剛融850億,上市10天又發債?SpaceX跌破首日開盤價的冷血底牌曝光從
Alan Chen
1.5K 位粉絲
1.2K 觀看·2026年6月23日
🔔 加入頻道會員,解鎖發財之路:順→旺→發→財→萬
會員專屬福利:每期視頻精華總結、選題投票權、評論優先回復
所有視頻永遠免費,會員是你的燈牌 ❤️
加入油管會員:https://www.youtube.com/channel/UCaIIFXfdQUYf3OHPIFNDdrQ/join
🚗 特斯拉推薦鏈接(訂車/太陽能板可獲積分換商城物品):
https://www.tesla.com/referral/tianyuan12229
📮 加入我的免費社群,每週免費週報:
https://www.alantsla.com/
☕ 請Alan喝咖啡,支持本頻道:
https://www.paypal.com/donate?business=8WJT7XJJA5WR8&item_name=Thanks+for+supporting+Alan+Chen%21¤cy_code=USD
📱 我的推特/X:https://x.com/alanchen
⚠️ 免責聲明:視頻內容僅代表個人觀點,不構成任何投資建議。投資有風險,決策需謹慎。
AI 生成·可能包含錯誤
視頻概述
AI 生成韓國股市近期頻繁觸發熔斷,並對美股科技股產生連鎖反應。此次崩盤由美股科技股下跌、MSCI指數排除韓國、監管層對槓桿ETF的冷卻信號以及擬徵收「未實現資本利得稅」等多重因素疊加而成。同時,SpaceX IPO後估值回落、美光(Micron)財報前夕的波動以及谷歌(Google)核心AI人才流失,共同揭示了AI交易過於擁擠且市場對預期過於完美的風險。
韓國股市又熔斷了
這次又把美股帶崩了
17天前我做了一期視頻
講韓國的COSP熔斷
講了槓桿
講了三倍ETF
一天跌了41%
那期視頻的結尾呢
我說了一句話
就是三件事疊在一起
一句話就夠了
倉位太擁擠
槓桿太高
期待太完美
17天后呢
同樣的故事又發生了一遍
今天凌晨呢
韓國的COSP暴跌9.99%
收在8203點
一天蒸發910點
熔斷
而且不只是觸發一次
是觸發了兩次
三星電子跌12%
SK海力士跌12%
這是COSP史上
第五大單日跌幅
也是這個月的第三次崩盤
6月9號跌了5.54%
6月8號跌了8.29%
今天呢跌了9.99%
一個月三次
然後這個跌勢呢
就傳遞到了美股上
納指跌近1000點
Micron跌12%
SpaceX跌破IPO首日發行價
谷歌連續幾天被砸
第一天跌5%
今天繼續跌
如果你看過上期視頻
今天這些畫面你會很熟悉
但是這次的故事呢
比上次更復雜一點
因爲它不只是韓國的事了
今天這期視頻呢
我們把韓國的傳導鏈
SpaceX IPO退燒
Micron明天的財報
還有谷歌的人才出走
放在一起看
幫你看清楚一件事
就是AI交易最擁擠的時候
裂縫是怎麼同時出現在不同的地方的
大家先看好看好運不斷
我們先來看韓國
上期視頻我畫了很大篇幅
講韓國的散戶的槓桿有多瘋狂
37.74萬億的韓元的保證金貸款
人均兩個交易賬戶
20多歲的年輕人
保證金貸款一年漲了124%
退掉人壽保險去炒股
那是6月8號之前的數據
之後市場反彈了對吧
而且是大反彈
散戶螞蟻軍團
一天買了創紀錄的11萬億韓元
把指數從7484點拉回來了
外資又買了5.56萬億韓元
散戶全部截住
COSPI用了不到兩週的時間
又漲回到了9100點
再創歷史新高
保證金貸款據不完全統計
不但沒降反而升了
你想想這個畫面崩了8%
反彈了
不但沒有講槓桿
反而加了更多的槓桿
然後漲回新高
這跟你在賭場裏輸一把贏回來
然後加大賭注的心理是完全一樣的
今天第三次崩盤
今天崩盤有三個出發點
我們分開來講
第一個就是美股科技股的傳導
上週美聯儲釋放了鷹派信號
暗示通脹仍然過高
市場開始定價
2026年下半年加息的可能性
這對高估值的AI芯片影響最大
納指上週五以來連續下跌
英偉達跌3%
Alphabet跌5%
韓國的半導體股
基本上就是美股AI板塊的槓桿
美股跌1分
韓國跌3分
第二個是MSCI
他們之前在宣佈新一輪的審查中
再次把韓國排除在發達市場的指數之外
這個事情很多人不太瞭解
咱們簡單解釋一下
就是韓國一直想從MSCI的新興市場指數
升級到發達市場指數
一旦升級
全球追蹤MSCI發達市場指數的被動基金
養老金ETF
就必須配置韓國的股票
這意味着幾百億美元的被動資金流入
很多外資今年買韓國股票
就是賭在這個升級
結果今天MSCI說不升
這些提前佈局的錢
瞬間就變成了賣出的壓力
第三個就是韓國監管自己發出的信號
咱們管它叫小作文
韓國金融監管委員長週一公開說了一句話
大意是政府在批准槓桿ETF上太倉促了
他指的是5月底剛推出的個股兩倍槓桿ETF
兩天息金接近20億美元
監管層親口承認產品批錯了
這在任何市場都是一個很強的冷卻信號
第四個也是小作文
就是Unrealized Capital Gaining Tax
未實現資本利得稅
就在今天韓國的執政黨
還有很多聯合進步黨
祖國革新黨
社會民主黨
還有參與連帶韓國總工會
在一個論壇上正式提出了一個議案
就是對股票和房地產的未實現收益徵稅
意思是你只買一隻股票漲了
但是你沒賣
按照現行法律
你沒有賣出就不產生稅務失賤
但是新增這個提案
就是隻要你持有的資產增值了
即使你一股都沒賣
你也要爲紙面上的浮影交稅
這個不是第一次國家
實行這個政策了
4個月前
荷蘭就幹了一個
幾乎一模一樣的事情
2月12號
韓國衆議院以93票通過一項法案
對股票債券加密貨幣等未實現收益
徵收每年36%的統一稅率
不管你有沒有賣
每年年底按市值計算增值
直接交稅
結果反彈是及時的
投資者
創業者
商業協會的集體反對
連荷蘭王室的康斯坦丁親王
都公開批評說
這等於在告訴全世界
荷蘭不歡迎做生意
伊朗馬斯克也出來批了一嘴
不到兩週
荷蘭財政部長被迫承認
有些事情出了問題
宣佈法案將被修改
挪威之前
也試圖過加強財富稅
結果2022年
一年就有261個富人移民出京
2023年又走了254個
瑞典的財富稅
從1911年開始徵
80年代邊際稅率達到4%
結果引發了災難性的資本外逃
所以韓國現在崩盤的當天
提出徵收未實現資本利得稅
可以想象一下市場的反應
不過這裏面有一個關鍵的區分
就是這目前只是一個論壇上的提案
不是已經通過的法律
它是進步派和左翼力量
在推動的方向
反映的是韓國國內的資產收入
徵稅差距的政治不滿
考慮到去年9月份
韓國總統李在明
剛剛宣佈放棄修改股票資本利得稅
理由就是擔心損害市場穩定
這個提案如果要真的變成法律
阻力會非常大
但是市場不管你會不會通過
市場只要你說出來
說出來就是情緒的打擊
就是小作文
你想想你是一個韓國的散戶
用150%的保證金滿倉挫哈SK海力士
今天早上看到cosplay跌了9%
直接熔斷了兩次
同一天你又看到有人討論
對你的福音徵稅
你不跑啊
這個事情到底會不會成真
說實話我覺得大概率不會
可能明天快的話
他們就站出來說話了
一個正在經歷第三次月度崩盤的市場
不太可能在這個時候
推進一個直接打擊投資者信心的
適稅改革
但政治提案有它自己的生命週期
即使這次不通過
只要這個議題被正式提上臺面
市場就會在每一次波動中
重新定價這個風險
荷蘭的教訓就擺在那裏
提案本身就夠引發資本外流了
不需要真的通過
四個因素疊加在一起
今年cosplay開盤在9000多點
看起來還行
然後就開始下滑
跌破9000點
跌破8800
跌破8500
上午11點40分
麥方的sellcard觸發
程序化交易暫停5分鐘
下午2點40分
跌幅朝8%
一級熔斷觸發
全市場停牌20分鐘
恢復交易後繼續跌
最終收在了8200點
跌了9.99%
外資今天賣了38億美元
而且不止外資在賣
韓國的國民年金工團NPS
韓國最大的養老基金
這個月也變成了競賣方
原因就是cosplay漲得太快
NPS的國內股票配置
比例超過了政策上限
必須被動減倉
上期視頻我們講過
韓國政府曾討論過
提高NPS的國內配置上限
來應對這個問題
但在提高上限正式批准下來之前
NPS只能賣
養老基金和外資同時在賣
承接的全是散戶
全都是這些螞蟻軍團
散戶繼續買入
竟買入11.11萬億韓元
又是創紀錄
上次崩了買
這次崩了還是買
60萬億韓元的保證金
這筆錢是散戶借來的
上期視頻我們引用過
一個首爾地鐵員工的話
寧可全部歸零
也不想錯過這波漲幅
今年之後
我不知道他的倉位還是否在
接下來我們聊聊SpaceX
咱們先回顧一下時間線
6月12號SpaceX
135美金新股上市
第一天就漲了19%
三天之內
衝到了225塊6毛4美金的歷史高點
市值一度超過2.7萬億
比微軟還大
結果6月18號開始
連接三天
週一跌了16.4%
是上市以來最大單日跌幅
今天盤前繼續跌
一度跌了150美金
這個價格是IPO首日的開盤價
也就是說
所有在公開市場
買入SpaceX的普通投資者
起碼在今天開盤的一刻
都是賠錢的
從最高的225
跌到最低的150
蒸發了超過30%
馬斯克本人
也是從前幾天的萬億復翁
跌到了普通的億萬復翁
觸發SpaceX暴跌
有一個具體事件
可以大家瞭解一下
表面上觸發的是
SpaceX提交了一份債券發行文件
上市10天就要發債
規模至少200億美金
S&P給了BBB級
穆迪給了BAA一級
Finch給了BBB加
都是投資級
但是離高評級還差得比較遠
市場的第一反應是
你剛剛融了850億現金
手上還有超過1000億美金的現金儲備
爲什麼又來借錢
答案就在這個債券的文件裏寫着
這筆錢的用途是償還喬良貸款
就是過橋貸款
今年2月份SpaceX以大約1.25億美金
收購了馬斯克自己的XAI
這筆交易動用了五大行
高盛、摩根斯坦利、JP Morgan
美銀花旗提供了過橋貸款
現在這筆貸款到期了
需要用長期債券來置換
換句話說
SpaceX IPO融到那850億美金
大部分已經被XAI這筆交易佔用了
債券不是額外融資
是在還舊賬
這就引出一個更深層次的問題
XAI它到底值不值這個價
翻譯一下財務數據
2025年XAI運營虧損63.55億美金
資本開支127億
Starlink那邊運營利潤是44.23億
兩塊合在一起
SpaceX去年淨虧損49.37億
也就是說XAI一年燒掉的錢
把Starlink賺的錢全部吞掉去了
還倒虧
還有個細節就是XAI11位聯合創始人
在IPO之前全部離開了公司
全部
老馬自己在3月份也說過一句話
就是XAI第一次沒有兼隊
這就解釋了爲什麼市場反應這麼劇烈
投資者以爲他們買的是Starlink
加上火箭發射
結果打開一看
裏面裝了一個一年虧了63億
創始團隊全走
CEO自己說第一次沒兼隊的AI公司
另一個加速下跌原因是期權
SpaceX的期權在6月17號纔開始交易
這意味着在此之前
做空者沒有辦法可以有效地做空這隻股票
都覺得它估值過高
期權一上線
空頭終於可以下注了
債券消息加上期權市場打開
兩件事疊加在一起
造成了單日的暴跌
估值方面分歧也是非常大
Openheimer把目標價提到了250美金
Goldman Sachs預測2030年
SpaceX營收可以達到4740億
但是紐約大學Stern商學院的教授
這個人被稱爲估值教父
在看完SpaceX SE的招股書之後
給出的估值大約是103美金一股
Morningstar分析師更狠
直接給了62美金
SpaceX在招股書寫了一個數字
它的總可觸達市場
就是Total Adjustable Market
是28.5萬億美金
其中26萬億來自AI
還有一個事情想大家要記住
就是今年12月份SpaceX上市的鎖定期到期
我們之前視頻說過很多次
95%到96%的股份
在那個時候就可以解鎖交易
但是最早就從7月底
8月初就可以開始拋售
所以這會是一個持續的壓力
不過今年還有一個反面信號值得注意
就是SpaceX這筆債券的認購需求
達到了890億美元
遠超200億美金的發行規模
超額認購4.5倍
這說明債券市場對SpaceX的
長期還債能力是認可的
股票投資者在恐慌
但債券投資者在排隊
這種股債分歧本身就是一個很重要的信息
如果覺得今天信息量比較大
先幫我點贊收藏一下
後面還有更重要的話題
接下來我們就聊美光micron
今年跌了12%
民間排後就是他們第三季度的
2026年的財報
我們先理清楚這隻股票現在的狀態
再告訴你明天繼續看什麼
美光年初是285美金
在今天跌12%之前
昨天的收盤價是1240多美金
年初到現在漲了330%
它是標普500裏
今年漲幅第三大的股票
前兩名是Sandisk和Western Digital
都是存儲芯片公司
5月底美光的市值突破了1萬億美金
成爲了歷史上第二家
達到這個門檻的存儲芯片公司
驅動這一切的就是三個字母
我們之前也做過詳細的拆解
就是HBM
高寬帶存儲芯片
簡單來說
英文拿上每一塊AI加速卡上面
GPU是大腦
HBM就是緊貼着大腦的高速機
GPU需要處理海量數據
就需要HBM提供寬帶的數據吞吐
沒有HBM
GPU的算力就是空轉
全球能量產HBM的公司只有三家
Micron SK海力士三星
這三家的產能在2026年
已經全部被客戶預定完了
高盛計算
2026年DRAM的供需缺口達到4.9%
這是過去15年來最嚴重的短缺
所以美光並不是因爲炒作漲了
是因爲供不應求
客戶排着隊搶貨
產能鎖死了
今天大跌的原因
第一個就是韓國那邊引發的
整個大科技股全面的raise off
美光作爲今年漲幅最大的科技股之一
獲利了結壓力最大
第二個明天財報
期權市場定價imply move是17%
市場可能在爲一個
兩位數波動的事件做準備
很多人選擇在事件之前減倉
明天財報我們具體看三個指標
第一個就是毛利率
這個數字之所以關鍵
因爲它直接回答了一個最根本的問題
HBM的定價權
是結構性的還是週期性的
存儲新業業行業有一個特點
就是出了名的週期股
漲的時候猛漲
跌的時候猛跌
每一次產能擴張之後
都是價格崩塌
18年是這樣
22年是這樣
每一次市場說這次不一樣
最後都一樣了
但這次確實有點不一樣
就是如果毛利率突破80%
這是華爾街很多分析師的預期
說明HBM的利潤率
已經從一個傳統存儲週期
從來沒有達到過的水平
這就意味着市場可能正在把
micron從一個週期股
重新定價爲一個AI技術設施的股票
這兩種定價體系
對應的估值倍數完全不同
美光的CFO上季度說了三個詞
higher price
lower cost
favorable mix
就是如果明天這三個詞都兌現了
毛利破了80%
那麼MU的故事就變了
如果沒有的話
市場可能會回到老的趨勢
memory股還是週期股
現在是peak margin
最高的利潤率
第二個就是第四季度的guidance
共識預期營收大約346億美金
EPS19.72美金
但是beat多少不重要
重要的是管理層
對後面幾個季度的supply demand
供需平衡怎麼說
如果他們繼續說供需競爭
延續到2027年
那就是結構性的重固的確認信號
第三個要關注HBM4的產能爬坡速度
美光的HBM4爬坡速度
據說是HBM3的兩倍
第四代已經通過英偉達
下一代的VariRubin平臺的認證
這個速度決定了
2027年營收天花板有多高
還有一個側面的信號
就是上週蘋果的CEO公開宣佈
蘋果將與英特爾合作
進行美國本土的芯片製造
很多人把注意力都放在英特爾身上
但真正受益邏輯其實是存儲
任何AI設備的落地
最終都需要更多的高速存儲芯片
蘋果在芯片本地化上的每一步推進
都會間接擴大micron的adjustable market
風險我們也必須要搞清楚
Goldman Sachs是目前華爾街唯一一家
明確看空美國的大頭行
目標價大約在400美金
他們的邏輯很簡單
三家HBM供應同步進行鉅額資本開支
micron在紐約新建廠
SK海力士在擴產
三星也在追趕
27年28年這些產能會集中釋放
如果AI模型訓練效率提升的速度
快於算力需求的增速
供給衝擊就會來了
這個辯論沒辦法替你下結論
但是明天晚上數字出來之後
我們就有一個更具體的錨點來驗證
最後我們再聊聊谷歌
谷歌週一跌5%
創下一年多來最大單人跌幅
今天繼續下跌
市場揣測主要原因是因爲
上週兩位重量級AI研究者離開谷歌
我們大概看看他們是誰
然後就知道爲什麼會引發
這麼大的市場的反應
第一個人就Norm Shazir
6月18號宣佈離職加入OpenAI
他可能你沒聽過
但他做的事你一定用過
2017年他作爲第一作者之一
發表了一篇論文
叫Attention is All You Need
這篇論文提出了Transformer架構
沒有這個架構就沒有GPT
沒有GPT就沒有ChatGPT
沒有ChatGPT就沒有過去三年的AI熱潮
他是整個時代的奠基人之一
這個人之前曾經離開過谷歌
創辦了一家叫Character.ai的公司
2024年9月谷歌花27億美金
連人帶公司買了回來
注意這個數字27億美金
谷歌花27億買了一個人
不到兩年之後這個人又走了
而且去了最大的競爭對手公司OpenAI
Axios有一句話說得很到位
這證明了Acquired Hire
就是收購式的招聘的侷限性
最值錢的資產可以自己走掉
第二個人叫John Jumper
6月19號宣佈離職
前後腳這倆人加入了Anthropic
就在上面那個人離開的第二天
John Jumper是Google DeepMind的副總裁
AlphaFold核心項目負責人
AlphaFold是一個能預測
超過兩億種蛋白質三維結構的AI系統
解決了一個困擾生物學50年的難題
John Jumper因爲這個成果
獲得了2024年諾貝爾化學獎
和DeepMind的CEO Demis一起拿的
一個諾貝爾獎得主在谷歌呆了9年走了
加入了一家谷歌自己也是投資者的競爭對手公司
48小時之內
Transformer架構的論文的作者去了OpenAI
AlphaFold的負責人去了Anthropic
Davidson的分析師Laurel說了一句話
前沿AI的競賽現在看來
是Anthropic和OpenAI之間進行了
這個不是孤立事件
今年Anthropic還從OpenAI挖來了Andrew Capazzi
他是特斯拉的AI前總監
也是OpenAI的聯合創始人
從微軟挖來了AzureAI的總裁Eric
據報道DeepMind的另一位超級重量研究者
David Offergore的項目核心人物也已經離開
據說是創辦了自己的公司
SignalFire的報告顯示
Anthropic兩年員工留存率是80%
在前沿AI實驗室裏最高
OpenAI的工程師跳槽去Anthropic的概率
是反方向的8倍
再來一個數字
OpenAI的CEOSam Ullman說過
Meta開給AI研究者的簽約獎金可以達到1億美金
OpenAI自己的人均股票薪酬大約是150萬美金一年
在這種級別的人才爭奪中
谷歌的問題不是出不起錢
它當然出得起
問題是研究者選擇去哪裏的決定因素
已經不只是錢了
人才流動的方向是一個信號
錢在往哪個方向走
人就在哪個方向走
谷歌的基本面好像沒有什麼太大的問題
短期來看
它第一季度利潤增長82%
0個分析師給出賣出評級
TPU芯片正在對外直銷
跟Blackstone合作投50億件AI技術設施
谷歌Cloud拿到Anthorpic作爲大顧客
Offer by市值達到了4.8萬億
正在逼近英偉達
從業務層面來看
Search加Cloud加YouTube加TPU的生態寬度
是其他公司沒法比的
但是一個更深層次的問題浮出水面
Bloomberg報道
DeepMind內部的員工和高管
在過去幾個月反覆提出一個擔憂
就是谷歌在AI編程工具這個領域
沒有清晰的產品方案
而編程工具恰恰是Anthorpic和OpenAI
目前增長最快的方向
也是推動兩家公司估值飆升的核心業務
所以不只是走了兩個人這麼簡單
它反映的是當一個領域
從研究階段進入產品化階段
人才會用流向最能把研究變成產品的地方
谷歌有最好的基礎研究設施
但人才在用腳投票
最好的產品化環境不在谷歌
韓國股市第三次熔斷
SpaceX IPO退燒
美光明天財報
谷歌的人才變動
次調線一個共同的背景
就是AI的需求是真的
但是價格已經把未來兩三年的樂觀預期都裝進去了
在這種環境下
每一個催化劑都會被放大
正所謂一月三崩非偶然
火箭債臺付銀行
基本面好價先跑
信號噪音兩頭看
大家認爲明天美光的財報會怎麼樣帶動市場呢
歡迎評論區留言
看完再贊要上網管
我們下期視頻再見
