的就是 收回最初的投資成本 所需要的年數 所以當你看到一個市盈率的話 你就知道什麼 它代表的是年數 對吧 10倍就是10年 20倍就是20年 對吧 就是代表這個年數 那麼這個東西有什麼意義呢 它對於我們去判斷股價是高估 是低估 還是合理的 會有一個參考的意義 對吧 這個市盈率是高了 是低了 對吧 你可以去跟同行業做個對比 也可以跟自己的歷史 就做個對比 你可以判斷 它到底處在一個什麼位置 這就是什麼 市盈率在什麼 這個指標的作用 那關於市盈率的解讀呢 有很多種 有的時候呢 人們認爲市盈率高 是因爲什麼呀 這個它預期它未來會有一個 這個業績會爆發 對吧 而市盈率低呢 是因爲它們 它未來的前景不太好 但是有一點 這個林奇呢 特別強調的就是 千萬不要買入 市盈率特別高的股票 當你去買入市盈率 特別高的股票的話呢 那往往什麼 你的結局不太好 爲什麼 因爲這個特別高的市盈率 它就透支了公司未來的業績 所以這一點的話呢 我們一定要能理解 當然了 在分析市盈率 或者理解市盈率過程中呢 對於我們去選股呢 是很有幫助的 那具體應該怎麼去選股呢 這個內容呢 我們可以參考股票進階課 這個課題呢 叫選股實戰課程 包括呢 這個價值股的篩選 也包括什麼 成長股的篩選 有興趣的學員呢 大家可以參考這個課程 好 這一節呢 就跟大家分享到這裏