資產配置：什麼是資產配置？

爲什麼說這個國債發行以後,包括這個匯金入市以後呢 我們的整個的資產的配置要做調整 那麼什麼是資產配置呢 那麼這個 經濟學家哈利馬克維茨曾經獲得諾貝爾經濟學獎的這樣一個經濟學家呢 他說過這麼一句名言叫 資產配置多元化 是投資唯一免費的午餐 就我們知道的在投資領域呢,其實你想賺錢是不容易的,爲什麼 因爲它涉及到你具體的 標的的選擇,比如說你做股票,涉及到選股的問題吧 涉及到買賣點的判斷,什麼時候買什麼時候賣呀 就是這些東西都是極難的 實際上作爲一個普通投資者,你其實想把握 選股啊,買賣點啊,這些東西你是很難做到的 但是呢 在整個投資領域的話,如果你學會資產配置多元化的話 他用的一句話形容是什麼 是投資唯一免費的午餐 換句話說,你其實不用費很多精力,你只要掌握了資產配置 你就能什麼呀,躺着賺錢 這就是他的一個觀點 那麼究竟什麼是資產配置呢 那我們用四個字來形容,就叫分散投資 簡單來說呢,就是把錢呢 分散配置到不同的資產當中去,你比如我們剛剛提到了 股票資產呀,債券資產呀,大衆商品的資產呀,包括貨幣基金啊等等 對吧,利用不同資產在不同風險下的風險收益表現的不同 進行搭配 資產配置要搭配 在獲得期望收益的同時呢,有效的控制風險 有人一聽這句話說,老師 分散投資這還不簡單,那就是每個都買一點吧 對吧 那我們說的資產配置呢,絕不是大家想的那樣,就是一樣買一點就可以了 那我們說像這個 專業人士討論的說 資產配置追求的絕不是這買一點,那買一點的數量 不是說你各個方面都添一點,都買一點就行,不是這樣的 資產配置呢,它要什麼呀,搭建低相關性,甚至負相關性的資產組合 才能夠達到最佳的效果 簡單來說呢,就是你這個資產配置啊,你想分散風險 其實並不是簡單的通過增加投資資產的數量來獲得 而是要配置不同相關性的資產 我舉個例子大家就知道了,你比如說 很多人呢,也買股票,也買基金,基金裏面呢 也買指數基金,也買這種主動的股票型基金,或者是混合基金對吧 但是你會發現呢,在過去的這一年當中,對吧,在市場下跌的時候啊 你甭管你是股票賬戶也好,你是基金賬戶也好,基金裏面指數基金也好,還是你混合基金也好 通通都在跌 爲什麼 其實你從數量上來說,不少啊,你買的這個股票數量也很多,基金數量也很多,爲什麼沒有起到分散風險的作用呢 因爲 你這個資產是什麼 底層資產都是以股票爲主的 那麼都是以股票爲主的話,那隻要股票市場一跌,那麼大部分股票都跟着跌,所以你不管是買了股票,買了股票型基金 買了混合型基金,你通通跟着跌 你沒有起到分散風險的作用 所以不是數量多就行 而是要幹嘛呢,這個資產和資產之間,它要有負相關性或者是非相關性 通過各資產部分或者是全部補償對方的收益 來降低整個組合的波動性 簡單來說 比如說你這個股票是跌的,我得有資產,不跌甚至是漲的 這樣的話,你才能夠使你整個的這個資金的話,不至於虧損太多 它要降低組合的波動性 從而真正的分散風險 那麼關於這個問題的話呢 這個馬克韋茨在他 博士論文當中,他就開始研究這個問題,並且在1990年 他獲得了諾貝爾經濟學獎 我們剛剛提到那個馬克韋茨 那麼他在1952年,在他博士論文的這個 叫投資組合選擇這篇文章當中 他首次引入了現代的投資組合理論 那這個呢 就是研究我們資產配置的一個底層邏輯 就爲什麼把不同的資產搭配在一起 能夠起到分散風險提高收益的這麼一個目的 那麼在這篇論文當中 有一個非常簡單同時有個非常重要的模型 就叫均值方叉模型 這個呢,對於做資產配置的話呢 很重要,我們呢在課程當中呢 簡單的給人家梳理一下這個模型到底是什麼含義 有人一聽到這個數學模型就頭疼 其實並不複雜 我們給大家舉個例子大家就知道了 比如說有三類資產,聽好了 是三類資產不是簡單的三隻股票 當然三隻股票你從某種角度來說,你可以認爲它是什麼 三個不同的資產 但是呢他們相關性很高了 我們這地方指的是三類不同的資產 比如說 A資產的話呢它的收益率 是20% 這個預期收益率20% 然後呢B資產的收益率是10% 然後C資產的收益率是5% 大家一看就能看出來 這個A類資產什麼呀,這個資產A或者叫A資產呢 它是一個 高收益的資產 一般來說高收益就代表什麼呀 它有一個高風險,高波動性對不對 然後C呢 C你看它的這個收益只有5%,那通常來說呢它的風險也會比較低 對吧 那麼好問題來了 那個均值方向模型它是怎麼做的呢 就是假設你把你的資金平均分配給這三類資產 比如你有10萬資金 你每個資金你每一類資產都分三分之一 那麼我們可以預期它的收益是多少 均值嗎 對吧你預期它的收益是多少呢 就是拿 這個 20%加10%加5%除以3 其實就是1 3分之1的A,1 3分之1的B,1 3分之1的C 你這樣一算算出來多少呢 是11.67% 這就是我們說數學上講的這個期望收益 這個在這個馬克維茨的論文 裏面討論的就是 當你去持有這三類資產如果是平均分配的話 那麼你獲得的收益率是11.67% 那麼好 現在問題來了 那我呢想 幹嘛 這個我想多賺點錢對吧,這個資產A不是收益率更高嗎 收益率更高那我能不能把這個資金多投入到A上面去呢 答案是可以的 那麼好了 這個時候呢還是A,B,C三類資產 我只是把資金多投入到A和多投入到B上面去 減少C類資產的投入,比如說 我按照2比2比1的這個 這個比例來投,剛剛是1比1比1嘛 就是平均分配對吧 這個呢我現在是什麼 2比2比1 就是C類資產最少 A,B是什麼,佔5分之2的 那麼我們可以算一下他的期望收益率 那很簡單嘛,20%乘以5分之2,10%乘以5分之2,加上5乘以1 算出來是多少呢 是13% 看到沒有 資產還是那些資產 通過你投資比例的變化 你會發現你預期的收益在發生變化對吧 其實不僅僅你預期的收益在發生變化 你預期的風險就是波動率 我們這地方用方差來表示 它的方差也在發生變化對不對 很顯然你投資的A比例更高,你投資A比例更高,那顯然什麼呀 那麼A的這個它的波動率對於組合的影響就更大 只不過呢 這種我們說方差的這種影響除了我們說 各資產本身的這個 波動率以外 還有一個很重要的就是 各資產之間 它的相關性 你比如說有的漲另外一個低,或者有的跌另外一個漲 這樣它的這個波動相互之間就抵消了 是不是這樣的情況 對吧 那麼好了 那我每改變一個比例 就會對應着它一個收益一個波動率 對吧,每改變一次比例就會對應的它一個收益一個波動率 那麼這樣的話呢我們 把收益和波動率啊 所有的可能性 都都列舉出來 那麼我要選什麼 做投資嗎 我要麼在相同的收益下 我選風險最低的 要麼我在相同的收益下 要麼我們在相同的風險下我選收益最高的 要麼在相同的收益下我們選風險最低的 是不是這個邏輯啊 那這個呢 就直接推導出 這個啊這個 我們說馬克維茨的論文當中最重要的一個論點叫什麼叫有效前沿 或者有效邊界 這句話是什麼意思呢這個有效邊界其實就是 各種不同的投資組合 對吧那麼會有這麼一條線在這條線上面的話呢 我們追求的是 相同風險下 回報最大 那你比如說 風險是一定的情況下 我的回報是最大的 看到沒有 或者那是相同回報下 看到沒有相同回報下的 風險是最低的 這個是可以用數學統計出來的 那麼有這個東西就很重要了有這個東西以後呢 我在投資過程當中 我儘量是怎麼樣 去選擇 風險低的 或者是什麼 收益高的這樣一個組合 這樣的話我作爲投資來說 就符合投資人的需求了 每個人都希望什麼呀 我的風險越小我的收益越高 是不是這個邏輯 那麼好了 那具體的怎麼來實現呢 我們來講一個案例 這樣的話呢 你就不像看這個理論這麼抽象了對吧 比如說 我們拿兩類資產 一個是什麼呢 護身三百這是什麼 股票類資產對吧 再來看一個什麼呀 下面是中正國債 這是國債指數對吧 這是什麼這是債券類資產 那麼這是什麼呀 近五年的走勢圖 注意看啊 這是近五年的走勢圖 從2018年的10月31號到2023年的10月30號 那麼近五年當中我們能夠看出什麼呢 你會發現 從18年 年底開始到2021年的年初 股市大漲是不是這樣的情況 你看在這個過程當中特別是在這個漲得最猛烈的階段的時候 這個債券它可能還是在 調整的或者是震盪的 可見沒有 反過來呢 在股票開始震盪下跌的這個從2021年一直到現在 你看了債券一直是漲的 並且你從五年的時間來看呀 這個股票漲了不到10% 就6%點多對吧 這個債券的可能有接近20%的收益 這個債券收益比股票還要高呢 是不是這樣的情況 那你從投資的角度來說的話 如果你都投資 股票 比如都投資五分三百 你可能在某個階段 比如說從18年到2021年初 那你恨不得翻倍 是這樣的情況吧 這個收益接近翻倍 然後呢你如果是2021年初去買股票的話 那你就套到現在你可能虧個40%50%都是很常見的 是不是這樣的情況 反過來 如果你去投資債券呢 投資債券你比如說 你從頭拿到尾這五年那你收益20%左右那這個很可觀了對不對 但是 如果你趕上了比如說是 2020年的一波 那你趕上了這個 債券的熊市那你這一波可能也是調整 是這樣的情況吧 好 那麼有了這兩類資產的情況以後我們會發現呢 他們跟 股票 股票型基金或者是指數基金不一樣 不是說股票一漲然後股票股票基金漲指數基金漲不是這樣的 你會發現呢 股票漲的時候債券可能是跌的 股票跌的時候債券可能是漲的 那麼這個資產它就是個負相關的 就是他們並不是一個漲一個跟着漲 他們有的漲有的跌對吧 這樣的我們就可以對沖這個風險 怎麼對沖呢 我可以把這個資產組合起來 比如說我同樣有10萬塊錢 那我可以分一部分到 股票上面去 分一部分到什麼 到債券上去 那麼我們來看一看 當你把你的資金一分爲二 一半分到股市上買單中一半分到中正國家上面去 最後能得到什麼樣的一個效果呢 我們用什麼呀這個專業的投資組合的網站來做個統計 你比如說我們這地方的選取的股票類資產的是 華泰博瑞呼聲三百ETF 這是一個股票型的基金對吧就跟蹤指數的對不對 它的比例是多少呢 是50% 然後呢 債券型的呢 這個我們投資的是什麼上證10年期的國債ETF是跟蹤什麼呀 這個國債指數的對吧 那麼好了 那它的這個比例是多少呢是50% 也就是我把我的資金一半一半一半的股票一半的債券 好了 那這在什麼時候開始投的呢我們來看看調倉記錄 從2018年的11月1號開始 就剛好五年嘛 2018年10月1號開始 然後呢 2019年2020年2021年2022年 每一年的11月1號 我都做一次再平衡 對吧因爲 你 最初是一半一半 你過了一年可能一個漲了一個跌了對吧 所以呢我 每一年的11月1號我都做一次再平衡 就是把漲的那部分調回來 把跌的那部分補上去使它再次恢復到什麼 50%對50% 那麼最終的收益率曲線是什麼樣子的呢 是這個樣子的 注意看啊 藍色的 藍色的這根曲線 就是互乘300的這個指數的走勢 然後呢 紅色的這根曲線 就是一半互乘300的ETF 一半國債的ETF 十年期國債的ETF 那我們會發現呢 這個國債的ETF首先它漲的時候雖然沒有股票漲的猛 但是你會發現跌的時候呢它跌的也沒有股票跌的那麼兇 從長期來說呢它的收益什麼樣 比這個 整個互乘300的收益要高得多 對吧那麼好了這次圖形的情況很直觀 就是波動率沒有那麼高 對吧 漲跌 幅度沒有那麼大 最終的收益呢比互乘300的收益要高 那麼我們還是來看具體的統計數據 注意看啊 就看兩個關鍵數據就開了 右邊的是業績比較基準 就是互乘300指數看到沒有 右邊是互乘300指數 它比較基準 左邊是投資組合我們這邊寫了 股五債五就是股票50%債券50% 咱們就看總收益率和最大跌幅就可以了 你看總收益率 總收益率的話呢 我們會發現五年下來以後 這個 股票50%債券50%它的收益率是22.6% 而如果你都投資到這個互乘300的話它是多少 12.13% 看到沒有 你會發現什麼呀 它的收益也比它超出10個百分點 對吧 相對應的我們來看最大跌幅 你不能只看收益啊 你要看看它的 那個跌的時候跌的那個程度對吧 你會發現呢 這個投資組合就是一半股票一半債券呢 它的最大跌幅只有16% 而光股票就是互乘300本身的話 最大跌幅超過40% 看到沒有 就你通過這種數據你就能看出 什麼 你就會發現明顯的 我通過 不同的資產組合在一起 那最終實現的效果是什麼 就是我們說的 風險 更低你看 這個最大跌幅只有16%嘛風險更低 然後呢 收益 更高 這就是資產配置的魔力 也就是馬克菲斯說的 這個資產配置多元化 是整個投資領域當中 唯一免費的午餐 掌握這個東西以後呢 你的風險能夠更低 收益 反而能夠獲得更高 那麼好了 那具體來說怎麼來做資產配置呢 我們第三部分來講一講 怎麼做資產配置