債基怎麼投？手把手教你撿錢 當前債市的5個關注點

大家好,歡迎來到九算教育,讓理財變得更簡單 我們今天要講的是當前債市的五個關注點 先來看中國經濟網的一篇文章 叫超半數存債機開年雞飛蛋打 這地方的存債基金就包括我們提過的 像中長期的存債基金,還有短期的存債基金 那這些基金的話,憑藉其收益穩健的持有體驗 素來被投資者親切地稱爲穩穩的幸福 也就是說你買這一類基金的話,收益是比較穩健的 但是呢,2025年開年以來 債市的持續調整使得多數的存債基金 穩穩的幸福遭遇了挑戰 截止到2月18日,全市場超過半數的存債基金 今年以來的收益率均爲負數 存債基金遭遇了大額贖回的情況也在頻繁上演 我們來看一組數據 我們看這是德邦研究所的一個數據情況 首先的話,左側這地方就列舉了像 偏股混合型基金,短期存債型基金 長期存債型基金,還有貨幣基金的一個對比情況 我用圈圈出來的地方就是年後的 從1月10號這一週,年後的我們可以明顯看出來 像短期存債型基金,包括長期的存債型基金 它的特點是什麼,就是大部分的時間裏面都是負數 相反的我們看到像偏股的基金 它都是紅的,也就是說我們可以明顯看到 開年以後整個市場的一個變化 也就是說偏股的,股票型的基金 長得好,而偏債的或者說存債型基金的話 情況是不太妙的,尤其是最近兩週 跌幅是比較大的,大家可以看右側的這個數據 就是存債基金近一個月的回報 年化的中位數的數據,明顯的下降 下降的幅度非常的大,說明什麼問題 說明整個存債基金的話,年後特別是 最近兩週的話,遭遇了比較大的挑戰 那爲什麼會導致這麼一個情況呢,我們來看一下 中國的十年期國債收益率 你就能看出端倪,在最近的這兩週 具體來說呢,就從2月7號開始 2月7號的時候呢,中國十年期的國債收益率呢 只有1.594,也就是說跌破了1.6% 10年期的國債收益率啊,跌破了1.6% 結果呢,我們看在最近兩週裏面 它大幅的拉昇,從1.594拉到1.73 就是快速的上升 我們知道呢,這個國債收益率啊 它跟國債的變化是反方向的 如果這個國債收益率快速的拉起的話呢 那國債通常會面臨着調整 那我們來看一下,這是中正國債指數的情況 我們可以看到這地方是明顯拐頭的這麼一個跡象 要知道的話呢,這個中正國債指數 我們去年一整年都在講,它是一個什麼呀 債牛,什麼叫債牛,就是它是持續不停的創新高 而不停的往上拉昇的這麼一個過程 那我們看到了呢,在過去一年裏面 它的漲幅是超過8%的,但是呢 我們看在最近的這一個月什麼呀,它竟然錄得了一個負的收益 就說明什麼呀,最近它的調整的幅度比較大 現在就帶來了一個問題,什麼問題呢 尤其是買了國債,或者是買了什麼呀 債券基金的投資者,他會有一個疑問 就是過往的這個債牛啊,持續好幾年的債牛 這個目前還會不會持續 這個債牛會不會變成什麼呀,債熊 也就是說債券的牛市會不會什麼呀 變成債券的熊市,債券的牛市會不會終結的問題 那關於這個問題的話呢,我們看華源證券的話呢 寫了一篇研報,題目就叫當前債市的五個關注點 中國債市展望 那我們來看一看這五個關注點 它可能會對於我們去理解債市會有幫助 首先呢我們來看第一個,經濟是否起穩了 當然這個經濟就是指中國經濟了 它列舉的數據是2024年的第四季度以來 中國的經濟基本面的邊際改善是比較明顯的 這個隨着一攬子增量政策 落地見效,宏觀經濟呢 其實是逐步回穩的 去年的第四季度呢,中國的民意GDP的增速呢 是達到4.6%,較上個季度呢,上升了0.6個百分點 爲2023年第三季度以來的最高 那可以說呢,2024年的四季度以來 中國經濟已經有所起穩 此外的話呢,去年四季度以來,像稅收收入的增速啊 M1的增速啊,具明顯改善,反映了經濟上面 它的這個活性在改善,另外近期呢 一線城市呢,房價起穩,股市呢大幅回暖 按照華爲政策的觀點來說呢,就是中國經濟 已經有了起穩的跡象,那這個起穩跟我們去 投資,債基,跟債市有什麼關係呢 那關係可大了,我們說經濟不好的時候呢 我們需要不停的降息什麼呀,去刺激經濟 那你降息的過程中呢,國家收益率就會往下走 那麼債券呢,它的整個的價格會往上走 債券的話呢,會走牛,反過來如果經濟起穩呢 那你經濟起穩的話,那我們說債券的利率 從這個債券的收益率來說,它可能會上行 就像我們剛剛看到的,債券收益率會上行 那麼這個時候呢,整個債券的價格呢 可能會面臨着調整,所以經濟是否起穩 是我們去投資,債市的什麼第一大核心要素 那第二個呢,就是我們說的資金面 淨平衡呢,是否惡化銀行的近期差 那截止到這個2024年的9月末的話 A股上市公司的銀行呢,整體同業的負債和 因負債券的合計呢,佔比是21.3% 應該說呢,這個數據呢,並不是很高 那麼資金面的淨平衡呢,雖然對於同業負債的 成本率有影響,但是對於總負債的成本率的 影響其實不大的,且能夠改善銀行資產端的 收益率,從而呢,支撐這個近期差的 起穩改善,這是什麼呀,第二點 就是關於這個資金面的問題,爲什麼這個資金面很關鍵呢 因爲我們知道,債市的主要玩家是什麼 是機構,或者說你可以更確切的理解爲什麼 是一些大的銀行在裏面,對吧,那麼好了 那這個時候的話呢,銀行的資金面是不是 寬裕很關鍵,如果資金面充裕的話,它就會 買債券,它買債券的話,我們說了,這個就 供不應求嘛,大家都往裏買的話,當然就會把債券的價格買起來 對吧,反過來呢,那你的資金面如果是 淨平衡的這種狀態的話,那怎麼樣 那就沒有那麼多錢去買債券,這時候就不利於 債券的價格上行,對吧,那第三個問題呢 還是跟這個問題相關的,就是關於資金面淨平衡 將會持續多久,說息差的約束 大於匯率,經濟起穩之下 看到沒有,還是我們第一個問題,經濟起穩之下 那麼2025年的降息幅度或大幅低於 債市的預期,這句話特別的關鍵 我們都知道呢,去年年底的時候我們講了一下 我們要整個的貨幣政策的話 要轉爲寬鬆的這種貨幣政策 所以大家就預期債券的利率會下行,對吧,所以你看 去年年底的時候呢,整個的這個國債收益率 是大幅下行的,就是炒這個預期嘛 所以你看到債券的價格是不斷地走牛的 但是現在的問題是什麼呢,就是美國那邊呢 它可能不降息了,對吧,這是第一個問題 第二個呢,我們的經濟的話呢,有起穩的這種跡象 所以這個時候呢,2025年的降息幅度呢 它可能就達不到債市在去年年底的預期 就大幅低於債市的預期 那這點很關鍵,那麼適度抬升資金的利率呢 能夠有效地增加債市的投機成本 有短即長地推動償債收益率的回升 一會我們第四點還會講到 在經濟起穩甚至小幅反彈這種情況下 那麼資金面的緊平衡呢,可能長期化 也就是說銀行沒有那麼多錢幹嘛 去買債券,對吧,這個對於債券的價格走牛 什麼呀,當然會有影響了,那麼短暫利率 小幅上行對於經濟影響是比較小的 即便是債券收益率回升三十個基點 那麼企業發債的成本仍然處於歷史的低位 倘若經濟出現超預期下行,資金面將明顯寬鬆 但是他最後一句話最關鍵叫 短期明顯寬鬆的可能性不高 這是華盛頓的觀點,什麼意思 如果經濟不太好,央行得降息 整個的資金面將會變得寬鬆 但問題是現在這種情況不太可能出現 所以短期明顯寬鬆的可能性不高 所以對於債市奇聞走牛 當然就是一個問號了 這種情況不太容易出現 第四個,機構抱團超長債還能持續多久 2024年10月30號以來 二十年期的國債收益率是高於三十年期的 這就是我們經常講的倒掛 這反映了機構抱團三十年期的國債 這幫傢伙不看好中國經濟 所以就買那種超長期的國債 把國債的價格拉上去了 所以國債收益率就下來了 機構超長債抱團或面臨瓦解 目前這種情況機構抱團會面臨瓦解 爲什麼呢,資金緊平衡之下 長債及超長債被抱團 銀行及企業等發行人有動力大幅拉長債券的發行期限 鎖定融資成本 那麼五六月份可能會迎來特別國債發行高峯 銀行自營預計將大量的淨賣出超長債 也就是說這個超長債怎麼樣 以前是資金不斷往裏買 現在它有可能是一個供給方 它把這個債券賣出去 那你想賣的多買的少價格當然會下來了 此外當資本利得不在 債券票息又處於歷史的低位 那麼這個時候債券產品的收益率的預計將明顯回落 債基規模可能出現下降 使得債基抱團超長債逐步瓦解 大家知道去年30年期的國債ETF 它的收益率是接近10%的 換句話來說很多的債基它買了超長債的話 它實際上是賺錢的而且賺了不少 所以它就形成了一個抱團的這種情況 但是根據華遠振興的觀點 隨着我們說的債牛不債 那這種抱團超長債的情況可能會逐步的瓦解 也就是說你去買這種超長債的債基的話 實際上你的收益率是要打一個問號 這是我們說的第四點 第五點就是關於債市短期能否起穩的問題 也就是說短期它已經調了這麼多了 短期是不是有機會 我們說截止到2月21日 一年期的國債收益率是接近央行的七天逆回購利率 換句話說短期限的國債收益率 其實是已經接近合理水平了 但是注意十年期的國債收益率仍大幅低於 MLF的利率就是麻辣粉的利率 那麼長債及超長債的收益率仍然偏低 目前這種三十年期和二十年期之間 這個倒掛的情況還是存在的 近期的這種債基禁止普遍回撤 債市短期能否起穩的主要是看機構 這個機構它是否會大幅的淨贖回債基 換句話來說你要問自己 在債基收益率不斷下行的情況下 你是願意繼續持有呢 還是贖回 對於機構來說它如果贖回的話就要大量的賣出 我們說的債券或者是償債 那麼它大量的賣出的話當然就不利於什麼 債市起穩了特別是銀行自營 此外關注僱收類理財是否被 個人投資者贖回也是一個關鍵 現在短期你從利率角度來看的話 短期的國家收益率的話 其實已經回到了適當的水平 但是十年期包括三十年期還是離我們說的 央行的水平有一段距離的 它還是有一個向上的空間 到底是一次到位還是分階段逐步的 回覆到適當的水平 投資者不管是機構還是個人 是不是會贖回債基 如果你贖回的話債券就往外賣 最後這句話叫 當債券牛市不在每條買機可能是錯的 這句話怎麼來理解呢 我們先來看一張圖 這張圖反映的是十年期的國家收益率 我們看到的是藍色的十年期的國家收益率 和民意GDP增速 就是我們看橙色的這根線 它倆之間其實在大多數情況下是一致的 也就是說你的GDP增速越高 我的國家收益率就越高 你的GDP增速越低 我的十年期的國家收益率就會往下走 但是目前我們來看 從去年下半年開始 這兩者走向了一個明顯的分化 你可以明顯看到我們的民意GDP增速 是逐步走平甚至小幅回升 也就是說經濟是逐步走好的 但是我們的十年期的國家收益率是逐步下行的 那這種分化的情況 它不會持續很長時間 就是我們的經濟比較好 我們的國家收益率還是不斷往下走 那種情況不會持續很長時間 所以有很大的概率就是這個會拉回來 那你這個拉回來的話就像我們前面說的 國家收益率它往上走怎麼樣 那你的債券的價格就會往下走 所以判斷經濟是不是起穩 經濟是不是走好對於我們投資債是第一大核心要素 那第二個就是我們說的 在去年的這種情況下就是經濟逐步起穩 但是十年期國家收益率不斷往下走的時候 我們看到大量的投資者買入債基 所以我們看到這種開放式債基的規模 包括很多固收類理財的規模 是在去年大幅增加了 很多人去年買了債基都賺了錢了 那麼現在的問題是 去年是什麼是債牛就是債券價格不斷往上走 一調整你就買叫什麼叫每條買基 就是每次調整都是買入的好機會 是對的爲什麼因爲去年的時候債券是牛市 但是他說了一個問題 經濟如果起穩了那牛市怎麼樣 注意不是股市是債券的牛市可能不在 那麼債券的牛市可能不在的情況下 每漲賣基纔是對的 就是每次再次上漲 都是賣出的機會纔是對的 抓住債券收益率下降的機會 降低投資組合的97 這是我們當下最值得注意的地方 也就是說你關於債券的投資泛思 關於國債的投資思路要發生改變 去年一整年我們都在講什麼 整個的市場的情況是一個債牛 所以他調整完以後你是一個買入的機會 那麼今年按照華元正確的觀點 就是當經濟起穩了 然後債券收益率往上走的時候了 這時候債券的牛市不在了 你應該反過來每漲賣基 每次他的債券收益率往下走 債券的價格拉上去的時候 其實是你不斷降低 不斷賣出不斷降低 你的組合裏面債券的機會 尤其是那種超償債的情況 短債的情況我們剛說了已經恢復到位了 主要是償債和超償債的情況 這就是我們當下去投資國債 投資債券基金要注意的問題 相關的內容大家可以參考我們的國債投資課 裏面會有詳細的講到怎麼去分析國債 怎麼去投資什麼債券基金的問題 這期課我們就講到這裏