淨利暴跌47%，還要怒砸250億？特斯拉的現金流危機，馬斯克讓誰來買單！

特斯拉的銷量這兩年一年不如一年 淨利潤暴跌47% 然後掏出250億美金說我要造芯片 不是買芯片啊 是造芯片 而且不是普通的芯片 是兩納米 全世界目前最先進的工藝 臺積電剛剛量產 全球能做出的公司呢 一隻手數的過來 更離譜的是 這家工廠造出的芯片80%不給特斯拉的車用 要給太空衛星用 你沒聽錯 一家賣電動車的公司花250億造芯片 然後把大部分芯片送上天 今天這期視頻 我幫你拆解清楚這個工廠到底要幹嘛 錢從哪來 給誰花 以及你作爲投資者應該怎麼看這件事 大家昨晚服好 現在後看好運不斷 3月21號 馬斯克在奧斯汀市中心一座廢棄的老發電廠裏搞了一場發佈會 正式發佈了一個叫terrafab的項目 有一個細節值得注意 在這場發佈會之前 馬斯克在X上安靜了20多天 沒聊一兩戰爭 沒聊油價 沒聊敵外起火 沒聊全球股市崩盤 什麼都沒說 等他再開口的時候 聊的就是這個 你品品這個優先級 名字呢 是他自己起的 Giga是10億 Terra是萬億 意思就是比GigaFactory還要大一個量級 具體是什麼呢 一句話概括 就是一座從芯片設計 光刻 製造 封裝 測試 全部放在同一個屋檐下的半導體工廠 選址在奧斯汀的GigaTest北部 挨着特斯拉的總部 馬斯克在臺上甩出一組數據 目標年產1000到2000億顆芯片 起步月產10萬片晶圓 遠期要做到100萬片 這是一個什麼概念呢 臺積電全球最大的單座工廠 月產能大概也差不多就是這個水平 也就是說 馬斯克目標是從零開始建一個產能跟臺積電旗艦工廠差不多的東西 用他的原話說 地球上所有的現有的芯片工廠加起來只能滿足我需求的2% 這話聽着很猖狂 但他給了一個看起來說得通的邏輯線 特斯拉的自動駕駛芯片FSC需要芯片 每一輛特斯拉車裏都含有一臺AI推理計算機 現在用的是AI4芯片 下一代AI5要比AI4強10倍 Cybercap無人出租車需要芯片 這個項目已經在奧斯汀上線了 如果按照老馬的計劃拓展到全美 甚至全球 每輛車的算力需求比普通特斯拉還高 Optimus機器人需要芯片 馬斯克說 他的終極目標是生產千萬臺人形機器人 每一臺都需要強大的推理算力 如果這三樣東西真的按照他說的那個量級鋪開 幾百萬臺無人出租車 幾千萬臺機器人 那確實不是臺積電或者三星能幫你多排幾條產線就能解決的 我們要麼自己建 要麼就沒有芯片 這是他在發佈會上說的反覆說的話 第一批產品是特斯拉自研的AI5推理芯片 比現在車裏用的AI4強10倍左右 馬斯克說 AI5跑特斯拉自己的自動駕駛軟件 性能可以跟英版大三萬美金的旗艦芯片白手辦 而它的成本呢 只是它的零頭 今年出樣片 量產呢 要到2027年 後面還有一款叫第三的芯片 專門給太空衛星設計的 這個後面單獨講 其實你仔細想想 馬斯克乾的事不新鮮 就是垂直整合的老路子 蘋果從2010年開始自研芯片 從A4到現在的M系列 把英特爾甩了 把高通呢 也在慢慢甩 結果是什麼呢 iPhone和Mac的性能功耗比碾壓所有精品 利潤力全行業最高 亞馬遜也在做自研的Graviton服務芯片和Trainium AI芯片 減少對英特爾和英偉大的依賴 谷歌搞TPU也已經搞了快10年了 這些公司的共同點是 芯片用量大到一定程度之後 自己造比外面買便宜 可控 而且能做到差異化 老馬講的是同一個邏輯 但這裏有一個關鍵區別 蘋果 亞馬遜 谷歌都是隻做芯片設計 製造環節還是交給臺積電 沒有一家公司說 我連自制造也要自己做 因爲芯片製造是全世界門檻最高的工業活動之一 甚至可以說沒有之一 馬斯克是唯一一個說 我設計也做 製造也做 全產業鏈我自己來的人 膽子大不大 非常大 但是你回想一下 馬斯克乾的每件事可以回首火箭 全球衛星互聯網 電動車從零做起到全球第一 在開始的時候都被人說是瘋的 可以確定的是 這個決定一旦下去回頭就很難了 250億不是你投了一半覺得不對勁可以停的 芯片廠的前期投入是固定的 你不把產線調通 良率拉上來 前面花的錢就全部沉下去了 所以這件事要麼做成回報巨大 要麼做不成代價也巨大 而代價由誰來付呢 這就是下一個問題以及我們頻道需要關注的問題 我們來算一筆賬啊 特斯拉2025年全年營收948億美金 聽說不少 但是拆開來看就沒那麼光鮮了 汽車業務是特斯拉的核心業務啊 連續第二年下滑 營收跌將近3% 淨利潤從前一年的71暴跌到38億 跌了47% 利潤率從前年的7.4%壓縮到了4% 你可能會問 營收只跌了3% 利潤怎麼跌了一半 因爲特斯拉一直在打價格戰 爲了保住銷量 車越賣越便宜 毛利被壓的很薄 同時AI研發和基礎設施的投入在快速膨脹 運營費用漲了不少 好消息是能源業務在增長 麥克派克的儲能系統賣的不錯 2025年第四季度能源板塊收入比同漲25% 但能源業務佔總營收還不到15% 暫時還撐不起它 自由現金流也就是公司做完所有投資之後真正下來的錢只有62億美金 現金儲備441億 這是2025年的底牌 我們現在來看看2026年要花多少錢 財報會議上特斯拉的指引是2026年資本開支超過200億美金 這包括六條新產線的擴建 汽車 機器人 儲能 電池 加上現有工廠的升級和AI算力的擴容 200億 而2025年特斯拉全年的資本開支只有85億 翻了一倍多 但TERRAFAB呢 CFO自己在財報會議上說 TERRAFAB的全部費用還沒有完全體現在目前的資本支出計劃裏 也就是說200億之外還要疊加一個TERRAFAB的250億 雖然不會一年全發完 但是每年至少幾十億 簡單的算一下 2025年運營現金流大概150億上下 2026年資本開支200億以上 中間差了至少50億 再加上TERRAFAB逐步開工的花銷 自由現金流大概率轉負 440億現金儲備夠撐幾年呢 如果每年淨燒幾十億到100億 三四年就開始緊張了 所以錢從哪來 暫停一下 思考一下 把你的想法寫在評論區 特斯拉自己的10k年暴利 白紙黑字寫了一句話 The company may decide it is best to raise additional capital or seek alternative financing sources to fund the rapid growth of our company 翻譯成人話就是 我們可能要融資了 有先例嗎 當然有啊 2020年特斯拉趁着股價在高位搞了一次ATM增發 就是不搞大新聞 悄悄在市場上陸續賣股票 融了120億美金 當時我們頻道還做了一期視頻 當時市場情緒好 股價在漲 稀釋比例才1-2% 沒人太在意 其實馬斯克之前一直說不需要融資 結果機會來了呢 照樣融 現在特斯拉市值大概1.5萬億 如果搞一次100億到150億規模的ATM增發 稀釋比例也就只有1%左右 對短期股價的衝擊呢 應該不會太大 但是能大幅緩解現金壓力 但是這裏有一個時間節點的問題 SpaceX IPO預計是今年6月份 如果特斯拉在SpaceX上市之前宣佈增發 市場會怎麼解讀 馬斯克的私人公司要上市領錢了 他的上市公司呢也要去圈錢了 這個敘事不太好看 所以如果特斯拉真的要融資 最可能的窗口是SpaceX IPO之後 等SpaceX上市完成 市場消化了 特斯拉再悄悄做ATM 這樣兩邊的故事可以分開講 更聰明的做法是什麼呢 把Terefab包裝成一個獨立的join venture 讓SpaceX也按比例出資 這樣特斯拉的股東至少心裏面可以平衡一點 但是到目前爲止沒有任何信息顯示會這麼做 現在的劇本是Terefab給特斯拉一個好故事去融資 你跟投資者說我們要建一個改變人類命運的芯片工廠 這是增長敘事 你跟投資者說我們快沒錢了 那就是災難 但是不管故事怎麼包裝 買單的人是一樣的 都是特斯拉股東 你覺得今年特斯拉會不會增發融資 彈幕扣個一覺得會 二覺得不會 如果特斯拉今年增發融資 你可記得這是從Alan的頻道第一手看到的 記得回來考古啊 不過錢的問題呢 還有另外一層 我接下來說的東西不是黑老馬 恰恰相反 正因爲我看到他整盤棋的方向 我才覺得有必要把賬算清楚 你看好一個人和替自己管好錢 這兩件事不矛盾 Terefab不是特斯拉的一家項目 它是特斯拉SpaceX還有XAI三家的聯合體 這三家公司的關係呢 現在有點像俄羅斯淘吧 今年1月16號 特斯拉拿到了20億美金 投了XAI的一輪 當時XAI估值2300億 兩週之後 2月2號SpaceX宣佈全部股票交易收購XAI 合併估值1.25萬億美元 特斯拉從20億投資自動從XAI的股份變成了SpaceX的股份 大概不到1% 再過六週 3月13號 馬斯克發了一條推說 XAI第一次沒見對 現在從頭重見 12個聯合創始人走了10個 我們再把這個時間線說一遍 1月份特斯拉花20億買XAI 2月份XAI被併入SpaceX 3月份馬斯克說XAI沒見好要重建 20億美金 六個星期 從投資AI獨角獸變成了投了一家正在拆掉重蓋的公司的不到1%的母公司的股份 我不評價這個操作是怎麼回事 但是把這個數字擺在這裏 大家可以評一下 馬斯克持有特斯拉大約13%的股份 但是他持有SpaceX大約43%的股份 另外控制79%的投票權 特斯拉的proxy filing就是每年給股東的信息披露文件裏面說了一句話 A majority of Mr. Musk's wealth is now derived from other business ventures 就是馬斯克大部分的身家已經不在特斯拉了 在哪呢 在SpaceX 你想想這意味着什麼 在特斯拉賺一塊錢 馬斯克現在分13分 在SpaceX賺一塊錢 馬斯克分43分 那Terefab到底在給誰幹活 發佈會上說是三家聯合 但出錢的大概率是特斯拉 因爲SpaceX的錢要留着準備IPO XAI正在重建 芯片造出來呢 馬斯克自己說了80%的算力給太空衛星 太空衛星是SpaceX的主導業務 也就是說出資方是特斯拉 但大部分產出的服務是SpaceX的戰略方向 我不是說馬斯克一定在損害特斯拉股東的利益啊 也許Terefab最終會讓特斯拉獲得最強大的芯片自主權 也許特斯拉持有那不到1%的SpaceX股份 將來IPO會升值 這些可能性都存在 但是現在這個結構本身 你作爲特斯拉股東 你至少應該看清楚 而且這個問題不是我一個人在提啊 特斯拉的股東已經在法庭上問了 去年6月 一批股東起訴馬斯克和董事會Bridge of Fiduciary Duty違反信託責任 只供他把特斯拉AI人才和資源轉移到XAI 十幾個特斯拉員工跳槽去XAI 這個案子呢還在打 這也不是第一次啊 2016年特斯拉花26億收購SolarCity 當時馬斯克同時是兩家公司的董事長 股東告到了特拉華州法院 法官最後判決馬斯克沒有違反信託責任 但是在132頁的判決書里加了一句評語 Elon was more involved in the process than a conflicted fiduciary should be 意思說你沒犯法 但你的手確實伸的太長了 SolarCity是26億的事 Terrafa是250億 這段信息量比較大 建議點贊收藏 後面還有更渣的 講到這你可能在想 馬斯克43%的身家在SpaceX 13%在特斯拉 他自己的年度文件都白紙黑字寫着 大部分財富來自其他公司 如果你是投資者 第一反應是什麼呢 繼續買特斯拉 等馬斯克把利潤分回來 還是說乾脆跟着錢走 直接買SpaceX 對吧 但是問題是SpaceX還沒上市 計劃今年上市 估值是1.75萬億起跳 但到時候份額大概率被機構都瓜分完了 散戶想在IPO當天拿到份額 跟你想原價買茅臺一樣 理論上可以 實際上根本沒戲 過去幾期視頻 陸續有朋友問過我這個Jarcy 這裏再多說幾句 他做的事情很簡單 讓你在公司上市之前就能買到對應的份額 說實話 現在Jarcy上SpaceX最新的估值已經差不多來到1.8萬億了 XCA估值大約是2600億 跟IPO的價格比呢 說實話不算便宜 但關鍵不是價格便不便宜 關鍵是你能不能在IPO之前有一個位置 上市那天是漲是跌 誰也說不準 當然這不是投資建議啊 你覺得值不值得研究取決於你對馬斯克這盤棋的判斷 我把Jarcy的鏈接放在評論區視頻 大家可以觀察一下 好了 結構利益講完了 回到一個更本本的問題 馬斯克說外部供應鏈跟不上他的需求 所以自己必須檢查 這個說法到底靠不靠譜 我們先看供給端的現實 全球芯片代工市場臺積電一家佔了70%的份額 兩納米這個最先進的工藝節點 臺積電去年底剛量產 2026年全部產能已經被蘋果跟英偉達預定了 一片兩納米晶圓的代工價格大約三萬美金 你現在去排隊 排到2027年都不一定有位置 三星呢 是市場老二 市佔率佔7.3% 跟臺積電差距巨大 三星在德州Taylor建了一座新的兩納米工廠 建設進度93% 預計今年中投產 三星爲了搶客戶 把兩納米晶圓價格壓到了兩萬美金一片 比臺積電便宜了三分之一 特斯拉已經跟三星簽了一個165億美金的大合同 讓三星代工下一代AI6芯片 同時AI5芯片也會在臺積電和三星兩條生產線上並行生產 所以特斯拉不是完全沒有外部供應 臺積電和三星都在幫他在芯片 問題是老馬覺得速度不夠 即便是我們最樂觀的估計 供應商的擴展速度也遠遠不夠我們的需求 這是他去年股東大會上的原話 那自己建呢 我們參考一下別人建花了多少錢 用了多少時間 三星那座Taylor工廠呢 花了170億美金 2022年動工 到現在還沒有正式投產 從開建到出第一片芯片 至少四年 臺積電在亞利桑那州建了三座工廠 總投資650億美金 第一座2024年底纔開始有小規模生產四納米芯片 注意啊 是四納米 不是兩納米 英特爾在俄亥俄的新工廠 原計劃是2025年投產 現在推遲到2030年以後 造芯片呢 不是造汽車啊 裏面最核心的瓶頸是光刻機 全世界只有一家公司能造最先進的極紫外光刻機 就是荷蘭的ASML 最新的高數值孔徑EUV光刻機 一臺將近4億美金 而且有錢也不一定買得到 英特爾2023年拿到了全球第一臺 三星和臺積電排隊等了很久 目前呢 全球這種最先進的光刻機總共也沒有幾臺 光刻機還只是設備的問題 更難的是人 半導體制造工程師呢 是全世界最稀缺的人才之一 臺積電培養一個合格的製造工程師需要三到五年 這些人不是從大學畢業直接就能上手的 他們需要在無塵室裏積累幾千個小時的實操經驗 需要對幾百個工藝參數形成肌肉記憶 英特爾在俄亥俄建廠的時候 最大的困難的不是錢 不是設備 是招不到人 他們甚至跟當地大學合作 搞了專門的半導體技術培訓項目 從零開始培養 特斯拉現在在韓國招聘AI芯片設計工程師 這說明他在人才儲備上是認真的 但設計工程師和製造工程師是兩群人 你有全世界最好的芯片設計團隊 不代表你能把芯片做出來 就像你有最好的劇本 不代表你能把電影拍出來 還有一個被經常忽略的問題啊 就是良率 良率就是你投100片晶圓 最後有多少片是合格的 能用的 臺積電的三納米良率爬了將近兩年才穩定下來 三星的三納米良率到現在還被行業詬病 兩納米就更難了 臺積電2026年的兩納米良率數據還沒有完全公開 三星稱達到55%到60% 但業內人士呢顯然是有爭議的 對特斯拉來說 從零開始做兩納米 良率在前兩年可能只有20%到30% 也就是說你投進去的原料和時間大部分是浪費的 這個學習曲線是沒有捷徑的 砸錢也買不到 只能一輪一輪的試 一輪一輪的改 特斯拉從來沒有造過芯片 它的AI4芯片是自己設計的 設計能力確實很強 但製造全靠臺積電和三星代工 設計芯片和製造芯片是完全不同的事 打個比方 設計芯片就像畫建築圖紙 即製造芯片呢是真的把樓蓋起來 很多優秀的建築師不是自己蓋樓的 特斯拉目前是一個很好的建築師 但是呢他從來沒有當過建築工人 現在他說要自己蓋樓 而且要蓋全世界最複雜的樓 能不能做到呢 說實話我不知道 但是時間線上恐怕不是老馬嘴上說的那麼快啊 AI5芯片今年出樣品 明年量產還得靠臺積電和三星的產線 Terefab自己的產線真正能量產芯片 樂觀估計也要2028年往後 從歷史經驗來看 2029 2030都是完全有可能的 不過這裏呢 也要替老馬說一句公道話 他想自建芯片 還有一層邏輯 不是關於速度的 是關於安全的 臺積電地理位置在哪 是在臺灣啊 全球最先進的芯片產能超過80%集中在一個面積只有美國第二小的州那麼大的島上 這個島正好處在全世界最緊張的地緣政治斷裂帶上 如果臺海出了任何狀況 不需要真打仗 只需要航運保費飆升 國際物流斷裂 全球芯片供應就會卡脖子 英偉達的GPU 蘋果的處理器 高通的基帶芯片 AMD的數據中心芯片全都依賴臺積電 美國政府看到了這個風險 所以CHIPS法案砸了520億美金補貼 讓臺積電三星英特爾在美國本土建廠 但是這個進度你也看到了 慢的要命 馬斯克說 我等不了他們了 某種程度上也不完全是嘴炮 如果他的無人出租車和機器人真的在2028 2029年到達需求爆發式增長的階段 到時候臺積電的產能排不上 地緣政治有沒有變化 這都是未知數 自己手裏有一座兩納米的工廠 至少呢不用看別人的臉色 這個動機我覺得是非常真實 也是實在的 問題就在於他能不能在需要芯片的時候把工廠建好 以及錢夠不夠 講完地上的事 我們來聊一下天上的 這是整個TERRAFAB發佈會裏最瘋狂 也最有想象力的部分 也是老馬真正想說的東西 發佈會之後馬斯克轉了一個帖子 博主寫的是馬斯克已經不是在用一個車企CEO的方式說話了 他在試圖壓縮思想 歸能源和帝國之間的距離 TERRAFAB不是產品 是一臺自我加速的機器 這個評價呢有些誇張 但是他抓住了一個核心 老馬給TERRAFAB的定位不是一個芯片工廠 是一個文明的基礎設施 他在發佈會上說了一個數字 美國全部的發電量大約是0.5太瓦 而他需要的算力呢是1太瓦 地球裝不下 所以必須去太空 這是一個物種級別的判斷 你可以說他在吹牛 但你不能說他沒有想過這件事 老馬在發佈會上說啊 TERRAFAB80%的算力產出都要給太空軌道AI衛星 只有20%給地面用 包括FSC自動駕駛Optimus機器人和CyberCat 他的邏輯鏈是這樣的 第一步 太空裏太陽輻射強度是地面的5倍左右 用太陽能板發電效率極高 而且24小時不間斷 沒有夜晚 沒有陰天 第二 真空環境下 衛星可以做的非常大 不受風阻限制 第三 SpaceX和Starship有超大的運力 可以把大量計算設備一次性送到軌道上 他的結論是 兩到三年內 太空算力的成本會比地面數據中心更低 SpaceX已經向FCC申請了發射多達100萬顆AI衛星的許可 配合Starship理論上可以實現 如果這個願景成真了 確實是文明級別的事 你把算力搬上太空 不佔地球的土地 不消耗地球的淡水 不跟居民搶電網 現在AI數據中心最大的瓶頸就是電力的冷卻 什麼微軟谷歌meta每年花上千億美金建數據中心 大部分成本都花在電和散熱上 如果太空算力可行 這些問題就全沒了 聽起來太美了是吧 所以我必須要說幾個但是 第一個問題就是散熱 很多人直覺上會搞反的一個點 太空很冷對不對 接近絕對零度對不對 那散熱應該很容易對不對 其實正好相反 地面上的數據中心散熱靠兩種方式 空氣對流和水冷 風扇吹冷水管循環效率很高 太空是真空 沒有空氣也沒有水 熱量唯一的傳導方式呢是輻射 也就是紅外線往外發 輻射散熱的效率呢遠遠低於對流和傳導 國際空間站就是個很好的參照 它的總功耗大約是100千瓦出頭 爲了散這些熱需要八塊巨大的散熱板 每塊幾十平方米 一個正常的AI數據中心產生的熱量輕鬆到兆瓦級別 是國際空間站的10倍甚至100倍 所以太空算力需要解決散熱 需要散熱的面積呢是天文數字級別的 這不是不可能 但絕對不是太空冷所以免費散熱這麼簡單 第二個問題就是starship本身啊 SpaceX下一代超重型火箭已經試飛11次了 進步非常快 但是距離大規模的商業化發射還有距離 而且100萬顆AI衛星需要多少次發射 按照starship的運力估算數千次起步 這個量級的發射頻率目前還沒有任何火箭做得到 第三個問題就是錢 華爾街的分析師Nathan說 看完SpaceX FCC申請之後寫了一句話 所需要資本規模simply enormous就是巨大到難以想象 100萬顆衛星每顆都要設計製造發射載軌維護 這筆錢是沒人算得清的 但保守估計呢是數千億美金級別的 第四個問題就是太空呢不是溫室啊 輻射溫度極端波動 微雨時撞擊太陽風暴 這些對精密芯片都是巨大的威脅 地面數據中心壞了一塊硬盤 工程師開車過去換一換 太空裏壞了一個衛星 修還是不修 還是說乾脆就扔掉重發 我的看法是太空算力是一個5-10年的願景 不是一到兩年就能落地的東西 如果老馬賭對了 這就是人類文明往前邁了一大步 如果賭錯了 250億的terefab就變成了一個產能過剩的超級工廠 但是話說過來 馬斯克對這些質疑呢 不是沒有回應 他在發佈會上說了一句話 所有人都說我們做不到 就像所有人說可回收火箭做不到一樣 這句話是不能輕易忽略的 2008年spacex falcon連炸了三次 幾乎破產 今天falcon9是全球最便宜 最可靠的運載火箭 去年發射165次 比地球上所有其他火箭加起來還多 starlink也是一樣 2019年開始發射的時候 全世界的通信行業都覺得這是個笑話 今天starlink有個超過9000顆衛星載軌 服務900萬用戶 年收入120億美金 所以當老馬說我要在太空搞數據中心的時候 你不能簡單的說這是胡說八道 他有過把不可能變成日常的記錄 只不過這一次的難度確實上了一個臺階 可回收火箭是工程問題 難 但是物理上可行 太空算力涉及的是多個還沒有被驗證的技術同時成立 大規模輻射散熱 超高頻次發射 載軌芯片可靠性 數據回傳寬帶 任何一個環節卡住 整個方案呢就會被卡住 所以我不會說太空算力一定不行 但我也不會說馬斯克說行就行 我會說關注starship在2026年發射的頻率 如果starship能做到每月發射兩次以上 這個願景的工程基礎就開始成立了 如果做不到 那一切還可能只是ppt 如果你是第一次看我的頻道 覺得這種深度拆解對你有用 可以關注一下 每週都會有這樣的分析 最後幫你理一下站在投資者的角度應該怎麼看 我們不給結論 給三種情景和對應的邏輯 第一種呢 是樂觀的情景 cybercap無人出租車大規模鋪開 現在已經在奧斯丁上線了 已經開始不配安全眼了 如果明年擴展到達拉斯 舊金山 洛杉磯 後年覆蓋全美主要城市 對芯片的需求就是實打實的 每輛cybercap需要一塊ai5芯片做推力 一百萬兩就是一百萬塊 而且每過兩三年就要隨着算法升級更換芯片 奧克納斯機器人開始走進工廠 哪怕不是馬斯克說的幾千萬臺那麼誇張 就算先做到幾十萬臺 每一塊芯片加上訓練用的算力需求加起來也是千萬數字 在這種情況下 tarifa變成了特斯拉的核心護城河 自己設計自己製造 成本比外面採購低 供應的比外部更穩定 而且技術完全保密 完全不擔心對手從臺機那邊拿到你的芯片架構信息 特斯拉從一家車企變成了一家全球頂級的垂直整合ai硬件公司 如果真到了那一步 250億不值花費 是投資 回報可能是十倍以上 第二種呢 是中性情形 也是我覺得概率呢比較高的 工廠建了 但是cybercap和奧克納斯的推進比預期要慢 這是馬斯克的項目裏的常態啊 FSD從2016年就說明年可以實現自動駕駛了 說了快十年了 奧克納斯目前還在工廠裏做搬箱子之類的簡單任務 離真正進入千行百業還有很長的路 在這種情況下 芯片產能利用率上不來 Terefa變成部分沉沒成本 但並不致命啊 特斯拉能源業務在增長 2025年第四季度的儲能收入同比上漲25% FSD軟件訂閱收入也在增加 公司不會因爲Terefa倒掉 只不過股東啊 爲了一個超前的軟件付了一筆昂貴的學費 股價撐牙 可能橫盤兩到三年 但是如果2028年需求真的起來了 回頭看這筆投資也許還是對的 只不過節奏錯了 第三種呢 就是悲觀的情景啊 芯片良率上不來 這是真正的風險 兩納米工藝目前全球只有臺積電和三星勉強在做 良率還都在爬坡 特斯拉從來沒造過芯片 它的工程師哪怕再聰明 面對光刻 清刻 沉積 清洗 這些環節裏的幾百個工藝參數 學習曲線是真實存在的 臺積電的經驗是30年的積累出來的 不是砸錢能買到的 如果良率上不來 同時汽車業務繼續下滑 中國市場的比亞迪越來越猛 歐洲市場因爲政策風險在萎縮 那先進流就會出大的問題 被迫增發融資 特斯拉股東被稀釋 而馬斯克在SpaceX的43%的股份不受任何影響 SpaceX拿着Tier5造的芯片去發展太空業務 特斯拉股東出了錢 但拿不到對等的回報 利益不對稱 矛盾被徹底的放大 更多訴訟跟上來 法官上次說馬斯克手伸太長了 這次可能就不只是說說了 你不需要猜哪種情況會發生 你只需要盯着三個信號 第一個 就是2026年上半年特斯拉有沒有宣佈融資 如果宣佈了 說明現金流確實撐不住了 對應的應該是中性到悲觀的情景 第二個信號AI5芯片 今年下半年的良率數據 AI5現在臺積電和三星產線上做 如果成熟代工廠的良率都不理想 那Tier5自己做只會更難 這個數據直接決定Tier5的技術性和可行性 第三個信號就是無人出租車的實際運營數據 目前Cybercap在奧斯汀已經上線 每個季度的層次增長是公開數據 這個數據決定了馬斯克需要天文數字的芯片 這個假設的前提到底是真的還是吹的 說到底啊 馬斯克在做一件確實沒人做的事 一家車企從零建造兩納米的芯片工廠 同時還要把算力送上太空 他賭的不是芯片本身 他賭的是一個版本的未來 幾百萬輛無人出租車在路上跑 幾千萬個機器人在工廠裏幹活 衛星在太空裏做計算 而這一切的命脈呢就是芯片 誰控制芯片 誰就能控制這個未來的入口 馬斯克不想把命脈交給臺積電手裏 這一點我們都能理解 說點掏心窩子的話 我覺得老馬做Tarafub的第三動機是真的不錯的 芯片供應確實是瓶頸 地緣政治風險確實存在 垂直整合確實是長期的正確方向 他安靜了二十幾天 什麼都不聊 就悶頭搞這一件事 說明了他也是認真的 但是認真歸認真 結構問題歸結構問題 同一個人同時掌握一家上市公司和一家即將上市的私人公司 上市公司是主要出資方 私人公司是主要受益方 這個安排可能是合理的 也許最終回報會流到特斯拉 但是作爲股東 你至少要看清楚這個結構 而不是因爲信任馬斯克就閉着眼睛不看 信任和看清楚這兩件事不矛盾 如果Tarafub是特斯拉百分之百獨資的項目 芯片只給特斯拉用 這個故事我一點疑問都沒有 但是暫時不是啊 80%給太空 太空是SpaceX的主導方向 有人說將來特斯拉和SpaceX可能會合並 有分析師已經在猜了 也許馬斯克最終會把公司整合成一個超級個體 到時候利益自然兌息 這個可能性是存在的 而且如果真的發生了 今天買入特斯拉的人可能是最大的贏家 但是在合併發生之前 你作爲特斯拉的股東有權利 也必須要搞清楚 你投的錢有多少是在給特斯拉的未來鋪路 有多少是在給馬斯克更大的棋局鋪路 這裏不是質疑馬斯克的能力啊 這是替你自己管好錢 正所謂車賣不動新鮮糟 250億賭明招 特斯拉出錢SpaceX銷 股東的賬誰來報銷 評論區告訴我 你怎麼看這件事 如果你是特斯拉股東 你支持馬斯克花250億造芯片嗎 如果你同時也是馬斯克的信徒 覺得這個利益衝突是不是可以接受的代價 評論區聊聊 我真的很好奇 我知道大家在等這個Peter Thiel的內容啊 硅谷最危險的投資人 第四季度清空了全部的股票轉現金 Epson file的郵件裏還冒出他的名字 接了4000萬美金 我還在玩受最後的細節啊 這個人到底在下一盤什麼的棋 包括OpenAI的CEO Sam Altman的新盤系列呢 也在緊張籌備中 大家給我點時間 驢也得吃飯喝水 記得關注一下 別錯過 我是Alan 看完贊贊要轉方塊 我們下期視頻再見