初級訓練營《ETF研習社》基金投教科普 P10 - 第10期：ETF的折溢價和套利策略

我們知道基金的收益主要由兩大部分構成 分別是α收益和β收益 β收益可以理解爲市場的平均收益 是基金隨指數上漲而獲得的 α收益可以簡單理解爲 基金經理通過資產配置 選股、擇時、倉位控制等操作帶來的 高於β收益的那部分收益 目前可以讓指數基金實現超越指數漲幅的常見投資策略 有指數增強和smart beta策略等 這期課程我們一起來了解一下 讓β聰明起來的smart beta策略 smart beta通過一定的策略來優化指數 ETF基金對優化過後的指數進行跟蹤 來獲得超越市場同類的β收益 優化指數是一種在指數編制過程中創新選股的方式 通過優化選股或者優化分配權重的方式 得到一個更聰明的指數 優化指數的常用策略主要有兩種 一是選股優化 二是加權優化 先來看選股優化 常規的指數選股方式是按照市值和交易量大小進行排序選股 而smart beta指數通過把一個或多個因子 納入指數編制方案得到一個與傳統指數不同的指數 經過市場驗證有效且較爲常用的因子 包括價值成長紅利低波動質量動量等 以紅利因子爲例 就是從指數中選取分紅排名靠前 股息率較高的股票來構建指數 ETF跟蹤優化調整後的指數來獲得更高的beta收益 再來看加權優化 傳統的指數編制通常採用市值加權的方式 市值越大權重越高 對指數漲跌影響越大 對ETF收益的影響也越大 但傳統市值加權存在明顯的缺點 會附於價格高估泡沫大的股票過高的權重 市值加權法容易使指數失真 無法體現真實的價值 而加權優化 是指在市值加權的方式上靈活創新 用等權重等風險 基本面加權固定權重等加權方式 改變成份股的比例 例如低波smart beta指數 根據股票波動率分配各股權重 權重傾向波動率更小的股票 因此指數整體波動會比優化前更小 近幾年 廣受關注的創業動量成長指數 就是一支典型的smart beta指數 其編制過程綜合了 選股和加權兩種優化策略 在兩種優化策略的加持下 創成長指數大幅跑贏創業板指數 超額收益明顯 smart beta策略確實聰明果然 同時也給指數增添不少光彩 第一 它保留了指數基金低費用 管理透明等核心優勢 又優化了beta收益 提高了獲得超額收益的概念 第二 相比於指數增強型基金 smart beta指數基金更加規則化 交易紀律化 被動化 減少人爲主觀因素 對基金收益的影響 收益穩定性更高 要注意的是 對比傳統市值加權被動型指數基金 smart beta風險更高 但收益也更高 投資者需要根據 最深風險承受能力進行選擇 作爲普通的投資者 該如何分辨一支etf所跟蹤的指數中 是否使用了smart beta策略呢 首先 可以通過基金名稱直觀判斷 看基金名稱中是否包含 價值 紅利 低波 質量 動量等特殊因子 然後通過基金合同 股票軟件等 查詢etf所跟蹤的指數 在編制過程中 是否經過選股或加權優化 如此 基本可以確定 其是否爲smart beta指數 smart beta本質上 賺取的還是beta收益 也會跟隨市場走勢而波動 無論是何種類型的指數基金 投資者都需要足夠的耐心 才能看到策略優化的效果