【公開課】股票、期權基礎知識（全20講）投資理財必看 P17 - 17.17.17_個股期權交易制度介紹

大家好,我是上海證券交易所衍生評估的陳爽。 下面我們來介紹一下各股期權的交易制度。 投資者想參與各股期權的交易,需要了解哪些內容呢? 首先,在交易時間上,期權和股票是相同的。 9點15到9點25是集合進價階段, 9點半到11點半和下午1點到3點是連續進價階段。 在交易機制上,期權和股票有比較大的不同。 股票是進價交易,期權是混合交易模式。 也就是說,以進價交易為主,同時有做市商參與報價。 因為一個標的證券有不同行權價, 不同到期月費的很多期權合約, 所以有一些合約交易會不太活躍, 需要有做市商來提供流動性。 一個標的證券可能有多個做市商提供報價, 包括主做市商和一般做市商。 主做市商提供雙邊持續報價和回應報價, 一般做市商只提供回應報價。 期權連續進價的撮合原則基本上和股票是相同的, 都是按價格優先、時間優先的原則撮合成交。 有一點不同的是,以漲跌平價格申報的指令, 按照平倉優先、時間優先的原則撮合。 也就是說,同一時間的指令,平倉會優先於開倉。 期權單買賣指令除了買入和賣出, 還要加入開倉和平倉這個維度, 這樣組合之後就有了四種指令, 它們分別是買入開倉、賣出平倉、賣出開倉和買入平倉。 如果你想要做期權的權利方, 就可以下一個買入開倉的指令, 就是買入一個期權。 想要把已經買入的期權賣掉, 就下一個賣出平倉的指令。 反過來,如果你想要做期權的義務方, 就可以下一個賣出開倉的指令。 想要把已經持有的義務方頭寸平掉, 就下一個買入平倉的指令。 總結一下,也就是說, 投資者通過買入開倉來增加權利方頭寸, 通過賣出平倉減少權利方頭寸, 通過賣出開倉來增加義務方的頭寸, 通過買入平倉來減少義務方的頭寸。 另外,需要特別注意的是, 交易系統會做前端的檢查, 對於開倉類的指令,一定要有足夠的錢, 比如買入開倉要有足夠的權利金, 賣出開倉要有足夠的保證金。 而對於平倉類的指令, 平倉的數量不能超過已經持有的數量。 比如,你原來持有兩個權利方頭寸, 你就最多隻能賣出平倉兩個, 不能賣出平倉三個。 除了這四個基本指令, 我們還為投資者提供了兩個策略指令, 即背對開倉和背對平倉。 背對開倉其實是賣出開倉的一種, 因為賣出開倉需要繳納保證金, 背對開倉就是用投資者已經持有的標的證券, 來進行百分百的擔保, 這樣投資者就不需要額外的現金來作為保證金了。 背對平倉呢,就是把之前的背對頭寸平掉。 投資者如果想要進行背對開倉的話, 需要先下一個證券鎖定指令, 把持有的標的證券鎖定, 然後才能進行背對開倉。 在背對平倉之後,下一個證券解鎖的指令, 標的證券就可以被解鎖然後賣出了。 特別提醒的一點, 對於同一個期權合約, 在盤中的時候是可以雙向持倉的, 即同時持有權力方和義務方頭寸, 但是在日中,交易系統會進行自動對沖, 只剩下單向的持倉。 這樣做可以節約投資者的保證金, 提高資金的利用效率。 期權的訂單類型除了大家熟悉的 限價訂單,市價勝於轉限價訂單, 市價勝於撤銷訂單,還增加了FOK訂單。 這是在期貨市場常用的一種訂單類型, 全稱就是Fill or Kill, 立即全部成交否則自動撤銷。 這個FOK訂單是可以用限價或者市價申報的, 但是隻能在集合性價階段使用。 大家都知道,我們的股票交易 有10%的漲跌幅限制, 相應的,各股期權也有漲跌幅限制, 但是幅度比股票要複雜,是非對稱的。 在下面的框框中, 我們列出了具體的漲跌幅共識。 總體的設計原則就是, 平值和實質期權漲跌幅比較大, 可以達到標的證券10%, 這對於權利金來說是一個比較大的範圍。 但是對於虛值期權, 因為它已經沒有內在價值, 只有時間價值了, 所以它的漲幅比較小。 而對於嚴重虛值的期權, 我們設置了非常有限的漲幅。 在最後交易日, 我們只設置漲停價, 不設置跌停價。 除了漲跌幅限制, 期權交易還引入了熔斷機制, 就是說,在市場出現大幅波動的時候, 我們會暫停連續進價交易, 進入5分鐘的即可進價, 讓市場先冷靜一下。 下圖中圈出來的兩個地方, 就是當初發熔斷機制的時候市場的一個走勢圖。 保證金是期權交易中最重要的一項制度。 與期貨不同的是, 期權只有義務方需要繳納保證金。 下面的方框中列出的是股票期權的保證金公式。 ETF期權的保證金公式和它類似, 只是比例有所不同。 義務方在開倉之前就要準備好保證金, 系統會做前端檢查。 除此之外, 在每天收盤之後, 會根據當天市場的波動吸收維持保證金。 如果投資者出現保證金不足的話, 就需要在規定的時間內補足, 否則就會被強行停倉。 投資者能夠持有的期權合約數量是有上限的。 對於同一標的, 認購期權的權利方和認估期權的義務方為看漲方向, 認購期權的義務方和認估期權的權利方為看跌方向。 同一標的看漲方向持倉和看跌方向持倉都分別有數量限制。 另外,對投資者所有合約的持倉也有數量限制。 至於具體的數量限制, 大家可以參考上交所發布的通知。 除了持有合約數量, 我們對投資者能夠購買期權的資金規模也有限制, 不能超過在證券公司全部賬戶資產的10%, 或者前六個月日均持有戶市市值的20%。 另外,為了防辦行權交割時可能出現的逼倉風險, 對於股票認購期權有限開倉的制度。 當一個標的證券相同到7月份的未平倉合約所對應的標的總數 超過標的流通股本的30%時, 從次一交易日開始就限制該類認購期權的賣出開倉和買入開倉。 當這個比例低於28%時, 就會在次一交易日解除該限制。 這一制度是隻針對股票認購期權的, 認購期權和ETF期權都不存在這個問題。 投資者另外需要特別關注一下長期平倉可能發生的情形, 管理好自己的資金和頭寸, 以防被長期平倉而造成損失。 這裡我們列出了長期平倉的三種情形, 第一種是保證金不足。 之前我們提到過, 每天收盤後,交易所會根據當天合約的結算價, 對持有的業務方頭寸寄收維持保證金。 如果投資者的維持保證金出現不足, 期權經營機構在通知投資者之後, 投資者在次一交易的9點之前仍未能補足的話, 期權經營機構就會要求投資者自行平倉, 或者由期權經營機構對投資者進行長期平倉。 第二種是背對開倉的標的證券不足。 當標的發生除權除息或配股造成合約調整的情況時, 原有合約對應的標的證券數量可能會發生改變。 如果出現原來鎖定的標的證券小於現在合約要求的數量, 且在次一交易日9點前沒有補足並鎖定足額標的的話, 期權經營機構就會要求投資者自行平倉, 或者由期權經營機構對投資者進行長期平倉。 第三種情形是持倉數量超過現倉規定時, 也會面臨長期平倉的問題。 另外,當出現違法違規的情況時, 也可能會被長期平倉。 期權也會採取期貨市場的大幅報告制度。 當投資者對某品種合約的持倉量 達到持倉限制的一定比例時, 交易所會要求報告資金情況、 頭寸情況、交易用途等。 據此來審查是否有過度投機和操縱市場的行為, 同時監控大戶的交易風險。 如果投資者在到期日之前還沒有平倉了結, 就會面臨形成交割的問題。 前面介紹了上交所的個股期權是歐式期權, 所以只有到期日當天才能行權, 也就是每個到期月份的第四個星期三。 行權日當天,持有權利方的投資者 可以在9點半到11點半, 下午1點到3點半之間提交行權指令, 可以多次申報,也可以撤銷。 需要注意的是,認估期權的權利方如果想行權的話, 必須提前準備好足額的標的證券, 否則行權就會是無效的。 在行權日的日中, 我們會統計權利方提出行權的數量, 然後按比例分配的原則進行指派。 被指派要的義務方需要在次一交易日準備好錢或者券, 該日日中進行交割。 實施期權的義務方最好能提前做好準備。 期權經營機構應該為投資者提供自動行權的服務, 具體條款由期權經營機構和投資者約定。 瞭解了以上內容,您知道怎麼交易期權了嗎? 趕緊來試試吧! 謝謝您的觀看!