【中央財經大學】《金融學》（國家級精品課） P12 - 12. 2.1-8貨幣與貨幣制度：牙買加體系、區域貨幣制度

爲什麼叫亞買加體系 因爲在亞買加開的會 簽訂了這個叫亞買加協定 因爲所有的國際貨幣制度實際上都是一種協議式 所以呢 現行的我們說仍然是在亞買加體系的框架下 那麼亞買加體系 他有很豐富的內容 但是最核心的突出特點是三個多 一個多是國際儲備貨幣的多元化 就是過去的國際儲備 要不就黃金 要不就是美元 那麼現在的國際儲備貨幣就多元 不光是美元了 那麼包括德國的馬克 英國的英鎊 日本的日元 有16個國家和地區的貨幣都成爲可以作爲儲備貨幣 就是作爲國際支付的手段 第二個多元化呢 是匯率的安排多元化 也就是說各個國家可以在不同的匯率制度當中進行選擇 並且還是同時並存 你們國家可以實行固定匯率制 你們國家願意實行就實行浮動匯率 那他們國家可能覺得這兩頭都不太好 我就實行一箇中間的有管理的浮動匯率制也是可以的 就是大家根據自己的情況 可以進行多元的匯率制度的選擇 那麼這樣就使得匯率安排多元化 不像佈雷頓森林體系的時候是固定匯率制 第三個呢 多就是多渠道調節國際收支 調節國際收支的渠道 你也允許你用國內經濟政策來調節 也可以呢 運用匯率政策來調節 通過匯率來調節這個就是變動你這個匯率 通過匯率政策變動你本幣的幣值 那麼你本幣幣值變化以後呢 通過幣值的這個效應來調節你這個國際收支 比如說通過升值 那麼來減少這個出口增加進口 通過貶值呢 可以刺激出口 減少進口 那麼這樣就會使你的經常項目會調節 來實現你這個國際收支的基本均衡 這是那屬於這個通過匯率政策 那麼另外呢 第三條渠道的你也可以通過國際融資來平衡國際收支 我可以到國際金融市場去借 所以這也促進了國際金融市場的發展 那麼第四條措施呢 那就是通過國際協調 比如說跟一些相關的貿易伙伴國簽訂一些貨幣彙報錄啊 然後呢 通過這個MF來給予一些尋求一些支持啊 所以呢 調節國際收支就變成了多渠道 而不像過去那樣是主要是靠MF計價 渠道就多了 那麼應該說從76年到現在 在在這些年年份當中應該說呢 客觀的來評價 雅買加體系也是有它積極的作用 因爲這多年來應該說啊 也是世界經濟發展速度最快 並且的增長率最高 當然動盪也是最大的 這個這些年份 因爲多次的這個經濟和金融危機 衝擊力也很大 就是波動也很大 但總體上來說 這些年的經濟增長還是非常之快 從世界範圍 不僅僅是發展中國家 包括髮達國家 那麼在這過程當中 尤其是經濟一體化 外向型經濟的發展 各個國家呢 都在那裏推進 所以在這個過程中應該說雅買加體系發揮了積極作用 我們從邏輯上也是這樣來考慮 你不能說在這個時期 國際經濟發展非常的好 可是國際貨幣體系一塌糊塗 我認爲那是不客觀的 這不可能 換句話 如果沒有一個相應的一個國際貨幣體系支撐 國際經濟是不會走到這一步 所以他也還是有積極作用 這個積極作用的主要體現在他這個三多上 首先他爲國際經濟活動提供了多種清償貨幣 因爲你國際儲備多元化 不再綁定在一個國家的貨幣上 也不再綁定在這個儲量非常小的這個黃金上 那麼國際儲備貨幣的多元化 爲國際經濟活動提供了多種清償貨幣 使得呢 大家在選擇貨幣的時候選擇幣種的時候呢 就有了一個主動性和靈活性 這實際上從另一個層面來說 對儲備貨幣也有一個客觀的約束 如果你這個國家的貨幣 你這個幣值老是很疲軟 那麼大家可能就不願意來選擇你作爲你這個國家的貨幣作爲國際貨幣 那你可能就逐漸逐漸就被邊緣化 甚至被淘汰 那麼同樣呢 我們說這應該說對這個提供儲備貨幣國的這些貨幣呢 他也是一個約束作用 這是一個一個好處 第二個好處呢 是爲各個國家的經濟發展提供了靈活性和自主性 不僅僅可以選擇需要的這個儲備貨幣 更重要的 他可以靈活的做出匯率安排 還可以那靈活的進行國際收支的調節 所以呢 在各國家經濟發展過程當中 一定會衡量自己本國的經濟狀況 趨利避害的來進行選擇 因爲我們在學經濟學的時候 同學們都知道有一個理性經濟人的概念 那麼所謂的理性經濟人 實際上所有的經濟主體都應該是理性 這個理性經濟經濟人的概念 人不一定是自然人 法人也是一樣 那麼實際上這個經濟主體都是這樣 大家都會趨利避害 作爲國家來說 每個國家謀求自己本國的利益最大化 這也無可厚非 但你前提不能損害別人 因此呢 在現行的牙買加體系下呢 因爲他三個多的這個特點 使得每個國家在經濟發展過程當中 他的選擇的餘地大 調節的餘地大 所以他有很大的空間 第三個呢 他的好處就是爲各個國家調節國際收支 提供了一個靈活性 因爲有那麼多渠道可以調節國際收支 所以呢 你東邊不亮 西邊亮 我這個貿易動不了 可以這個到國際金融市場 我通過這個金融項目 那麼金融項目再不行 我可以把我的儲備這個籃可以多調一些 總而言之呢 他的一個渠道就多了 這樣的也增強了各個國家調節國際收支的這種能力 這是他的積極作用 但是呢 學者們呢 都在研究現行體系的缺陷 並且在探討建立更爲合理和更爲有效的國際貨幣體系 爲什麼呢 因爲現在的亞美加體系還是存在着一些非常嚴重的一些缺陷 並且這些嚴重的缺陷 在幾次大的金融危機當中也看得非常清楚 那麼其中第一個就是國際上缺乏統一而穩定的貨幣標準 因爲你籌備貨幣多元化了 所以用美元來支付這個價用日元支付那個價用這個英鎊支付又是另一個價 那你整個國際上作爲貨幣來說 你籌備貨幣多元化 你固然是可以解決籌備貨幣不足 競爭性貨幣 以至於這個穩定幣值的好處 但帶來的弱點就是你缺乏一個統一而穩定的貨幣標準 這樣呢 籌備貨幣本身的風險就比較大 那那麼多籌備貨幣 我選哪一種啊 這就帶來了籌備貨幣風險 如果我選擇這個貨幣 你選擇它作爲你的國家的籌備貨幣 可是它急劇貶值 那你就損失很大 這中間這就是一個風險了 因爲過去在佈雷頓森林體系 特別是在金本位制度下是籌備貨幣是沒有風險 或者風險非常之小 因爲它是固定的 都是幣值都是固定 而現在呢 因爲你幣值是不固定的 所以呢 籌備貨幣的風險越來越大 同時呢 這個特立芬難題並沒有解決 每一個籌備貨幣國都面臨的特立芬難題 因此呢 我們說這是一個很大的問題 那麼第二呢 匯率風險加大 在亞美加體系下 由於匯率安排的多樣化 那麼它就導致了整個外匯市場的不穩定 各個國家貨幣之間的這個匯率變化瞬息萬變 變化非常之大 而且呢 有的還波動非常劇烈 我們下一講了將會討論 所以匯率風險非常之大 第三個呢 就是現行 雖然國際收支 我們說有很多的調節渠道和調節方法 但是呢 他這種調節機制仍然存在着一些侷限性 因爲爲什麼呢 因爲每一種渠道其實都是有侷限 你通過國內政策有一個內外均衡問題 你匯率政策有國際的均衡 因此呢 目前來看 國際收支調節機制仍然存在嚴重的侷限性 這就表現在是各個國家都存在嚴重的國際收支的 有的國家長期保持逆差 有的國家長期保持順差 都很難調整 那麼我們在後面的這個均衡這部分 我們會給大家的再進一步討論爲什麼順差 長期順差也不好 長期逆差更不好 爲什麼我們在那個裏邊再來討論 因此我們說呢 國際貨幣制度極待完善 正因爲這樣 所以現在的這個大家都在研究如何來改善或者改革現行的國際貨幣制度 包括呢 這個現在MF包括各個國家的央行的行長們 每次開會都要討論這個問題 那麼像我們中國人民銀行的行長周小川先生的曾經提出過 通過建立超主權貨幣來解決國際貨幣制度的問題 那麼現在的大家還都在爭論過程當中 在論證過程當中 這也需要更精巧的一種設計 那麼最後我們簡單的給大家討論一下如何來看待現存的趨勢性貨幣制度 那麼現存的趨勢性貨幣制度呢 大致上有四個地區比較典型的比較完善的趨勢性貨幣 其他有些地區呢 有些貨幣合作關係 但他還沒有形成到去貨幣制度的這種高度 那麼其中的主要比如西非貨幣聯盟 中非貨幣聯盟 加勒比貨幣聯盟 歐洲貨幣制度 那麼這些趨勢性貨幣制度 他最重要的 理論依據就是蒙德爾提出的這個最適度貨幣區理論 那麼根據這個最適度貨幣區理論呢 這個就是說在一些經濟聯繫非常緊密 資本商品勞動力要素啊 都相對的能夠可以自由流動的地區 實行就是經濟發展水平也差不多啊 大致相當的地區呢 實行統一貨幣 他是比較理想的一種 他可以節約節約這個交易成本 你比如像歐洲他這麼這麼多國家實行統一貨幣 那麼這些貨幣之間就不需要再兌換 對不對 所以呢 這個交易成本就減少 匯率風險就沒有 他有很多的好處 所以呢 趨近貨幣制度應該說最初還不是從歐洲開始 最初是從非洲開始 但是非洲這些國家呢 也是這個互相的選擇 這種經濟上聯繫非常緊密 這種生產要素流動自由化程度比較高 這種國家的總建貨幣貨幣聯盟 那麼最早向西非貨幣聯盟 包括後來發展的加勒比貨幣聯盟以及這個阿拉伯貨幣聯盟等等 就是在非洲和中東這一帶是最早開始做的 那麼這個歐洲貨幣制度呢 目前來看的是最成熟的一種貨幣制度 所以呢 這個貨幣制度當然區貨幣制度 我們說在發展過程當中 他對整個區域的經濟起了一個很好作用 但同時呢 他也有一些缺陷 那麼他的好處主要是在於協調和穩定區域經濟發展 充分發揮統一貨幣的這個優勢 在這些方面 他是有積極意義的 但是呢 他的缺陷在於就是目前來看統一貨幣制度 但不統一財政政策 這個矛盾是一個很大的問題 因爲你貨幣制度統一財政政策分散 所以導致了各個國家 這個財政和貨幣政策之間的協調性就不行 同學們可能也會關注到在歐洲就出現了這個這個問題比較嚴重 歐洲貨幣區啊 這個問題比較突出 那麼有很多國家 比如說希臘 比如冰島這些國家 那麼他們的主權債務危機非常的嚴重 所以呢 這樣的他就贏 他就實際上是影響了整個歐洲的這個貨幣影響歐元 因爲你本身你是歐元經濟體當中一員 你的財政不穩定 你都差不多說不好聽 國家都要破產了 在這種狀態會拖累別的國家 所以呢 一般來說呢 因爲他本來要求區域貨幣制度應該這些經濟發展程度差不多的時候 他聯合起來用統一貨幣相對來說矛盾比較少 但是你要是這個差異拉大以後 他的矛盾就會比較大 比較尖銳 很難克服 所以呢 在這種狀況下 我們說現存的區域貨幣制度仍然存在一些缺陷 還是考驗人類的智慧 那麼同時呢 我們在講區域性貨幣制度的時候 我們可能還會關注到一個問題 就是說區域貨幣合作 爲什麼要講這個事呢 應該說區域貨幣制度是區域貨幣合作一個最高層次的一個體現 最初都是從區域貨幣合作開始 各個區域性貨幣制度基本上都是走的是這條路 比如說歐洲貨幣制度 他也是從最初的歐洲貨幣聯盟開始 最初是歐洲支付同盟 50年開始是吧 後來陸陸續續呢 這個變成歐洲貨幣進經濟貨幣聯盟 然後呢 從經濟上開始聯合 然後再走向貨幣聯盟貨幣統一 所以他有一個過程 那麼目前的應該說 各個地區主要國家之間都在尋求這種合作 因爲合作他可以使得減少摩擦 而且呢 可以爭取雙贏吧 所以現在在亞洲國家目前比較成功的是10加3框架下的這個青麥協議 那麼青麥協議也是從2000年開始 在第九屆東盟和中日韓10加3這個財長會議 應該說呢 青麥協議簽訂的最主要是兩種兩個內容 一個是擴大了東盟互換協議的數量和金額 另外的建立了中日韓和東盟國家的雙邊互換協定 所以青麥協議建立應該說他跟這個97年的東南亞金融危機有很大的關係 那麼危機以後 各個國家因爲危機對這個東南亞各個國家的衝擊和破壞力非常之大 所以危機之後大家認識到 這種危機既有自身原因 也有跟這個貨幣金融制度缺陷有關係 所以呢 大家開始尋求 這個有沒有解決更好解決方案 因爲在柏林森林體系解體以後 我們剛纔講了匯率波動很大 那麼現在很多原來東南亞國家的主要是低美元 但是後來發現這個低美元成本也是非常高 那麼國際金融機構 你說你靠MF 國際金融機構 MF他雖然很努力 但是他有很多的侷限性 所以在這個真正金融危機爆發的時候 MF說的多做的少 因爲他資金實力也是有限的 所以呢 這樣他們就覺得求人不如求己吧 還是大家合作起來 來共同來這個組建一個貨幣的合作合作機制 那麼其中他的主要的內容和特點 我們可以在網上的都可以去查 我們這兒的最主要是講幾個機制 一個就是一個我們稱之爲信息機制 就你經濟監督和數據是要公開 你必須要信息公開 第二的建立一種地區的這個磋商機制 第三的是擴大貨幣的互換規模 第四的吸收低收入國家進入東盟社家三的框架 第五是要建立這個在亞洲貨幣基金的這個基礎上建立一套危機預警系統 所以呢 現在應該說T-MIC協議在我們亞洲地區還是發揮的比較好的作用的